Collegium Pharmaceutical 发布 2026 年收入预期，在 Needham 会议上详细介绍了 6.5 亿美元的 AZSTARYS 交易。

Collegium 的 2026 年指导（不包括 AZSTARYS 收购）预计总收入为 8.05 亿美元至 8.25 亿美元（同比增长约 4%），调整后 EBITDA 为 4.55 亿美元至 4.75 亿美元（同比增长约 1%），其中 ADHD 品牌 Jornay PM 预计将产生 1.9 亿美元至 2 亿美元（年中点同比增长约 31%）。

该公司同意以 6.5 亿美元的预付款，以及高达 1.35 亿美元的里程碑付款从 Corium 收购 AZSTARYS；管理层表示，ADHD 产品与 Jornay PM 互补，并得到六项 Orange Book 专利的支持（主要于 2037 年 12 月到期），在 2025 年产生了 >760,000 剂处方，预计在 2026 年下半年将实现 >5000 万美元的净收入，并立即实现增值。

为了筹集资金，Collegium 建立了一个新的联合融资安排——5.8 亿美元的定期贷款、3 亿美元的延期提款和 1 亿美元的循环信贷额度——计划使用延期提款和现金支付 AZSTARYS 的预付款，预计交易结束时杠杆率约为 2 倍；在商业方面，公司正在将 ADHD 销售团队从 125 名代表扩大到 180 名代表，同时预计由于 Nucynta 仿制药动态，疼痛组合将面临温和的压力。

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Collegium Pharmaceutical (纳斯达克：COLL) 概述了 2026 年的展望，并在 Needham & Company 第 25 届医疗保健大会上讨论了计划收购 ADHD 治疗 AZSTARYS 的计划。 总裁兼首席执行官 Vikram Karnani 和首席财务官 Colleen Tupper 与 Needham 医疗保健分析师 Serge Belanger 讨论了公司 ADHD 和疼痛组合的增长动力、预期的季节性以及公司的资本配置重点。

2026 年指导不包括 AZSTARYS 的影响

Karnani 表示，公司 2026 年的指导反映了现有业务，并且“尚未反映 AZSTARYS 收购的预期影响”。Collegium 指导总收入为 8.05 亿美元至 8.25 亿美元，同比增长 4%。该公司还指导调整后 EBITDA 为 4.55 亿美元至 4.75 亿美元，同比增长 1%。

在展望中，Karnani 强调了 ADHD 产品 Jornay PM 预计的强劲表现，收入指导为 1.9 亿美元至 2 亿美元，或同比增长 31%（年中点）。他表示，预计增长主要由 2025 年底销售和营销投资带来的 Jornay PM 销量增加推动，部分被主要由 Nucynta 品牌驱动的疼痛组合中低个位数下降所抵消。

Karnani 还指出了潜在的积极因素，包括 Jornay PM 可能超出 2025 年的预期，Nucynta 授权仿制药的影响小于预测，以及交易结束并更新指导时“预计将立即实现增值”来自 AZSTARYS。

AZSTARYS：互补 Jornay PM 且具有更长的独家性

讨论收购时，Karnani 将 AZSTARYS 描述为“唯一一种具有快速和长效药物的 ADHD 治疗”，将即释成分与全天持续释放的缓释曲线相结合。他将该产品定位为与 Jornay PM 区分开来，并且互补，他说 Jornay PM 通常为需要起床时起效的患者开具处方。

Karnani 表示，该交易扩大了 Collegium 在 ADHD 领域的地位，改善了收入多元化，并预计将立即实现调整后 EBITDA 的增值，“在 2027 年将有更大的贡献”。他还强调了知识产权保护和持久性，指出该产品由六项 Orange Book 专利支持，大多数在 2037 年 12 月到期，并且迄今为止“没有仿制药申请人”。

Tupper 概述了交易结构，指出 Collegium 以 6.5 亿美元的预付款从一家私营公司 Corium 收购 AZSTARYS、相关的知识产权和全球权利。她说该资产在最近的版税结算后“没有受到任何版税的约束”。她补充说，潜在的里程碑付款可能总计高达 1.35 亿美元，与未来的商业、制造和监管里程碑挂钩，包括制造工艺改进。

Belanger 询问 AZSTARYS 是否会蚕食 Jornay PM。Karnani 表示他预计不会出现重大的蚕食，理由是不同的给药方案和患者类型，并重申了对 Jornay PM 持续增长的支持，这得益于销售团队从 125 名代表扩大到 180 名代表以及在开学季期间增加的非个人推广。

关于付款人覆盖范围，Karnani 表示 AZSTARYS “从一开始就具有相当广泛的覆盖范围”，并且 Collegium 将评估改善经济性的机会，同时通过毛差额管理平衡可及性和盈利能力。Tupper 补充说，该公司认为它以“略有膨胀的毛差额”收购了 AZSTARYS，并将寻求进行优化，但她表示预计“不会发生重大变化”。

Karnani 表示，Corium 的 ADHD 销售团队大约有 100 名代表，而 Collegium 有 180 名代表。他说该公司正在评估支持对两个产品增长的适当资源基础，并在交易结束时提供更多细节。

由于 Corium 是一家非上市公司，Karnani 表示净收入的详细信息未公开。但是，他说 AZSTARYS 在 2025 年产生了超过 760,000 剂处方，并且 Collegium 预计该产品将在 2026 年下半年产生超过 5000 万美元的净收入，并在 2027 年及以后实现额外增长。他还表示，AZSTARYS 于 2021 年推出，并在 2022 年至 2024 年期间经历了显着增长。

ADHD 市场规模和 Jornay PM 增长杠杆

Karnani 将 ADHD 市场描述为“相当大”，引用了 2025 年开具的超过 1.1 亿剂处方，其中大多数是仿制药。他说兴奋剂占市场的约 90%，Jornay PM 和 AZSTARYS 主要从仿制兴奋剂处方中获取处方，他说这为两种药物的增长“留下了充足的空间”。

关于 Jornay PM，Karnani 将 2025 年处方增长归因于销售团队扩张和营销工作带来的推广增加。他说该公司不仅在现有处方医生中看到了增长，而且“新处方医生数量也显着增长”，这支持了对持续增长的信心。他还表示，非个人推广工作通过网络和社交媒体覆盖医疗保健专业人员，扩展到公司的约 21,000 名销售代表之外，覆盖了额外的 50,000 名医疗保健专业人员。

Karnani 表示，该公司尚未提供 Jornay PM 的峰值销售指导，理由是需要更多时间来评估扩大销售团队和营销举措的全部影响。

疼痛组合：Nucynta 仿制药动态下的稳定前景

Tupper 表示，Xtampza 的收入在 2025 财年的同比增长约为 4%，并且该公司预计 2026 年的收入将增长 0% 至低个位数，主要由价格和毛差额改善推动，而不是销量。她注意到，2026 年 1 月，Xtampza 为约 200 万商业人口获得了新的独家访问权限。她还表示，Xtampza 的全年毛差额在 2025 财年末处于低 40% 范围内，从几年前的低 70% 下降，预计在 2026 年将保持稳定。

关于独家性，Tupper 表示，Xtampza 有一个仿制药申请人，Collegium 已与该申请人（Teva）在 2033 年 9 月达成和解。关于潜在的 OxyContin 仿制药产品，她说该公司尚未在市场上看到任何活动，并继续进行监控。

对于 BELBUCA，Tupper 表示 2025 年收入增长了约 5%，并且 2026 年的指导反映了由销量和毛差额改善相结合推动的 0% 至低个位数的增长。

讨论 Nucynta 时，Tupper 表示，公司的 2026 年指导意味着疼痛组合整体减少了约 2%，完全反映了 Nucynta 仿制药动态。她说，Nucynta IR 的外部仿制药申请人在 2026 年第一季度推出，Collegium 的授权仿制药合作伙伴 Hikma 随后不久也推出了；她补充说，外部申请人在目前看来似乎具有有限的产品访问权限和低销量。她还表示，Nucynta ER 的授权仿制药在第一季度晚些时候推出，并且 Hikma 是该市场上的唯一产品。Tupper 表示，该公司预计外部仿制药可能会在以后出现，Teva 可能在 2027 年 7 月，Rhodes 在 2028 年。

Tupper 还强调了 ADHD 和疼痛产品在第一季度的季节性压力，包括可导致“震惊”并增加处方援助费用的可抵扣重置，这会影响毛差额动态。

关于杠杆和融资，Tupper 表示，Collegium 在 2025 年底的净债务与 EBITDA 之比约为 1 倍，并且最近建立了一个新的联合信贷额度，其中包括 5.8 亿美元的定期贷款、3 亿美元的延期提款和 1 亿美元的循环信贷额度。她说该公司计划使用延期提款以及资产负债表上的现金来支付 AZSTARYS 的预付款，预计交易结束时杠杆率约为 2 倍。

展望未来，Karnani 表示，Collegium 的重点仍然是发展 Jornay PM（以及交易结束后 AZSTARYS）、最大化疼痛组合以及部署资本以实现股东价值。他说，该公司目前仍专注于“商业或商业准备就绪的资产”，鉴于缺乏研发基础设施，同时保持开放的态度，未来可能会进行股票回购或偿还债务，具体取决于机会。

关于 Collegium Pharmaceutical (纳斯达克：COLL)

Collegium Pharmaceutical, Inc 是一家专业制药公司，专注于疼痛管理和阿片类药物依赖的产品的开发、制造和商业化。该公司的核心专业知识在于其 DETERx 微球技术，这是一种平台设计，旨在提供活性药物成分的缓释输送，同时阻止为了非预期途径而进行篡改。

该公司的主要上市产品包括获得美国批准的 Xtampza® ER（奥施康定的缓释剂），该产品获得了美国食品药品监督管理局的批准。