比特币ETF：摩根士丹利MSBT可能超越贝莱德IBIT比特币ETF的三大理由

MSBT的收费为0.14%，是市场上所有现货比特币ETF中最低的，而IBIT的收费为0.25%。11个基点的差距 11个基点的差距（0.11%）在MSBT和IBIT之间，每投资10亿美元每年可节省110万美元，这足以影响大型机构资金的去向。

摩根士丹利是第一家以自己名义发行现货比特币ETF的主要美国银行，这使得MSBT拥有与贝莱德相匹配的机构声誉。

MSBT可能需要数年时间才能赶上IBIT，因为后者管理着630亿美元的资产，大约是MSBT的330倍。IBIT也是交易量最大的比特币ETF，并在期权市场占据主导地位。

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两年来的问题是，谁在经营现货比特币（CRYPTO: BTC）ETF市场，这个问题实际上没有人需要问，因为贝莱德的IBIT远远领先于其他所有产品。IBIT吸引了数百亿美元的资金，主导了每日BTC ETF的交易量，并建立了45-49%的市场份额，其他任何公司都无法与之相比。其他ETF发行商，包括富达、灰度、Bitwise和ARK 21Shares，则瓜分了剩余的市场份额。

然而，摩根士丹利在4月初推出了MSBT，使其成为第一家由主要美国银行发行的现货比特币ETF，并且是市场上费用最低的ETF，费率为0.14%。该基金已吸引了1.53亿美元的AUM。贝莱德的IBIT仍然是巨头，拥有550亿美元的资产，但这是第一次有一个值得关注的竞争对手，在分销、品牌和定价方面都能对其构成挑战。

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摩根士丹利的MSBT能否真正超越贝莱德的IBIT，成为第一大比特币ETF？以下是我们认为MSBT可能超越IBIT的三个原因。

原因一：MSBT拥有比特币ETF市场最低的费用

对于大多数散户投资者来说，MSBT和IBIT之间的费用差距似乎微不足道。对于10,000美元的比特币ETF头寸，MSBT的0.14%费用与IBIT的0.25%相比，每年大约相差11美元——没有人会为了节省11美元而更换ETF。

然而，MSBT实际上并不是在争夺10,000美元的散户账户。该基金正在争夺能够带动数十亿美元资金的机构配置。一个养老基金如果将1亿美元投资于比特币，持有MSBT而不是IBIT每年可以节省11万美元。而一个主权财富基金或资产管理人如果配置10亿美元，每年可以节省约110万美元——这是机构投资者不会放弃的真金白银。

在MSBT出现之前，大多数现货比特币ETF的收费在0.19%到0.25%之间，只有灰度的比特币迷你信托（Bitcoin Mini Trust）以0.15%的费率成为最便宜的。然后MSBT以0.14%的价格推出，比最便宜的竞争对手低了一个完整的基点（0.01%），创下了整个市场的最低纪录。

贝莱德尚未降低IBIT的0.25%费用作为回应，这使得摩根士丹利在成本上具有真正的优势，而大型机构资金对此非常关注。

原因二：MSBT的推出势头是摩根士丹利旗下任何ETF中最强劲的之一

MSBT在摩根士丹利的首个交易日就打破了一项纪录。该基金在第一天就吸引了3400万美元的资金，处理了160万股股票，成为摩根士丹利有史以来所有资产类别中推出ETF中表现最好的一天。

与此同时，此次推出发生在严峻的市场环境中。比特币的交易价格约为70,000美元，加密货币情绪处于数月低点，MSBT进入了一个已经存在大量现货比特币ETF的拥挤市场。

彭博社的Eric Balchunas将此次首发评为所有ETF发行中的前1%，并称其为自比特币ETF推出以来最大的一次。到第六天，MSBT已吸引了超过1亿美元的资金——超过了WisdomTree的现货BTC ETF两年多的累计资金。

值得注意的是，这一切都发生在摩根士丹利的全部分销网络仍在逐步启动的情况下。该银行拥有16,000名金融顾问，管理着约6.2万亿美元的客户资产，但顾问不会在一夜之间将客户的资金转移到新基金中。

即使摩根士丹利客户总资产的2%投入比特币ETF，也可能带来数百亿至数千亿美元的需求——这些资金流入将使MSBT成为IBIT领先地位的真正威胁。MSBT在短短两周多的时间里就达到了1.92亿美元的AUM，这仅仅是其分销网络尚未完全启动的早期开端。

原因三：摩根士丹利的声誉是唯一能与贝莱德相提并论的

现有的比特币ETF领域分为两类。一方面，富达、景顺、VanEck、WisdomTree和富兰克林邓普顿等资产管理公司是受人尊敬的名称，但它们主要在ETF和共同基金领域为人所知。

另一方面，Bitwise、ARK 21Shares和灰度等加密原生公司在加密投资者中具有可信度，但如果没有机构财富管理地位，它们就无法获得同样的信任。它们都没有像贝莱德那样，通过数十年的积累，赢得了养老基金、主权财富基金和企业金库的信任。

然而，摩根士丹利是第一家以自己名义发行现货比特币ETF的主要美国银行，这使其与其他现有发行商处于不同的类别。银行赢得信任的方式与资产管理公司不同，它们管理着跨代的财富，拥有长期的客户关系，并且在富达或Bitwise等公司不出现的场合具有品牌影响力。

摩根士丹利的品牌在“全球千强品牌”榜单中排名第199位，而贝莱德排名第602位。当一家大型机构选择将数亿美元投入比特币时，这种差距可能至关重要。

因此，摩根士丹利在声誉上与IBIT相当，这就消除了贝莱德最大的优势。两年以来，投资IBIT的理由很简单——一个值得信赖的品牌，易于大额交易，以及最低的合理费用。其他发行商在任何一个方面都无法与IBIT匹敌。现在，摩根士丹利可以凭借同样的机构投资者信誉、更低的费用和能够将新资金引入MSBT（甚至在IBIT看到之前）的财富网络做到这一点。

MSBT要赶上IBIT还需要克服什么

MSBT和IBIT之间的规模差距巨大。IBIT管理着约630亿美元的资产，大约是MSBT在最初两个半月内积累的330倍。IBIT也是市场上交易量最大的比特币ETF，占美国现货比特币ETF交易量的约70%，并且为活跃交易者提供了更低的交易成本。

彭博社的James Seyffart直言不讳地说：“IBIT是交易和期权市场上流动性最强的ETF，MSBT不太可能与之竞争。至少在可预见的未来不会。”

期权市场也是IBIT的领先优势最难打破的地方。IBIT是2024年末首个获准进行期权交易的现货比特币ETF，其期权未平仓量刚刚超过Deribit——自2016年以来一直主导比特币期权市场的离岸交易平台。一旦大交易者在某个交易平台建立头寸，他们就不会轻易转移。MSBT目前还没有期权市场，即使获得批准，该市场也需要数年时间才能成熟。

彭博社的Eric Balchunas预测，MSBT在第一年可能达到50亿美元的AUM——按任何标准来看都是一个强劲的开局，但仍不到IBIT目前规模的10%。要赶上IBIT，需要多年的顾问持续推广MSBT，以及贝莱德不捍卫其流动性和期权优势——而这似乎不太现实，至少目前是这样。

MSBT真的能成为第一大比特币ETF吗？

MSBT拥有IBIT面临的最强劲的挑战者配置，但要扭转贝莱德的领先地位还需要数年时间。摩根士丹利正在建立一个完整的加密货币生态系统，包括比特币、以太坊和Solana ETF，以及为520万用户提供的E*Trade零售加密货币交易。

还有一个由OCC审查的国家信托银行牌照，用于托管和质押，以及一个已经将客户转向比特币投资的财富管理网络。该构建的每一层都增加了另一个入口点，将客户资金首先导向MSBT。

在接下来的12个月里，三件事可能会决定事态的发展方向。MSBT的2027年第一季度资金流入数据将揭示顾问是否真的在转移客户资金，还是说推出时的炒作是前期透支的。

然后，以太坊和Solana信托的批准将预示着摩根士丹利以银行为主的模式是否会在整个加密货币领域得到复制，这将扩大其领先优势。而贝莱德的回应将最为重要。如果IBIT降低其费用，摩根士丹利将失去其最明显的优势。这些都不是必然的，但如果MSBT继续吸引资金而贝莱德保持其费用不变，差距将比大多数人预期的更快缩小。

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