Arm 对决美光：哪只 AI 股票更值得买？

要点
Arm 最近宣布将通过设计自己的人工智能芯片进入半导体业务，这将创造巨大的新收入机会。
美光在最近一个季度营收几乎翻了三倍，但对其长期销售潜力存在担忧。
尽管美光的估值低得多，但 Arm 的增长动力看起来更持久。
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在过去的几年里，人工智能 (AI) 的兴起为半导体行业的公司带来了巨大的推动力。Arm Holdings (NASDAQ: ARM) 和 Micron Technology (NASDAQ: MU) 是这场繁荣的两个显著受益者。两家公司在为训练和运行复杂 AI 模型的数据中心提供支持方面都发挥着至关重要的作用。
但当投资者今天权衡这两只股票时，他们面临着一个有趣的权衡。美光目前正实现爆炸性的三位数营收增长，并且交易估值异常低廉。与此同时，Arm 的交易估值高得离谱，但刚刚宣布了一项战略转型，可能会从长远来看从根本上改变其业务模式。
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那么，对于着眼于 2026 年及以后的投资者来说，这两家芯片制造商中哪一家是更好的选择？
Arm 的颠覆性转型
到目前为止，Arm 的业务模式主要围绕设计处理器架构并将其授权给其他公司，而不是制造自己的芯片。这种轻资产模式使该公司能够获得非凡的利润率（Arm 在其最近一个季度 boasted 调整后的毛利率为 98%），但这也意味着该公司仅能获得其帮助创建的芯片所产生的总收入的一小部分。
然而，该公司刚刚宣布了一项重大的战略转型：Arm 正在设计自己的通用人工智能 (AGI) 中央处理器 (CPU)，并以 Meta Platforms 作为其主要合作伙伴。
这一举措进入定制芯片领域代表着一个巨大的新推动力。管理层预计，这个新的芯片部门在五年内可能产生 150 亿美元的年销售额——这对其 2025 财年产生的约 40 亿美元公司总收入来说是一个显著的补充。
如果公司能够实现这一愿景，它将极大地加速其整体增长轨迹，同时保持其核心许可业务的战略重要性。
而且，公司现有的业务已经显示出强劲的势头。在 2026 财年第三季度（截至 2025 年 12 月 31 日的时期），Arm 的收入同比增长 26%，达到 12.4 亿美元，高于去年同期的约 9.84 亿美元。这种营收增长是广泛的，经常性版税收入猛增 27%，许可和其他收入增长 25%。虽然这些核心业务本身显然蓬勃发展，但管理层通过提供自己的实体芯片来捕获更多价值链的决定，从长远来看可能会演变成一个强大的新财务引擎。
美光的爆炸性增长和周期性风险
另一方面，美光已经看到了 Arm 所期望的那种大规模营收激增。在其 2026 财年第二季度（截至 2 月下旬的时期），这家内存专家报告的收入约为 239 亿美元——与去年同期相比惊人地增长了 196%。与此同时，美光的调整后每股收益飙升至 12.20 美元。而且这种势头还在加速，管理层预计第三季度营收约为 335 亿美元。
但尽管有这些惊人的数字，美光的股价在财报发布后的几天里实际上却下跌了。
市场的犹豫源于内存芯片行业固有的周期性。目前，人工智能数据中心所需的高带宽内存 (HBM) 的需求远远超过供应，这使得美光拥有了巨大的定价能力。但历史表明，供应紧张和高价时期最终会导致产能大幅扩张，进而导致供应赶上需求，定价能力崩溃。
结论
在比较这两家公司的估值时，差距是惊人的。在撰写本文时，美光的远期市盈率仅为 8 倍。与此同时，Arm 的远期市盈率高达七十多倍。
很容易看到这种差异并得出结论，美光是更安全的选择。但在半导体行业，低估值通常表明市场认为收益已达到顶峰，并将进入周期性下滑。如果内存价格走软，美光的利润将受到打击，使得看似便宜的估值事后看来像是一个陷阱。
当然，Arm 的估值几乎没有犯错的空间，投资者显然是在为新芯片业务的预期成功而提前支付。但从长远来看，Arm 向设计自己的 AI 芯片的转型可能提供了一个更可持续、更持久的增长动力。我认为，为一家具有不断扩大的结构性优势的公司支付溢价，比试图把握内存周期的高点要明智，这使得 Arm 成为今天更好的选择。
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*Stock Advisor 回报截至 2026 年 3 月 25 日。
Daniel Sparks 在任何提及的股票中均不持有头寸。The Motley Fool 持有并推荐 Meta Platforms 和 Micron Technology 的头寸。The Motley Fool 拥有披露政策。
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