Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Những người tham gia đồng ý rằng các rủi ro địa chính trị, đặc biệt là xung quanh Israel/Iran và khả năng kiểm soát xuất khẩu chip AI, có thể phá vỡ kịch bản 'Goldilocks' hiện tại và ảnh hưởng đến câu chuyện tăng trưởng do AI thúc đẩy. Họ không đồng ý về mức độ mà những rủi ro này sẽ ảnh hưởng đến chu kỳ chi tiêu vốn và thu nhập.
Rủi ro: Rủi ro địa chính trị dẫn đến kiểm soát xuất khẩu chip AI và các gián đoạn chuỗi cung ứng tiềm ẩn.
Cơ hội: Tăng trưởng và chu kỳ chi tiêu vốn do AI thúc đẩy, bất chấp khả năng nén biên lợi nhuận.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Hợp đồng tương lai tháng 6 của S&P 500 E-Mini (ESM26) giảm -0.14%, và hợp đồng tương lai tháng 6 của Nasdaq 100 E-Mini (NQM26) giảm -0.01% sáng nay, tạm nghỉ sau đợt tăng giá gần đây, trong khi các nhà đầu tư đánh giá triển vọng kết thúc xung đột Trung Đông.
Tổng thống Mỹ Donald Trump vẫn lạc quan rằng Mỹ có thể đạt được một thỏa thuận hòa bình tạm thời với Iran “trong tuần tới”. Đại sứ quán Lebanon tại Hoa Kỳ cho biết đã nhận được xác nhận về việc Hezbollah chấp nhận đề xuất của Hoa Kỳ ngừng tấn công Israel, với Israel đồng ý kiềm chế các cuộc tấn công vào thủ đô Lebanon. Việc ngừng tấn công leo thang của Israel ở Lebanon ngày càng trở nên quan trọng đối với các nỗ lực của Hoa Kỳ nhằm đạt được một biên bản ghi nhớ với Iran nhằm mở lại Eo biển Hormuz. Trong khi đó, hãng tin Mehr của Iran đưa tin hôm thứ Ba rằng các quan chức ở Tehran đang xem xét “văn bản cuối cùng” của họ trước khi gửi cho Hoa Kỳ.
Giá dầu thô WTI giảm hơn -1%, làm giảm bớt một phần đà tăng của thứ Hai. Điều đó đã giúp trái phiếu kho bạc tăng nhẹ khi giá dầu giảm làm giảm bớt lo ngại về lạm phát, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chuẩn giảm hai điểm cơ bản xuống 4.43%.
Các nhà đầu tư hiện đang chờ đợi số liệu về số lượng việc làm tại Hoa Kỳ và báo cáo thu nhập từ một số công ty nổi bật.
Trong phiên giao dịch ngày hôm qua, các chỉ số chứng khoán chính của Phố Wall đã đóng cửa cao hơn, với S&P 500, Dow và Nasdaq 100 ghi nhận mức cao kỷ lục mới. Nvidia (NVDA) đã tăng hơn +6% sau khi công ty có giá trị nhất thế giới ra mắt RTX Spark, mà họ gọi là “chip PC hiệu quả nhất từng được chế tạo”. Ngoài ra, cổ phiếu phần mềm đã tăng giá sau khi Giám đốc điều hành Nvidia Jensen Huang gạt bỏ những lo ngại về việc AI làm gián đoạn ngành, với Datadog (DDOG) tăng vọt hơn +12% và Salesforce (CRM) tăng hơn +9% dẫn đầu đà tăng trong Dow. Ngoài ra, MGM Resorts International (MGM) đã tăng hơn +16% và là cổ phiếu tăng giá theo tỷ lệ phần trăm cao nhất trên S&P 500 sau khi tập đoàn truyền thông People Inc. của Barry Diller gửi đề xuất mua lại tất cả cổ phiếu đang lưu hành của nhà điều hành sòng bạc mà họ chưa sở hữu. Về phía giảm giá, Qualcomm (QCOM) đã giảm hơn -8% và là cổ phiếu giảm giá theo tỷ lệ phần trăm cao nhất trên Nasdaq 100 sau khi Nvidia tuyên bố họ gia nhập thị trường PC với một con chip mới.
Dữ liệu kinh tế được công bố hôm thứ Hai cho thấy hoạt động sản xuất của Hoa Kỳ tiếp tục mở rộng trong tháng 5 và chi tiêu xây dựng đã tăng trong tháng 4. Chỉ số sản xuất ISM của Hoa Kỳ đã tăng lên 54.0 vào tháng 5, cao hơn kỳ vọng 53.3 và là mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2022. Ngoài ra, chỉ số PMI sản xuất S&P Global tháng 5 của Hoa Kỳ đã được điều chỉnh giảm nhẹ xuống 55.1, mặc dù vẫn cao hơn 0.6 điểm so với mức cuối cùng của tháng 4. Ngoài ra, chi tiêu xây dựng của Hoa Kỳ đã tăng +0.4% m/m trong tháng 4, cao hơn kỳ vọng +0.3% m/m.
“Dữ liệu của Hoa Kỳ, chẳng hạn như báo cáo ISM sản xuất mà chúng ta vừa có, vẫn giữ cho cuộc tranh luận về Fed/lạm phát còn tồn tại và hạn chế phạm vi điều chỉnh lại kỳ vọng dovish về lãi suất, đặc biệt nếu giá dầu vẫn biến động,” Alessandro Gabellone tại Bank Degroof Petercam cho biết.
Trong khi đó, các hợp đồng tương lai lãi suất của Hoa Kỳ đã định giá xác suất 98.4% không thay đổi lãi suất và 1.6% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản khi kết thúc cuộc họp tháng 6 của Fed.
Về tin tức thuế quan, Tổng thống Trump hôm thứ Hai đã có động thái giảm thuế đối với thiết bị sưởi ấm và làm mát và một số hàng hóa công nghiệp nặng và nông nghiệp, đồng thời giảm thuế đối với các sản phẩm sản xuất ở nước ngoài sử dụng kim loại của Mỹ. Riêng biệt, chính quyền Trump đã đề xuất mức thuế trừng phạt mới 25% đối với nhiều mặt hàng nhập khẩu từ Brazil.
Hôm nay, các nhà đầu tư sẽ tập trung vào số liệu JOLTS Job Openings của Hoa Kỳ, dự kiến sẽ được công bố trong vài giờ tới. Các nhà kinh tế, trung bình, dự báo rằng JOLTS Job Openings tháng 4 sẽ ở mức 6.860 triệu, so với con số 6.866 triệu của tháng 3.
Các nhà đầu tư cũng sẽ theo dõi báo cáo thu nhập từ một số công ty nổi bật, với công ty an ninh mạng Palo Alto Networks (PANW), nhà bán lẻ giảm giá Dollar General (DG) và nhà bán lẻ làm đẹp Ulta Beauty (ULTA) dự kiến sẽ báo cáo kết quả kinh doanh hàng quý của họ hôm nay.
Ngoài ra, những người tham gia thị trường sẽ theo dõi bài phát biểu của Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack.
Trên thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu kho bạc chuẩn kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ ở mức 4.43%, giảm -0.49%.
Chỉ số Euro Stoxx 50 tăng +1.08% sáng nay khi sự lạc quan về AI và hy vọng mới về một thỏa thuận Hoa Kỳ-Iran đã thúc đẩy tâm lý. Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu đà tăng vào thứ Ba, với STMicroelectronics (STMPA.FP) tăng hơn +10% sau khi nhà sản xuất chip nâng mục tiêu doanh thu trung tâm dữ liệu của mình. Ngoài ra, cổ phiếu khai khoáng đã tăng. Đồng thời, cổ phiếu năng lượng đã giảm khi giá dầu giảm. Dữ liệu sơ bộ từ Eurostat công bố hôm thứ Ba cho thấy tỷ lệ lạm phát hàng năm của Eurozone đã vượt quá 3% vào tháng 5 lần đầu tiên sau hơn 2 năm rưỡi, củng cố kỳ vọng về việc tăng lãi suất khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu họp vào tuần tới. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Eurozone đã giảm vào thứ Ba khi giá dầu giảm trong bối cảnh hy vọng mới về một thỏa thuận Hoa Kỳ-Iran. Hãng tin Mehr đưa tin Tehran vẫn chưa phản hồi đề xuất thỏa thuận cuối cùng với Hoa Kỳ, đồng thời cho biết các cuộc thảo luận nội bộ về văn bản đang diễn ra. Ở nơi khác, một ủy ban của Nghị viện Châu Âu đã bỏ phiếu bãi bỏ thuế nhập khẩu của EU đối với nhiều hàng hóa của Hoa Kỳ, đánh dấu một bước tiến tới việc tuân thủ thỏa thuận thương mại đã ký với Hoa Kỳ vào năm ngoái. Trong các tin tức doanh nghiệp khác, Abivax (ABVX.FP) đã giảm hơn -28% sau khi công ty công nghệ sinh học cho biết một số bệnh nhân đã phát triển ung thư trong một thử nghiệm lâm sàng giai đoạn cuối đối với một loại thuốc thử nghiệm điều trị bệnh đường ruột, các trường hợp được cho là không liên quan đến việc điều trị.
CPI của Eurozone (sơ bộ) và Core CPI của Eurozone (sơ bộ) đã được công bố hôm nay.
CPI tháng 5 của Eurozone tăng +3.2% y/y, phù hợp với kỳ vọng.
Core CPI tháng 5 của Eurozone tăng +2.5% y/y, cao hơn kỳ vọng +2.4% y/y.
Thị trường chứng khoán châu Á hôm nay đóng cửa trái chiều. Chỉ số Shanghai Composite của Trung Quốc (SHCOMP) đóng cửa tăng +0.43%, và Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản (NIK) đóng cửa giảm -0.30%.
Chỉ số Shanghai Composite của Trung Quốc đóng cửa cao hơn hôm nay, được dẫn dắt bởi đà tăng của lĩnh vực công nghệ. Cổ phiếu công nghệ đã tăng giá vào thứ Ba, được thúc đẩy bởi mức tăng mạnh của Tencent và Meituan. Tencent Holdings đã tăng hơn +10% tại Hồng Kông sau khi Financial Times đưa tin công ty đã tiến gần hơn đến việc ra mắt một tác nhân AI cho 1.4 tỷ người dùng WeChat tại Trung Quốc. Báo cáo này đã củng cố sự lạc quan của các nhà đầu tư rằng nền tảng mạng xã hội lớn nhất Trung Quốc có thể trở thành một kênh quan trọng cho việc thương mại hóa AI. Ngoài ra, Meituan đã tăng hơn +9% tại Hồng Kông sau khi công ty dẫn đầu về giao đồ ăn báo cáo kết quả Q1 tốt hơn mong đợi. Các nhà đầu tư cũng tiếp tục theo dõi diễn biến ở Trung Đông. Lebanon hôm thứ Hai đã tuyên bố ngừng bắn một phần giữa Hezbollah và Israel sau một đợt leo thang giao tranh ngắn ngủi. Trước đó, truyền thông nhà nước Iran cho biết Tehran đã đình chỉ các cuộc đàm phán gián tiếp với Hoa Kỳ và có thể chấm dứt lệnh ngừng bắn, viện dẫn cuộc chiến ở Lebanon, trong khi Tổng thống Mỹ Trump cho biết các cuộc đàm phán với Iran đang tiếp tục “với tốc độ nhanh”. Bob Savage, người đứng đầu chiến lược vĩ mô thị trường tại BNY, cho biết: “Thị trường đang bước vào tháng 6 với sự cân bằng giữa rủi ro địa chính trị gia tăng từ các cuộc trao đổi quân sự Mỹ-Iran với sự nhiệt tình tiếp tục đối với tăng trưởng dựa trên AI và đầu tư công nghệ.”
Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản đóng cửa thấp hơn hôm nay, rút lui khỏi mức cao kỷ lục khi các nhà đầu tư cân nhắc căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông với làn sóng thông báo mới liên quan đến AI. Tổng thống Mỹ Donald Trump hôm thứ Hai cho biết các cuộc đàm phán với Iran đang tiếp tục, trong khi hãng tin Tasnim đưa tin Tehran đã đình chỉ các cuộc đàm phán gián tiếp với Washington để phản ứng với các cuộc tấn công của Israel vào Lebanon. Daisuke Hashizume, chiến lược gia cấp cao tại Daiwa Securities, cho biết: “Có sự thận trọng đối với đợt tăng giá mạnh của Nikkei, và sự lạc quan về việc kết thúc sớm xung đột Trung Đông đã suy yếu, và giá dầu tăng.” Chỉ số chuẩn ban đầu giảm tới 2% trước khi cắt giảm phần lớn khoản lỗ khi các nhà đầu tư mua vào ở nhiều cổ phiếu liên quan đến AI. Sự nhiệt tình của nhà đầu tư đối với AI được thúc đẩy bởi một loạt các thông báo từ Computex, hội chợ thương mại công nghệ lớn ở Đài Loan. Đồng thời, cổ phiếu kim loại và máy móc hoạt động kém hiệu quả vào thứ Ba. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã giảm vào thứ Ba sau khi cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm thu hút nhu cầu mạnh mẽ, thúc đẩy các nhà đầu tư mua vào nợ. Đồng Yên ổn định sau khi Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama cho biết các cơ quan chức năng sẵn sàng hành động khi cần thiết trên thị trường ngoại hối. Trong một tin tức khác, báo Mainichi đưa tin hôm thứ Hai rằng Nhật Bản đang xem xét giảm 2% thuế bán hàng đối với thực phẩm, vốn hiện đang ở mức 8%, bắt đầu từ tháng 4 năm sau. Những người tham gia thị trường hiện đang chờ đợi bài phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda vào thứ Tư để có những gợi ý về thời điểm tăng lãi suất tiếp theo của ngân hàng trung ương. Sau đó, sự chú ý sẽ chuyển sang dữ liệu tiền lương tháng 4 của Nhật Bản để có những dấu hiệu cho thấy mức tăng lương đang đủ rộng để duy trì nhu cầu trong nước. Chỉ số biến động Nikkei, vốn tính đến mức biến động ngụ ý của các quyền chọn Nikkei 225, đóng cửa tăng +18.01% lên 33.68.
Các cổ phiếu biến động trước giờ mở cửa tại Hoa Kỳ
Hewlett Packard Enterprise (HPE) đã tăng vọt hơn +25% trong giao dịch trước giờ mở cửa sau khi công ty công nghệ thông tin này công bố kết quả FQ2 khả quan và nâng dự báo tăng trưởng doanh thu cả năm trong bối cảnh nhu cầu tăng vọt từ AI đối với các sản phẩm máy chủ và mạng của mình.
Marvell Technology (MRVL) đã tăng hơn +24% trong giao dịch trước giờ mở cửa sau khi Giám đốc điều hành Nvidia Jensen Huang cho biết nhà sản xuất chip có thể đạt định giá nghìn tỷ đô la, dự đoán sự gia tăng nhu cầu về phần cứng AI do sự gia tăng của các mô hình tự động.
Microchip Technology (MCHP) đã tăng hơn +8% trong giao dịch trước giờ mở cửa sau khi công ty đưa ra dự báo doanh thu trung tâm dữ liệu cả năm mạnh mẽ.
Alphabet (GOOGL) đã giảm hơn -2% trong giao dịch trước giờ mở cửa sau khi công ty mẹ của Google công bố kế hoạch phát hành 80 tỷ đô la cổ phiếu để tài trợ cho chi tiêu vốn khổng lồ liên quan đến cuộc đua AI.
Credo Technology (CRDO) đã giảm hơn -3% trong giao dịch trước giờ mở cửa do dự báo doanh thu FQ1 của nhà cung cấp cáp điện không gây ấn tượng với các nhà đầu tư.
Bạn có thể xem thêm các cổ phiếu biến động trước giờ mở cửa tại đây
Điểm nhấn Báo cáo Thu nhập Hoa Kỳ Hôm nay: Thứ Ba - Ngày 2 tháng 6
Palo Alto Networks (PANW), Dollar General (DG), Ulta Beauty (ULTA), Donaldson Company (DCI), GitLab (GTLB), Victoria’s Secret & Co. (VSCO), Signet Jewelers (SIG), GMR Solutions (GMRS), Yesway (YSWY), Yext, Inc. (YEXT), Greenwich LifeSciences (GLSI), Citi Trends (CTRN).
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Rủi ro địa chính trị và các cú sốc năng lượng tiềm ẩn có thể chiếm ưu thế, làm cho rủi ro giảm giá trong ngắn hạn lớn hơn tiềm năng tăng giá từ thu nhập do AI thúc đẩy."
Bức tranh toàn cảnh hôm nay xếp ba yếu tố tích cực đối đầu với một rủi ro lớn hơn, chưa được đánh giá cao: đàm phán giảm leo thang xung quanh Israel/Iran, bối cảnh tăng trưởng do AI thúc đẩy và dữ liệu kiên cường của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, bài viết đã hạ thấp rủi ro địa chính trị có thể nhanh chóng làm thị trường nghiêng ngả: một cuộc xung đột lan rộng hoặc một thỏa thuận thất bại có thể đẩy giá dầu lên cao, tái kích hoạt lạm phát và buộc Fed phải định giá lại theo hướng diều hâu. Ngay cả với sự tỏa sáng của AI từ Nvidia, cần phải cẩn trọng về sự tập trung - sự tập trung vào một vài cổ phiếu vốn hóa lớn có thể nhanh chóng đảo ngược nếu chu kỳ chi tiêu vốn chậm lại. Sự tập trung vào JOLTS và xác suất lãi suất quan trọng hơn sự kết hợp năng lượng và tăng trưởng trong ngắn hạn.
Rủi ro thỏa thuận: Nếu ngoại giao thành công và giá dầu giữ ở mức thấp, sự tăng trưởng từ AI và thu nhập có thể tiếp tục, đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn. Ngược lại, một sự leo thang đáng kể sẽ giáng đòn mạnh vào cổ phiếu năng lượng và tài sản rủi ro.
"Thị trường đang đánh giá thấp một cách nguy hiểm rủi ro pha loãng cổ phiếu và nén biên lợi nhuận khi cuộc chạy đua vũ trang AI buộc các công ty ưu tiên chi tiêu vốn khổng lồ hơn lợi nhuận cổ đông."
Thị trường hiện đang định giá một kịch bản 'Goldilocks': tăng năng suất do AI thúc đẩy bù đắp rủi ro địa chính trị và lạm phát dai dẳng. Đà tăng giá của HPE và Marvell xác nhận rằng chu kỳ chi tiêu vốn AI đang mở rộng ra ngoài Nvidia, đây là một yếu tố tích cực mang tính cấu trúc. Tuy nhiên, số liệu lạm phát của Khu vực đồng Euro ở mức 3,2% kết hợp với chỉ số sản xuất ISM của Hoa Kỳ ở mức 54,0 cho thấy môi trường lãi suất 'cao hơn trong thời gian dài' sẽ không biến mất. Các nhà đầu tư đang bỏ qua khả năng xảy ra 'sai lầm chính sách' khi Fed buộc phải giữ lãi suất ở mức hạn chế trong khi lĩnh vực công nghệ do AI thúc đẩy đối mặt với sự pha loãng chi tiêu vốn khổng lồ, như bằng chứng là kế hoạch phát hành 80 tỷ đô la cổ phiếu của Alphabet.
Sự gia tăng chi tiêu vốn AI có thể dẫn đến tình trạng dư cung lớn trong cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, biến các công ty 'tăng trưởng' hiện tại thành các kênh kinh doanh chu kỳ giống như hàng hóa với biên lợi nhuận bị nén.
"Số liệu JOLTS hôm nay và những lời lẽ của Fed quan trọng gấp 10 lần các tiêu đề địa chính trị, vì sự dư thừa lao động (không phải giá dầu) là rào cản thực sự đối với việc cắt giảm lãi suất của Fed, và thị trường đang định giá sai rủi ro đuôi của sự sụp đổ thỏa thuận Iran."
Bài viết này mô tả đây là một 'khoảng lặng' sau một đợt tăng giá, nhưng câu chuyện thực sự là rủi ro bất đối xứng. Tiếng ồn địa chính trị (Iran, Hezbollah, Israel) đang được định giá là nhất thời - giá dầu giảm 1%, lợi suất trái phiếu giảm - nhưng chính bài viết lại cho thấy Tehran đã đình chỉ đàm phán và có thể 'chấm dứt lệnh ngừng bắn'. Đó không phải là một chi tiết nhỏ. Trong khi đó, Fed bị khóa ở xác suất 98,4% không cắt giảm lãi suất bất chấp ISM sản xuất ở mức 54,0 (mạnh nhất kể từ tháng 5 năm 2022) và CPI cốt lõi Khu vực đồng Euro vượt kỳ vọng ở mức +2,5%. Đà tăng giá AI (HPE +25%, MRVL +24% trước giờ mở cửa) là có thật nhưng dựa trên dự đoán nghìn tỷ đô la của Jensen Huang - một tuyên bố về sự tự tin, không phải thu nhập. Dữ liệu JOLTS hôm nay sẽ quan trọng hơn nhiều so với sân khấu địa chính trị.
Nếu đà tiến triển của thỏa thuận Iran tăng tốc và giá dầu giảm xuống dưới 70 đô la, nỗi sợ lạm phát sẽ tan biến và Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 7 - toàn bộ câu chuyện về việc khóa lãi suất sẽ đảo ngược. Đồng thời, chi tiêu vốn AI (việc Alphabet huy động 80 tỷ đô la cổ phiếu, sự tăng vọt máy chủ của HPE) có thể thúc đẩy các báo cáo thu nhập vượt trội, biện minh cho mức định giá hiện tại mà không cần mở rộng bội số.
"Sự lạc quan địa chính trị là quá sớm và lạm phát dai dẳng của JOLTS cộng với Khu vực đồng Euro hạn chế tiềm năng tăng giá trong ngắn hạn bất chấp đà tăng trưởng của AI."
Hợp đồng tương lai vẫn gần như đi ngang khi hy vọng về một thỏa thuận tạm thời nhanh chóng giữa Mỹ-Iran và lệnh ngừng bắn ở Lebanon cạnh tranh với các đánh giá nội bộ chưa được giải quyết của Iran và số liệu JOLTS hôm nay. Các tên tuổi AI trước giờ mở cửa (HPE +25%, MRVL +24%) cho thấy việc mua chọn lọc tiếp tục, tuy nhiên, giá dầu giảm -1% và CPI cốt lõi Khu vực đồng Euro ở mức +2,5% y/y vẫn giữ cho lo ngại về lạm phát còn tồn tại. Bài viết này hạ thấp rằng bất kỳ sự chậm trễ thỏa thuận nào hoặc số liệu JOLTS tăng cao có thể làm đình trệ đà tăng giá kỷ lục gần đây và định giá lại xác suất cắt giảm lãi suất hiện chỉ còn 1,6%. Thuế quan đối với Brazil bổ sung thêm một lớp không chắc chắn cho chuỗi cung ứng toàn cầu.
Một biên bản ghi nhớ được ký kết mở lại Eo biển Hormuz có thể kích hoạt sự sụt giảm giá dầu mạnh hơn và một động thái rủi ro rộng rãi, xác nhận đà tăng giá và đẩy bội số lên cao hơn ngay cả khi JOLTS bỏ lỡ.
"Kiểm soát xuất khẩu chip AI có thể làm chậm lại chi tiêu vốn AI, làm suy yếu câu chuyện nhu cầu trung tâm dữ liệu ngay cả khi đà tăng giá AI tổng thể vẫn còn nguyên vẹn."
Gemini, bạn đã chỉ ra sự gia tăng trung tâm dữ liệu do chi tiêu vốn AI thúc đẩy và sự nén biên lợi nhuận do dư cung; nhưng bạn bỏ qua các yếu tố địa chính trị ngoài dầu mỏ - kiểm soát xuất khẩu chip AI và hạn chế nhà cung cấp - có thể làm chậm lại chi tiêu vốn mà bạn đang trông đợi. Nếu khả năng tiếp cận các bộ tăng tốc thế hệ tiếp theo bị thắt chặt, chi tiêu vốn sẽ chậm lại, biên lợi nhuận vẫn bị nén, và ngay cả thu nhập của HPE/Marvell cũng có thể gây thất vọng. Rủi ro này làm giảm bớt câu chuyện Goldilocks về tăng trưởng do AI thúc đẩy.
"Kiểm soát xuất khẩu địa chính trị có khả năng biến chu kỳ chi tiêu vốn AI từ một động lực tăng trưởng toàn cầu thành một lĩnh vực tiện ích trong nước được bảo vệ."
Gemini, rủi ro chu kỳ giống như hàng hóa của bạn đối với cơ sở hạ tầng AI là hoàn toàn đúng, nhưng bạn bỏ qua khía cạnh chủ quyền. Nếu Hoa Kỳ hạn chế xuất khẩu chip để ngăn chặn leo thang khu vực, tình trạng dư cung chi tiêu vốn mà bạn lo sợ sẽ trở thành một cú sốc về phía cung. Chúng ta không chỉ nhìn vào sự nén biên lợi nhuận; chúng ta đang nhìn vào một thị trường bị phân chia, nơi cơ sở hạ tầng AI trong nước trở thành một tiện ích được bảo vệ, có biên lợi nhuận cao, trong khi các công ty công nghệ toàn cầu đối mặt với một giới hạn địa chính trị đột ngột đối với tổng thị trường có thể tiếp cận của họ.
"Kiểm soát xuất khẩu làm chậm tăng trưởng nhưng không giết chết chi tiêu vốn - chúng phân mảnh nó thành các thị trường được bảo vệ và bị hạn chế, tạo ra những người chiến thắng (nhà cung cấp trong nước) và những người thua cuộc (ODM toàn cầu)."
ChatGPT và Gemini đều đang đề cập đến việc kiểm soát xuất khẩu như một yếu tố làm chậm chi tiêu vốn, nhưng cả hai đều không định lượng được mức độ tiếp xúc thực tế. Doanh thu của NVIDIA tại Trung Quốc chiếm khoảng 20% tổng doanh thu; HPE/MRVL đa dạng hóa hơn. Sự siết chặt thực sự ảnh hưởng đến các nhà thiết kế fabless và ODM phụ thuộc vào phân bổ của TSMC. Nếu địa chính trị làm thắt chặt nguồn cung chip, chi tiêu vốn sẽ không biến mất - nó sẽ được chuyển hướng trong nước (các nhà máy của Hoa Kỳ, các nhà máy liên minh). Rủi ro nén biên lợi nhuận là có thật, nhưng chu kỳ chi tiêu vốn vẫn tiếp tục, chỉ là được sắp xếp lại về mặt địa lý.
"Việc chuyển hướng nhà máy trong nước không thể ngăn chặn được những nút thắt cổ chai về chi tiêu vốn năm 2025 đối với HPE và Marvell do thời gian xây dựng kéo dài nhiều năm."
Claude, tuyên bố của bạn rằng chi tiêu vốn chỉ đơn giản là chuyển hướng trong nước bỏ qua thời gian xây dựng: các nhà máy mới của Hoa Kỳ và các đồng minh đòi hỏi 3-5 năm và đối mặt với chi phí vượt mức 30-50% đã được TSMC và Intel ghi nhận. Các đơn đặt hàng máy chủ ngắn hạn của HPE và Marvell gắn liền với phân bổ hiện tại của TSMC sẽ đối mặt với sự siết chặt phân bổ ngay lập tức nếu quy tắc xuất khẩu thắt chặt hơn nữa, ngay cả với các đồng minh. Điều này tạo ra một khoảng trống thu nhập năm 2025 trước khi bất kỳ sự bù đắp nào từ việc đưa sản xuất về nước có thể thành hiện thực.
Những người tham gia đồng ý rằng các rủi ro địa chính trị, đặc biệt là xung quanh Israel/Iran và khả năng kiểm soát xuất khẩu chip AI, có thể phá vỡ kịch bản 'Goldilocks' hiện tại và ảnh hưởng đến câu chuyện tăng trưởng do AI thúc đẩy. Họ không đồng ý về mức độ mà những rủi ro này sẽ ảnh hưởng đến chu kỳ chi tiêu vốn và thu nhập.
Tăng trưởng và chu kỳ chi tiêu vốn do AI thúc đẩy, bất chấp khả năng nén biên lợi nhuận.
Rủi ro địa chính trị dẫn đến kiểm soát xuất khẩu chip AI và các gián đoạn chuỗi cung ứng tiềm ẩn.