Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về tác động của IPO SpaceX, với một số người cho rằng nó có thể 'hút hết oxy' khỏi thị trường, trong khi những người khác tin rằng nó có thể thu hút vốn mới và giúp các đợt niêm yết khác. Rủi ro chính là khả năng nén bội số định giá đối với các đối thủ cạnh tranh công nghệ không gian và AI hiện có, trong khi cơ hội nằm ở khả năng thu hút các nhà phân bổ dài hạn mới.
Rủi ro: Nén bội số định giá đối với các đối thủ cạnh tranh công nghệ không gian và AI hiện có
Cơ hội: Thu hút các nhà phân bổ dài hạn mới
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Việc chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) sắp tới của SpaceX được dự đoán sẽ là đợt ra mắt cổ phiếu lớn nhất trong lịch sử — nhưng quy mô khổng lồ của đợt ra mắt này có thể làm giảm nhu cầu của nhà đầu tư đối với các đợt niêm yết mới khác, các nhà quan sát thị trường cho biết.
Samuel Kerr, giám đốc toàn cầu về thị trường vốn cổ phần tại Mergermarket, cho biết đợt niêm yết được chờ đợi từ lâu của SpaceX, dự kiến vào ngày 12 tháng 6, diễn ra trong bối cảnh thị trường IPO châu Âu đang gặp khó khăn trong việc tạo đà, trái ngược hoàn toàn với thị trường Mỹ "bùng nổ hoàn toàn".
Với tiềm năng IPO 75 tỷ USD và định giá thị trường 1,75 nghìn tỷ USD, đợt chào bán ra mắt của SpaceX là "ngoài sức tưởng tượng", Kerr nói. Một đợt niêm yết như vậy sẽ "làm lu mờ" các đợt ra mắt gần đây khác, bao gồm cả nhà sản xuất chip AI Cerebras Systems, với đợt IPO bom tấn tuần trước đã đẩy vốn hóa thị trường của công ty này lên khoảng 95 tỷ USD.
"Có khả năng nó sẽ là một yếu tố tiêu cực đối với toàn bộ thị trường IPO toàn cầu," Kerr nói với chương trình "Europe Early Edition" của CNBC vào thứ Ba.
Ông lưu ý rằng các đợt IPO điển hình thường có mục tiêu được bảo hiểm gấp khoảng năm lần trước khi định giá, có nghĩa là nhu cầu đối với đợt chào bán của SpaceX có khả năng cần phải "vượt xa" 75 tỷ USD.
Nó có tiềm năng "hút cạn hết mọi sự chú ý của những người khác", Kerr giải thích. "Mọi ánh mắt sẽ đổ dồn vào SpaceX."
Với quy mô vốn mà thỏa thuận dự kiến sẽ hấp thụ từ cơ sở nhà đầu tư thị trường vốn cổ phần toàn cầu — với các nhà đầu tư có khả năng phân bổ các lệnh đặt mua đáng kể cho đợt niêm yết — "hầu như sẽ không có gì muốn có mặt trên thị trường cùng lúc", ông nói thêm.
Công ty của Elon Musk dự kiến sẽ công bố bản cáo bạch IPO trong những ngày tới.
## 'Hỗn hợp tiêu cực'
Đợt ra mắt mang tính bước ngoặt — và khả năng cạnh tranh về vốn do các đợt niêm yết bom tấn khác đang chờ xử lý, như OpenAI — càng làm phức tạp thêm triển vọng cho không gian IPO của châu Âu, vốn đã phải vật lộn với sự biến động liên tục của thị trường trái phiếu và triển vọng tăng lãi suất sắp tới.
Kerr cho biết áp lực kinh tế vĩ mô, cùng với sự không chắc chắn kéo dài xung quanh cuộc chiến tranh Iran, tác động của nó đến chi phí cung ứng và giá năng lượng tăng, cũng như những điểm yếu mang tính cấu trúc trong không gian IPO châu Âu — nơi nhiều đợt niêm yết mới hoạt động kém hiệu quả vào năm ngoái — tạo thành một "hỗn hợp khá tiêu cực" đối với thị trường nói chung.
"Lãi suất toàn cầu tăng là một vấn đề lớn đối với thị trường IPO… một yếu tố khác của hỗn hợp tiêu cực đó là giá trái phiếu cao hơn," ông nói thêm.
"Chúng tôi thực sự không mong đợi một nửa đầu năm bận rộn một cách đáng kinh ngạc, nhưng bất cứ điều gì chúng tôi mong đợi sẽ thấy trong nửa đầu năm nay thì giờ đây gần như đã bị hoãn lại, ít nhất là đến nửa cuối năm."
Nhìn về phía trước, Salman Ahmed, giám đốc toàn cầu về phân bổ tài sản vĩ mô và chiến lược tại Fidelity International, cảnh báo rằng một làn sóng IPO quy mô lớn có thể tạm thời rút cạn thanh khoản khỏi các thị trường vốn cổ phần rộng lớn hơn.
Với SpaceX, OpenAI và Anthropic đều đang được xem xét, Ahmed cho biết quy mô khổng lồ của các thỏa thuận sắp tới có thể tạo ra một "sự kiện cung ứng" lớn cho cổ phiếu, buộc các nhà quản lý danh mục đầu tư phải cân bằng lại vị thế và có khả năng kích hoạt một giai đoạn "khó tiêu" trên thị trường, đặc biệt là ở các thị trường chứng khoán Mỹ có tính tập trung cao, nơi các mức tăng trưởng bị chi phối bởi một số ít các công ty thắng lớn có vốn hóa lớn.
"Họ sẽ phải hút một lượng lớn vốn từ hệ thống, và đó là lý do tại sao tôi nghĩ rằng có một lý do khác để chúng ta phải cẩn thận về những người chiến thắng ngay bây giờ, bởi vì đó là nơi vốn sẽ được rút ra để tài trợ cho các IPO quy mô lớn này."
*— Lee Ying Shan của CNBC đã đóng góp vào câu chuyện này.*
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Các yếu tố kinh tế vĩ mô và những điểm yếu mang tính cấu trúc của châu Âu sẽ quan trọng hơn đối với sự phục hồi IPO của nó so với bất kỳ giao dịch lớn nào của Mỹ."
IPO dự kiến vào ngày 12 tháng 6 của SpaceX với mức 75 tỷ USD có thể hấp thụ các khoản phân bổ vượt trội từ các quỹ toàn cầu vốn đã nhắm vào các tên tuổi Mỹ, để lại ít "bột khô" hơn cho các nhà phát hành châu Âu vốn đã đối mặt với hiệu suất kém vào năm 2024 và tình trạng thanh khoản kém mang tính cấu trúc. Bài báo đã nêu bật đúng rủi ro về một 'hỗn hợp tiêu cực' từ sự biến động của lãi suất và các cú sốc năng lượng liên quan đến Iran, nhưng đánh giá thấp mức độ mà một đợt ra mắt định giá 1,75 nghìn tỷ USD có thể thay vào đó mở rộng nhu cầu mua đối với các công ty công nghệ tăng trưởng cao nói chung sau khi định giá được thông qua. Sự chậm trễ trong danh mục chờ xử lý của châu Âu sang H2 là có thật, nhưng biến số lớn hơn vẫn là liệu tâm lý sau SpaceX có thúc đẩy các giao dịch tiếp theo hay chỉ đơn thuần làm nổi bật sự thiếu quy mô kinh niên của lục địa này hay không.
Các IPO vốn hóa lớn đã nhiều lần trùng hợp với các đợt phục hồi thị trường chứng khoán sau đó bằng cách xác nhận định giá và thu hút vốn bổ sung; do đó, tình trạng "hạn hán IPO" của châu Âu có thể kết thúc nhanh hơn trong H2 sau khi sự kiện chính qua đi thay vì bị gạt sang một bên vĩnh viễn.
"IPO của SpaceX sẽ tạo ra áp lực tái cân bằng ngắn hạn đối với các cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ, nhưng câu chuyện 'bóp nghẹt oxy toàn cầu' đã trộn lẫn các yếu tố bất lợi mang tính cấu trúc không liên quan của châu Âu với một sự kiện thanh khoản có thể thực sự tích cực về mặt nhu cầu."
Bài báo đã trộn lẫn hai rủi ro riêng biệt có thể không xảy ra như nhau. Vâng, một IPO SpaceX trị giá 75 tỷ USD sẽ hấp thụ vốn — nhưng 'sự bóp nghẹt oxy' giả định các nhóm nhà đầu tư cố định và trình tự thời gian tuần tự. Trên thực tế: (1) các IPO lớn thường *thu hút* vốn mới thay vì tiêu thụ nó; (2) bài báo không cung cấp bằng chứng nào cho thấy OpenAI hoặc Anthropic thực sự định giá trong H1 2025; (3) sự yếu kém của châu Âu có trước SpaceX và phản ánh các vấn đề cấu trúc (quy định, lãi suất, hiệu suất kém) không liên quan đến các đợt ra mắt vốn hóa lớn của Mỹ. Rủi ro thực sự hẹp hơn: sự tập trung vốn hóa lớn của Mỹ có thể trở nên tồi tệ hơn nếu việc tái cân bằng danh mục đầu tư rút vốn từ các công ty vốn hóa vừa và nhỏ, nhưng đó là vấn đề nội địa của Mỹ, không phải là sự sụp đổ của thị trường IPO toàn cầu.
IPO của SpaceX thực sự có thể *xác nhận* thị trường chứng khoán và mở khóa nhu cầu bị dồn nén đối với các đợt niêm yết khác — các IPO lớn trong lịch sử thường đi trước các làn sóng IPO, chứ không phải là sự hạn hán. Bài báo giả định sự khan hiếm vốn; sau đợt phục hồi năm 2024, "bột khô" của các tổ chức là rất lớn.
"IPO của SpaceX có khả năng sẽ kích hoạt việc đặt lại định giá cho các đối thủ cạnh tranh trong lĩnh vực không gian và AI nhỏ hơn khi vốn của các tổ chức chuyển sang công ty dẫn đầu thị trường mới, chất lượng cao hơn."
Luận điểm cho rằng IPO của SpaceX sẽ 'hút hết oxy' khỏi thị trường giả định một trò chơi có tổng bằng không về thanh khoản, bỏ qua thực tế về vốn được thúc đẩy bởi các ủy thác của tổ chức. Mặc dù việc huy động 75 tỷ USD là rất lớn, nhưng nó đại diện cho một tài sản "phải có" đối với các quỹ tập trung vào tăng trưởng, có khả năng kích hoạt việc tái cân bằng danh mục đầu tư thay vì rút cạn thanh khoản ròng. Rủi ro thực sự không phải là bản thân IPO, mà là sự nén bội số định giá mà nó có thể buộc đối với các đối thủ cạnh tranh công nghệ không gian và AI hiện có. Nếu SpaceX niêm yết trên thị trường với bội số doanh thu 20x-30x, nó sẽ làm nổi bật việc định giá quá cao của các SPAC nhỏ hơn, kém thanh khoản hơn và các công ty hàng không vũ trụ giai đoạn đầu, gây ra việc định giá lại đau đớn trên toàn bộ lĩnh vực khi vốn chuyển sang công ty dẫn đầu thị trường mới.
Một IPO SpaceX khổng lồ thực sự có thể đóng vai trò là chất xúc tác cho thị trường, thu hút dòng vốn đáng kể từ tiền mặt bán lẻ và tổ chức đang chờ đợi một câu chuyện tăng trưởng "thế hệ".
"Yếu tố quyết định thực sự là chất lượng nhu cầu và kỷ luật định giá, chứ không chỉ đơn thuần là quy mô giao dịch."
Lập luận mạnh mẽ chống lại sự bi quan: Các IPO lớn không tự động 'hút oxy' ra khỏi phòng. Chúng có thể thu hút các nhóm nhà phân bổ mới dài hạn (quỹ công nghệ toàn cầu, quỹ tài sản có chủ quyền, quỹ chéo) và tạo ra một tham chiếu định giá giúp các đợt niêm yết khác, chứ không chỉ đơn thuần là chen lấn chúng. Rủi ro thực sự là định giá sai, sự pha trộn nhu cầu và cấu trúc (khóa, hai lớp cổ phiếu) có thể ảnh hưởng đến thanh khoản thứ cấp. Tác động của SpaceX sẽ phụ thuộc vào việc nhu cầu có rộng rãi và khám phá giá có đáng tin cậy hay không; nếu không, sự cuồng nhiệt ban đầu có thể đảo ngược và làm các nhà phát hành khác hoảng sợ. Bối cảnh còn thiếu: tranh luận về định giá, quỹ đạo doanh thu, lộ trình pháp lý và lịch trình thực tế cho châu Âu so với Mỹ. Ngắn hạn: biến động tăng; dài hạn: không chắc chắn.
Phản biện: Ngay cả khi các IPO lớn thu hút vốn mới, thanh khoản biên cho các IPO nhỏ hơn có xu hướng giảm khi các nhà quản lý phân bổ lại ngân sách rủi ro xung quanh một giao dịch lớn; nếu SpaceX được định giá cao hoặc hoạt động kém hiệu quả, sự cạnh tranh có thể đẩy nhanh sự rút lui của phần còn lại của lịch trình.
"Việc định giá SpaceX sẽ buộc các nhà phát hành châu Âu phải đặt lại định giá trước bất kỳ sự phục hồi nào vào H2."
Claude tách biệt động lực thu hút vốn khỏi sự cạnh tranh nhưng đánh giá thấp rủi ro về trình tự: một khi SpaceX định giá vào tháng 6, các ủy thác của châu Âu có thể tạm dừng phân bổ H1 để đánh giá lại các chỉ số chuẩn so với một neo công nghệ 75 tỷ USD mới. Liên kết thời gian này với điểm nén bội số của Gemini có nghĩa là các nhà phát hành nhỏ hơn có thể đối mặt với chênh lệch giá mua-bán rộng hơn vào tháng 7 ngay cả khi tổng "bột khô" vẫn còn nguyên.
"Thời điểm tháng 6 của SpaceX làm tăng cường các yếu tố bất lợi hiện có của châu Âu nhưng không làm thay đổi cơ bản phương trình cung vốn."
Rủi ro về trình tự của Grok là có thật nhưng bị phóng đại. Việc đánh giá lại các ủy thác của châu Âu sẽ xảy ra bất kể SpaceX; IPO tháng 6 không *gây ra* sự yếu kém của châu Âu, nó chỉ trùng hợp với nó. Việc chênh lệch giá mua-bán mở rộng vào tháng 7 là có thể xảy ra đối với các công ty vốn hóa vừa kém thanh khoản, nhưng đó là vấn đề cấu trúc thanh khoản, không phải là bằng chứng SpaceX đã tiêu thụ vốn. Không ai giải quyết liệu các nhà phát hành châu Âu có thực sự *muốn* định giá trong H1 hay không — nếu họ đã trì hoãn sang H2 do lãi suất và hiệu suất kém, thì thời điểm của SpaceX là sự tương quan, không phải là nguyên nhân.
"Việc đưa vào chỉ số thụ động cho một IPO trị giá hơn 75 tỷ USD buộc phải bán cơ học các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn, tạo ra sự rút cạn thanh khoản mang tính cấu trúc không liên quan đến tâm lý nhà đầu tư."
Claude đúng về sự tương quan, nhưng cả Claude và Grok đều bỏ qua hiệu ứng "làm cạn kiệt chỉ số". Nếu SpaceX tham gia S&P 500 hoặc Nasdaq 100, các dòng vốn thụ động phải mua bất kể định giá, buộc phải bán ngay lập tức, cơ học các thành phần nhỏ hơn để tài trợ cho việc mua. Đây không chỉ là về "tâm lý" hay "trình tự"; đó là sự rút cạn thanh khoản mang tính cấu trúc trên thị trường rộng lớn hơn, sẽ trừng phạt không tương xứng các cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa vừa hiện đang cố gắng ra mắt IPO của riêng họ.
"Tác động của SpaceX đối với thanh khoản IPO vốn hóa vừa phụ thuộc vào việc bao gồm trong chỉ số chuẩn; nếu không có dòng vốn theo chỉ số, rủi ro "làm cạn kiệt chỉ số" bị phóng đại."
Tuyên bố "làm cạn kiệt chỉ số" của Gemini phụ thuộc vào việc SpaceX tham gia một chỉ số chuẩn. Quan điểm của tôi: dòng vốn thụ động sẽ không làm cạn kiệt cơ học các IPO vốn hóa vừa trừ khi SpaceX thực sự kích hoạt việc tái cân bằng ETF lớn. Trên thực tế, các quỹ có thể hấp thụ một giao dịch lớn và vẫn xoay vòng sang các tên tuổi tăng trưởng nhỏ hơn; hiệu quả ròng phụ thuộc vào (1) liệu SpaceX có đủ điều kiện tham gia chỉ số hay không, (2) các ràng buộc về sai số theo dõi, và (3) liệu sự thay đổi vốn có phải là do Mỹ hay châu Âu dẫn đầu. Nếu không có sự bao gồm trong chỉ số chuẩn, rủi ro cảm thấy bị phóng đại.
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về tác động của IPO SpaceX, với một số người cho rằng nó có thể 'hút hết oxy' khỏi thị trường, trong khi những người khác tin rằng nó có thể thu hút vốn mới và giúp các đợt niêm yết khác. Rủi ro chính là khả năng nén bội số định giá đối với các đối thủ cạnh tranh công nghệ không gian và AI hiện có, trong khi cơ hội nằm ở khả năng thu hút các nhà phân bổ dài hạn mới.
Thu hút các nhà phân bổ dài hạn mới
Nén bội số định giá đối với các đối thủ cạnh tranh công nghệ không gian và AI hiện có