来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组对 Circle 2026 年第一季度业绩的讨论强调了其在 USDC 增长和 Arc 代币预售方面的强劲执行力，但也对该公司依赖新的第 1 层、潜在的监管摩擦以及降息对其收入和 EBITDA 利润率的影响提出了重大担忧。
风险: 依赖于一个拥挤市场中的新第 1 层，以及 Arc 代币分类的潜在监管摩擦。
机会: Arc 有可能将 Circle 定位为高增长代理经济中 AI 代理的“经济操作系统”。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
图片来源：The Motley Fool。
美国东部时间 2026 年 5 月 11 日星期一上午 8 点
- 联合创始人、首席执行官兼董事长 — Jeremy Allaire
- 首席财务官 — Jeremy Fox-Geen
- 战略金融主管 — Scott Blair
- 总裁 — Heath Tarbert
需要 Motley Fool 分析师的引述？发送电子邮件至 [email protected]
我是 Scott Blair，Circle 的战略金融主管。与我同行的还有我们的联合创始人、首席执行官兼董事长 Jeremy Allaire；以及我们的首席财务官 Jeremy Fox-Geen。今天上午早些时候，我们在 Circle 投资者关系网站 investor.circle.com 上发布了我们的财报新闻稿和财报演示文稿。本次电话会议的记录将在发布后发布在该网站上。我需要提醒大家，我们的财报新闻稿、演示文稿和本次电话会议包含前瞻性声明。由于前瞻性声明本质上受制于风险和不确定性，其中一些无法预测或量化，有些则超出我们的控制，因此您不应将这些前瞻性声明视为对未来事件的预测。
我们前瞻性声明中反映的事件和情况可能无法实现或发生，实际结果可能与前瞻性声明中预测的结果存在重大差异。有关可能导致这些结果产生差异的风险、不确定性和其他因素的信息包含在我们的 SEC 文件中。此外，本次演示中的任何内容均不构成出售要约或购买证券的要约邀请，也不构成参与投资活动的邀请或诱因。我们今天还将在本次电话会议中披露非 GAAP 财务指标。
这些非 GAAP 财务指标的定义以及与最可比的 GAAP 财务指标的对账可以在 Circle 投资者关系网站 investor.circle.com 上发布的财报新闻稿和财报演示文稿中找到。非 GAAP 财务指标应作为 GAAP 指标的补充，而非替代。接下来，我将把电话会议转交给 Jeremy Allaire。
Jeremy Allaire： 谢谢 Scott，大家早上好。我想从更高的层面开始，描述我认为我们所处的位置以及驱动 Circle 思维和战略的指导力量。我们相信我们正在经历互联网历史上最大规模的平台转变，并且这种转变正在加速。具体来说，这种平台转变是新的智能操作系统和新的经济活动操作系统相互碰撞和复合效应的结果。这两个主要的新的技术基础设施正在汇聚成一个新的互联网堆栈，我们相信它将在未来十年内改变全球经济体系。
上个季度，我们讨论了 AI Agent 和 Agentic Economy 的兴起，以及这些 AI Agent 需要在能够实现可信价值交换和经济协调的经济基础设施上运行。我们还讨论了下一代区块链正在形成经济操作系统，价值、身份、政策和合同可以在这些新的链上计算机网络中执行和转移。我们正在迅速进入一个由 AI 驱动的软件机器在区块链计算机上协调，并贡献日益增长的全球经济活动的时代。这是一个深刻的转变，并且与 Circle 的基本愿景、使命和战略高度一致。
我们正在从相当强大的地位开始在这个新时代建立领导地位。在过去的几年里，我们建立了一个广泛的互联网金融平台，该平台通过几个相互加强的飞轮效应得到增强。Circle 平台的每个支柱都具有自我加强性。我们的数字资产飞轮，包括我们的稳定币网络和核心数字资产，驱动着日益增长的流动性、实用性和开发者集成，这反过来又持续增长了网络的价值。Arc 网络，或者我们称之为 Arc，完全建立在网络飞轮之上，随着更多应用程序的启动、更多资产的发行以及流动性和分发通过我们的互操作性基础设施流动而增长。
这些飞轮效应惠及 Arc 网络利益相关者，同时也加强和帮助增长 Circle 的其他平台支柱。这两者反过来又增长了我们自己应用程序的飞轮效应，总而言之，包括 CPN 和 Circle Mint 在内的 Circle 应用程序继续推动更多的用例、更大的交易量、用户增长和分发。我们的应用程序锚定在 Circle 的数字资产网络上，并且是原生构建在 Arc 上的。这些飞轮效应共同创造了世界上最具吸引力的互联网金融平台之一，现在我们正在将深度产品和技术能力叠加到整个平台之上，以与 AI 和 Agentic 经济增长相辅相成。现在转向本季度。我想重点关注几个关键亮点。
首先，本季度末我们流通中的 USDC 为 770 亿美元，同比增长 28%。除了 USDC 供应量的增长，我们还看到了交易活动的巨大增长，链上交易量增长了 263%，达到 21.5 万亿美元。总收入和储备金收入为 6.94 亿美元，同比增长 20%。调整后 EBITDA 增长至 1.51 亿美元，同比增长 24%，我们继续保持 53% 的强劲调整后 EBITDA 利润率。我们最近还推出了许多重要的平台和产品，包括今天推出的新的 Circle Agent 堆栈，我稍后将详细讨论。
我们推出了 CPN 管理支付，以一种即插即用的方式将 CPN 的强大功能带给银行、金融机构和支付服务提供商，并且我们继续看到 CPN 交易量和金融机构采用率的强劲增长，同时也看到了更多主流 USDC 的推出和集成。最后，Arc 网络即将腾飞。我们已经进行了非常成功的测试网。今天，我们宣布了 Arc 代币的预售，以 30 亿美元的完全稀释网络估值筹集了 2.22 亿美元，领投方为 A16Z crypto，以及一系列其他杰出的战略合作伙伴。转向我们的稳定币网络和数字资产的增长和采用。
我们继续看到非常强劲的企业和用例扩展。Meta，世界上最杰出的社交平台，开始使用 USDC 进行创作者支付。这很重要，因为就在去年，人们认为大型科技公司会推出自己的稳定币。我们一直很清楚，我们的网络的网络效应、流动性和全球覆盖范围，以及健全的监管，使 USDC 成为主要企业集成这项技术的首选选项，并且这些公司独自行动意义不大。Meta 恰恰证明了这一点。我们在各个方面都看到了这一点。DoorDash 使用 USDC 进行支付，司机和其他全球企业在其支付流程中采用 USDC。
Polymarket 采用 USDC 在其领先的预测市场进行资金存管和结算。像 Arbor Bank 这样的创新金融机构使用 USDC 为 24/7 银行服务提供支持，并扩大了与领先交易所的合作关系，包括韩国的主要交易所，这是一个充满活力的市场，为 USDC 提供了重要的增长机会。在资本市场，我们继续看到强劲的扩张。Circle 正在参与 DTCC 的代币化证券交易测试，并且我们看到 USDC 在受监管的衍生品交易所作为抵押品的吸引力正在显现。在传统企业领域，财资管理应用程序正在真正普及。
我们最近宣布与 [Tyriba] 建立广泛的合作伙伴关系，[Tyriba] 是领先的财资管理平台之一，为数千家企业和许多财富 100 强公司提供服务，使 USDC 支付流程成为其解决方案的无缝组成部分。Ramp 是增长最快的企业财资和支付金融科技公司之一，正在采用 USDC 来处理各种国内和国际用例，跨境和财资流动正越来越多地通过领先的银行、金融科技公司甚至 Y Combinator 驱动的初创公司生态系统转向 USDC 来进行资金运作。用例正在扩展，这正在推动进一步的飞轮效应。虽然稳定币市场本身在本季度相对平稳，但同比增长了 32%。
更重要的是，稳定币交易量持续增长。根据 Visa 报告的商业交易量数据，USDC 继续获得市场份额，目前占所有稳定币交易量的 63%。更广泛地看链上交易量。本季度 USDC 交易量同比增长超过 260%，达到 21.5 万亿美元。其他第三方数据来源，包括 Solana 交易量，将 USDC 的交易量推高至本季度的近 30 万亿美元，我们的市场份额约为所有链上交易量的 80%。我想强调一个要点。USDC 是世界上交易量最大、使用最广泛的美元数字货币。没有哪种美元数字货币在链上交易量方面能接近 USDC。
随着这个市场的加速，我们相信这种领导地位以及由此产生的网络效应将继续为 Circle 带来复利。我们仍然是世界上流动性最高、最易获得的数字美元，仅在第一季度就铸造和赎回了近 1500 亿美元的 USDC，通过我们遍布全球的全球流动性网络提供可靠且合规的数字美元拨号音。随着 USDC 的增长，我们看到了其他数字资产的强劲增长，EURC，长期以来一直是世界上最大的欧元稳定币，同比增长了 2 倍，期末为 3.58 亿欧元。我们的代币化货币市场基金 USYC，同比增长超过 300%。
截至 5 月 7 日，资产规模已超过 30 亿美元。Circle 的 USYC 现在是世界上最大的代币化货币市场基金，也是抵押品和数字资产交易市场的关键构建块。我们还在扩展我们的数字资产投资组合。我们最近宣布了 Circle 计划推出一款新的比特币产品 SERBTC，该产品在正式发布后，将提供 Circle 在以太坊和 Arc 网络上发行的合规且安全的比特币包装版本。我们看到了 Circle 为比特币提供可编程链上原语的巨大机会。正如我在开场白中所提到的，Arc 很快就要腾飞了，Arc 主网即将上线。
Arc 是与金融体系中的众多合作伙伴共同设计的。我们构建了我们认为将是世界上最适合机构的网络，一个将由领先的金融机构运营的网络，并拥有全球经济基础设施所需的信任。我们将强大的互操作性基础设施引入网络，并且我们针对资产发行方、支付条款和资本市场应用程序优化了 Arc。Arc 提供了专门构建的功能，简化了稳定币和代币化资产将金融体系和金融服务引入这些新操作系统的过程。
从第一天起，所有设计都考虑到了 AI 和 Agentic 流，从开发者工具到 Arc 上完全为 AI Agent 构建的新服务。Arc 不仅仅是我们的核心 Layer 1。在启动时，Arc 将支持 Circle 和第三方的一系列资产和协议。我们正在引入增值服务，使其易于访问和准备就绪，并提供 Circle 的全面开发者工具和捆绑应用程序，以在第一天为 Arc 用户提供有意义的价值。我们的测试网表现非常好。用户正在大规模交易。
Arc 拥有充满活力且不断增长的开发者社区在该平台上进行构建，我相信我们和整个生态系统都已准备好迎接主网的启动。我想重点关注 Arc 以及更广泛的 Circle 的战略中最重要的组成部分之一。我们正在成为整个区块链生态系统中领先的互操作性平台。正如您所见 [音频中断]，我们在第一季度继续扩展跨链传输协议，交易量接近 500 亿美元，代表了 Arc 的 3 倍战略客户能力。我们已宣布向其他资产发行方开放 CCTP。我们为 USDC 构建了高速公路，现在我们将其开放给其他稳定币和真实世界资产发行方。
任何进行代币化的公司都可以获得我们已经在所有这些区块链网络上构建的相同的互操作性、安全传输和分发。我们还为最终用户开启了无缝桥接，并通过 Circle 的新标准桥接实现了其他链上领先资产的流动。这种基础设施，为 Circle 和使用它的第三方提供了安全、信任和货币化选项，是 Arc 和 Circle 平台更广泛的关键能力。这来得正是时候，因为最近的黑客事件让一些竞争对手网络的安全性与可靠性受到质疑。
我们对基础安全的关注通过我们关于后量子就绪路线图的公告得到了进一步加强，包括 Arc 上的交易消息将在第一天就实现后量子安全。在我们构建 Arc 的道路上，我们很高兴今天宣布 Circle 已完成了 Arc 代币的预售。除了预售，我们还发布了 Arc 代币白皮书，今天可在 Arc 网站上查阅。Arc 代币将通过使包括 Circle 在内的参与者与网络的长期成功保持一致，并实现治理、质押和安全以及网络上的其他协议功能，来帮助引导和扩展网络。
这是关于构建一个具有全球金融和开发者生态系统广泛利益相关者的经济操作系统。这意味着每个应用程序构建者、每个最终用户以及每个在网络上构建和运营的机构都可以成为利益相关者，并最终参与治理。我们的 Arc 代币预售由 A16Z crypto 领投，并包括一些世界上最大的资产管理人，如 Apollo Funds、Arc Invest、BlackRock、Janus Henderson Investors，以及 Bullish、Intercontinental Exchange、Marshall Waste 和 SBI Group 等交易所、金融科技和资本市场公司，以及 Standard Charted Ventures 等领先的全球银行，以及 General Catalyst、Hahn Ventures 和 IDG Capital 等风险投资公司。
正如我在开场白中所提到的，Arc 被构建为一个经济操作系统，它预见了与 AI 操作系统的融合，并且我们正在加速我们在该领域的 product investments，既在 Arc 之上，也通过构建 USDC 已经存在的广泛应用程序和集成。今天，我们正在推出 Circle Agent 的关键部分
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Circle 成功地从纯粹的稳定币效用转向高利润率的平台化“经济操作系统”，该系统从底层资产流动和网络层捕获价值。"
Circle 的 2026 年第一季度业绩标志着从稳定币发行商向基础架构提供商的转型。凭借 21.5 万亿美元的链上交易量和 63% 的市场份额，USDC 实际上是“数字美元拨号音”。价值 2.22 亿美元的 Arc 代币预售，估值 30 亿美元，是一项绝妙的资本轻量级举措，旨在引导一个第 1 层生态系统，有效地将网络安全和流动性外包给 BlackRock 和 Apollo 等重量级公司组成的联盟。通过将 Arc 定位为 AI 代理的“经济操作系统”，Circle 正在转向高增长的代理经济。然而，在拥挤、碎片化的区块链市场中依赖新的第 1 层会带来重大的执行风险，以及关于 Arc 代币分类的潜在监管摩擦。
如果开发者生态系统未能超越 Circle 自有应用程序的范围，Arc 网络就有可能成为一个“鬼链”，如果 SEC 将 Arc 代币归类为未注册证券，30 亿美元的估值可能会面临严重的下行压力。
"USDC 在链上交易量中 80% 的主导地位以及 Arc 的机构支持，为代理经济锁定了 Circle 的互操作性飞轮。"
Circle 2026 年第一季度的业绩表现出色：USDC 流通量为 770 亿美元（同比增长 28%），链上交易量为 21.5 万亿美元（同比增长 263%，根据第三方数据市场份额约为 80%），收入/储备金收入为 6.94 亿美元（同比增长 20%），调整后 EBITDA 为 1.51 亿美元（同比增长 24%，利润率为 53%）。Meta/DoorDash 集成验证了企业飞轮；Arc 预售 2.22 亿美元，估值 30 亿美元 FDV（A16Z 领投，BlackRock/Apollo）降低了主网发布的风险。CCTP 交易量达到 500 亿美元，为竞争对手打开了互操作性护城河。Agent 堆栈定位 AI-区块链融合。风险：加密货币波动性，但网络效应会复合增长。
稳定币供应量环比持平，市场也持平（同比增长 32%，但未加速），监管审查（例如 SEC 对稳定币的审查）可能会抑制增长，而 Arc 高达 30 亿美元的 FDV 代币预售如果主网在采用或安全性方面遇到问题，可能会引发炒作驱动的抛售。
"Circle 是一个定位良好但依赖执行的投资标的，其增长完全取决于 AI 代理和代币化资产是否能在 2-3 年内成为重要的经济力量，而不是当前稳定币或支付势头。"
Circle 报告的收入同比增长 20% 至 6.94 亿美元，调整后 EBITDA 利润率为 53%——稳健但与前几个季度的轨迹相比有所放缓。USDC 流通量同比增长 28% 至 770 亿美元，但稳定币市场本身在第一季度“相对平稳”，这表明 Circle 在一个停滞的类别中获得了份额。Arc 代币预售估值 30 亿美元是有意义的，但这是一次性资本事件，而非经常性收入。真正的问题是：AI 代理和代币化资产能否足够快地实现以证明炒作的合理性，还是 Circle 正在为仍然是投机性的市场构建基础设施？
收入同比增长 20% 是不错的，但对于一家金融科技基础设施公司来说并不突出；如果稳定币的采用停滞不前，企业财资的采用仍然是小众市场，Circle 将面临高利润率但低增长的公用事业风险。Arc 的 30 亿美元估值和代币预售可能标志着热情达到顶峰——这是内部人士在执行风险出现之前套现的经典信号。
"Arc 的上行空间取决于清晰的监管批准和广泛的企业采用，否则 Arc 预售和增长理论可能仍然是炒作。"
该记录加倍强调了 Circle 的赌注：USDC 作为领先的链上美元，一个快速扩展的稳定币网络，以及将 Arc 作为具有 AI 就绪工具的互操作性“经济操作系统”的阶段性推进。短期指标看起来强劲——USDC 流通量约 770 亿美元（同比增长 28%），链上交易量约 21.5 万亿美元，收入 6.94 亿美元，调整后 EBITDA 1.51 亿美元（利润率为 53%）。但电话会议中轻描淡写了一些潜在风险。稳定币面临日益严峻的监管审查以及潜在的储备/发行限制；Arc 主网及其代币预售尚未证明广泛采用或可持续的经济性；安全、事后量子风险以及 Circle 的把关角色可能会限制其上行空间，如果执行不力。
Arc 的预售和“经济操作系统”的叙事，如果没有广泛的企业采用和跨生态系统的可用桥梁，可能会变得空洞；对稳定币的监管收紧也可能破坏 Circle 的增长轨迹。
"Circle 向第 1 层的转型是对现有基础设施失败的防御性承认，这可能会稀释其核心稳定币护城河。"
Claude 指出“内部人士套现”的风险是正确的，但每个人都忽略了 Arc 转型带来的机会成本。通过推出独立的第 1 层，Circle 实际上承认以太坊和 Solana 对于机构级别的合规性来说是不够的。这是一个巨大的战略赌博：如果他们未能抓住 AI 代理市场，他们就稀释了他们主要护城河——USDC 流动性——的专注度，而成为另一个拥有碎片化生态系统的“落后者”区块链运营商。
"Circle 的高利润率依赖于高利率，而美联储的降息将侵蚀这些利润，无论稳定币增长如何。"
小组忽略了 Circle 的收入脆弱性：第一季度 6.94 亿美元的收入主要来自持有约 5% 收益率的国库券的储备金收入。美联储在 2026 年发出 2-3 次降息的信号（点图）可能会使利息收入减半，即使 USDC 流通量达到 1000 亿美元，EBITDA 利润率也会跌至 30% 以下。Arc 预售是不可重复的；利率压缩没有快速解决方案。
"Circle 的 EBITDA 对利率敏感，而预售无法抵消这种影响；2026 年的降息周期带来了生存的利润风险。"
Grok 指出了结构性逆风——但数学比说的更糟。如果国库券收益率从约 5% 降至 2.5%，并且 USDC 流通量仅增长到 1000 亿美元（而非 1500 亿美元以上），储备金收入将下降约 60%，而不是 50%。Circle 的第一季度 EBITDA 为 1.51 亿美元，假设在当前利率环境下。200 个基点的降息周期可能会将其减半至 7500 万美元，迫使利润率压缩或大幅削减成本。Arc 预售资金（2.22 亿美元）如果主网采用失败，可能只够维持 18 个月的运营。这才是真正的倒计时。
"Arc 的经济性和监管风险可能会侵蚀 Arc 的理论基础，并破坏 Circle 的核心 USDC 护城河。"
回应 Grok：利率敏感性是真实的，但其对 EBITDA 的影响取决于储备金梯队和再投资节奏——它不是一条直线。Arc 更大的缺陷在于经济确定性：价值 30 亿美元的 FDV 预售，没有经过验证的企业需求，以及 SEC 重新分类的风险，可能会一夜之间抹去“经济操作系统”的护城河。如果 Arc 失败，与 USDC 流动性的渠道冲突以及 Circle 的品牌风险可能会使任何近期的利润超额表现相形见绌。
小组对 Circle 2026 年第一季度业绩的讨论强调了其在 USDC 增长和 Arc 代币预售方面的强劲执行力，但也对该公司依赖新的第 1 层、潜在的监管摩擦以及降息对其收入和 EBITDA 利润率的影响提出了重大担忧。
Arc 有可能将 Circle 定位为高增长代理经济中 AI 代理的“经济操作系统”。
依赖于一个拥挤市场中的新第 1 层，以及 Arc 代币分类的潜在监管摩擦。