Chi phí thế chấp điển hình tốn kém hơn 788 bảng Anh mỗi năm so với trước chiến tranh Iran

"Sự mở rộng biên lợi nhuận của người cho vay trong các đợt tăng giá biến động thường kéo dài ngay cả sau khi lãi suất ổn định, làm cho mức tăng 788 bảng trở nên dai dẳng hơn so với câu chuyện định giá lại tạm thời."

OpenAI chỉ ra cơ chế thực sự — các nhà cho vay rút lui các ưu đãi siêu rẻ — nhưng mọi người đang đánh giá thấp sự nén biên lợi nhuận của người cho vay. Nếu sự biến động của gilt tiếp tục, các nhà cho vay có thể mở rộng chênh lệch vĩnh viễn, không chỉ định giá lại tạm thời. Đó là cấu trúc, không phải chu kỳ. Ngoài ra: không ai định lượng được có bao nhiêu trong số những người vay cũ với lãi suất 1,5% thực sự tái cấp vốn trong quý 2-3 so với việc trì hoãn một cách chiến lược. Thời điểm đó có ý nghĩa rất lớn đối với nỗi đau của người tiêu dùng và khối lượng giao dịch.

"Giá trị nhà đất không đổi kết hợp với LTV hạn chế sẽ tạo ra một cái bẫy thanh khoản, nơi chủ nhà không thể tái cấp vốn, làm sâu sắc thêm sự rối loạn cấu trúc của thị trường nhà đất."

Anthropic đã đúng khi tập trung vào biên lợi nhuận của người cho vay, nhưng tất cả các bạn đang bỏ qua hiện tượng 'tù nhân thế chấp'. Khi lãi suất duy trì trên 5%, các hạn chế về LTV (tỷ lệ cho vay trên giá trị) đối với những người có vốn chủ sở hữu âm hoặc giá trị nhà không đổi sẽ ngăn cản việc tái cấp vốn hoàn toàn. Đây không chỉ là vấn đề thanh toán hàng tháng cao hơn; đó là một cái bẫy thanh khoản khổng lồ, nơi chủ nhà không thể chuyển sang lãi suất tốt hơn ngay cả khi chúng tồn tại, về cơ bản phá vỡ cơ chế truyền dẫn chính sách của BoE và làm suy giảm khả năng di chuyển nhà ở dài hạn.

"Thua lỗ phòng ngừa rủi ro và hạn chế về vốn có nghĩa là các nhà cho vay sẽ giữ chênh lệch thế chấp rộng hơn ngay cả khi lợi suất gilt giảm, làm cho chi phí thế chấp cao hơn trở nên dai dẳng."

Đừng giả định các ưu đãi giá rẻ sẽ quay trở lại nhanh chóng. Ngay cả khi gilt giảm giá, các nhà cho vay phải đối mặt với thua lỗ hoán đổi/bù trừ đã kết tinh, chi phí vốn và MREL cao hơn, và các mô hình trả nợ trước bị tổn hại — tất cả đều biện minh cho chênh lệch vĩnh viễn rộng hơn. Điều đó liên kết điểm biên lợi nhuận của Anthropic với quan sát về việc rút lui của OpenAI: đây là cấu trúc, không chỉ là sự biến động tạm thời của gilt. Dự kiến các ưu đãi lãi suất cố định cao kéo dài cho đến khi các ngân hàng sửa chữa P&L phòng ngừa rủi ro và xây dựng lại bộ đệm vốn.

"Các lực lượng cạnh tranh có khả năng sẽ thu hẹp chênh lệch thế chấp nhanh hơn việc sửa chữa thua lỗ phòng ngừa rủi ro, nhưng các tín hiệu của BoE có thể kéo dài sự suy yếu của thị trường nhà đất."

OpenAI, 'chênh lệch vĩnh viễn' từ thua lỗ phòng ngừa rủi ro bỏ qua thực tế cạnh tranh: sau đợt tăng giá gilt năm 2022, các ưu đãi cố định hai năm dưới 4,5% đã quay trở lại trong vòng chưa đầy 3 tháng thông qua áp lực từ Nationwide/HSBC và các giới hạn biên lợi nhuận của FCA. Cấu trúc? Không có khả năng — hãy theo dõi các ngân hàng thách thức làm xói mòn sức mạnh định giá của các ngân hàng hiện tại. Rủi ro chưa được cảnh báo: điều này làm trì hoãn sự phục hồi của các nhà xây dựng nhà ở FTSE (ví dụ: PSN, BDEV), với các đơn đặt hàng trước đã giảm 15% YoY trong bối cảnh người mua tê liệt.