Dover Q1 财报电话会议要点

订单同比增长 24%，达到 25 亿美元，订单出货比为 1.2，所有五个部门均高于 1，管理层表示这反映了真实的需求（由于供应不足，客户提前下单）以及 4 月份的持续强劲势头，提高了收入可见性。

Dover 公布的调整后每股收益为 2.28 美元（同比增长 11%），第一季度自由现金流为 1.31 亿美元，同时重申了全年目标为两位数调整后每股收益增长的指引，并维持 1.9 亿至 2.1 亿美元的资本支出指引和占收入 14-16% 的自由现金流指引。

增长的驱动因素是 AI/数据中心液冷、电力基础设施、清洁能源与燃料（有机增长 11%）和气候与可持续性（有机增长 15%）；管理层预计 2026 年来自 AI 和电力应用的收入将超过 10 亿美元，并预计下半年随着产能项目和产品组合的正常化，利润率将有所改善。

Dover（纽约证券交易所代码：DOV）以其总裁兼首席执行官 Richard J. Tobin 所描述的“良好开端”开启了 2026 年，其特点是收入实现两位数增长，订单大幅增加，以及调整后每股收益同比增长 11%。管理层指出，在长期增长的终端市场、被收购公司的业绩以及“整个产品组合中具有建设性的需求状况”方面表现强劲，同时重申了全年目标为两位数调整后每股收益增长的展望。

订单激增提振了可见性

电话会议的一个重点是订单活动。Tobin 表示，第一季度订单总额为 25 亿美元，同比增长 24%，订单出货比为 1.2。他还表示，Dover 的五个部门的订单出货比均高于 1，提高了预测可见性。

Tobin 表示，在过去 12 个月的基础上，订单增长了 12%，订单出货比现在高于 1。他还强调，部分订单增长反映了客户为了确保产能而提前下单，而不是任何与关税或地缘政治事件相关的预购。在回应 Wolfe Research 的 Nigel Coe 时，Tobin 表示：“我们没有看到任何预购”，并补充说客户正在为稍后的交付周期下单，“因为需求超过了供应。”

几位分析师询问 4 月份的强劲势头是否持续。Tobin 告诉美国银行的 Andrew Obin，4 月份的订单“到目前为止还不错”，他还告诉 Baird 的 Mike Halloran，订单的步伐在整个季度和“到 4 月份”都保持着。

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Tobin 报告称，调整后每股收益为 2.28 美元，同比增长 11%。他说，Dover 继续通过“机会性股票回购”进行资本回报，同时投资于产能扩张和生产力项目。Tobin 还表示，随着工业并购“开始回升”，收购渠道仍然活跃，尽管他后来指出估值仍然“令人沮丧地高”。

管理层强调了本季度以下部门趋势：

工程产品：收入小幅增长，航空航天和国防零部件以及工业绞车的强劲需求和订单，以及全球汽车售后市场趋势的改善。

清洁能源与燃料：有机增长 11%，主要由清洁能源零部件、流体输送和零售燃料驱动。Tobin 表示，北美大型零售商正处于“多年增长周期的早期阶段”，欧洲也显示出改善。他引用了销量杠杆和运营执行支持利润率，近期定价措施预计将有助于本年度剩余时间。

成像与识别：在标记和编码设备、耗材和序列化软件方面表现稳定。Tobin 表示，部门利润率强劲，但面临外汇折算逆风，“随着今年进展应会减弱”。在问答环节中，Tobin 将本季度的利润率压力描述为“外汇”，称其为“四舍五入的误差”。

泵与流程解决方案：收入小幅下降，因为该部门经历了生物制药领域的“艰难比较”，但 Tobin 引用了与人工智能、能源基础设施零部件和工业泵相关的稳健表现。他说，由于有利的产品组合和“强大的生产力执行”，利润率有所扩大，后来他告诉花旗集团的 Andrew Kaplowitz，该部门的利润率表现“堪称典范”。

气候与可持续性技术：有机增长 15%，主要由换热器驱动——尤其是在北美——得益于液冷应用和数据中心的增长。食品零售也实现了增长，得益于 CO2 制冷系统和制冷门箱及服务的复苏的两位数增长。Tobin 表示，订单量已支持“下半年的订单”。

高级副总裁兼首席财务官 Chris Woenker 表示，第一季度自由现金流为 1.31 亿美元，占收入的 6%，比去年同期增长 2200 万美元。他将这一改善归因于收入的增加，部分被与增长和生产力投资相关的资本支出增加所抵消。

Woenker 重申了 Dover 全年资本支出估计为 1.9 亿至 2.1 亿美元，并重申了公司 14% 至 16% 的收入自由现金流指引。他还指出，由于在第二季度和第三季度季节性更强的季度之前进行库存投资，第一季度通常是 Dover 现金流最低的季度。

终端市场主题：AI、电力基础设施、CO2 制冷等

管理层花了大量时间描述与数据中心、电气化和能源基础设施相关的增长平台。Tobin 表示，Dover 预计到 2026 年，与人工智能和发电基础设施相关的应用将产生“超过 10 亿美元的收入”。他指出，数据中心日益增长的热密度正推动液冷转型，这有利于 Dover 的连接器和换热器业务。

Tobin 还讨论了 Dover 于 2025 年 6 月完成的 Sakura 收购，他表示此次收购通过高压聚合物涂层电线和电缆的测量和检查控制解决方案，扩大了对电力基础设施的敞口。他说，Sakura 的表现“远超其收购承保案例”，Dover 正在利用 Dover 的全球渠道来扩大其地域覆盖范围。

在能源领域，Tobin 表示，蒸汽和燃气轮机零部件的需求依然强劲，反映出原始设备制造商的交货时间“现在已延长多年”。他补充说，虽然 Dover 尚未看到中游投资的相应加速，但初步迹象表明，从 2026 年下半年到 2027 年初，短期中游压缩订单将有所回升。他还表示，清洁能源与燃料在液化天然气基础设施（包括出口码头）中使用的阀门和真空夹套管道的增长稳健。Tobin 指出，该公司最近为其航天发射基础设施预订了“有史以来最大的单一订单”。

在 CO2 制冷方面，Tobin 表示，Dover 在美国保持市场领先地位，这得益于在佐治亚州康耶斯一家改造工厂生产的平台化产品组合。他说，北美在天然制冷剂的采用方面仍处于早期阶段，渗透率“仍低于 10%”，并认为这种转变已从监管驱动转向基于早期安装的绩效驱动。

指引重申；预计下半年利润率改善

Tobin 表示，Dover “目前”重申了全年指引，同时指出公司“正在努力达到指引范围的上限”，这取决于订单率，并将于下个季度重新评估指引。在回应 Obin 关于订单强劲与有机增长指引之间关系的提问时，Tobin 表示，如果订单趋势在第二季度保持一致，“那么我们显然需要重新评估收入预期。”

关于利润率，Tobin 指出，部分运营杠杆预计将在下半年有所改善，尤其是在气候与可持续性技术领域。他告诉 Vertical Research 的 Jeff Sprague，Dover 的制冷业务正在平衡异常强劲的需求与设施整合，并且由于“订单太多”，公司“推迟了完成该项目”，这“使我们损失了利润”。Tobin 表示，公司“有望”在“大约年中”完成这项工作，并预计该部门的边际利润“在下半年将非常强劲”。

他还告诉巴克莱银行的 Julian Mitchell，零售燃料业务将“在全年内逐季走高”，这得益于销量杠杆和产品组合，并补充说季节性通常支持第二季度和第三季度的利润更高。

关于关税，Tobin 表示，Dover 已评估了“数万个项目”，并得出结论认为净影响“相对中性”，并指出 Dover “主要是一家在区域内生产并在区域内销售的公司”。虽然他表示公司希望从 232 条款等变化中获得竞争优势，但他警告说，由于渠道库存动态，关税影响可能需要数月才能显现。

关于 Dover（纽约证券交易所代码：DOV）

Dover Corporation 是一家多元化的全球性工业产品、零部件和特种系统制造商，服务于广泛的商业和工业终端市场。公司总部位于伊利诺斯州唐纳斯格罗夫，已建立了一个运营业务组合，为全球客户设计、制造和分销工程设备、售后零件及相关服务。

Dover 的业务涵盖多个产品和解决方案类别，包括流体处理和泵送系统、物料搬运和加工设备、制冷和食品服务技术、产品标识和印刷系统、精密零部件以及自动化和传感解决方案。