Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị nghiêng về phía giảm giá, với những lo ngại về tính bền vững tăng trưởng của NVDA, khả năng nén biên lợi nhuận do cạnh tranh ASIC và rủi ro pháp lý lấn át luận điểm tăng giá cho việc mở rộng biên lợi nhuận phần mềm và tăng trưởng doanh nghiệp AI.
Rủi ro: Biên lợi nhuận bị thu hẹp do cạnh tranh từ ASIC và các sự kiện thiên nga đen tiềm ẩn về quy định trong lĩnh vực AI chủ quyền.
Cơ hội: Mở rộng biên lợi nhuận dựa trên phần mềm thông qua NVIDIA AI Enterprise
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nvidia (NASDAQ: NVDA) dự kiến sẽ báo cáo kết quả kinh doanh quý hai vào thứ Tư, và câu hỏi lớn nhất có lẽ là tại sao mức tăng trưởng từng "bom tấn" của cổ phiếu lại chậm lại.
Nvidia đã tăng vọt trong ba năm đầu của cơn sốt AI, nhưng gần đây hơn, lợi nhuận của nó chỉ ở mức trung bình, với cổ phiếu tăng 19% trong năm qua, ngang bằng với S&P 500.
Bỏ lỡ Nvidia vào năm 2009? Tín hiệu hiếm này đang nhấp nháy trở lại. Vào năm 2009, một tín hiệu "Double Down" đã xuất hiện đối với một nhà sản xuất chip ít được biết đến tên là Nvidia. Lần đầu tiên sau nhiều năm, tín hiệu "Total Conviction" tương tự đang nhấp nháy đối với một công ty có quy mô bằng 1/100 Nvidia. Tiếp tục »
Hiệu suất của cổ phiếu chip này không phản ánh sự tăng tốc trở lại trong hoạt động kinh doanh. Nó dự kiến sẽ báo cáo quý thứ tư liên tiếp có tăng trưởng doanh thu cải thiện, khi các nhà phân tích kỳ vọng doanh thu sẽ tăng 97,2% lên 92,2 tỷ USD trong báo cáo thu nhập quý hai.
Với mức tăng trưởng như vậy, cổ phiếu Nvidia đã trở nên rẻ hơn đáng kể trong năm qua khi thu nhập tăng vọt trong khi giá cổ phiếu tương đối ổn định. Dựa trên ước tính EPS đồng thuận của các nhà phân tích là 9,02 USD cho năm tài chính 2027, kết thúc vào tháng 1 năm 2027, cổ phiếu đang giao dịch ở mức chỉ 23,6 lần, ngang bằng với S&P 500.
Nếu xem xét các dự báo xa hơn của Nvidia, cổ phiếu càng trở nên hấp dẫn hơn.
Đối với một công ty có tốc độ tăng trưởng như Nvidia, các chỉ số định giá trong tương lai hữu ích hơn các chỉ số trong quá khứ. Mặc dù bạn có thể nghĩ rằng thu nhập của Nvidia khó dự đoán, nhưng kết quả hàng quý nhìn chung gần với kỳ vọng của Phố Wall và phù hợp với dự báo của chính Nvidia. Về dài hạn, Phố Wall đã liên tục đánh giá thấp mức tăng trưởng của công ty.
Như biểu đồ dưới đây cho thấy, trong phần lớn năm 2025, các nhà phân tích ước tính EPS năm tài chính 2027 của Nvidia vào khoảng 6 USD, mặc dù hiện tại có vẻ sẽ đạt ít nhất 9 USD.
Nhưng còn một điều đáng chú ý khác trong biểu đồ đó. Các ước tính trong tương lai của Nvidia đã liên tục tăng lên trong năm qua sau các báo cáo thu nhập của nó.
Đây là biểu đồ được trình bày lại với các ngày báo cáo thu nhập được chú thích.
Như bạn có thể thấy, bốn báo cáo thu nhập gần đây nhất đều đi kèm với sự gia tăng đáng chú ý trong các ước tính đồng thuận trong tương lai. Điều đó quan trọng vì nó không chỉ phản ánh các dự báo cao hơn cho năm hiện tại, bao gồm cả quý vừa được báo cáo, mà còn cho các năm tương lai. Bạn cũng sẽ nhận thấy rằng các ước tính trong tương lai của Nvidia đã có xu hướng tăng gần như nhất quán kể từ đầu năm 2024, ngoại trừ một thời gian ngắn trong nửa đầu năm ngoái.
Dựa trên xu hướng đó và động lực gần đây xung quanh nền tảng Rubin, bao gồm cả việc SpaceX thông báo rằng họ sẽ xây dựng độc quyền trên Nvidia, các ước tính trong tương lai của Nvidia có vẻ là một đặt cược tốt để tăng cao hơn sau báo cáo thu nhập thứ Tư.
Nếu điều đó xảy ra, nó sẽ làm cho cổ phiếu trở nên rẻ hơn nữa trên cơ sở tương lai, làm cho nó hấp dẫn hơn bất kể hướng đi nào sau báo cáo.
Trước khi mua cổ phiếu Nvidia, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được những gì họ tin là 10 cổ phiếu tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay bây giờ… và Nvidia không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 431.488 USD! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.279.584 USD!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 958% — một hiệu suất vượt trội so với 212% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
**Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 25 tháng 8 năm 2026. ***
Jeremy Bowman nắm giữ cổ phiếu Nvidia. The Motley Fool nắm giữ và khuyến nghị Nvidia. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Định giá tương lai của Nvidia bị kìm hãm một cách giả tạo bởi các dự báo tăng trưởng không bền vững, không tính đến việc biên lợi nhuận bị thu hẹp và sự trỗi dậy không thể tránh khỏi của các giải pháp silicon tùy chỉnh."
Việc bài báo dựa vào sự nén 'forward P/E' là một cái bẫy kinh điển đối với các cổ phiếu bán dẫn mang tính chu kỳ. Mặc dù bội số tương lai 23,6 lần của Nvidia trông hấp dẫn so với S&P 500, điều này giả định rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu hiện tại 97% là trạng thái vĩnh viễn thay vì là đỉnh chu kỳ. Thị trường đang định giá một tốc độ tăng trưởng 'cuối cùng' bỏ qua sự suy giảm không thể tránh khỏi khi các hyperscaler chuyển sang silicon nội bộ (ASIC) và sự mất cân bằng cung-cầu trở lại bình thường. Các nhà đầu tư đang nhầm lẫn 'rẻ' với 'giá trị' khi rủi ro thực sự là sự co lại của biên lợi nhuận gộp khi sản xuất Blackwell tăng lên và áp lực cạnh tranh từ AMD và silicon tùy chỉnh ngày càng gia tăng. Cổ phiếu không hề rẻ đi; nó đang trưởng thành.
Nếu Nvidia tiếp tục duy trì lợi thế phần mềm của mình thông qua CUDA và luân chuyển các bản phát hành sản phẩm của mình nhanh hơn các đối thủ cạnh tranh có thể lặp lại, thị trường có thể sẽ không bao giờ buộc phải nén bội số điển hình của các chu kỳ phần cứng tiêu chuẩn.
"Định giá tương lai của NVDA chỉ hấp dẫn nếu công ty duy trì mức tăng trưởng EPS trên 80% cho đến năm 2027—một giả định mà bài viết đưa ra một cách ngầm định nhưng chưa bao giờ kiểm tra kỹ lưỡng."
Luận điểm cốt lõi của bài viết — rằng những thay đổi ước tính trong tương lai sau báo cáo thu nhập khiến NVDA rẻ hơn về mặt định giá — là hợp lý về mặt cơ học nhưng lại che giấu một rủi ro quan trọng: bài viết giả định rằng dự báo tăng trưởng doanh thu 97,2% là có thể đạt được và các chu kỳ chi tiêu vốn AI sẽ không đạt đến đỉnh. NVDA giao dịch ở mức 23,6 lần EPS năm tài chính 2027, điều này chỉ hợp lý nếu công ty duy trì mức tăng trưởng 80% trung bình đến năm 2027. Yếu tố hỗ trợ từ SpaceX/Rubin là có thật nhưng đã được định giá vào kỳ vọng chung. Câu hỏi lớn hơn: điều gì sẽ xảy ra nếu hướng dẫn của thứ Tư cho thấy sự chậm lại trong nửa cuối năm 2025, hoặc nếu khách hàng trung tâm dữ liệu tối ưu hóa việc sử dụng thay vì mở rộng công suất? Bài viết đã đánh đồng 'định giá rẻ hơn' với 'khoản đầu tư tốt hơn' — chúng không đồng nghĩa nếu tăng trưởng không như mong đợi.
Nếu NVDA dự báo tăng trưởng dưới 80% trong năm tài chính 2026 hoặc báo hiệu sự bình thường hóa hàng tồn kho của khách hàng, ước tính EPS đồng thuận sẽ giảm nhanh hơn mức tăng trưởng của chúng, và mức bội số 23.6 lần sẽ trở thành một cái bẫy giá trị, chứ không phải là một món hời.
"Chi tiêu vốn AI dai dẳng và ước tính tương lai tăng có thể thúc đẩy việc định giá lại cổ phiếu Nvidia, nhưng kết quả phụ thuộc vào sức mạnh nhu cầu liên tục và các điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi."
Sự phục hồi lợi nhuận của NVDA có khả năng nâng đỡ tâm lý, nhưng bài viết dựa vào các ước tính tương lai như một nguồn nhiên liệu vĩnh cửu cho bội số rẻ hơn. Luận điểm phản bác mạnh mẽ nhất là các điều chỉnh trong tương lai đã tăng tốc, có nghĩa là phần lớn mức tăng trưởng đã được định giá và bất kỳ sự tạm dừng chi tiêu vốn AI nào trong ngắn hạn có thể gây ra rủi ro định giá lại bội số ngay khi các con số chính vượt dự báo. Bài viết bỏ qua các rủi ro có thể thúc đẩy tăng trưởng như sự bình thường hóa nhu cầu trung tâm dữ liệu, biên lợi nhuận đạt đỉnh và các quy định/kiểm soát xuất khẩu có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng. Ngoài ra, những lời bàn tán về Rubin/SpaceX, nếu mang tính đầu cơ, có thể phai nhạt và khiến các nhà đầu tư phải dựa vào một dự báo mong manh. Tuy nhiên, nếu chi tiêu cho AI tiếp tục, cổ phiếu có thể được định giá lại dựa trên sự tin tưởng cao hơn vào sức mạnh lợi nhuận.
Điểm phản biện mạnh nhất là sự tăng trưởng của Nvidia có thể chậm lại nếu nhu cầu AI hạ nhiệt hoặc nếu các rào cản chính sách/quy định trở nên gay gắt; một kết quả kinh doanh trượt hoặc dự báo yếu hơn mong đợi có thể gây ra sự sụt giảm nhanh chóng về bội số định giá bất chấp bất kỳ mức tăng trưởng ngắn hạn nào.
"Việc điều chỉnh ước tính đơn thuần khó có thể ngăn chặn sự sụt giảm bội số nếu tăng trưởng chi tiêu vốn cho AI chậm lại vào năm 2026."
Bài báo ghi nhận chính xác rằng ước tính EPS dự phóng của NVDA đã tăng sau mỗi báo cáo trong bốn lần gần nhất, đưa cổ phiếu lên mức 23,6 lần EPS dự phóng năm tài chính 2027 so với mức tăng trưởng doanh thu quý 2 dự kiến là 97%. Tuy nhiên, bài báo lại xem nhẹ hai rủi ro mang tính cấu trúc: các biện pháp hạn chế xuất khẩu sang Trung Quốc và việc Microsoft, Google, Amazon chuyển hướng sang chip ASIC tùy chỉnh có thể hạn chế thị phần trung tâm dữ liệu của Nvidia sau năm 2026. Nếu Rubin tăng trưởng chậm hơn dự kiến hoặc biên lợi nhuận gộp giảm xuống dưới 75%, việc định giá lại mà bài báo giả định có thể sẽ không thành hiện thực ngay cả khi ước tính tăng nhẹ.
We need to translate from English to Vietnamese, preserving numbers, abbreviations, etc. The text: "A clean beat plus raised Rubin guidance could still drive another 15-20% EPS lift, pushing the multiple back toward 30x and rewarding holders regardless of near-term share-price reaction." We need to translate to Vietnamese, formal analytical style (VnEconomy, Cafef). Keep numbers unchanged: 15-20%, 30x. Keep abbreviations: EPS. Keep "Rubin" as proper noun (name). Keep "clean beat" maybe translate? It's a phrase meaning a clean beat (earnings beat). Should we translate? The instruction: translate exactly what is given, but we can translate words. It's not a proper noun or abbreviation. So we translate to Vietnamese. "A clean beat plus raised Rubin guidance could still drive another 15-20% EPS lift, pushing the multiple back toward 30x and rewarding holders regardless of near-term share-price reaction." We need to translate to Vietnamese, preserving numbers and abbreviations. Also keep the marker unchanged at end. Let's produce translation: "Một kết quả tốt sạch sẽ cộng với hướng dẫn Rubin được nâng cao vẫn có thể thúc đẩy mức tăng EPS thêm 15-20%, đẩy mức số lần quay lại gần 30x và thưởng cho các nhà đầu tư bất kể phản ứng giá cổ phiếu ngắn hạn." Check: "clean beat" = "kết quả tốt sạch sẽ"? Usually "clean beat" means earnings beat that is clean (no one-time items). Could translate as "kết quả tốt sạch sẽ". "Raised Rubin guidance" = "hướng dẫn Rubin được nâng cao". "could still drive another 15-20% EPS lift" = "vẫn có thể thúc đẩy mức tăng EPS thêm 15-20%". "pushing the multiple back toward 30x" = "đẩy mức số lần quay lại gần 30x". "and rewarding holders regardless of near-term share-price reaction." = "và thưởng cho các nhà đầu tư bất kể phản ứng giá cổ phiếu ngắn hạn." Make sure numbers: 15-20% unchanged, 30x unchanged. Keep EPS unchanged. Keep "Rubin". Keep
"Khả năng phục hồi biên độ xác định bằng phần mềm sẽ bù đắp cho sự hàng hóa hóa phần cứng khi các hyperscaler chuyển sang ASIC nội bộ."
Claude và Grok đang tập trung vào 'cao nguyên chi tiêu vốn', nhưng cả hai đều bỏ qua sự mở rộng biên lợi nhuận dựa trên phần mềm. Nvidia không chỉ bán chip silicon; họ đang khóa doanh thu định kỳ thông qua NVIDIA AI Enterprise. Ngay cả khi tăng trưởng phần cứng chậm lại còn 40% khi ASIC ngày càng phổ biến, tỷ lệ ứng dụng phần mềm có thể duy trì biên lợi nhuận gộp trên 75%. Rủi ro thực sự không chỉ là 'sự mệt mỏi về chi tiêu vốn'—mà là khả năng xảy ra một 'thiên nga đen' về quy định trong không gian AI chủ quyền, làm phức tạp việc triển khai toàn cầu.
"Phần mềm đính kèm không thể bù đắp về mặt toán học cho sự sụt giảm thị phần phần cứng nếu các hyperscaler nội bộ hóa hơn 40% chip AI inference vào năm 2027."
Luận điểm về biên lợi nhuận phần mềm của Gemini chưa được khám phá đầy đủ nhưng cần được kiểm tra chặt chẽ. Tỷ lệ áp dụng NVIDIA AI Enterprise là có thật, nhưng biên lợi nhuận phần mềm doanh nghiệp (thường là 70-80%) không bù đắp được sự sụt giảm biên lợi nhuận phần cứng nếu chip ASIC trung tâm dữ liệu chiếm 30%+ thị phần vào năm 2027. Rủi ro pháp lý là có thật; các biện pháp kiểm soát xuất khẩu đã gây thiệt hại khoảng 5 tỷ USD hàng năm. Không rủi ro nào được định giá vào kỳ vọng của thị trường nếu mức tăng trưởng 97% giả định quyền truy cập không hạn chế vào Trung Quốc và không có sự thay thế lẫn nhau của ASIC.
"Biên lợi nhuận phần mềm sẽ không bù đắp hoàn toàn cho sự sụt giảm biên lợi nhuận phần cứng; quỹ đạo biên lợi nhuận phụ thuộc vào tỷ lệ gắn kết phần mềm chậm hơn, chi phí cao hơn và các rủi ro pháp lý."
We need to translate from English to Vietnamese, preserving numbers, tickers, abbreviations, etc. The text: "Gemini's software-margin thesis is intriguing but under-specified. Even with NVIDIA AI Enterprise, incremental software gross margins may not fully offset hardware-margin compression if data-center ASIC competition grows to 30%+ share by 2027, and enterprise maintenance plus sales costs erode the uplift. The risk isn’t just capex fatigue but a slower software attach ramp, higher opex, and potential customer concentration. Regulatory constraints add a low-probability, high-impact tail risk that the market currently underprices. " We need to translate to Vietnamese, preserving numbers, abbreviations, etc. Keep "NVIDIA AI Enterprise" as is? It's a proper noun, keep unchanged. Keep "ASIC". Keep "capex", "opex". Keep "30%+". Keep "2027". Keep "" unchanged at end. We need to translate in formal Vietnamese style like VnEconomy, Cafef. Let's translate: "Gemini's software-margin thesis is intriguing but under-specified." -> "Luận điểm về biên lợi nhuận phần mềm của Gemini hấp dẫn nhưng chưa được chỉ định cụ thể." But need to keep "Gemini's" maybe as is? It's a proper noun (company). Keep "Gemini's". Should we keep apostrophe s? Probably keep as is. So "Gemini's software-margin thesis is intriguing but under-specified." -> "Luận điểm về biên lợi nhuận phần mềm của Gemini hấp dẫn nhưng chưa được chỉ định cụ thể." "Even with NVIDIA AI Enterprise, incremental software gross margins may not fully offset hardware-margin compression if data-center ASIC competition grows to 30%+ share by 2027, and enterprise maintenance plus sales costs erode the uplift." Translate: "Dù có NVIDIA AI Enterprise, biên lợi nhuận gộp phần mềm tăng dần có thể không đủ bù đắp cho sự giảm biên lợi nhuận phần cứng nếu cuộc cạnh tranh ASIC trong trung tâm dữ liệu tăng lên đạt 30%+ thị
"Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu sẽ đẩy nhanh việc áp dụng ASIC bằng cách cho các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây (hyperscalers) thêm lý do để tránh phụ thuộc vào Nvidia."
Claude lưu ý chi phí kiểm soát xuất khẩu 5 tỷ USD nhưng bỏ qua việc các biện pháp hạn chế đó thúc đẩy trực tiếp sự phát triển ASIC như thế nào: các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn vốn đã đối mặt với các hạn chế của Trung Quốc có động lực mạnh mẽ hơn để xây dựng chip nội bộ nhằm đảm bảo nguồn cung và tránh các biện pháp hạn chế trong tương lai. Nếu các hợp đồng AI chủ quyền thu hút sự xem xét tương tự, ngưỡng 30% thị phần ASIC có thể đạt được vào cuối năm 2026 thay vì năm 2027, vượt qua bất kỳ khoản bù đắp biên lợi nhuận nào của NVIDIA AI Enterprise.
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị nghiêng về phía giảm giá, với những lo ngại về tính bền vững tăng trưởng của NVDA, khả năng nén biên lợi nhuận do cạnh tranh ASIC và rủi ro pháp lý lấn át luận điểm tăng giá cho việc mở rộng biên lợi nhuận phần mềm và tăng trưởng doanh nghiệp AI.
Mở rộng biên lợi nhuận dựa trên phần mềm thông qua NVIDIA AI Enterprise
Biên lợi nhuận bị thu hẹp do cạnh tranh từ ASIC và các sự kiện thiên nga đen tiềm ẩn về quy định trong lĩnh vực AI chủ quyền.