来自 Maksym Misichenko · CNBC ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组一致认为，能源市场的韧性是一种“希望交易”，它忽视了能源风险溢价的结构性转变。霍尔木兹海峡的关闭对全球能源市场构成了重大风险，可能导致到2026年仍处于高成本环境，并使得依赖消费者的美国经济实现软着陆的可能性越来越小。然而，他们对市场消化这些风险的能力以及快速解决的可能性存在分歧。
风险: 霍尔木兹海峡关闭导致结构性通胀和股票风险溢价永久性损害的“持续时间”风险。
机会: 特朗普-习近平会晤可能开启一条去风险的道路，这可能导致股票市场反弹。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
随着唐纳德·特朗普总统准备前往中国与这个全球第二大经济体的领导人进行关键谈判，人们越来越清楚，伊朗战争释放出的政治和经济损害无法轻易被抛诸脑后。即使明天就能达成一项让油轮重新开始运输的协议——目前几乎没有迹象表明这一点——美国人也将面临数月甚至更长时间的通胀担忧。
现在的问题不是特朗普是否会体面地实现他的战争目标。而是他的总统任期能否从这场战争的沉重打击中恢复过来。
特朗普从股市的持续上涨中获得的政治好感甚微。自2月27日美国和以色列袭击伊朗前不久以来，标准普尔500指数上涨了7.3%。根据CNBC的“全美经济调查”，特朗普的净批准率已降至他两个任期内的最低点。
股市上涨是基于对人工智能的信心以及交易员们认为特朗普会找到摆脱重大经济风险的方法。但摩根大通的分析师在周一发送给客户的一份报告中写道，市场是脆弱的，如果中断持续下去，可能会崩溃。
分析师们写道：“一次暂时的冲击，即使是巨大的冲击，也可以被吸收。但长期的中断则不能。”
分析师们得出结论，由于日益增长的损害如此严重，伊朗或美国将在6月前退缩。对于华尔街公司来说，这是一个合理的赌注，考虑到特朗普在关税和格陵兰岛问题上退缩的显著决定。
但“痛苦会变得如此剧烈以至于一方不得不退缩”的判断，对于那些已经在为加油而挣扎的美国人来说，意味着严峻的后果——更不用说特朗普的政治地位了。
考虑到供应中断的规模，目前油价——反直觉地——相对较低。周一，全球基准布伦特原油期货触及每桶104美元，较战争开始以来上涨了44%，但仍低于2022年俄罗斯入侵乌克兰引发的高点。
根据AAA的数据，周二，美国一加仑汽油的平均价格为4.50美元，比去年5月上涨了44%。柴油上涨了61%。
伊朗已经关闭了霍尔木兹海峡，这是油轮进入波斯湾必须经过的狭窄通道，在那里它们可以在沙特阿拉伯和其他中东能源巨头那里加油。封锁意味着全球五分之一的石油供应无法通过正常路线运输。
这些国家已经付出了巨大的努力来恢复石油运输。但世界最大石油生产商沙特阿美公司的首席执行官阿明·纳赛尔在周一的财报电话会议上表示，他们能做的有限。
纳赛尔说：“如果目前的中断以这个速度持续下去，每当霍尔木兹海峡关闭一周，市场将损失约1亿桶石油。”
各国能够动用现有的石油库存来维持其经济对汽油和航空燃料等精炼产品的供应。但纳赛尔表示，到今年夏天，这些库存可能会“严重偏低”。
纳赛尔说：“如果霍尔木兹海峡今天开放，市场仍需要数月才能重新平衡。如果其开放推迟几周，那么正常化将持续到2027年。”
他还说，这还没有考虑到清理伊朗可能留在海峡里的水雷所需的时间。
伊朗驻中国大使阿卜杜勒雷扎·拉赫马尼·法兹利周二在X上发帖，向北京陈述德黑兰的立场，称两国之间的关系非常牢固，美国无法克服。
最重要的是，在可预见的未来，能源价格上涨已成定局。根据美国能源信息署的数据，原油价格约占一加仑汽油成本的一半。
而美国大选不到六个月就要到了。2026年中期选举将是对特朗普和共和党寻求保持对国会两院控制权的关键的公投。
州和联邦税占汽油价格的另外18%——这就是特朗普推动联邦汽油税假期（gas tax holiday）的原因。暂停征税可能需要国会采取行动，如果成功，可能会以其他方式对美国人产生负面影响。美国财政部估计，政府明年将借款2万亿美元来弥补赤字，而债务存量本月已超过国内生产总值（GDP）100%的心理门槛。此外，汽油税主要用于公路维护——每一位地方政客都可以告诉总统，路上的坑洼在政治上不受欢迎。
在债务不断增加、战争成本高昂的情况下减税，可能会给长期国债收益率带来压力。周二，10年期国债收益率升至4.4%。它是大部分消费者债务的基准，10年期国债收益率上升意味着抵押贷款、汽车贷款和信用卡利率更高。10年期国债收益率上升也威胁着股市，因为它为投资者提供了从政府那里获得无风险回报的途径。
换句话说，特朗普在短期内几乎无能为力来摆脱伊朗战争造成的负担。这对于共和党在中期选举中将是无法回避的，并将影响特朗普未来所做的每一个选择。
这一切都将是特朗普周三乘坐“空军一号”抵达后与中国领导人习近平进行谈判的背景。习近平也有自己的问题，但在独裁国家，公众舆论的影响远不如在美国那么严重。如果特朗普要求习近平帮助结束伊朗战争，习近平可以索取高价。
或者，习近平可能只是坐等观望，看着经济动荡加剧。但在特朗普帮助塑造的日益零和的世界里，美国将以某种方式付出伊朗战争的代价。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"霍尔木兹海峡的结构性能源供应中断造成了永久性的通胀底线，这将迫使标普500指数的估值倍数下降，而与人工智能的生产力增长无关。"
市场目前的韧性是一种典型的“希望交易”，它忽视了能源风险溢价的结构性转变。虽然标普500指数受到人工智能驱动的估值倍数的提振，但4.4%的10年期国债收益率造成了一个危险的反馈循环：随着能源成本导致顽固的通胀，美联储的政策空间受到限制，对股票估值造成下行压力。文章正确地指出了霍尔木兹海峡是一个系统性的瓶颈，但真正的风险在于“正常化”的滞后。即使冲突降温，对能源市场的供应链损害也确保了到2026年仍将是一个高成本环境，使得依赖消费者的美国经济实现软着陆的可能性越来越小。
市场可能正确地定价了一个“通过疲惫实现降级”的局面，即中国利用其能源依赖性来迫使达成快速、安静的解决方案，从而避免全球经济衰退。
"市场自战争开始以来标普500指数上涨7.3%，正确地折价了通过特朗普的中国外交和相互升级成本在6月解决的可能性，将股票与能源冲击脱钩。"
文章放大了伊朗战争的风险——霍尔木兹海峡关闭导致全球20%的石油供应中断，汽油价格达到4.50美元/加仑（同比上涨44%），沙特阿美警告称每周1亿桶的库存消耗可能导致正常化推迟到2027年——但却忽视了自2月27日以来标普500指数因人工智能利好和特朗普的降级历史（关税、格陵兰）而上涨7.3%。摩根大通预计6月解决，因为痛苦迫使一方退缩。特朗普的中国之行利用了习近平对石油进口的需求（伊朗盟友但优先考虑稳定），可能加速解决。债务占GDP的100%和10年期国债收益率4.4%是令人担忧的，但市场却定价了快速的解除而非滞胀。能源（XLE）短期内获利；除非封锁影响第三季度，否则广泛的股票市场将保持韧性。
沙特阿美首席执行官警告称，即使霍尔木兹海峡现在重新开放，到夏季库存也将“严重不足”，而且扫雷延误可能将中断持续到2027年，这将导致汽油价格超过6美元，收益率超过5%，以及消费者衰退，从而压低市盈率。
"文章的真正主张——能源中断迫使美国屈辱地退缩或导致通胀持续数月直至2027年——是可能的，但这完全取决于霍尔木兹海峡的关闭是否持续，而这一点仍未得到证实且存在争议。"
文章混淆了相关性和因果性。它将市场脆弱性、通胀和特朗普支持率下降归因于伊朗战争，但时间线模糊不清——这场“战争”究竟何时开始？自2月27日以来标普500指数上涨7.3%，表明市场要么在定价解决方案，要么地缘政治风险已经包含在内。104美元的布伦特原油价格确实上涨了44%，但仍低于2022年的乌克兰水平，这意味着市场不期望持续中断。真正的风险不在于战争本身——而在于“持续时间”的说法。摩根大通的6月最后期限是推测性的。如果海峡一直关闭到2027年（根据纳赛尔的说法），我们将面临结构性通胀，而不是暂时性冲击。但文章没有提供证据表明特朗普无法谈判重新开放，也没有量化当前通胀中有多少是伊朗驱动的，有多少是其他因素。
如果石油市场已经消化了长期中断（布伦特原油价格为104美元，而不是150美元以上），那么“冲击”已经吸收，政治损失可能被夸大了。文章假设美国人会因为汽油价格而责怪特朗普，但中期选举选民通常会归功于或归咎于总统无法控制的全球因素。
"股票面临的真正风险是政策驱动的估值倍数压缩，源于持续的高利率和持续的能源驱动通胀，而不仅仅是伊朗战争本身。"
今日伊朗局势的升级是一个明显的供应冲击，可能将布伦特原油价格推升至105美元/桶及以上，并通过更高的利率收紧金融条件，但市场最大的疑问是政策应对。该文正确地指出了脆弱性，但可能低估了欧佩克+的产能、战略石油储备（SPR）的释放以及财政/货币政策的潜在转变可能限制下行空间。特朗普-习近平的会晤可能会加剧紧张局势，也可能开启一条去风险的道路，这将是一次反弹行情，而非厄运。关键风险在于石油价格是否会保持结构性上涨，还是随着库存的重新分配而缓解，这将决定股票的下一步走势。
与我的立场相反：中国迅速调解实现缓和可能极大地缓解宏观压力，将增长担忧转化为暂时的挫折，并支持风险资产，尽管存在伊朗风险。
"长期能源封锁迫使最终利率升高，永久性地压缩股票估值倍数，而与当前市场定价无关。"
克劳德，你忽略了次级效应：‘持续时间’风险不仅仅关乎汽油价格，还关乎资本成本。如果海峡仍然被封锁，美联储就不能降息来支持标普500指数，而不加剧滞胀。即使市场已经‘消化’了冲击，它还没有消化掉应对结构性能源通胀所需的最终利率。我们不仅仅是在看一个供应端的挫折；我们是在看股票风险溢价的永久性损害。
"美联储的SPR和指导意见在国内抑制了滞胀，但美元走强存在新兴市场传染的风险，给全球流动性带来压力，从而支撑美国股市。"
双子座，你关于资本成本滞胀的说法忽略了美联储的不对称工具：根据EIA的数据，SPR（3.7亿桶，日均400万桶的释放能力）可以抑制石油CPI的传导，而鲍威尔5月份的讲话提到了“供应侧缓冲”。没有人注意到美元飙升的风险——今年以来美元指数上涨4%，严重打击了新兴市场企业（摩根大通新兴市场高收益利差为450个基点），迫使全球注入流动性来支撑美国风险资产，尽管收益率上升。
"SPR的能力不足以抵消霍尔木兹海峡关闭的持续时间，而美元走强加剧了新兴市场能源债务的压力。"
Grok的SPR释放计算不准确。3.7亿桶释放400万桶/天=92天的缓冲量，但霍尔木兹海峡中断的规模是全球1亿桶/天供应量的20%（约2000万桶/天）。SPR无法弥补数月的缺口。美元走强有助于新兴市场流动性是真实的，但它也收紧了以美元计价的石油进口国的债务偿还——这是Grok忽略的第二层阻力。双子座提出的滞胀风险仍然是关键制约因素。
"真正的危险是能源通胀导致的股票折现率的持久上升，而不是一次性的飙升，因此即使有SPR和降级，股票风险溢价和市盈率倍数仍将受到压力。"
双子座的“永久性损害”论调过分强调了能源成本上升的确定性；SPR和潜在的降级提供了一些缓冲，但更大的风险在于持续时间和最终利率的重新校准。即使SPR的能力为每天400万桶，霍尔木兹海峡每天2000万桶的中断也会造成持续的能源-通胀局面，从而提高股票的折现率。股票可能会继续承压，因为股票风险溢价扩大，而不仅仅是短期冲击。
小组一致认为，能源市场的韧性是一种“希望交易”，它忽视了能源风险溢价的结构性转变。霍尔木兹海峡的关闭对全球能源市场构成了重大风险，可能导致到2026年仍处于高成本环境，并使得依赖消费者的美国经济实现软着陆的可能性越来越小。然而，他们对市场消化这些风险的能力以及快速解决的可能性存在分歧。
特朗普-习近平会晤可能开启一条去风险的道路，这可能导致股票市场反弹。
霍尔木兹海峡关闭导致结构性通胀和股票风险溢价永久性损害的“持续时间”风险。