Codere 寻求出售，私募股权退出

核心要点
Codere 正在重返市场，这一次它是一个经过清理、重组后的资产，拥有全球业务和附加的数字业务。理论上，这正是买家喜欢的平台。实际上，博彩交易从未如此简单，而这笔交易将考验该行业在规模化方面的胃口有多大。
发生了什么
西班牙博彩集团 Codere 已聘请 Jefferies 和 Macquarie Capital 担任顾问，为其潜在出售事宜提供咨询，此次出售可能使该业务的估值超过 20 亿欧元（合 23 亿美元）。
交易进展迅速。预计有意竞标者将在 5 月中旬提交初步的非约束性报价，随后在 7 月初提交约束性报价。目标是在 8 月份夏季休假前达成协议。
Codere 的所有权结构反映了其近期历史。在 2024 年进行债务股权重组后，负债从约 14 亿欧元削减至约 1.9 亿欧元，控制权从创始家族转移到约 84 家投资基金组成的零散基础。Davidson Kempner 是最大的股东，持股 13.3%。
该业务本身涵盖实体和数字博彩。Codere 在西班牙、意大利以及包括墨西哥、阿根廷、哥伦比亚和乌拉圭在内的多个拉丁美洲市场经营赌场、投注站和宾果游戏厅。此次出售预计还将包括其在纳斯达克上市的数字部门 Codere Online。
潜在买家可能包括寻求地域扩张的战略运营商和寻求稳定现金产生资产的金融投资者，尽管 ESG 限制可能会限制私募股权的参与。
为什么重要
因为这不仅仅是一次出售。这是一次退出。
Codere 已经经历了艰难的阶段。资产负债表已重置。债务已大幅削减。流动性已得到改善。运营控制已稳定。剩下的是一个表面上看起来像经典的私募股权成功故事，准备被货币化的企业。
但退出只有在有人愿意购买时才有效。
而这正是事情变得复杂的地方。博彩业是全球投资中最具争议的行业之一。它能产生现金，利润率高，并受益于结构性需求。但它也处于 ESG 的不利地位，面临持续的监管审查，并带有许多投资者宁愿避免的声誉负担。
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这立即缩小了买家范围。大型私募股权公司越来越多地受到限制其在博彩业敞口的授权。这使得只有那些限制较少的小型基金或已经进入该行业的战略买家。