来自 Maksym Misichenko · The Guardian ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组讨论了马克·卡尼（Mark Carney）转向能源生产的政策转变，以及其对加拿大上游利润率和全球能源价格的潜在影响。他们辩论了项目成功的可能性、财政风险以及机构资本的作用。总的来说，尽管在短期内提高销量和现金流方面存在机会，但由于结构性阻力、原住民法律挑战和融资限制，重大风险依然存在。
风险: 融资风险：即使有补贴，资本支出浪潮也需要巨额、长期的承诺，随着利率市场正常化，贷方将以更高的风险溢价来定价。
机会: 加速批准此前在特鲁多时代规则下停滞的项目，在短期内提振了与西部加拿大精选原油相关的股票的销量。
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仅凭加拿大在气候问题上的政策松懈，国际社会很容易认为加拿大正处于一位气候冠军的掌控之中。毕竟，唐纳德·特朗普领导下的美国在气候政策上大开倒车，而加拿大现任领导人曾担任英格兰银行行长，并在2015年发表了备受赞誉的演讲《打破地平线的悲剧》，警告全球投资界气候变化带来的金融风险；他随后担任联合国气候行动与金融问题特使；他于2022年出版的著作《价值》中，也对气候变化的“生存威胁”进行了深入探讨。最近，他还以其在达沃斯论坛上关于中等强国如何对抗全球霸凌者的演讲，令世界为之倾倒。
我们明白。与美国总统相比，卡尼显得如此风度翩翩、深思熟虑且镇定自若——在这个动荡的新世界里，他似乎是稳定的生命线。
加拿大国内许多人也曾有过同样的看法。事实上，就在一年多以前，数百甚至数千名气候活动家加入了加拿大自由党，帮助卡尼成为贾斯汀·特鲁多的接班人。几个月后，数十万关心气候的选民投票支持卡尼担任总理。
然而，令人遗憾的是，一个截然不同的现实正逐渐显现。随着加拿大气候战略一项项被拆除，越来越多的焦虑气候的选民感到严重的“买家后悔”，他们对所支持的对象与如今一团糟的气候计划之间的脱节感到迷茫。
卡尼几乎不再谈论气候危机，这导致该话题从主流对话中几乎消失，并加剧了沉默的大多数气候焦虑人群的孤立感（《卫报》曾就这一令人担忧的动态进行过报道）。但这种破裂远远超出了卡尼的沉默。
作为总理的早期行动之一，卡尼——他此前一直推崇基于市场的解决方案——取消了加拿大的消费者碳税。
卡尼新的“气候竞争力战略”采取的是一种“基于推动投资而非禁止”的方针。与这一方向一致，他的政府着手废除或削弱了其前任制定的几乎所有气候指令。甲烷法规已被削弱和推迟。加拿大的清洁电力法规（最初旨在到2035年实现电网完全摆脱化石燃料）已被大幅推迟（至2050年），并重新为新建燃气发电厂打开了大门。
原计划中的石油和天然气排放上限（气候运动为此咨询了多年）现已被取消。反“漂绿”立法已被标记为将被撤销。零排放汽车（ZEV）指令已被大幅推迟和削弱，导致加拿大的电动汽车销量急剧下降。
卡尼还全力支持新的化石燃料基础设施。总理正致力于环境放松管制，豁免被视为“国家建设”的项目不受某些环境法的约束。主要的新的液化天然气（LNG）设施和管道项目已被快速审批，并且可能会获得联邦补贴（液化天然气已获得新的税收抵免）。
他加倍支持碳捕获与封存项目，并已将“提高采收率”的补贴延长——这意味着，将该补贴提供给使用捕获碳来开采更多石油的项目。一项新的联邦“主权财富基金”已被宣布，该基金可能会动用公共资金来补贴新的化石燃料基础设施项目（基本上是挪威成功基金的镜像反面）。
与此同时，他坚决拒绝考虑对石油和天然气公司征收暴利税，这些公司在伊朗战争之后，正准备以牺牲大多数公众为代价赚取创纪录的利润。
本月早些时候，当卡尼和阿尔伯塔省省长丹妮尔·史密斯宣布一项新的能源协议，进一步为又一条沥青管道铺平道路，并更尖锐地指出，阿尔伯塔——加拿大最大的排放源所在地，油砂——将大幅削弱其工业碳价格时，所有积压的悲伤和背叛感爆发了。加拿大气候行动网络称该协议是“对加拿大气候计划最后几根支柱之一的重锤”。
虽然加拿大的工业碳价格本应在2030年达到每吨170加元，但根据最新的让步，阿尔伯塔的价格将在2040年才达到130加元，这使得这一气候工具几乎变得无关紧要。当卡尼在就任总理后立即取消消费者碳税时，他承诺将加强工业（且更具影响力的）碳价格。他却选择了相反的做法。
即使是加拿大气候研究所这样通常对联邦政府的渐进式政策表现出令人沮丧的耐心程度的机构，也认为这太过分了，并宣布新的联邦-阿尔伯塔协议“将加拿大到2050年实现净零排放的承诺牢牢地置于无法企及的境地”。
有些人仍然愿意原谅总理的这一切，认为他正在应对阿尔伯塔省强大的分离主义运动。这场由特朗普支持的运动仍然只占阿尔伯塔省居民的大约四分之一，但他们声音很大。卡尼的辩护者声称，上述所有让步都是为了安抚阿尔伯塔并“为联合加拿大的事业辩护”。
但这种理由的过往记录强化了绥靖政策的所有常见风险。同样的逻辑曾证明了前任总理花费340亿加元扩建横山输油管道以将更多沥青从阿尔伯塔运往太平洋沿岸的决定是合理的，但并未带来任何政治回报。
当然，有些人仍然认为，卡尼正在下一盘高明的四维象棋，让石油行业及其政治支持者感到困惑，同时为一场伟大的转型奠定基础，而没有特鲁多那种表演式的胡言乱语。
但一年过去了，我们放手了。没有任何情况表明，这些政策的转变不会增加加拿大的国内排放量，甚至会通过扩大石油和天然气出口，在其他地方造成更多的下游碳污染。
抱歉成为带来坏消息的人。为我们流点眼泪。然后回到战斗中。加拿大的气候运动正在重新找回方向。这些新的化石燃料项目能否找到它们所需的投资者和买家以继续推进，目前尚无保证。众多原住民民族坚称，他们将尽一切努力阻止它们的实现。虽然加拿大可能仍在依赖化石燃料，但世界大部分地区正在向前发展。
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塞思·克莱因（Seth Klein）是一位加拿大气候作家和活动家，也是《一场好战争：动员加拿大应对气候紧急状态》一书的作者，曾任气候紧急情况部门的团队负责人。他的时事通讯可以在这里找到。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Carney的放松管制和补贴方案实质上降低了加拿大新石油和天然气基础设施的盈亏平衡成本，从而支持了本十年内更高的产量和现金流。"
Mark Carney的政策从碳定价和指令转向投资激励、LNG快速审批和CCS补贴，这标志着一个明确的亲生产倾斜，应该会提高加拿大上游利润率。甲烷法规的削弱以及阿尔伯塔省到2040年工业价格上限设在130美元/吨，降低了油砂运营商的合规成本，而新的税收抵免和主权财富基金则降低了管道和出口码头的资本支出障碍。这种政策组合可能会加速此前在特鲁多时代规则下停滞的项目获得批准，从而在短期内提振与西部加拿大精选原油相关的股票。下游方面，出口的增加可能会对全球价格造成适度的压力，但仍能为综合性加拿大生产商带来2028年之前的净收入增长。
随着欧洲和亚洲脱碳时间表的加速，全球买家可能会对加拿大新的LNG和沥青望而却步，导致资产搁浅，并迫使渥太华将补贴延长到超出当前预测的范围。
"卡尼正在将公共资本投入化石燃料基础设施，而此时全球能源市场正在重新定价碳风险，这制造了一个以地区绥靖为名的财政负债。"
这是一篇伪装成财经新闻的政治评论文章，它将政策逆转与投资结果混为一谈。是的，卡尼已经取消了碳定价并加速了化石燃料项目——这是有据可查的。但文章假设这会*奏效*：LNG设施将建成，管道将完工，油砂将扩张。它不会。加拿大的能源项目面临原住民的法律挑战、全球资本从化石燃料撤离以及结构性阻力（IRA竞争、能源转型势头）。真正的风险不是卡尼的战略会成功；而是他正在将公共资金押注在搁浅资产上，同时疏远了选举他的气候选民。从财务角度来看，这是一种以务实为名的财富破坏行为。
如果全球能源价格因地缘政治冲击（如文中提到的伊朗战争）而飙升，卡尼对LNG和沥青的押注可能会带来意外之财和政治上的 vindication，让气候运动目前的愤怒显得目光短浅。或者，他的战略实际上可能维持联邦的统一，阻止阿尔伯塔省的分裂——这是一个值得对冲的尾部风险，即使要付出气候代价。
"卡尼正在牺牲他的气候遗产以确保加拿大的财政偿付能力，优先考虑即时的能源出口能力而非长期的脱碳目标。"
卡尼从气候倡导者转向务实主义者，反映了一种严峻的地缘政治现实：在保护主义时代，加拿大的经济生存能力取决于能源安全和财政稳定。通过优先发展LNG基础设施和工业产出，而不是激进的碳指令，卡尼正试图使加拿大摆脱美国的波动性。虽然文章将此描绘成一种背叛，但这很可能是一项经过计算的努力，以防止资本外逃并维持加元作为商品相关货币的地位。投资者应将其视为转向“能源现实主义”，倾向于从Enbridge (ENB)或TC Energy (TRP)获得长期现金流，而不是过去困扰该行业的监管不确定性。
如果卡尼放弃碳定价引发了欧盟或未来美国政府的贸易相关“碳边境调整”，加拿大以出口为主的经济可能面临巨额报复性关税，使这些基础设施投资成为搁浅资产。
"政策再平衡可能通过工业定价和CCUS来维持长期的脱碳路径，而LNG/石油需求可能会支撑加拿大的能源股，尽管存在言论上的压力。"
这篇文章依赖于一种二元观点：卡尼正在侵蚀气候政策，因此加拿大在排放方面注定失败。然而，政策的转变很可能是与各省（如阿尔伯塔省）和行业协商的结果，而不是彻底的 U 型转弯。工业碳定价、CCUS激励措施以及甲烷/清洁电力规则可以被保留或重新包装，为逐步脱碳提供平台，同时避免政治上的脱轨。近期的催化剂，如LNG出口、油砂资本支出和商品价格周期，对股票的影响比政策变动的头条新闻更大。风险在于市场低估了政策的持久性以及全球需求的意外变化，而不仅仅是国内的言论。
反驳：最强烈的反驳是，这些政策的转变可能是持久的，工业碳定价将得以保留，即使消费者定价减弱，而阿尔伯塔省的影响力可能会锁定一个较慢的脱碳轨迹。
"卡尼的政策可能会吸引国内资本来稳定加拿大能源资产的估值，尽管面临全球脱碳压力。"
Claude忽略了卡尼的激励措施如何可能通过加速出口基础设施来稳定WCS价差，从而使Enbridge等股票受益于更高的吞吐量。原住民群体的法律风险依然存在，但这种转变可能会吸引全球ESG基金曾回避的加拿大机构资本。这创造了对能源资产的国内需求，缓冲了Claude强调的搁浅资产情景，特别是如果美国对加拿大天然气的需求增加。
"如果加拿大的机构面临同等的环保承诺，那么国内资本替代ESG基金退出就是一种幻想。"
Grok假设国内机构资本取代了ESG基金的退出，但这尚未得到证实。加拿大的养老基金和保险公司面临自身的承诺和信托责任——它们不能仅仅因为是国内的就吸收搁浅资产。真正的缓冲是商品价格飙升或美国需求冲击，而不是国内需求。这是一个Grok忽略的结构性限制。
"补贴能源基础设施以抵消ESG资本外逃风险的财政成本，可能会损害加拿大的主权信用和货币稳定。"
Claude关于国内需求的说法是幻想，但Grok和Claude都忽略了财政现实：加拿大的主权信用状况。如果卡尼转向补贴高资本支出的LNG，他就有可能导致财政恶化，削弱加元。机构投资者不仅仅关注ESG；他们关注债务占GDP的比率。如果这些项目需要巨额国家担保才能做出最终投资决定（FID），那么“能源现实主义”论点实际上威胁着Gemini声称重视的货币稳定。
"融资风险和不断增长的债务可能会使资本支出带来的意外之财脱轨，尽管有补贴。"
Claude提出了真实的结构性危险（原住民法律挑战、IRA式竞争、气候反弹）。但该文的盲点不仅仅是潜在的U型转弯——而是融资风险：即使有补贴，资本支出浪潮也需要巨额、长期的承诺，随着利率市场正常化，贷方将以更高的风险溢价来定价。如果美国/欧盟的需求变化速度快于加拿大动员出口能力的速度，WCS价格的套利将崩溃，资本支出超支将推高债务/GDP比率。风险在于资本纪律，而不仅仅是政策倾斜。
小组讨论了马克·卡尼（Mark Carney）转向能源生产的政策转变，以及其对加拿大上游利润率和全球能源价格的潜在影响。他们辩论了项目成功的可能性、财政风险以及机构资本的作用。总的来说，尽管在短期内提高销量和现金流方面存在机会，但由于结构性阻力、原住民法律挑战和融资限制，重大风险依然存在。
加速批准此前在特鲁多时代规则下停滞的项目，在短期内提振了与西部加拿大精选原油相关的股票的销量。
融资风险：即使有补贴，资本支出浪潮也需要巨额、长期的承诺，随着利率市场正常化，贷方将以更高的风险溢价来定价。