来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
专家组对 Enbridge、Kinder Morgan 和 Oneok 等中游巨头的前景存在分歧。虽然一些人认为它们在基于费用的合同和积压订单中具有防御性效用和增长潜力，但另一些人则警告说存在利率敏感性、反对方风险和数量风险，尤其是在经济衰退的情况下。
风险: 经济衰退中的数量风险和反对方风险
机会: 积压订单和基于费用的合同带来的增长潜力
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
约 98% 的 Enbridge 的盈利来自稳定来源。
Kinder Morgan 有 100 亿美元的商业担保项目在其积压中。
Oneok 产生稳定的盈利，并且有几个扩张项目在其积压中。
由于与伊朗的战争，油价今年飙升。WTI，美国的主要油价基准，上涨了 60%，超过每桶 90 美元。 原油价格上涨是油生产商的近期福音，他们有望获得巨额利润。
然而，许多石油市场观察员预计，随着霍尔木兹海峡的航运恢复正常，今年晚些时候原油价格将降温。 因此，石油股票目前正在享受的利润激增很可能只是暂时的。
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许多管道股票，另一方面，主要在长期、固定利率合同下运营，确保在伊朗冲突结束后很长时间仍能获得稳定的盈利。 加上它们庞大的项目积压，使它们成为理想的长期投资能源股票。 以下是三家合同丰富的管道股票，现在值得购买。
Enbridge (纽约证券交易所：ENB) 是北美最大的能源基础设施公司之一。 这家加拿大公司运输了北美生产的 30% 的石油、美国天然气消耗量 20%，运营了北美按体积计算规模最大的天然气公用事业，并且是可再生能源领域的领先投资者。
政府监管的费率结构和“先提后付”合同支撑了 Enbridge 超过 98% 的盈利。 因此，它产生了非常具有弹性的盈利。 Enbridge 的利润如此可预测，以至于它已经实现了连续 20 年的年度财务指导目标。
Enbridge 将 60% 到 70% 的稳定现金流支付给股息（目前的股息收益率为 5.4%）。 它将剩余资金再投资于其运营增长。 Enbridge 目前有大约 390 亿加元（283 亿美元）的商业担保扩张项目在其积压中，预计将在 2030 年代初投入运营。 这支持了 Enbridge 预计今年可以将每股现金流增长约 3%，此后每年增长约 5% 的预期，从而为其继续增加股息提供了燃料。 Enbridge 已经连续 31 年提高了其股息（以加元计算）。
Kinder Morgan (纽约证券交易所：KMI) 是一家领先的天然气基础设施公司，运输了美国所有天然气产量 40%。 这家管道巨头也是美国领先的成品油和终端运营商，以及美国最大的二氧化碳运输商之一。
“先提后付”协议、基于费用的合同或对冲协议支撑了 Kinder Morgan 96% 的现金流。 这为它提供了非常持久和可预测的盈利。 该公司计划今年支付其现金流的约 40% 作为股息（目前的股息收益率为 3.7%），并将剩余资金用于再投资于扩张项目。
Kinder Morgan 目前有 100 亿美元的商业担保扩张项目在其积压中。 其 90% 的积压是新的天然气管道和相关基础设施，预计将在 2030 年中叶投入商业运营。 此外，Kinder Morgan 正在推进价值 100 亿美元的主要是天然气基础设施项目。 这些项目将在未来几年内增长该公司的盈利，从而为其增加股息提供更多燃料，它已经连续九年提高了股息。
Oneok (纽约证券交易所：OKE) 是一家多元化的能源中游公司。 它收集、加工、运输和储存天然气、天然气液体 (NGL)、原油和成品油。
大多数业务部门预计今年将从基于费用的来源获得约 90% 的盈利（NGL 部门为 85%）。 这为公司提供了非常稳定的现金流，用于支付股息（目前的股息收益率为 5%）和投资于扩张项目。
Oneok 目前有几个扩张项目在其积压中，包括建设新的出口终端和天然气管道的合资企业。 这些项目预计将在 2028 年中叶投入商业运营。 它们将增长该公司的盈利，支持其每年增加股息 3% 到 4% 的计划。
人们越来越乐观，目前的停火将持续，双方正在接近达成和平协议，该协议将重新开放霍尔木兹海峡。 这很可能意味着油价将下跌，以及石油公司的巨额利润。
然而，这不会对合同丰富的管道股票的盈利和增长曲线产生太大影响。 这使它们成为理想的能源股票，用于购买和长期持有以获取股息收入和稳定的增长。
在您购买 Oneok 的股票之前，请考虑以下事项：
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Matt DiLallo 持有 Enbridge 和 Kinder Morgan 的头寸。 The Motley Fool 持有 Enbridge 和 Kinder Morgan 的头寸，并建议购买。 The Motley Fool 推荐 Oneok。 The Motley Fool 有一份披露政策。
本文件包含的观点和意见仅为作者的观点和意见，不一定代表纳斯达克公司的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"中游现金流的稳定性在很大程度上取决于利率环境，这使得这些股票容易受到利率上升导致债务服务成本的影响，而文章完全忽略了这一点。"
本文正确地强调了 Enbridge、Kinder Morgan 和 Oneok 等中游巨头的防御性效用，但它忽略了其资本密集型业务模式固有的重大利率敏感性。虽然“随需付费”合同提供了现金流可见性，但这些公司背负着巨额债务。如果石油价格中的“伊朗冲突”溢价持续存在，它可能会导致中央银行维持比预期更高的利率，从而增加为服务债务和再融资巨额积压订单的成本。投资者应该关注净债务与 EBITDA 比率，而不仅仅是股息收益率，因为上升的资本成本可能会压缩文章假设的收益率。
中游公司通常在其合同中使用与通货膨胀挂钩的调整项，这实际上可以在利率和通货膨胀较高时期保护其利润率和现金流。
"ENB 无与伦比的 C$39B 积压订单和 98% 的稳定收益基础确保了 2030 年代通过 5%+ 的 CFPS 增长，使其免受伊朗石油价格正常化后的影响。"
本文正确地强调了 ENB、KMI 和 OKE 的 96-98% 的合同现金流可以抵御与伊朗冲突相关的石油波动性，并且积压订单（ENB 的 C$39B/$28.3B、KMI 的 $10B+$10B 正在寻求、OKE 的到 2028 年的扩张）推动了 3-5% 的年度现金流/股息增长和 3.7-5.4% 的收益率。规模庞大的 ENB——30% 的北美石油运输、20% 的美国天然气——以及 31 年的股息增长使其成为佼佼者。文章忽略了 FERC 批准/延迟以及 LNG 需求不确定性对天然气管道的执行风险。
即使是“商业担保”的积压订单也面临着从环境诉讼或如果经济衰退削减能源需求而导致的客户撤回的取消风险，这使它们成为理想的能源股票，用于购买和长期持有。
"合同支持的现金流是持久的，但不受宏观不利因素或监管风险的影响；文章低估了这两者。"
本文将伊朗冲突创造的短期石油利好（真实但短暂）和管道股票免受地缘政治冲击（被夸大）的两个论点混淆在一起。是的，ENB、KMI、OKE 有 90%+ 的合同现金流——这是真实的。但文章忽略了长期合同通常包含通货膨胀调整项和数量风险的事实。如果经济衰退发生并且工业需求崩溃，即使是“随需付费”协议也可能面临重新协商的压力。此外，2028–2032 年投入服务的 2.8 万亿美元的联合积压订单也面临着许可延迟、成本超支和潜在的监管不利（尤其是在碳/气候政策方面）的风险。文章的股息增长数学（每年 3–5%）假设利率保持高位时不会出现倍数压缩。
如果伊朗停火协议持续存在并且原油价格正常化到每桶 70–75 美元，这些股票的估值可能会因情绪而下降 10–15%，即使基本面保持不变——并且文章的前提是市场会理性地对这些进行定价。
"中游股息增长并不保证现金流增长；资本成本、监管风险和宏观变化可能会侵蚀收益。"
虽然这篇报告将 ENB、KMI 和 OKE 吹捧为“合同丰富”且积压订单支持的增长，但看涨论点忽略了抵消因素。积压订单的转化不是现金，项目可能会延误，融资成本可能会上升，通货膨胀可能会压缩可用于股息的自由现金流。宏观背景下需求放缓、资本成本上升或向电气化转变的政策可能会削弱扩张计划并压缩收益倍数。伊朗战争波动可能会消退，但中游现金流的结构性风险仍然存在，这使得潜在回报不如广告宣传的那么确定。
最强的反驳：对 Enbridge 的“随需付费”收益的描述以及对 Kinder Morgan 和 Oneok 的 98% 的稳定收益基础确保了 2030 年代通过 5%+ 的现金流增长，使其免受伊朗石油价格正常化后的影响。
"中游合同不受信用风险的影响，因为经济衰退将威胁到支撑这些基于费用的现金流的生产商的偿付能力。"
克劳德正确地指出了“随需付费”的谬论，但每个人都在忽略反对方风险。这些合同的质量仅取决于生产商的信用状况。如果伊朗冲突使油价飙升，这将有利于生产商，但如果经济衰退发生，支持这些中游合同的 E&P 公司将面临破产风险。我们不仅在关注利率敏感性，还在关注在能源价格暴跌时可能发生在波及地区或 WCSB 的广泛合同违约风险。
"反对方风险由于投资级多元化而最小，并且 OKE 从与石油波动性无关的天然气需求增长中获益。"
Gemini，反对方风险被高估：ENB 报告 80% 以上的合同与投资级对手方（生产商、公用事业、LDC）有关，多元化于波及地区 E&P 公司之外。由于 WTI 价格为 75 美元以上，生产商的资产负债表稳健，而非脆弱。未被标记的潜在优势：OKE 的 MidCon 天然气扩张与人工智能数据中心天然气繁荣联系在一起（预计到 2030 年 +20 Bcf/d），完全与伊朗石油冲击脱钩。
"数量风险和反对方风险在经济衰退中"
Grok 的人工智能数据中心论点确实存在，但未得到充分阐述。OKE 的 MidCon 扩张服务于区域工业负荷，而不是 AWS/Meta 在德克萨斯州等廉价电力来源附近建造的超大规模数据中心。+20 Bcf/d 的预测将美国总需求增长与 OKE 的可寻址市场混淆。更重要的是：Grok 对反对方风险的轻视过于迅速。投资级对手方很重要，但 20% 的非投资级评级暴露以及监管或许可风险可能会在利率保持高位时侵蚀现金流弹性。这篇文章应该对数量压力和对手方多样化进行定价，而不仅仅是积压订单和通货膨胀调整项。
"“随需付费”的弹力性取决于对手方的质量和数量，而不仅仅是与通货膨胀挂钩的现金流。"
Grok 的“80% IG”背景和人工智能数据中心扩张听起来很有吸引力，但它们忽略了数量风险和非投资级对手方。即使在“随需付费”结构下，经济衰退也可能触发重新协商或项目延误；20% 的非投资级评级暴露加上监管或许可风险可能会在利率保持高位时侵蚀现金流弹性。
专家组对 Enbridge、Kinder Morgan 和 Oneok 等中游巨头的前景存在分歧。虽然一些人认为它们在基于费用的合同和积压订单中具有防御性效用和增长潜力，但另一些人则警告说存在利率敏感性、反对方风险和数量风险，尤其是在经济衰退的情况下。
积压订单和基于费用的合同带来的增长潜力
经济衰退中的数量风险和反对方风险