来自 Maksym Misichenko · CNBC ·
AI智能体对这条新闻的看法
专家组对市场的韧性存在分歧，一些人将其归因于结构性流动，而另一些人则警告地缘政治风险，如伊朗局势和石油供应冲击等潜在的根本脆弱性。关键辩论围绕着来自美国财政部TGA回购和财政支出的流动性驱动的买盘的可持续性以及潜在的影响。
风险: TGA回购的耗尽以及流动性的潜在逆转，加上伊朗局势和石油供应冲击等地缘政治风险，可能会导致市场修正。
机会: 来自TGA回购和财政支出的持续流动性驱动的买盘可能会在短期内继续支持市场。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
亚太市场周二开盘上涨，投资者无视特朗普最新关于脆弱美国-伊朗停火的担忧，总统唐纳德·特朗普警告说，该协议处于"巨大生命支持"状态。
周一，特朗普对美国-伊朗停火的存续表示怀疑，称脆弱的协议实际上处于"生命支持"状态，因为伊朗对华盛顿结束冲突的提议作出了他称为不可接受的回应。
"我会说停火协议处于巨大生命支持状态，医生走进来说，'先生，您的亲人大约有1%的生存机会'"，他这样说。
日本的日经225指数上涨0.2%，而东京股价指数上涨0.54%。韩国的KOSPI指数在周一创下新高后上涨超过2%，小盘KOSDAQ指数上涨0.62%。在澳大利亚，标普/澳新200指数保持不变。
尽管地缘政治紧张局势加剧，油价上涨和持续的通胀担忧，全球股市仍持续上涨，这凸显了GammaRoad资本合伙人的首席投资官乔丹·里兹图托（Jordan Rizzuto）所描述的"展示给我看"市场，即投资者越来越不愿因风险除非它们实质性地扰乱经济或公司基本面而做出反应。
在经历过疫情、通胀暴涨、积极的利率上涨和关税恐惧之后，投资者已经习惯于在市场下跌时买入而非退出，里兹图托在周二的一份备忘录中写道。
里兹图托还指出，结构性因素也在强化牛市，包括零售流入杠杆期交易基金和看涨期权。这促使经纪商购买基础股票作为对冲工具，导致缓冲基金和对冲股票策略的快速扩张，这些策略提供了额外的下行保护。
在美国，标普500指数期货微涨，纳斯达克100指数期货上涨0.1%。与道琼斯工业平均指数挂钩的期货上涨24点，或不到0.1%。
在美国 overnight，标普500指数上涨，得益于关键科技股的表现，尽管油价上涨，因为特朗普拒绝了伊朗最新结束战争的提议。
广泛的市场指数上涨0.19%，收盘于7,412.84，而纳斯达克综合指数微涨0.1%，收盘于26,274.13。两个指数在交易期间创下了新的历史内部高点，并收盘于历史高点。道琼斯工业平均指数上涨95.31点，或0.19%，至49,704.47。
*— CNBC的丽莎·凯拉伊·汉为本报告做出了贡献。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"目前的股市反弹是由交易商对冲和零售期权流动驱动的，这会产生一种“波动性陷阱”，使市场容易受到由流动性驱动的急剧修正的影响。"
市场对伊朗停火协议崩溃的漠不关心，与其说是“韧性”，不如说是危险的反馈循环。乔丹·里祖托正确地指出了结构性流动——零售期权购买和交易商对冲——但忽略了由此产生的脆弱性。我们正在看到一种“gamma挤压”动态，市场参与者被迫在强势时买入，掩盖了系统性风险。当地缘政治波动（如石油供应冲击）冲击到一个已经有效地中和了自身波动性对冲机制的市场时，修正将不会是渐进式撤退；它将是流动性真空。我对标普500指数创下的历史高点持怀疑态度，因为其背后的情绪是由机械性流动而不是基本面盈利增长驱动的。
“show me”市场可能准确地评估了美国和伊朗冲突将保持受控和区域性，从而使地缘政治风险溢价对标普500指数盈利能力无关紧要。
"投资者忽略地缘政治噪音的习惯，加上结构性对冲流动，推动了亚洲太平洋地区的收益增长，尽管特朗普发出了停火警报。"
亚洲太平洋股市表现出教科书般的韧性，科斯达指数飙升2%创下新高，日经/日经225指数上涨0.2-0.54%，无视特朗普对美国和伊朗停火协议的“1%生存机会”言论。这符合里祖托的“show me”市场理论：投资者在经历过疫情、通货膨胀和关税的洗礼后，现在在基本面没有受到损害的情况下买入市场疲软。结构性利好因素也在放大这种现象——零售资金流入杠杆式ETF和认购期权迫使交易商通过购买股票进行对冲，从而膨胀了缓冲基金，以提供下行保护。美国指数创下历史记录（标普500指数为7,412.84点），突显了全球动力。短期内，这有利于亚洲太平洋地区优于对石油敏感的行业的表现。
如果伊朗的“不可接受”的回应升级为实际冲突，油价可能会从当前水平上涨20-30%，从而重新引发通货膨胀并迫使美联储暂停降息——迅速克服“show me”的自满。
"市场正在以零的价格评估地缘政治风险，同时依赖于在真正波动迫使头寸取消时会消失的机械买盘支持。"
本文呈现了一个“规避风险，但继续买入”的市场，这种市场已经变成了反射性看涨。但真正的故事被隐藏了：我们正在看到结构性买盘支持（零售杠杆、对冲流动）掩盖了基本面的恶化。特朗普的伊朗停火协议1%的生存率尚未计入价格——油价在80美元以上应该扼杀利润率，但股市却创下历史新高。日经+0.2%和科斯达指数+2%的分歧是具有启示意义的：韩国的反弹是由动能驱动的，而不是由宏观经济驱动的。标普500指数在油价上涨的同时，由于科技股强劲而上涨0.19%，这是一种狭窄而脆弱的局面。当零售杠杆取消或对冲失败时，这个“show me”市场将变成“show me the exits”市场。
如果结构性买盘支持（ETF流动、交易商对冲）真正具有自我强化性，并且企业盈利即使在石油逆风的情况下仍然保持韧性，那么市场可能会维持在更高的水平——反射性买入行为本身就成为了基本面。
"反弹是由流动性和对冲驱动的，如果地缘政治风险成为现实，可能会迅速逆转，从而低估了下行风险。"
读过标题，市场对地缘政治风险感到自满，并且得到类似于美联储的流动性和对冲活动的支撑。投资者买入基本面而非标题的跌幅，亚洲收益符合“show me”趋势。然而，被忽略的风险很重要：美国和伊朗之间的紧张局势仍然是一个活着的触发器，而特朗普的“生命支持”一句话可能预示着新的交易或制裁，从而推高油价并降低增长。文章淡化了停火协议的脆弱性以及风险偏好在航运、石油或技术供应链对冲突做出反应时可能迅速消失的程度。此外，ETF和认购期权流量的激增可能会暂时保护价格，但如果波动率飙升，则会引发更尖锐的反弹。
最有力的反驳是，停火协议的脆弱性是核心风险；重新爆发或制裁可能会迅速扭转风险。油价飙升和供应链中断可能会首先冲击亚洲出口导向型经济体。
"来自财政部的持续财政流动性正在提供一个结构性地板，使零售驱动的gamma担忧变得次要于更广泛的宏观流动性环境。"
Gemini和Claude专注于“机械性”脆弱性，但你们都在忽略目前起作用的巨大财政刺激作用。美国财政部的TGA回购和持续的财政赤字支出正在提供超越零售期权gamma的流动性。这不仅仅是“反射性”购买；这是一个由流动性驱动的买盘，迫使美联储在油价驱动的通货膨胀中保持鸽派。市场并没有自满；它正在正确押注财政部将在选举前将增长置于地缘政治风险之上。
"TGA流动性是有限的，并且将在选举/债务上限之后逆转。"
Gemini，TGA回购（YTD约4000亿美元）是一个强大的近期买盘，但你们忽视了它们的枯竭：财政部必须在2025年中期重建7000亿美元以上，从而在伊朗石油风险（霍尔木兹海峡）出现时逆转流动性。这种财政悬崖会加速Claude所标志的gamma/对冲取消。
"TGA耗尽是真实的，但现在和实际财政部重建之间的滞后创造了一个4个月以上的窗口，财政利好仍然存在，尽管石油冲击存在。"
Grok的TGA耗尽时间表是明确的，但你们都忽略了风险排序：财政部在解决债务上限*之后*才会重建，预计将在2025年第二季度。这意味着还有4个月以上的财政利好期。伊朗冲突*现在*发生。Grok所标志的gamma取消不会在流动性实际逆转时触发——而是在计划触发时。亚洲出口商面临近期供应风险，但美国股市将在财政利好周期结束前获得一个周期。时间很重要。
"TGA驱动的流动性是有限的；债务上限政治可能会触发近期流动性悬崖，这比对冲机制暗示的更早地让风险资产担忧。"
Gemini，你们将TGA回购描述为永久性的流动性地板，但忽略了债务上限动态和账单供应周期。如果财政部必须在2025年中之前重建7000亿美元以上，即使石油逆风仍然存在，近期流动性也可能急剧收紧。这将压缩风险偏好，取消对冲，并加剧资产之间的溢出效应到亚洲。换句话说，在您暗示的“财政救助”和“流动性悬崖”之间的界限比实际更薄，尤其是在解决或失败导致拖延的情况下。
专家组对市场的韧性存在分歧，一些人将其归因于结构性流动，而另一些人则警告地缘政治风险，如伊朗局势和石油供应冲击等潜在的根本脆弱性。关键辩论围绕着来自美国财政部TGA回购和财政支出的流动性驱动的买盘的可持续性以及潜在的影响。
来自TGA回购和财政支出的持续流动性驱动的买盘可能会在短期内继续支持市场。
TGA回购的耗尽以及流动性的潜在逆转，加上伊朗局势和石油供应冲击等地缘政治风险，可能会导致市场修正。