科技巨头的希望：七巨头与标普500指数的联系已断裂

(彭博社) — 在过去三年牛市的大部分时间里，标普500指数 (^GSPC) 一直与科技巨头的股票同步波动。但这种关系突然破裂——这对表现不佳的科技股来说可能是个好消息。
追踪所谓的“七巨头”指数与标普500指数等权重版本的相关性在2月23日转为负值，这表明它们已不再同步。标普500指数等权重版本更能准确地反映所有股票的整体表现，因为它消除了最大公司权重的影响。此后，随着伊朗战争扰乱市场并引发油价飙升，相关性持续下降。
Futurum Group首席执行官Daniel Newman表示：“我们从未经历过如此快速的科技周期。我们只是不知道接下来会发生什么。”
自2016年初以来，只有一次相关性比现在更负。在2023年第一季度，“七巨头”——包括英伟达公司 (Nvidia Corp.)、苹果公司 (Apple Inc.)、微软公司 (Microsoft Corp.)、谷歌母公司Alphabet Inc.、亚马逊公司 (Amazon.com Inc.)、Meta Platforms Inc.和特斯拉公司 (Tesla Inc.)——在OpenAI于2022年11月30日发布ChatGPT后，人工智能的狂热情绪推动它们一路飙升。与此同时，标普500指数的其余部分则停滞不前，努力摆脱熊市。
从2023年1月到3月，“七巨头”指数上涨了45%，而常规标普500指数上涨了7%。最终，科技热潮蔓延到更广泛的市场，标普500指数在2023年全年上涨了24%，并在2024年又上涨了23%。
这一次，相关性 breakdown 发生在“七巨头”在人工智能巨额支出担忧的背景下落后于大盘几个月之后。从10月底到2月，彭博“七巨头”指数下跌了7.3%，而标普500等权重指数上涨了8.9%，主要由能源和材料等周期性板块领涨。
自相关性转为负值以来的几周里，这两个指标已互换位置。尽管科技巨头本月陷入回调，但它们的跌幅小于大盘基准指数。
一个不同的地方
当然，与三年前相比，现在的市场处于一个非常不同的境地，伊朗战争笼罩着一切。与此同时，科技巨头的表现受到战争开始前就已存在的担忧的拖累，即人工智能方面的巨额支出以及新兴技术将带来的颠覆。
Janus Henderson Investors的投资组合经理Jonathan Cofsky表示：“几年前，当七巨头相关性更高时，英伟达 (Nvidia) 交付了这些巨大的上修。我们当时没有那么担心资本支出和投资回报率，没有对人工智能和软件的担忧，苹果也没有出现内存危机。”
上一次相关性如此负面时，标志着科技巨头大幅跑赢大盘的时期开始。从2023年初到2月23日，“七巨头”指数飙升超过300%，而标普500等权重指数仅上涨42%，常规标普500指数上涨78%。
尽管很少有华尔街专业人士预计会重现这种表现，但有理由乐观地认为，科技巨头已准备好重新确立其市场领导地位。富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon表示，这些股票的回调已经洗去了仓位，并将估值推至有吸引力的水平，为跑赢大盘创造了条件。
“我们看到美国股市出现了最极端的相对资金流出，资金流入国际市场，”Kwon说，并指出这种转变是由特朗普政府去年4月的关税计划引发的。“这是一个拥挤的交易，随着这场战争的爆发，这种情况实际上开始逆转。最明显的受益者将是科技，特别是科技巨头。”
根据彭博社汇编的数据，“七巨头”指数的预期市盈率不到25倍，低于10月份的近33倍，也低于其10年平均水平29倍。这是自去年4月关税恐慌以来的最低水平。
考虑到这七家公司约占市值加权标普500指数的三分之一，“科技巨头”的复苏将对大盘产生重大积极影响。
Futurum Group的Newman说：“科技巨头变得不可抗拒了。如果你在这个环境中把钱停在这里，你可以睡个好觉。它们非常稳健，根基深厚，而且季度表现一直超出预期。”
英伟达停滞不前
然而，对于多头来说，有一个大问题：英伟达。这家全球最有价值的公司——因此也是标普500指数中权重最大的公司——已经停滞不前。在2022年底至2023年7月期间飙升超过1100%之后，该股已横盘整理七个月，原因是人们担心其快速增长已接近顶峰，并且投资者对主要客户在人工智能方面的大笔支出感到厌倦。
上周，英伟达首席执行官黄仁勋预测到2027年数据中心销售额将达到1万亿美元，但未能让投资者兴奋，这表明了这种怀疑。尽管在其年度开发者大会上发布了许多其他好消息，包括中国政府批准恢复在该国销售人工智能芯片——但该股当周下跌了4.1%。
持有英伟达股票的亨廷顿国家银行投资组合经理Randy Hare表示：“市场告诉你，预估太高了。我们不相信这一点，所以我们认为该股相对有吸引力。”
科技巨头的另一个障碍是，由于在人工智能计算基础设施方面的竞争，这些公司的自由现金流正在恶化。支出最大的公司——亚马逊、微软、Alphabet和Meta——预计今年的自由现金流总额为940亿美元，远低于2025年的2050亿美元和2024年的2300亿美元。
根据Jonestrading首席市场策略师Michael O'Rourke的说法，尽管大型人工智能股票的估值较低，但对数据中心支出的怀疑以及资产负债表上贬值资产的担忧仍然是一个主要问题。
O'Rourke说：“超大规模云服务提供商的商业模式已经发生转变，因此它们应该获得较低的估值。标普500指数和标普等权重指数之间30%的估值差距对于投资者转向等权重指数来说是值得的，特别是如果你想度过波动期的话。”
尽管如此，“七巨头”的盈利增长仍然优于大盘。根据彭博情报汇编的数据，预计2026年利润将增长19%，而标普500指数中其他493家公司的利润将增长14%。
Futurum Group的Newman认为，这种比市场其他公司产生更高利润的能力最终对投资者最为重要。
Futurum Group的Newman说：“这些公司的表现应该受到赞扬。很难看到他们交付的表现而不问：你为什么想去别的地方？”