尽管一年内上涨300%以上，美光股价看起来便宜。但它值得买入吗？

要点

美光第二财季营收同比激增196%，这得益于对人工智能硬件似乎永无止境的需求。

管理层预计下个季度的毛利率将达到惊人的81%。

由于股价交易于个位数的远期市盈率，市场已经对周期性峰值进行了定价。

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美光科技(NASDAQ: MU)的股票一直在经历历史性的上涨。截至发稿时，该股在过去12个月内上涨超过300%，乘着为人工智能(AI)数据中心提供动力的专业内存芯片的非凡需求浪潮。

然而，令人惊讶的是，尽管股价大幅上涨，但美光的估值仍然看起来很有吸引力。当考虑到分析师对未来12个月的共识收益预测时，它看起来甚至便宜得令人难以置信。

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但投资者需要考虑更长期的问题。这种供需失衡能持续多久？美光能维持如此惊人的定价能力多久？围绕这些问题的未知因素可能有助于解释为什么该股最近承受着更大的压力(该股一周内下跌超过14%)，尽管公司发布了令人难以置信的第二财季业绩。

令人难以置信的增长

美光第二财季营收同比增长196%，达到238.6亿美元。同样令人印象深刻的是，这比上一季度增长了75%。

净利润增长得更快。美光调整后每股收益为12.20美元——同比增长682%。

"与一年前相比，季度收入几乎增长了三倍，DRAM、NAND、HBM以及每个业务部门的收入都创下了新高，"美光首席执行官Sanjay Mehrotra在公司第二财季财报电话会议上解释道。

当然，核心驱动力是支持生成式AI的激进基础设施建设。这些工作负载需要大量的高带宽内存(HBM)和数据中心固态存储。

随着超大规模云服务商争相确保供应，美光的产能无法跟上。

令人瞠目的前景

该公司的指引甚至比最近的势头更加非凡。对于第三财季，管理层预计营收约为335亿美元。美光预计调整后毛利率约为81%——较2025财年第三季度的约38%和2026财年第二季度的75%有所上升。

对于任何类型的公司来说，这都是一个惊人的数字，更不用说硬件制造商了。这反映了一个需求远远超过供应的环境，买家愿意付出几乎任何价格来获得组件。

当然，这种定价能力直接流向利润表。管理层预计第三财季每股收益为18.90美元——较2025财年第三季度的1.68美元和2026财年第二季度的12.07美元有所上升。

换句话说，该公司在一个90天周期内预期的利润现在超过了之前几年的全部年度收益。

估值陷阱

这就引出了该股的估值问题。

截至发稿时，基于该公司过去12个月的每股收益，该股的市盈率约为19倍。对于像美光这样快速增长的股票来说，这已经看起来很便宜了。但该股在远期市盈率基础上看起来便宜得令人难以置信——这是一种估值方法，使用股票价格作为未来12个月每股收益分析师平均预测的倍数。美光的远期市盈率仅为8倍。

但对于一家周期性半导体股票来说，这个个位数的倍数真的是它看起来的那种强烈买入信号吗？站在反对者的立场上，它实际上可能是一个明显的警告信号。

市场正在向前看，并假设这种定价能力无法持续。

内存芯片历来是一个商品化市场。供应紧张时期最终会为大规模产能扩张提供资金，而这不可避免地导致供应过剩、价格暴跌和利润率崩溃。

尽管AI基础设施今天需要大量的高带宽内存，但对于未来内存市场的形态——包括需求端和供应端——存在重大不确定性。

站在场边

最终，仅仅因为该股拥有个位数的远期市盈率，它就不是一个明确的买入对象。市场比这更聪明。

存在风险。如果云服务提供商和科技巨头最终暂停其AI数据中心建设以消化最近的资本支出，美光的营收和毛利率可能会像扩张一样迅速收缩。

鉴于这一AI热潮的空前性质，周期何时转向的确切时间是一个主要未知数。基于这个原因，我认为保持观望是有道理的。该股看起来很便宜，但购买一家可能正接近利润率峰值的周期性硬件企业始终是一场危险的游戏。

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Daniel Sparks和他的客户没有持有任何提及的股票头寸。Motley Fool在美光科技持有头寸并推荐该公司。Motley Fool拥有披露政策。

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