伯克希尔股票在年度会议前挣扎。阿贝尔能否在巴菲特不再是焦点的情况下重燃热情？

几十年来，伯克希尔哈撒韦的年度会议一直被视为一种金融伍德斯托克，吸引了数万人前来聆听沃伦·巴菲特传授朴实的智慧、开玩笑和回答数小时的问题。

今年将有所不同。

这是 95 岁的巴菲特首次不再是舞台上的中心人物，标志着这家投资界最受关注的仪式之一进入了一个新时代。这一转变将聚光灯对准了格雷格·阿贝尔，他于 2026 年初接任 CEO，并引发了人们对奥马哈的疑问：没有了定义这家公司的那个男人，伯克希尔会是什么样子？

投资者和分析师表示，会议的基调可能会从巴菲特标志性的投资理念和生活建议相结合的风格，转向更侧重于业务的讨论，内容涉及运营、资本配置以及对这家联合企业内部运作的更细致的了解。

“显然，没有人能取代沃伦在舞台上的位置，”Gabelli Funds 的投资组合经理 Macrae Sykes 说。“但我认为格雷格的连续性……无疑给联合企业的运营部分带来了信心。”

63 岁的阿贝尔和保险主管阿吉特·贾恩将主持第一次问答环节，随后是包括伯克希尔子公司负责人参加的第二次小组讨论：BNSF 铁路公司 CEO Katie Farmer，以及 NetJets CEO 和消费品、服务和零售总裁 Adam Johnson。

表现不佳

这种转变既反映了领导层过渡的现实，也反映了这家联合企业本身面临的挑战。在主要得益于其保险业务的强劲业绩之后，近期增长已停滞不前。由于保险承保利润下降 54%，第四季度运营收益下降了近 30%。伯克希尔的第一季度收益将于周六美国东部时间上午 8 点公布。

今年以来，伯克希尔的股价已下跌超过 5%，落后于标准普尔 500 指数 4% 的涨幅。放眼更长远，差距更大——自巴菲特去年 5 月暗示计划卸任以来，伯克希尔的落后幅度已超过 30 个百分点。

Glenview Trust 的首席投资官 Bill Stone 表示：“我认为今年很难期望盈利有很大的增长。”“保险业务规模很大，而且与去年同期相比，比较困难，所以我正在考虑……几乎没有增长和盈利。你知道，这就是驱动股票的因素。”

回购恢复

尽管伯克希尔在 3 月份自 2024 年以来首次恢复了回购，但业绩仍然不佳。截至公告发布时，伯克希尔回购了约 2.26 亿美元的股票。与此同时，阿贝尔透露，他已将 1500 万美元的税后全部薪水用于个人购买伯克希尔股票，并计划只要他担任 CEO 就每年继续这样做。

“随着 BRK 股票目前的交易价格比宣布回购时对其内在价值的折让更大，我们认为公司执行额外股票回购的活动水平将是影响投资者情绪的关键因素，”瑞银分析师 Brian Meredith 在一份报告中写道。

瑞银估计，伯克希尔目前的交易价格比其内在价值低约 8%，该公司预计今年该联合企业将回购约 17 亿美元的股票。鉴于股票相对于其基础资产而言价格便宜，投资者可能会向阿贝尔施压，询问回购速度在未来几个月是否会加快。

股权投资组合

另一个可能引起关注的领域是伯克希尔庞大的股权投资组合，以及在后巴菲特时代如何管理它。

阿贝尔已经在着手为这约 3000 亿美元的投资组合打上自己的烙印，据报道，在他于 2025 年底离开前往摩根大通后，他正在平仓与前投资经理 Todd Combs 相关的头寸。Combs 是巴菲特委托负责监督伯克希尔股权持有的两位副手之一，另一位是 Ted Weschler。

早期举措表明，在阿贝尔的领导下，将采取更集中的方法。根据阿贝尔的第一封年度信函，Weschler 继续管理着一小部分投资组合——约占 6%——而新任 CEO 则直接监督伯克希尔大部分投资，即使他还在管理着这家联合企业庞大的运营业务。

“我想更多地了解伯克希尔的投资管理，”Check Capital Management 的创始人 Steve Check 说。“为什么决定由格雷格来管理 90% 以上的投资，同时还要监督运营公司？他能做好这件事吗？”

人工智能和科技问题

投资者表示，另一个可能出现的话题是人工智能，它既是风险也是机会，影响着伯克希尔多元化的业务组合，这些业务涵盖保险、铁路、能源和消费品牌。

“会有一个关于人工智能的问题，”Sykes 说。“关于可持续性，什么会被颠覆，什么可能受益？以及他们对如何通过人工智能来应对这种动态经济组成部分的看法。”

阿贝尔也可能被问及伯克希尔在技术方面的整体方法，这是一个该公司历来持谨慎态度的领域。随着人工智能重塑美国各行业的格局和企业支出，股东们预计将深入了解这位首席执行官计划如何定位伯克希尔。

“考虑到 BRK 在技术方面的历史性投资不足，我们预计讨论将集中在公司在 Abel 先生领导下如何处理技术和人工智能，”瑞银的 Meredith 说。

伯克希尔去年年底悄悄增持了 Alphabet 的股份，这表明该公司可能越来越愿意涉足该领域。

对于长期与会者来说，气氛可能会发生变化，但核心吸引力依然存在。

“我仍然认为我们会有良好的氛围和良好的情谊……我们都在那里是为了一个目的……谈论伯克希尔哈撒韦以及正在发生的一切，”Stone 说。

— CNBC 的 Sarah Min 报道。