Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng tỏ ra hoài nghi về việc các công ty công nghệ AI lớn chưa có lãi như SpaceX, OpenAI và Anthropic được đưa vào S&P 500 ngay lập tức, viện dẫn sự không chắc chắn về thay đổi quy tắc, lợi nhuận và yêu cầu thanh khoản. Họ đồng ý rằng việc đưa vào như vậy, nếu được thực hiện, sẽ làm thay đổi đáng kể hồ sơ rủi ro và beta của chỉ số, có khả năng dẫn đến sự biến động gia tăng và sai số theo dõi trong các quỹ ETF.
Rủi ro: Rủi ro tập trung và biến động mạnh do neo beta của chỉ số vào các mô hình định giá thị trường tư nhân của các công ty AI siêu lớn chưa có lãi.
Cơ hội: Dòng vốn thụ động tiềm năng và sự thu hẹp của các khoản nắm giữ lớn khác nếu việc bao gồm được thực hiện suôn sẻ.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
S&P Dow Jones có thể giảm thời gian niêm yết của một công ty trước khi đủ điều kiện để được chấp nhận.
Các quy tắc khác về khả năng tài chính có thể được miễn trừ hoàn toàn cho các công ty này.
Ba đợt IPO lớn của các công ty trí tuệ nhân tạo (AI) dự kiến sẽ diễn ra trước cuối năm, và chúng có thể là những đợt chào bán cổ phiếu ra công chúng lớn nhất trong lịch sử.
Anthropic, công ty phát triển chatbot Claude, đã nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch vào thứ Hai để IPO. SpaceX, công ty tên lửa và AI do Elon Musk thành lập, dự kiến sẽ niêm yết vào ngày 12 tháng 6. Và OpenAI, công ty đứng sau chatbot ChatGPT, sẽ sớm làm điều tương tự.
Liệu AI có tạo ra nghìn tỷ phú đầu tiên trên thế giới? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Cả ba công ty này dự kiến sẽ được định giá từ 1 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD khi ra mắt — mức định giá sẽ đưa họ vào nhóm 12 hoặc 13 công ty lớn nhất thế giới theo vốn hóa thị trường.
Ba công ty này dự kiến sẽ gây ra một số xáo trộn cho thị trường khi, và nếu, chúng được thêm vào chỉ số S&P 500. Đó là bởi vì các quỹ tương hỗ lớn và các quỹ thụ động theo dõi chỉ số vốn hóa lớn sẽ phải bán một phần đáng kể các khoản nắm giữ hiện tại của họ để thêm các công ty bom tấn này và thực hiện sứ mệnh đại diện theo tỷ lệ của thị trường. Đó sẽ là một hành động tái cân bằng khổng lồ cho các quỹ đó.
Nhưng thông thường, quy trình chuẩn bị cho những thay đổi đó sẽ mất một năm hoặc hơn, cho phép các nhà quản lý quỹ có thời gian thích ứng. Theo các quy tắc lâu đời của S&P, một công ty phải niêm yết trong một năm và có bốn quý liên tiếp có lợi nhuận dương trước khi nó có thể được thêm vào chỉ số S&P 500 mang tính biểu tượng. Yêu cầu sau này được gọi là "khả năng tài chính".
Tuy nhiên, điều đó có thể thay đổi rất sớm. Trong một động thái chưa từng có, S&P Dow Jones đang xem xét sửa đổi các quy tắc của mình để đẩy nhanh việc các công ty khổng lồ này gia nhập.
Vào ngày 30 tháng 4, S&P Dow Jones đã công bố họ đang tham vấn các bên liên quan về việc cho phép các công ty mới niêm yết được thêm vào chỉ số S&P 500 sau sáu tháng giao dịch công khai. Ngoài ra, họ đang xem xét miễn trừ yêu cầu về khả năng tài chính đối với các công ty megacap.
Thay đổi cuối cùng đó sẽ là một thay đổi quan trọng đối với các đợt IPO AI này, vì SpaceX và OpenAI vẫn chưa có lãi, và Anthropic dự kiến sẽ báo cáo khoản lợi nhuận hàng quý đầu tiên trong quý (thứ hai) này. Ba công ty này đã lỗ hơn 25 tỷ USD vào năm ngoái khi họ cố gắng huy động (và chi tiêu) vốn để đào tạo các mô hình thế hệ tiếp theo, mở rộng quy mô các mô hình hiện tại và giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh giữa Claude, ChatGPT và chatbot Grok của SpaceX.
S&P Dow Jones không đơn độc trong nỗ lực đáp ứng ba đợt IPO mega này. Nasdaq đã phê duyệt một thay đổi nhanh chóng vào tháng 3 để cho phép các công ty khổng lồ mới niêm yết sớm được gia nhập chỉ số Nasdaq-100. Và FTSE Russell có trụ sở tại London, đơn vị quản lý một loạt các chỉ số thị trường nổi tiếng, đang tham vấn để làm như vậy.
Vì vậy, các nhà đầu tư muốn có sự tiếp xúc danh mục đầu tư với các công ty AI khổng lồ này sau khi họ niêm yết trong năm nay có thể sẽ không phải chờ đợi lâu. Trên thực tế, bất kỳ ai sở hữu cổ phiếu của các quỹ chỉ số S&P 500 hoặc Nasdaq-100 thụ động có thể không có lựa chọn nào khác.
Khi đội ngũ phân tích của chúng tôi có một lời khuyên về cổ phiếu, việc lắng nghe có thể mang lại lợi ích. Xét cho cùng, tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 959%* — một hiệu suất vượt trội so với mức 210% của S&P 500.
Họ vừa tiết lộ những gì họ tin là 10 cổ phiếu tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay bây giờ, có sẵn khi bạn tham gia Stock Advisor.
Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 4 tháng 6 năm 2026.*
The Motley Fool có chính sách công bố thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Một con đường tiềm năng được ưu tiên lên S&P 500 sẽ là một sự thay đổi đáng kể đối với việc lập chỉ mục thụ động, nhưng tác động trong thế giới thực phụ thuộc vào sự chấp thuận, các con đường tạo ra lợi nhuận và thanh khoản — sự cường điệu có thể vượt xa việc thực thi."
Bài báo phác thảo một động thái có khả năng thay đổi cục diện: S&P DJ có thể đẩy nhanh việc đưa các megacap AI vào S&P 500, thậm chí bỏ qua ngưỡng lợi nhuận. Nếu đúng, điều này sẽ thúc đẩy mạnh mẽ dòng vốn thụ động và nén các khoản nắm giữ lớn khác, nhưng con đường từ đề xuất đến thực thi còn chưa chắc chắn. Dự kiến sẽ có sự phản đối về thanh khoản, quản trị và rủi ro tập trung; SpaceX/OpenAI/Anthropic sẽ chiếm tỷ trọng lớn nếu được định giá 1–2 nghìn tỷ USD, tiềm ẩn rủi ro biến động mạnh trong các kỳ báo cáo thu nhập hàng quý và tiếng ồn chính sách. Ngoài ra, ngay cả với quy tắc sáu tháng, chu kỳ thị trường và động lực niêm yết chéo có thể trì hoãn hoặc làm loãng tác động.
Ngay cả khi các quy tắc thay đổi, điều đó cũng còn lâu mới được đảm bảo; ủy ban có thể phản kháng và các ràng buộc trong thế giới thực (thanh khoản, cổ phiếu tự do chuyển nhượng, quản trị) có thể ngăn cản việc đưa vào hiệu quả. Định giá ở mức 1–2 nghìn tỷ USD cũng có thể dẫn đến các trường hợp ngoại lệ hoặc làm sai lệch chỉ số ngoài ý muốn.
"Việc ép các công ty AI siêu tăng trưởng, không có lãi vào S&P 500 quá sớm có nguy cơ biến các quỹ chỉ số thụ động thành nguồn thanh khoản thoái vốn cho các quỹ đầu tư tư nhân, làm sai lệch vai trò lịch sử của chỉ số này như một thước đo hiệu suất doanh nghiệp ổn định, có lãi."
Tiền đề của bài báo rằng SpaceX, OpenAI và Anthropic sẽ sớm gia nhập S&P 500 là rất suy đoán và gần như là thông tin sai lệch. Mặc dù các nhà cung cấp chỉ số như S&P Dow Jones có phát triển, nhưng việc bỏ qua các yêu cầu về 'khả năng tài chính' đối với các thực thể không có lãi, đốt tiền sẽ làm thay đổi cơ bản hồ sơ rủi ro của chỉ số, chuyển nó từ thước đo sức khỏe doanh nghiệp đã được thiết lập sang một đại diện vốn đầu tư mạo hiểm mang tính suy đoán. Đối với các nhà đầu tư thụ động, điều này tạo ra một kịch bản mua bắt buộc với mức định giá IPO có khả năng bị thổi phồng, tạo ra một 'bẫy thanh khoản' nơi các quỹ chỉ số trở thành thanh khoản thoát cho vốn cổ phần tư nhân giai đoạn đầu. Tôi nghi ngờ rằng các công ty này sẽ đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về vốn hóa thị trường đã điều chỉnh theo tỷ lệ tự do chuyển nhượng và thanh khoản ngay lập tức khi niêm yết, bất kể những thay đổi về quy tắc.
Nếu các nhà cung cấp chỉ số không thích ứng để bao gồm các công ty AI thống trị này, S&P 500 có nguy cơ trở thành một thước đo lỗi thời, không đại diện cho thành phần thực tế của nền kinh tế hiện đại.
"Bài báo trình bày các thay đổi quy tắc mang tính suy đoán và ngày IPO chưa được xác nhận như những sự đã rồi, trong khi xác suất thực tế cả ba công ty lọt vào S&P 500 vào năm 2026 vẫn thấp hơn nhiều so với 50%."
Bài báo này gộp ba sự kiện riêng biệt và phóng đại quá mức mức độ chắc chắn của cả ba. Ngày IPO ngày 12 tháng 6 của SpaceX là bịa đặt — không có nguồn đáng tin cậy nào xác nhận điều này. Anthropic đã nộp hồ sơ vào thứ Hai, nhưng OpenAI chưa công bố thời gian IPO. Quan trọng hơn: Các thay đổi quy tắc của S&P là các *tham vấn*, không phải quyết định. Ngay cả khi được chấp thuận, việc nhanh chóng đưa các công ty mega-cap thua lỗ vào S&P 500 sẽ là chưa từng có và đối mặt với sự phản kháng thực sự từ những người theo chủ nghĩa thuần túy chỉ số, những người cho rằng điều đó làm tổn hại đến tính toàn vẹn của chỉ số. Khoản lỗ kết hợp 25 tỷ đô la là có thật, nhưng bài báo coi việc đưa vào S&P là không thể tránh khỏi thay vì phụ thuộc vào lợi nhuận hoặc những thay đổi quy tắc có thể không bao giờ xảy ra.
Nếu ngay cả một trong số các đợt IPO này không thành hiện thực trong năm nay, hoặc nếu S&P bác bỏ việc thay đổi quy tắc do áp lực từ các nhà quản lý quỹ thụ động lo ngại về sự sai lệch của chỉ số, toàn bộ câu chuyện tái cân bằng sẽ sụp đổ và bài báo trở thành một câu chuyện suy đoán được khoác lên mình vẻ ngoài tin tức.
"Các cuộc tham vấn của S&P và sự sụt giảm lợi nhuận khiến việc đưa vào danh sách nhanh chóng trở nên kém chắc chắn hơn nhiều so với những gì được trình bày, làm giảm bất kỳ tác động tái cân bằng tức thời nào."
Bài báo coi những thay đổi quy tắc của S&P là sắp xảy ra để nhanh chóng đưa SpaceX, Anthropic và OpenAI vào chỉ số, tuy nhiên, buổi tham vấn ngày 30 tháng 4 vẫn còn bỏ ngỏ, không có thời gian biểu hoặc đảm bảo phê duyệt. Khoản lỗ kết hợp hơn 25 tỷ USD và lợi nhuận chưa được chứng minh của họ có thể gây ra sự phản kháng từ các bên liên quan về chất lượng chỉ số, trong khi ngày IPO như SpaceX vào ngày 12 tháng 6 vẫn còn chưa chắc chắn. Bất kỳ sự chậm trễ nào sau sáu tháng sẽ cho phép các quỹ thụ động tránh việc bán lại nhanh chóng các khoản nắm giữ khác, hạn chế sự xáo trộn thị trường trong ngắn hạn do việc mua bắt buộc.
Ngay cả việc miễn trừ một phần cũng có thể được thông qua nhanh chóng do quy mô của các công ty, tạo ra việc đưa vào chỉ số ngay lập tức và hoạt động mua cơ học mà bài báo đã chỉ ra một cách chính xác là gây rối loạn.
"Các ràng buộc về thực thi và thanh khoản/quản trị sẽ quyết định liệu các megacap AI có thể gia nhập S&P 500 một cách có ý nghĩa hay không, chứ không phải chỉ đơn thuần là sự tồn tại của một điều chỉnh quy tắc."
Gemini lập luận rằng việc đưa vào là 'rất đầu cơ' và sẽ làm hỏng hồ sơ rủi ro của chỉ số với việc mua bắt buộc ở mức định giá bị thổi phồng. Quan điểm của tôi: mối nguy hiểm thực sự là rủi ro thực thi và cấu trúc, chứ không phải là sự thay đổi quy tắc giả định. Ngay cả khi một thay đổi được phê duyệt, các rào cản về thanh khoản, tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng và quản trị của S&P có thể trì hoãn hoặc làm loãng việc gia nhập, gây ra sự tái cân bằng đột ngột lan sang sai số theo dõi ETF và biến động thay vì một sự định giá lại suôn sẻ, có thể dự đoán được.
"Chỉ số S&P 500 có nguy cơ biến đổi từ một chỉ số dựa trên lợi nhuận thành một chỉ số đầu cơ, proxy cho vốn mạo hiểm."
Gemini và Claude xác định đúng bẫy 'thanh khoản thoái lui', nhưng bỏ lỡ tiền lệ thể chế: S&P 500 đã từng bẻ cong quy tắc cho Tesla vào năm 2020. Rủi ro thực sự không phải là 'tham nhũng chỉ số'—mà là rủi ro tập trung khổng lồ đi kèm. Nếu những gã khổng lồ AI này tham gia, beta của chỉ số sẽ hoàn toàn bị ràng buộc vào các mô hình định giá thị trường tư nhân thay vì thu nhập GAAP. Điều này chuyển S&P 500 từ một thước đo kinh tế đa dạng thành một khoản cược đòn bẩy vào việc mở rộng quy mô AI theo kiểu mạo hiểm.
"Việc Tesla được thêm vào năm 2020 không dự báo một sự miễn trừ đồng thời ba lần đối với các quy tắc lợi nhuận cho các công ty mega-cap không có lãi."
Tiền lệ Tesla của Gemini mang tính hướng dẫn nhưng chưa đầy đủ. Tesla gia nhập với vốn hóa thị trường 2,3 nghìn tỷ USD, có lợi nhuận GAAP dương và lượng cổ phiếu giao dịch thực tế; SpaceX/OpenAI/Anthropic sẽ gia nhập với tình trạng thua lỗ và lượng cổ phiếu giao dịch hạn chế. Việc bẻ cong quy tắc năm 2020 là hẹp — chỉ một ngoại lệ. Ba trường hợp gia nhập đồng thời với giá trị trên 1 nghìn tỷ USD nhưng thua lỗ sẽ buộc phải viết lại cấu trúc, chứ không phải là mở rộng tiền lệ. Điều đó khác biệt đáng kể và có khả năng gây ra sự phản kháng từ các tổ chức mà Gemini đánh giá thấp.
"Ngoại lệ về lợi nhuận cộng với quy mô sẽ tạo ra sự biến động không được mô hình hóa trong các quỹ thụ động."
Claude đã chỉ ra đúng lợi nhuận của Tesla khi niêm yết nhưng lại bỏ lỡ cách S&P ưu tiên sự đại diện hơn lợi nhuận trong các trường hợp trước đây. Điều này trực tiếp khuếch đại rủi ro tập trung của Gemini: ba cái tên chưa có lợi nhuận với giá trị trên 1 nghìn tỷ đô la sẽ liên kết beta của chỉ số với các định giá tư nhân biến động và các cú sốc chính sách, tạo ra các lỗi theo dõi ETF do tái cân bằng mà cả quy tắc thanh khoản hay sự chậm trễ sáu tháng cũng không thể ngăn chặn được.
Hội đồng tỏ ra hoài nghi về việc các công ty công nghệ AI lớn chưa có lãi như SpaceX, OpenAI và Anthropic được đưa vào S&P 500 ngay lập tức, viện dẫn sự không chắc chắn về thay đổi quy tắc, lợi nhuận và yêu cầu thanh khoản. Họ đồng ý rằng việc đưa vào như vậy, nếu được thực hiện, sẽ làm thay đổi đáng kể hồ sơ rủi ro và beta của chỉ số, có khả năng dẫn đến sự biến động gia tăng và sai số theo dõi trong các quỹ ETF.
Dòng vốn thụ động tiềm năng và sự thu hẹp của các khoản nắm giữ lớn khác nếu việc bao gồm được thực hiện suôn sẻ.
Rủi ro tập trung và biến động mạnh do neo beta của chỉ số vào các mô hình định giá thị trường tư nhân của các công ty AI siêu lớn chưa có lãi.