Cổ phiếu SK Hynix, SoftBank lao dốc khi cổ phiếu công nghệ châu Á nối gót Phố Wall bán tháo chip

“Việc bán tháo không chỉ đơn thuần là phản ứng với CXMT, mà là sự định giá lại cơ bản của chu kỳ chi tiêu vốn AI khi thanh khoản thắt chặt và kỳ vọng tăng trưởng đối mặt với thực tế.”

Mức giảm 8% của SK Hynix và SoftBank báo hiệu sự xoay vòng mạnh mẽ khỏi các cổ phiếu AI có beta cao, được thúc đẩy bởi câu chuyện "tăng trưởng bằng mọi giá" mong manh. Mặc dù bài báo trích dẫn tiến bộ kiến trúc của CXMT, chất xúc tác thực sự là sự cạn kiệt mang tính hệ thống. Thị trường đang định giá lại chu kỳ "chi tiêu vốn AI"; khi Intel và Broadcom báo hiệu các hạn chế về vốn, giá trị cuối cùng của nhu cầu HBM (Bộ nhớ băng thông cao) hiện tại trở nên đáng ngờ. Chúng ta đang chứng kiến một sự kiện "bán tin tức" cổ điển bị làm trầm trọng thêm bởi sự lo lắng về kinh tế vĩ mô trước các số liệu CPI. Đây không chỉ là về cạnh tranh của Trung Quốc — mà là về việc thị trường nhận ra rằng mức định giá cao chót vót dành cho các nhà sản xuất chip giả định một sự mở rộng nguồn cung hoàn hảo, mà giờ đây đang đối mặt với cả những cơn gió ngược về quy định và thị trường vốn.

“Thị trường cuối cùng đã định giá việc bình thường hóa nguồn cung chip nhớ và sự chậm lại của chi tiêu vốn cho AI sẽ làm giảm biên lợi nhuận nhanh hơn các mô hình thu nhập đồng thuận giả định, và CXMT chỉ là yếu tố kích hoạt, không phải nguyên nhân.”

Mặc dù đợt bán tháo này được cho là do CXMT gây ra, nhưng đó chỉ là một "vật tế thần" tiện lợi che đậy sự mục ruỗng sâu sắc hơn. SK Hynix và Samsung đã giảm 8% và 7,9% trong khi Nasdaq chỉ giảm 0,44% — đó là mức đòn bẩy gấp 18-20 lần so với một đợt điều chỉnh khiêm tốn. Tín hiệu thực sự: sức mạnh định giá chip nhớ đang bốc hơi nhanh hơn dự báo của giới phân tích. Biên lợi nhuận HBM vẫn còn cao, nhưng DRAM và NAND đã bắt đầu trở thành hàng hóa. Bài báo trích dẫn Ling nói rằng CXMT đối mặt với "những rào cản công nghệ" — điều này đúng — nhưng lại bỏ qua việc hướng dẫn của SK Hynix đã thận trọng trong nhiều tháng. Đây không phải là sự điều chỉnh của sự hưng phấn phi lý; đây là việc định giá lại nhu cầu bộ nhớ năm 2025 khi tăng trưởng chi tiêu vốn AI chậm lại và nguồn cung bắt kịp.

“Các đợt giảm giá ngắn hạn mang tính chu kỳ và phụ thuộc vào tâm lý thị trường; chi tiêu vốn cho AI và nhu cầu trung tâm dữ liệu dài hạn vẫn còn nguyên vẹn.”

Trong khi các tiêu đề mô tả đây là nỗi sợ về tài trợ AI, phản ứng này giống với việc bán tháo rủi ro ngắn hạn đối với các cổ phiếu bộ nhớ và phần cứng hơn là sự sụt giảm nhu cầu dài hạn. Tiến bộ của CXMT rất quan trọng, nhưng các công ty hiện tại vẫn kiểm soát công nghệ HBM và các thỏa thuận cung ứng dài hạn. Trong ngắn hạn, các nhà đầu tư có thể chuyển từ các khoản đầu tư AI đang quá nóng sang tiền mặt, gây áp lực lên các cổ phiếu bộ nhớ bất kể các yếu tố cơ bản. Đà giảm của SoftBank có thể phản ánh sự nén bội số công nghệ rộng rãi hơn là một cú sốc tài trợ AI thực sự. Diễn biến thực sự sẽ được làm rõ với báo cáo thu nhập tuần này và dữ liệu lạm phát của Mỹ, điều này sẽ làm sáng tỏ động lực chi tiêu vốn (CAPEX) trong cơ sở hạ tầng AI, chứ không phải là một sự biến động tâm lý trong một ngày.

“Cú lao dốc của SK Hynix vào thứ Ba phản ánh tâm lý AI mong manh hơn là bất kỳ sự mất mát tức thời nào về vị thế dẫn đầu HBM.”

Bài báo cho rằng việc SK Hynix giảm 8% và Samsung giảm 7,9% vào thứ Ba là hợp lý do kiến trúc chip mới của CXMT và những lo ngại về tài chính AI. Tuy nhiên, sự tiến bộ của CXMT rõ ràng không nằm ở HBM, nơi các công ty Hàn Quốc vẫn giữ ưu thế rõ ràng về công nghệ và thị phần. Thay vào đó, đợt bán tháo này theo sau việc chốt lời sau đợt tăng giá trong năm nay, được khuếch đại bởi sự sụt giảm của Nasdaq vào thứ Hai và dữ liệu lạm phát sắp tới của Hoa Kỳ. Những cảnh báo rộng rãi hơn từ các CEO của Intel và Broadcom về những hạn chế về vốn cho thấy rủi ro dài hạn đối với chi tiêu vốn AI, nhưng điều đó không làm thay đổi tình trạng thiếu hụt nguồn cung HBM trong ngắn hạn. Sự biến động có khả năng sẽ tiếp tục kéo dài đến mùa báo cáo kết quả kinh doanh mà không có sự thay đổi cơ bản về vị thế cạnh tranh.