来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员普遍对 Anthropic 9650 亿美元的估值表示怀疑，理由是缺乏经审计的财务报表、可能过度依赖运行率以及未经证实的单位经济效益。他们警告了市场时机、来自 OpenAI 的竞争以及云集中的风险。
风险: 云端集中化以及对AWS基础设施的依赖，如果AWS提高成本或优先考虑自家模型，可能会压缩利润率。
机会: 如果Anthropic能够守住市场份额并维持高利润率，则可能实现高毛利率，并在3-5年内实现可观的EBITDA。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
Anthropic 加入 Cerebras 和 SpaceX 的行列，成为今年已提交 IPO 申请的人工智能公司——Cerebras 最近完成了其上市操作。
Anthropic 目前的估值超过 9000 亿美元。
今年可能成为公司上市的辉煌一年，尤其是在热门的人工智能 (AI) 领域。Cerebras Systems 最近完成了首次公开募股，航空航天和人工智能巨头 SpaceX 计划在未来几天进行上市——就在本周，Anthropic 表示已秘密提交 IPO 申请。
Cerebras 的上市是今年迄今为止规模最大的，而 SpaceX 的上市，潜在价值近 2 万亿美元，可能成为有史以来最大的 IPO。现在，投资者可能有机会很快投资于第三家估值接近 1 万亿美元的人工智能巨头。Anthropic 的 IPO 即将到来。以下是您需要了解的内容。
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首先，让我们看看 Anthropic 的故事。2020 年，兄妹 Dario 和 Daniela Amodei 以及一小群 OpenAI 研究人员离开了这家人工智能实验室——他们随后创立了 Anthropic，Dario Amodei 担任首席执行官。在 2023 年接受《财富》杂志采访时，Amodei 表示，他相信人工智能的增长故事将永无止境，并且安全必须是任何规模化扩张的关键组成部分，这激励了他和他的联合创始人创办了这家公司。Anthropic 是下一代人工智能助手 Claude 以及相关产品（如流行的编码助手 Claude Code）背后的公司。
这家初创公司是 ChatGPT 的创造者 OpenAI 的竞争对手，在此背景下，投资者一直在关注这两家公司发布新产品、筹集资金并寻求 IPO。据上个月的媒体报道，OpenAI 可能在未来几天或几周内秘密向美国证券交易委员会提交申请。
但 Anthropic 是第一个达到这一里程碑的公司，它在本周宣布了秘密提交申请。秘密提交申请意味着该公司已向监管机构提交了注册声明草案，因此在 SEC 完成审查后，它可以继续进行 IPO——但这不会公开披露该申请。然而，在实际启动 IPO 之前，Anthropic 必须至少在路演前 15 天公开其完整的招股说明书。
Anthropic 表示，它于 6 月 1 日提交了秘密申请。拟发行股票的数量和价格尚未确定。
我们也不知道 IPO 何时会发生。“拟议的首次公开募股将取决于市场状况和其他因素，”Anthropic 在一份声明中表示。
就在几天前，Anthropic 表示已通过 H 轮融资筹集了 650 亿美元，使公司估值达到 9650 亿美元。该公司表示，将利用这笔资金支持其安全研究、增加计算能力并扩大产品规模。Anthropic 的估值与其在 3 月份 1220 亿美元融资后的 8520 亿美元估值相比，显然已经超越了其竞争对手，至少目前是这样。
我们尚未获得 Anthropic 的详细财务信息——我们将不得不等待招股说明书公开后才能获得——但该公司表示，随着越来越多的全球企业客户采用其产品，其年收入运行率最近达到了 470 亿美元。
这是我们目前所知道的关于 IPO 的信息。现在，投资者应该关注招股说明书的发布，甚至潜在的路演日期——如果 Anthropic 瞄准特定日期，我们知道该公司必须在该日期前至少 15 天公开其申请，如上所述。
同样重要的是要关注有关发行价股票可用性的任何具体计划。通常，约 5% 至 10% 的 IPO 股票分配给散户投资者，其余由机构投资者认购。然而，就 SpaceX 而言，媒体报道称创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）计划将 30% 的股份分配给散户投资者。
现在就说 Anthropic 是否值得买入还为时过早，因为仔细查看公司的财务业绩至关重要——并将其与发行价进行比较。最后，这次提交申请和 Anthropic 更高的估值是否使其领先于 OpenAI？不一定。要回答这个问题，我们将不得不等待这两家令人兴奋的人工智能公司的详细财务信息。
在购买 Cerebras Systems 的股票之前，请考虑以下几点：
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Stock Advisor 回报截至 2026 年 6 月 2 日。
Adria Cimino 在任何提及的股票中均无头寸。The Motley Fool 在任何提及的股票中均无头寸。The Motley Fool 拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"一份未经审计的财务报表却宣称拥有470亿美元的年化收入，再加上近1万亿美元的估值，表明此次IPO在单位经济效益和盈利路径方面将面临严格审查——散户投资者在表现出任何热情之前，都应等待招股说明书的发布。"
Anthropic 的 9650 亿美元估值和保密的 IPO 文件是真实的，但文章将文件与即将到来的流动性混为一谈——我们不知道时间、定价或实际盈利能力。470 亿美元的“收入运行率”是一个危险信号：运行率是推断，而不是经过审计的结果。在将其估值接近 1 万亿美元之前，我们需要看到实际的 GAAP 收入、单位经济效益和现金消耗。与 OpenAI 的 8520 亿美元的比较毫无意义，因为我们不知道 OpenAI 的收入倍数。最关键的是：AI 基础设施股票（Nvidia、$ASML）已证明了其护城河；按此估值计算的 AI 软件是投机性的。
如果Anthropic的企业采用是真实的并且正在加速，相对于TAM和网络效应而言，9650亿美元的IPO前估值可能偏保守——尤其是如果Claude的企业客户粘性超过ChatGPT的话。
"Anthropic 的估值和营收声明依赖于未经证实的私募轮次指标，公开市场不太可能以类似水平批准这些指标。"
该文章通过引用其6月1日秘密提交文件后9650亿美元的私人估值和470亿美元的收入运行率来夸大Anthropic的前景，并将其与OpenAI进行有利比较。这些数据来自H轮融资，其条款通常包含流动性折扣和乐观预测，而不是公平交易。一旦招股说明书出现，公开市场投资者将要求更清晰的毛利率数据和计算成本趋势，尤其是在企业AI采用仍处于早期且对价格敏感的情况下。15天的公开备案窗口加上通常的5-10%的散户配额，进一步限制了短期内的准入。
如果 470 亿美元的运行率得以维持，并且 Claude 能够获得具有粘性的企业合同，那么其估值在首次亮相时可能只会适度压缩，这与部分高增长软件公司在成本高企的情况下仍能保持溢价的情况类似。
"Anthropic 近 1 万亿美元的当前估值与其基本面单位经济效益脱节，并且依赖于投机性的收入运行率，而忽略了 AI 模型训练巨大的持续资本密集度。"
Anthropic 报告的 9650 亿美元估值令人震惊，在提交公开招股说明书之前，其估值已相当于一家全球顶级科技巨头。尽管年收入 470 亿美元的“运行率”表明企业采用率巨大，但我们必须区分“运行率”和实际的 GAAP 收入。市场目前对这些 AI 实验室的估值倍数，假设它们将占据财富 500 强公司的全部软件支出。投资者应保持警惕：这是一个圈地阶段，计算能力上的资本支出正在膨胀。在未了解毛利率和每次查询的服务成本之前，我们实际上是以炒作而非可持续的单位经济效益来为这些公司估值。
如果Anthropic的企业客户粘性如其470亿美元的年化收入所示的那样高，那么一旦推理成本下降且模型训练趋于平稳，利润率不可避免地扩张，其估值可能实际上是一个折让。
"Anthropic 的 9650 亿美元估值无法通过当前基本面得到支持，其 IPO 可能会成为一个由炒作驱动的流动性事件，而非一项持久的投资。"
Anthropic 的保密文件预示着更多 AI 炒作将进入公开市场，但其超过 9650 亿美元的估值与报道的 470 亿美元收入年化率相比显得有些夸张。文章忽略了关键风险：私人融资轮的估值通常依赖于激进的增长以及巨大的、不确定的计算和安全里程碑，这些在规模化应用中尚未得到验证；招股说明书将披露稀释、股权结构以及一个在此处不明显的更清晰的盈利路径。时机风险是真实存在的——如果利率预期发生变化，市场可能无法容忍另一只估值过高的 AI IPO。监管、数据隐私和云供应商集中度等逆风可能会压缩利润率。简而言之，这可能是一次追逐炒作的流动性事件，而非持久的投资论点。
强劲的利好因素：如果企业AI采用加速，并且Anthropic获得重要客户或达成授权协议，那么高估值将可以通过持久、可扩展的收入来证明其合理性。尽管初始估值很高，但一项重大胜利可能会重新评估该股票。
"估值只有在毛利率结构性高于面板假设的情况下才站得住脚，招股说明书将证实这一点，否则将导致估值崩溃。"
每个人都在关注相同的估值与运行率之间的差距，但没有人问过：如果 470 亿美元的数字已经为客户流失进行了折让，会怎么样？企业 AI 的采用确实还处于早期阶段，但如果 Anthropic 的毛利率达到 70% 以上（对于 API 交付的推理来说是合理的），那么在 3-5 年内实现 100 亿美元以上的 EBITDA 的道路将成为现实。如果你假设 10 倍的 EBITDA 退出倍数，那么这个数学计算可以证明 9650 亿美元的估值是合理的。风险不在于估值——而在于他们能否抵御 OpenAI 的分销护城河和开源商品化对市场份额的侵蚀。
"持续的计算成本可能使毛利率远低于 Claude 70% 的假设，从而延迟任何可信的 EBITDA 路径。"
Claude 的 API 推理 70% 利润率假设忽略了持续的训练周期和硬件依赖性，这使得即使是成熟的参与者利润率也低于 55%。这削弱了三年内实现 100 亿美元 EBITDA 的路径，尤其是在微软-OpenAI 的整合提高了切换成本，而 Anthropic 尚未能匹配的情况下。护城河风险是真实存在的，但次于利润率的现实。
"Anthropic 依赖 AWS 作为计算提供商和分销渠道，这造成了一个结构性的利润上限，使得 9650 亿美元的估值不可持续。"
Grok 质疑 Claude 70% 利润率假设是正确的，但两者都忽略了真正的“隐藏”风险：云集中。Anthropic 本质上是 AWS 的租户。如果 AWS 提高基础设施成本或优先考虑 Bedrock 原生模型，Anthropic 的毛利率不仅受计算限制——它们还受制于其主要分销伙伴。估值不应仅仅关注 EBITDA；它必须考虑到与提供底层芯片的超大规模云服务商相比，在谈判能力上的结构性缺失。
"平台依赖性和云服务巨头的条款存在侵蚀利润率和限制增长的风险，这使得尽管有高推理利润率，但 EBITDA 路径仍然脆弱。"
云集中的角度是真实存在的，但更深层次、讨论不足的风险是平台依赖性。如果 AWS/BEDROCK 或其他超大规模云服务商改变条款、定价或功能访问权限，Anthropic 的毛利率和增长可能会受到挤压，即使模型质量很高。护城河从“供应”转移到“分销杠杆”，这意味着多年的 EBITDA 路径将取决于有利的合作伙伴经济性，而不是纯粹的推理成本。这种尾部风险可能比标题暗示的更需要谨慎的估值。
小组成员普遍对 Anthropic 9650 亿美元的估值表示怀疑，理由是缺乏经审计的财务报表、可能过度依赖运行率以及未经证实的单位经济效益。他们警告了市场时机、来自 OpenAI 的竞争以及云集中的风险。
如果Anthropic能够守住市场份额并维持高利润率，则可能实现高毛利率，并在3-5年内实现可观的EBITDA。
云端集中化以及对AWS基础设施的依赖，如果AWS提高成本或优先考虑自家模型，可能会压缩利润率。