来自 Maksym Misichenko · CNBC ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员普遍认为，投资组合正从过热的人工智能（AI）龙头股转向被低估的赋能型股票和防御性股票，重点关注数据中心电力基础设施和工业回流。然而，他们对潜在的超大规模云服务提供商（hyperscaler）资本支出（capex）放缓以及周期性股票估值压缩的风险表示谨慎。
风险: 超大规模用户资本支出和人工智能货币化的放缓或停滞，导致周期性股票的市盈率下降，可能下跌 25-30% 或更多。
机会: 在数据中心电力基础设施和工业回流领域，向被低估的赋能者和防御性股票轮动，特别是如果超大规模厂商的资本支出保持不变的话。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
周四，Jim Cramer 和投资组合总监 Jeff Marks 召开了 CNBC 投资俱乐部七月月度会议。他们梳理了投资组合中的每一只股票——指出可以买入的股票以及需要减持的地方——之后回答了会员们的一些提问。会议时长一小时，其中一个主要议题是：涨幅呈抛物线状的股票必须减持。情绪会将其推高至不可持续的水平，而情绪也可能导致其毫无预警地崩盘。最近几天，许多人工智能概念股正经历这种情况，但 Jim 强调，他不认为这些股票的基本面已经恶化。事实上，他说他看到了买入科宁（Corning）、通用电气航空（GE Vernova）和伊顿（Eaton）等股票的机会。除了人工智能交易，我们也倾向于增持联邦快递货运（FedEx Freight）和强生（Johnson & Johnson）的头寸。另一方面，家得宝（Home Depot）和星巴克（Starbucks）是 Jim 和 Jeff 讨论减持的两只股票。会议结束后，我们对家得宝进行了操作。现在，让我们更详细地看看我们对投资组合的最新看法。记忆芯片买家 Jim 表示，四大云服务巨头正面临困境，因为它们在人工智能方面的支出巨大：总支出已变得如此之大，以至于人们担心它们能否产生足够的利润来证明这些支出的合理性，尤其是在内存价格飙升推高数据中心建设成本的情况下。但与此同时，人们也担心它们无法承担不投资于它们认为具有革命性意义的技术。Jim 说，没有人知道这种紧张关系将如何解决，但它正在变化。Alphabet：幸运的是，它拥有谷歌搜索（Google Search）、YouTube 和谷歌云（Google Cloud）来帮助为其支出提供资金。这些业务也为 Alphabet 提供了通过自身盈利摆脱数据中心资金困境的可能性。拥有沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的支持是一个不错的信心投票。亚马逊（Amazon）：春季的上涨势头已经消失，我们担心债务市场可能已经饱和了亚马逊债券，这增加了股票出售的可能性。我们都希望亚马逊能在明年及以后开始收回这些支出。微软（Microsoft）：需要看到更多来自该公司的 AI 变现。它与 Salesforce 和 IBM 具有相同的特征，销售不适合这个新世界的软件。正如花旗（Citi）周三所说，改进的 Copilot 将有助于这一叙事。尽管我们很想减持，但我们意识到存在一些选择性。Meta Platforms：这家社交媒体巨头通过涉足计算能力销售领域，给了我们想要的东西。Jim 曾认为云计划将为该股带来大幅上涨，因为它缓解了对过度 AI 支出的担忧。这正是我们所看到的，这也是为什么云服务巨头如此难以放弃的原因。苹果（Apple）：虽然苹果公司像这里的其他四家公司一样，需要大量的内存芯片用于其设备，但它是唯一一家没有在 AI 数据中心上疯狂支出的公司。市场终于接受了苹果低成本的 AI 策略。我们认为，尽管价格上涨，其设备的 demand 应该会相当稳健。持有它，而不是交易它。数据中心供应商英伟达（Nvidia）：该公司仍然是数据中心的跳动心脏，但你可能不会意识到这一点，这取决于它近期的股价表现。我们不会放弃它，因为我们还没有看到任何真正不利于其业务的事情发生。尽管如此，借鉴苹果的经验，加大股票回购力度仍然是当务之急。博通（Broadcom）：博通有九条命，CEO 霍克·谭（Hock Tan）总能通过提供最佳交易来吸引最优秀的客户。目前，许多客户正在寻找英伟达的定制替代品。英特尔（Intel）：尽管博通和英伟达对数据中心至关重要，但它们可能很快就不如英特尔重要了，英特尔的中央处理器（CPU）需求正在蓬勃发展，CEO 陈立武（Lip-Bu Tan）正在清理其制造业务，使其能够成为产能受限的台积电（TSMC）的真正替代品。英特尔的国家冠军地位是其另一个有利因素。Qnity：没有这家前杜邦（DuPont）部门销售的化学品和材料，就无法制造半导体。该股近几周大幅下跌，但我们不认为问题出在其产品的 demand 上。这里有真正的稀缺价值。科宁（Corning）：该股在六月呈抛物线式上涨，促使我们多次获利了结。现在它已经大幅回落，如果不是受限制的话，我们会在周四买入。我们在六月卖出了 150 股，并希望以大约 25 股的价格回购。通用电气航空（GE Vernova）和伊顿（Eaton）：两家公司都是数据中心供电的关键。GEV 的涡轮机将天然气转化为能源，而伊顿的电气设备则确保电力传输到装满芯片的服务器机架。两只股票周四都在下跌，值得买入。其他联邦快递（FedEx）：在剥离其零担货运部门（稍后详述）后，联邦快递是一家更精简的公司，专注于在零担业务中击败联合包裹（UPS）。我们喜欢它在假日季的表现，因为我们认为它将击败联合包裹。联邦快递货运（FedEx Freight）：现在可以作为一家独立的公司运营，并拥有专注的管理团队，有内部改进的机会。但真正的好消息是，我们终于走出了多年残酷的货运衰退，正如 J.B. Hunt 周三晚间所显示的那样。这意味着宏观经济也支持其增长。根据 J.B. Hunt 的说法，我们倾向于购买更多 FDXF。波音（Boeing）：该股的交易基于现金流，而不是交付的飞机数量，我们每年只了解四次现金流。尽管有这些低谷，但我们从 GE Aerospace 那里知道，航空航天业状况良好，即使伊朗战争紧张局势有所加剧。我们可以对波音保持耐心，因为我们无法准确预测其下一个上涨阶段何时开始。霍尼韦尔航空航天（Honeywell Aerospace）：对于这只几周前才上市的股票来说，它相当不受待见。与波音一样，伊朗战争带来了一些噪音，并且它面临一些供应链问题。尽管如此，我们知道它作为少数几家纯粹的航空航天公司之一，具有巨大的潜力。高盛（Goldman Sachs）：我们喜欢高盛周二早盘的财报，并且仍然相信从目前约 1100 美元的水平还有上涨空间。这个时刻非常适合投资银行。富国银行（Wells Fargo）：在连续两次表现平平的业绩之后，富国银行周二的表现足以使其留在投资组合中。首席执行官 Charlie Scharf 努力将其打造成并购和股权承销领域的重要参与者是明智的，即使分析师社区仍然高度关注利息收入。以不到 2027 年盈利预估的 12 倍的价格，我们可以负担得起耐心。美国银行（Capital One）：这家银行股仍然便宜，市盈率约为 9 倍，消费者信贷趋势保持健康。虽然我们相信收购 Discover 的长期效益，但管理层必须更好地阐述合并后公司的盈利能力。如果它能做到，我们认为该股有很大的上涨空间。强生（Johnson & Johnson）：这家医疗保健巨头第二季度的业绩并不完美，主要是由于其 Abiomed 心脏泵子公司收入减少了 1.5 亿美元。这是一家年销售额达 1000 亿美元的公司，当制药业务表现如此出色时，我们不会让这个小部门动摇我们。我们想买更多。礼来（Eli Lilly）：尽管本周有报道称礼来在减肥药竞赛中落后于诺和诺德（Novo Nordisk），但我们不想放弃礼来。它似乎总有后手。此外，它从其注射式 GLP-1 成功中获得了巨额资金，使其能够收购其他领域的一些小型公司。这包括周四收购一家迷幻药物制造商。卡地纳健康（Cardinal Health）：我们春季在财报发布后抛售后买入更多卡地纳健康的决定是正确的。现在，该股受到医院运营商 HCA Healthcare 预警的影响。虽然卡地纳健康确实与 HCA 有业务往来，但考虑到其多元化的业务，我们不急于告别。林德（Linde）：虽然我们的一些普通工业股正在考验我们的耐心（稍后详述），但林德的情况并非如此。这家工业气体供应商在好时令和坏时段都是稳健的。但当经济增长加速时，它会真正闪耀。杜邦（DuPont）和 Dover：我们将这两家工业公司归为一类，因为我们的看法相似。我们需要看到生命迹象。它们不像其他与人工智能相关的工业公司那样令人兴奋，需要向我们证明它们仍然值得持有。Dover 定于下周四上午公布财报。杜邦定于八月初公布财报。霍尼韦尔科技（Honeywell Technologies）：这是在剥离霍尼韦尔航空航天后的剩余霍尼韦尔公司。CEO Vimal Kapur 致力于做出一些改变来改善其产品组合（似乎与 Dover 和 DuPont 不同）。目前，霍尼韦尔科技受益于制造业回流美国。它销售防火系统、工业设施使用的先进传感器以及石油和天然气工厂的控制系统。好市多（Costco）：这家会员制零售商继续执行其战略，但其估值仍然是最大的障碍。市盈率超过 40 倍，该股几乎没有犯错的余地。我们仍然相信，该业务最终能够成长到其溢价倍数，但我们对其股价停滞不前感到担忧。TJX 公司（TJX Companies）：考虑到公司强劲的基本面，近期的疲软令人沮丧。我们继续相信，这家 T.J. Maxx、Marshalls 和 HomeGoods 背后的折扣零售商能够很好地受益于注重价值的消费者，并且我们愿意保持耐心，等待股价赶上业务发展。星巴克（Starbucks）：随着其扭转颓势的势头增强，我们因在咖啡连锁店上的耐心而获得了回报。虽然我们正在考虑在近期反弹后减持以保护我们的收益并调整我们的头寸规模，但我们仍然看好该公司在首席执行官 Brian Niccol 领导下的长期发展方向。宝洁（Procter & Gamble）：汰渍（Tide）的制造商是对经济放缓的对冲。我们很幸运地在股价较高时减持了一些股票，当时它受益于从人工智能概念股的轮动。我们继续等待管理层能够重新点燃营收和利润的更清晰迹象。家得宝（Home Depot）：这家家居装修零售巨头与利率息息相关。我们仍然认为，较低的通胀和最终的美联储降息周期可以刺激住房需求。但是，在此之前，资本可以更好地部署到其他地方。随着该股连续几天表现良好，我们在周四减持了一些。Salesforce：我们最小的头寸正面临与微软相同的软件颠覆性担忧。我们知道这是一场艰苦的战斗，但我们愿意继续观望，看看首席执行官 Marc Benioff 是否能兑现他关于下半年加速增长的承诺。CrowdStrike 和 Palo Alto：我们看涨的网络安全论点仍在继续。虽然最初出现了对生成式人工智能模型将颠覆该行业的担忧，但它们反而强化了对可信赖的网络安全供应商的需求。IBM 最近的财报前公告进一步支持了这一观点。尽管如此，在两只股票都大幅上涨后，我们会在增持任何头寸之前等待回调。 （此处可查看 Jim Cramer 的慈善信托股票完整列表。）作为 CNBC 投资俱乐部（Jim Cramer 主持）的订阅者，您将在 Jim 进行交易前收到交易警报。Jim 在发送交易警报后等待 45 分钟，然后才在其慈善信托的投资组合中买入或卖出股票。如果 Jim 在 CNBC 电视上谈论过某只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时，然后才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件以及隐私政策的约束，以及我们的免责声明。您收到与投资俱乐部相关的任何信息，均不构成或产生任何受托义务或责任。不保证任何特定的结果或利润。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Cramer 在近期抛售后选择性买入数据中心电力和内存股，这隐含着他押注人工智能资本支出消化担忧被过度解读，但并未提供任何量化证据表明，在资产负债表迫使克制之前，超大规模用户投资回报率（ROI）就会到来。"
Cramer 七月更新显示，资金已明确从过热的人工智能（AI）龙头股（Nvidia, Broadcom, Meta）轮动至被低估的赋能者和防御性股票。明确买入康宁（Corning）（在抛物线回调后）、GE Vernova、Eaton、FedEx Freight 和强生（Johnson & Johnson）表明 Cramer 对人工智能资本支出紧张是暂时的、数据中心电力和内存需求依然稳固的信心。减持家得宝（Home Depot）和星巴克（Starbucks）反映了对利率敏感性和估值纪律的考量。英特尔（Intel）被视为可能挑战台积电（TSMC）/Nvidia 双寡头的国家级颠覆者；银行股（GS, WFC, COF）在 9-12 倍远期市盈率下显得便宜。缺失的信息包括：确切的投资组合权重、业绩归因，以及对许多“买入”名单中的股票已从六月低点大幅反弹的承认。
最强烈的反对理由是，Cramer“买入人工智能基础设施的下跌”的论点假设，超大规模云服务提供商将以不可持续的速度继续支出，而短期内却无法获得投资回报；任何有意义的资本支出放缓（市场已对此感到担忧）将同时导致康宁（Corning）、GEV、伊顿（Eaton）以及内存类股票暴跌，而英特尔（Intel）的制造业务转型在过去十年中一再令人失望。
"从纯粹的人工智能计算转向物理电力基础设施是超大规模用户证明其巨额资本支出的唯一可行途径。"
Investing Club 投资组合正大力押注“基础设施即护城河”的论点，特别是 GE Vernova 和 Eaton。这是一个合理的转变，因为人工智能密集型超大规模厂商面临计算回报递减的问题，必须将支出转向物理电力限制。然而，该投资组合对英特尔和“国家冠军”叙事的乐观态度，忽视了其代工厂利润率的残酷现实以及追赶台积电所需的大规模资本支出。尽管对工业回流和电网可靠性的关注是合理的，但该投资组合对 Salesforce 和 Microsoft 等软件落后者过于乐观，尽管人工智能货币化明显停滞，但它们目前的定价却近乎完美。
该投资组合对 GE Vernova 等周期性工业股的依赖，假设会出现完美的“软着陆”，即电力需求与宏观经济疲软脱钩，却忽略了工业资本支出对利率波动高度敏感。
"文章的真正论点是从AI狂热交易转向数据中心基础设施和周期性工业品，但未能提供任何量化支持来解释为何现在是货运或电力设备需求的转折点。"
这是一份伪装成市场评论的投资组合再平衡备忘录。真正信号：Cramer正在削减 parabolic 股票（康宁、家得宝、星巴克），转向不吸引人的工业股（GE Vernova、伊顿、FedEx Freight），押注数据中心电力基础设施和货运衰退触底。AI 超大规模用户支出焦虑是真实的——他承认“必须支出”与“无法证明投资回报率”之间的紧张关系尚未解决。但文章将战术性获利了结与基本面恶化混为一谈。最令人担忧的是：英特尔的论点（CPU需求、台积电产能限制）是推测性的；没有提供确凿证据。高盛的1100美元目标价缺乏对“量身定制的时刻”含义的具体说明。好市多（Costco）以40倍的市盈率交易，尽管存在明显的估值风险，却得到了一个耸肩。
这是一种伪装成选择性买入的卖出信号——在强势时减持表现好的股票，同时增持周期性股票（货运、工业），如果经济衰退的担忧被证明是合理的，这些股票可能会面临需求破坏。所谓的“走出货运衰退”的论点完全依赖于 J.B. Hunt 的一次电话会议。
"人工智能/数据中心赢家估值已计入激进增长，任何超大规模设备资本支出放缓或人工智能货币化延迟都可能引发有意义的重新评级。"
开篇观点：该文将投资组合描述为削减了处于抛物线增长的AI概念股，同时增持了部分精选个股。这种谨慎的立场仍然看好数据中心资本支出。这种解读面临的最大风险是，超大规模云服务商的需求和内存定价可能在短期内正常化，即使市场情绪保持积极，也可能损害盈利。如果AI变现滞后或债务市场收紧，NVDA、博通（Broadcom）或英特尔（INTC）等股票的估值扩张可能会停滞。文章忽略了宏观经济的脆弱性和周期性硬件动态，这些因素可能破坏数据中心支出的论点，一旦利率上升或增长放缓，这些收益将变得脆弱。
反之：如果超大规模云服务提供商继续大举支出，且人工智能的货币化速度快于预期，估值可能会进一步重估。此外，如果信贷市场保持宽松，且内存价格保持高位，那么看跌情景的下行风险将减弱。
"英特尔的失败将比周期性需求疲软更广泛地影响基础设施的轮换。"
克劳德对周期股的衰退担忧分析忽略了 GE Vernova 和 Eaton 与多年期电网/AI 电力合同挂钩，这些合同对短期运费或宏观经济下滑的敏感度较低。真正未被提及的风险是：如果英特尔的代工业务再次失败，将拖累整个“国家冠军”论点，并暴露这种轮动在多大程度上依赖于不确定的政策顺风。
"工业电力股目前被视为防御性资产，掩盖了它们对更广泛宏观经济衰退的高度敏感性。"
克劳德（Claude）正确地指出了对 J.B. Hunt 的依赖，但 Grok 和 Gemini 忽略了更大的风险：'电力基础设施' 交易正变得拥挤且达成共识。如果超大规模云服务商在 AI 投资回报率（ROI）上遇到瓶颈，这些工业股——其交易倍数相较于历史平均水平处于溢价状态——将面临快速的估值倍数收缩。市场将它们定价为防御性股票，但它们是周期性资本品。如果'软着陆'的叙事被打破，这些股票将与它们所支持的科技股一同暴跌。
"资本支出减速——而非崩溃——是被低估的风险，它会在宏观经济不出现破裂的情况下扼杀工业股。"
Gemini 的拥挤共识警告很尖锐，但错过了时机。GE Vernova 和 Eaton 的定价尚未像防御性股票那样——它们仍以周期性市盈率（12-14 倍远期）交易，而历史市盈率为 16-18 倍。真正的危险在于：如果超大规模厂商的资本支出仅仅是*放缓*（而非停止），这些股票将压缩至 10 倍市盈率，而需求依然完好。这将在没有经济衰退的情况下导致 25-30% 的回撤。“软着陆”假设并非唯一的失败模式。
"如果投资回报率（ROI）仍然没有吸引力，英特尔潜在的复苏风险可能导致“防御性”和周期性人工智能资本支出股票的广泛市盈率压缩，从而破坏整个轮动。"
Grok，你将英特尔推为“国家冠军”的举措，取决于其代工厂业务能否成功转型以及产能纪律。我将指出一个更大、二阶的风险：即使英特尔有所改善，与台积电/三星进行多年资本支出竞赛的利润率和投资回报率（ROI）计算，可能也无法充分收窄以支撑轮动。英特尔的提振若未能实现或延迟，可能引发 GE Vernova、Eaton 和内存类股票的多重压缩，从而放大下行风险，超出通常的 AI 周期波动。
小组成员普遍认为，投资组合正从过热的人工智能（AI）龙头股转向被低估的赋能型股票和防御性股票，重点关注数据中心电力基础设施和工业回流。然而，他们对潜在的超大规模云服务提供商（hyperscaler）资本支出（capex）放缓以及周期性股票估值压缩的风险表示谨慎。
在数据中心电力基础设施和工业回流领域，向被低估的赋能者和防御性股票轮动，特别是如果超大规模厂商的资本支出保持不变的话。
超大规模用户资本支出和人工智能货币化的放缓或停滞，导致周期性股票的市盈率下降，可能下跌 25-30% 或更多。