Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng quản trị đồng ý rằng thị trường dầu mỏ hiện tại đang định giá một giải pháp ngắn hạn cho việc phong tỏa eo biển Hormuz, nhưng họ khác nhau về mức độ nghiêm trọng và thời gian kéo dài của sự thiếu hụt nguồn cung. Trong khi một số thành viên hội đồng quản trị cho rằng nên có lập trường lạc quan do tình trạng thiếu hụt nguồn cung tiềm năng và biên lợi nhuận tăng đối với Shell, những người khác cảnh báo rằng sự hủy diệt nhu cầu còn tối thiểu và có những yếu tố giảm thiểu tác động, dẫn đến lập trường trung lập.
Rủi ro: Việc đóng cửa eo biển Hormuz kéo dài dẫn đến tình trạng thiếu hụt thực sự ở các quốc gia phụ thuộc vào nhập khẩu và đẩy nhanh quá trình chuyển đổi khỏi hydrocacbon ở các nền kinh tế đó.
Cơ hội: Lợi nhuận cao hơn và biên lợi nhuận mở rộng cho Shell nếu xung đột kéo dài đến tình trạng thiếu hụt mùa hè.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Thị trường dầu mỏ đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt gần một tỷ thùng, và tình hình sẽ chỉ tồi tệ hơn mỗi ngày khi cuộc xung đột ở Trung Đông kéo dài, CEO Shell Wael Sawan nói với các nhà đầu tư hôm thứ Năm.
"Sự thật phũ phàng là chúng ta đã tự đào một cái hố với mức thiếu hụt dầu thô gần một tỷ thùng vào lúc này, do các thùng dầu bị khóa hoặc chưa được sản xuất," Sawan nói trong cuộc gọi thu nhập quý đầu tiên của nhà sản xuất dầu có trụ sở tại London.
"Và tất nhiên, cái hố đó ngày càng sâu hơn mỗi ngày, vì vậy hành trình trở lại sẽ rất dài," Sawan nói.
Để đặt con số này vào bối cảnh, toàn thế giới tiêu thụ khoảng 100 triệu thùng dầu mỗi ngày, theo dữ liệu từ OPEC.
Halliburton cũng ước tính rằng sản lượng dầu bị mất do chiến tranh đang có xu hướng lên tới một tỷ thùng, CEO Jeffrey Miller cho biết trong cuộc gọi thu nhập ngày 21 tháng 4 của công ty dịch vụ mỏ dầu.
"Việc phục hồi sản xuất và tồn kho dầu khí sẽ không phải là một quá trình nhanh chóng hoặc đơn giản," Miller nói.
### Giảm tiêu thụ nhỏ
Sawan cho biết, sự hủy hoại nhu cầu do mất nguồn cung dầu cho đến nay còn khiêm tốn. CEO Shell cho biết, tiêu thụ nhiên liệu máy bay đã bị cắt giảm khoảng 5% trong ngành hàng không.
"Những gì bạn đang thấy, về bản chất, chỉ là những thực tế phũ phàng khi loại bỏ 12% lượng dầu thô của thế giới khỏi thị trường và bạn phải có khả năng đối phó với điều đó," Sawan nói với chương trình "Money Movers" của CNBC hôm thứ Năm.
Theo Cơ quan Năng lượng Quốc tế, thị trường dầu mỏ đang đối mặt với sự gián đoạn nguồn cung lớn nhất trong lịch sử. Iran đã phong tỏa eo biển Hormuz, tuyến đường biển hẹp nơi khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu đi qua trước khi Mỹ và Israel tấn công vào ngày 28 tháng 2.
Giá dầu đã giảm khoảng 10% kể từ thứ Ba do hy vọng tái diễn rằng Mỹ và Iran sẽ đạt được thỏa thuận chấm dứt chiến tranh và mở lại eo biển.
Tuy nhiên, có lẽ sẽ mất nhiều tháng để xuất khẩu dầu qua Hormuz trở lại bình thường sau khi xung đột kết thúc, CEO Chevron Mike Wirth nói với CNBC hôm thứ Hai tại Hội nghị Toàn cầu Viện Milken.
Wirth cho biết, tuyến đường biển phải được kiểm tra mìn một cách chậm rãi trong một quá trình lao động. Ngoài ra còn có hàng trăm tàu mắc kẹt ở Vịnh Ba Tư cần được tái triển khai trên toàn thế giới để bình thường hóa chuỗi cung ứng.
CEO Exxon Mobil Darren Woods cho biết hôm thứ Sáu rằng có thể sẽ mất tới hai tháng để dòng chảy dầu bình thường hóa sau khi eo biển Hormuz mở cửa trở lại.
Giám đốc Tài chính ConocoPhillips Andrew O'Brien cho biết với các nhà đầu tư vào ngày 30 tháng 4, thị trường dầu mỏ đã có một khoảng thời gian ân hạn vào tháng 3 và tháng 4 khi các tàu chở dầu rời Vịnh Ba Tư trước chiến tranh vẫn đang trên đường đến đích.
Tuy nhiên, O'Brien cho biết những tàu chở dầu đó hiện đã đến đích. Vị giám đốc điều hành cho biết, tác động của việc mất nguồn cung dầu từ Trung Đông sẽ ngày càng rõ rệt hơn, và tình trạng thiếu nhiên liệu có thể ảnh hưởng đến một số quốc gia vào mùa hè này.
"Bất chấp những nỗ lực đang diễn ra để quản lý nhu cầu, chúng ta sẽ bắt đầu thấy một số quốc gia phụ thuộc vào nhập khẩu có khả năng đối mặt với tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng khi chúng ta bước vào khung thời gian tháng 6-7," vị giám đốc điều hành ConocoPhillips nói.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Thực tế vật lý của cú sốc nguồn cung 12% toàn cầu qua eo biển Hormuz sẽ buộc phải định giá lại cấu trúc bền vững đối với cổ phiếu năng lượng, bất kể sự lạc quan ngoại giao ngắn hạn."
Tuyên bố về thâm hụt một tỷ thùng của Shell là một quan điểm cảnh báo về phía cung, bỏ qua tính đàn hồi của nhu cầu toàn cầu và các bộ đệm SPR. Mặc dù việc phong tỏa eo biển Hormuz là một cơn ác mộng về cấu trúc, thị trường hiện đang định giá một giải pháp địa chính trị, được chứng minh bằng mức giảm giá 10%. Nếu chúng ta giả định một sự gián đoạn kéo dài, rủi ro thực sự không chỉ là biến động giá - đó là sự chuyển đổi tăng tốc khỏi hydrocacbon ở các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu như Ấn Độ và Trung Quốc, điều này có thể dẫn đến sự hủy diệt nhu cầu dài hạn. Các nhà đầu tư nên theo dõi chênh lệch Brent-WTI; nếu nó mở rộng đáng kể, điều đó cho thấy sản xuất nội địa của Mỹ không thể bù đắp cho sự mất mát của dầu thô nặng, chua từ Vịnh.
Trường hợp bi quan là 'hố một tỷ thùng' phần lớn là lý thuyết, và việc rút kho dự trữ khổng lồ kết hợp với suy thoái kinh tế toàn cầu sẽ bù đắp tổn thất nguồn cung nhanh hơn các CEO dự đoán.
"SHEL có khả năng hưởng lợi từ tình trạng nguồn cung thắt chặt kéo dài, với thâm hụt 1 tỷ thùng ngày càng sâu mỗi ngày cho đến khi Hormuz mở cửa trở lại hoàn toàn trong hơn 2 tháng."
Tuyên bố thiếu hụt 1 tỷ thùng của Giám đốc điều hành Shell Wael Sawan - tương đương 10 ngày nhu cầu toàn cầu (100 triệu thùng/ngày) - bắt nguồn từ dầu thô bị khóa/chưa sản xuất trong bối cảnh eo biển Hormuz bị Iran phong tỏa, làm gián đoạn khoảng 20% thương mại đường biển (theo IEA). Được xác nhận bởi các giám đốc điều hành Halliburton, Chevron, Exxon và Conoco, điều này cho thấy sự bình thường hóa nguồn cung chậm trễ (hơn 2 tháng sau khi mở cửa trở lại do gỡ mìn, tàu chở dầu bị mắc kẹt). Giá giảm 10% do hy vọng về thỏa thuận che giấu sự thắt chặt, với sự hủy diệt nhu cầu khiêm tốn (5% nhiên liệu máy bay). Đối với SHEL, lợi nhuận cao hơn có khả năng xảy ra nếu xung đột kéo dài đến tình trạng thiếu hụt mùa hè; lạc quan về biên lợi nhuận tăng 200-300 điểm cơ bản nếu Brent giữ ở mức 85 đô la trở lên.
OPEC+ có công suất dự phòng hơn 5 triệu thùng/ngày sẵn sàng tăng nhanh, trong khi thỏa thuận Mỹ-Iran có thể khôi phục dòng chảy nhanh hơn ước tính, làm tràn ngập 'hố' và đảo ngược đà tăng giá gần đây cho các công ty dầu mỏ lớn.
"Thâm hụt nguồn cung là có thật nhưng có thể quản lý được với tính đàn hồi tiêu thụ hiện tại; kết quả phụ thuộc hoàn toàn vào thời gian đóng cửa Hormuz, không phải quy mô của sự thiếu hụt."
Bài báo trộn lẫn hai vấn đề riêng biệt: gián đoạn nguồn cung (thực tế, khoảng 12% dầu thô toàn cầu ngừng hoạt động) và hủy diệt nhu cầu (tối thiểu cho đến nay). Shell/Halliburton trích dẫn mức thâm hụt tích lũy khoảng 1 tỷ thùng, nhưng điều đó trải dài trong nhiều tháng - khoảng 10-11 triệu thùng/ngày nguồn cung bị mất so với 100 triệu tiêu thụ hàng ngày. Việc IEA gọi đây là 'sự gián đoạn lớn nhất trong lịch sử' là cường điệu; lệnh cấm vận của Ả Rập năm 1973 đã cắt giảm 7 triệu thùng/ngày nhưng kéo dài nhiều năm. Dầu giảm 10% kể từ thứ Ba cho thấy thị trường đang định giá một giải pháp ngắn hạn. Rủi ro thực sự: nếu Hormuz vẫn đóng cửa qua mùa hè, các quốc gia phụ thuộc vào nhập khẩu (Ấn Độ, Nhật Bản, Hàn Quốc) sẽ đối mặt với tình trạng thiếu hụt thực sự, không chỉ là giá tăng vọt. Nhưng bài báo đã hạ thấp việc giải phóng SPR, tính đàn hồi của nhu cầu và sản xuất ngoài OPEC đi vào hoạt động - tất cả đều là những yếu tố giảm thiểu tác động.
Nếu ngừng bắn xảy ra vào tháng 5-6, 'hố' 1 tỷ thùng sẽ trở nên không liên quan; thị trường đi trước hòa bình, không phải tình trạng thiếu hụt thực tế. Trong khi đó, sự hủy diệt nhu cầu do dầu 90 đô la trở lên (nếu giá tăng vọt do lo ngại nguồn cung) có thể dễ dàng vượt quá mức cắt giảm 5% nhiên liệu máy bay được trích dẫn, làm phẳng lặng câu chuyện thiếu hụt.
"Một sự gián đoạn đáng tin cậy tồn tại, nhưng nếu không có việc đóng cửa Hormuz kéo dài hoặc sự sụp đổ của công suất dự phòng, 'hố một tỷ thùng' khó có thể duy trì một đợt tăng giá kéo dài nhiều quý."
Bài báo nghiêng về phép ẩn dụ 'hố' nghe có vẻ kịch tính, nhưng 1 tỷ thùng tương đương với khoảng 10 ngày nhu cầu dầu của thế giới, không phải là sự cạn kiệt tức thời. Ngay cả với sự gián đoạn kéo dài ở Trung Đông, nguồn cung có thể được bù đắp bằng công suất dự phòng của OPEC+, dầu đá phiến của Mỹ và tồn kho được triển khai chiến lược, trong khi các nhà máy lọc dầu và thương nhân định tuyến lại dòng chảy. Mức giảm giá 10% do hy vọng về một thỏa thuận cho thấy thị trường kỳ vọng sự bình thường hóa ngắn hạn, không phải sự sụp đổ nguồn cung vĩnh viễn. Việc mở cửa trở lại Hormuz có thể giải phóng các phản ứng nguồn cung nhanh hơn so với ngụ ý. Bài viết bỏ qua khả năng phục hồi trong nguồn cung ngoài Trung Đông và sự đa dạng hóa nhu cầu; rủi ro chính là các điểm nóng địa chính trị hơn là sự thiếu hụt kéo dài được đảm bảo.
Con số 'hố' là một mục tiêu di động trong một thị trường năng động; tồn kho, SPR và sản xuất linh hoạt có thể lấp đầy phần lớn khoảng trống đó. Nếu xung đột kéo dài, đó là một rủi ro thực sự, nhưng bài báo đã hạ thấp các phản ứng nguồn cung nhanh chóng tiềm năng và phóng đại sự gián đoạn dai dẳng.
"'Thuế rủi ro' hậu cần từ phí bảo hiểm tăng cao sẽ duy trì biên lợi nhuận dầu cao ngay cả sau khi nút thắt nguồn cung vật chất được giải quyết."
Claude đúng khi cho rằng so sánh năm 1973 là cường điệu, nhưng cả Claude và ChatGPT đều bỏ qua sự suy thoái cấu trúc của chính các tàu chở dầu. Một hố cung 10 ngày không chỉ là vấn đề khối lượng; đó là một nút thắt hậu cần. Ngay cả khi eo biển Hormuz mở cửa trở lại vào ngày mai, phí bảo hiểm cho VLCC (Tàu chở dầu thô rất lớn) sẽ vẫn cao trong nhiều tháng, tạo ra một 'thuế rủi ro' vĩnh viễn cho mỗi thùng dầu, giữ cho biên lợi nhuận chặt chẽ bất kể nguồn cung cơ bản.
"Rủi ro LNG ở Hormuz làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt dầu thô bằng cách thúc đẩy việc thay thế than ở châu Á, ngăn chặn sự hủy diệt nhu cầu dầu."
Mọi người đều tập trung vào dầu thô, bỏ lỡ sự lan tỏa LNG: các tuyến đường Hormuz chiếm khoảng 20% thương mại LNG toàn cầu (IEA). Sự phong tỏa kéo dài làm tăng JKM lên 20 đô la/MMBtu, cắt giảm nhập khẩu của Nhật Bản/Hàn Quốc và buộc phải đốt than (lạc quan về ARCH, CEIX trong ngắn hạn). Sự thay đổi chéo hàng hóa này bù đắp cho sự hủy diệt nhu cầu hàng không/nhiên liệu máy bay, làm cho hố dầu thô 1 tỷ thùng của Shell trở nên hợp lý hơn nhiều so với việc chỉ dựa vào tồn kho/OPEC+ có thể lấp đầy.
"Các cú sốc nguồn cung LNG không làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt dầu thô một cách cơ học; chúng tạo ra các yếu tố thuận lợi về biên lợi nhuận riêng biệt cho các cổ phiếu năng lượng nhưng không xác nhận luận điểm 'hố'."
Góc độ LNG của Grok chưa được khám phá đầy đủ nhưng cần được xem xét kỹ lưỡng. JKM tăng vọt lên 20 đô la/MMBtu giả định sự phong tỏa kéo dài *và* không có sự định tuyến lại LNG từ các nhà cung cấp Đại Tây Dương/Thái Bình Dương. Nhật Bản/Hàn Quốc có hơn 60 ngày lưu trữ LNG; việc đốt than xảy ra, nhưng đó là một cách chơi biên lợi nhuận cho ARCH/CEIX, không phải là yếu tố nhân lên tình trạng thiếu hụt dầu thô. 'Hố' dầu thô và tình trạng chặt chẽ của LNG là những cú sốc song song, không cộng dồn. 1 tỷ thùng của Shell không được lấp đầy nhanh hơn vì giá khí đốt tăng vọt ở những nơi khác.
"Sự lan tỏa LNG không phải là một yếu tố bù đắp đáng tin cậy cho sự gián đoạn kéo dài ở Hormuz; tấm đệm có độ trễ thời gian và bị hạn chế, do đó tình trạng dầu thắt chặt có thể kéo dài hơn so với Grok ngụ ý."
Luận điểm lan tỏa LNG của Grok rất hấp dẫn nhưng có nguy cơ phóng đại sự cứu trợ chéo hàng hóa. Việc định tuyến lại LNG cần thời gian, năng lực và tín hiệu giá; ngay cả với kho dự trữ, việc ngừng hoạt động kéo dài ở Hormuz sẽ không được bù đắp ngay lập tức. Giới hạn tái khí hóa, hạn chế vận chuyển và biến động nhu cầu khu vực có thể giữ cho dầu thắt chặt lâu hơn. Nếu tấm đệm LNG yếu hơn, tình trạng thiếu hụt dầu thô và biên lợi nhuận lọc dầu sẽ xuất hiện sớm hơn, chỉ hỗ trợ cổ phiếu dầu trong một cuộc xung đột kéo dài - điều không chắc chắn.
Hội đồng quản trị đồng ý rằng thị trường dầu mỏ hiện tại đang định giá một giải pháp ngắn hạn cho việc phong tỏa eo biển Hormuz, nhưng họ khác nhau về mức độ nghiêm trọng và thời gian kéo dài của sự thiếu hụt nguồn cung. Trong khi một số thành viên hội đồng quản trị cho rằng nên có lập trường lạc quan do tình trạng thiếu hụt nguồn cung tiềm năng và biên lợi nhuận tăng đối với Shell, những người khác cảnh báo rằng sự hủy diệt nhu cầu còn tối thiểu và có những yếu tố giảm thiểu tác động, dẫn đến lập trường trung lập.
Lợi nhuận cao hơn và biên lợi nhuận mở rộng cho Shell nếu xung đột kéo dài đến tình trạng thiếu hụt mùa hè.
Việc đóng cửa eo biển Hormuz kéo dài dẫn đến tình trạng thiếu hụt thực sự ở các quốc gia phụ thuộc vào nhập khẩu và đẩy nhanh quá trình chuyển đổi khỏi hydrocacbon ở các nền kinh tế đó.