来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
虽然礼来公司第一季度的业绩令人印象深刻，但专家小组对当前增长轨迹和估值的可持续性存在分歧。对定价压力、竞争和生产限制的担忧普遍存在。
风险: 支付方对定价的抵制以及 GLP-1 领域的竞争加剧
机会: 替尔泊肽（tirzepatide）的卓越疗效可能证明高价定价合理
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
根据彭博社的数据，礼来公司（<a href="https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/lly">NYSE: LLY</a>）的糖尿病治疗药物 Mounjaro 已成为全球销量最佳的药物。对于投资者而言，有充分的理由相信 Mounjaro 和其减肥药 Zepbound 带来的巨额利润将继续推动<a href="https://www.fool.com/investing/how-to-invest/stocks/how-to-invest-in-eli-lilly-stock/?utm_source=nasdaq&utm_medium=feed&utm_campaign=article&referring_guid=37b7ac0e-5d50-4279-85a4-478c86f43a55">礼来公司股票</a>获得巨额回报。
礼来公司公布的第一季度财报显示，Mounjaro 的销售额达到 86.6 亿美元，高于去年同期的 38.4 亿美元。这使得 Mounjaro 超过了默克公司（Merck）生产的癌症疗法 Keytruda，后者自 2023 年第一季度以来一直是全球销量最佳的药物。Keytruda 的销售额为 79 亿美元。
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礼来公司表示，Mounjaro 在美国的收入为 42 亿美元，同比增长 59%；国际收入为 44 亿美元，高于 2025 年第一季度的 12 亿美元。该公司表示，国际增长得益于 Mounjaro 被纳入中国国家医保药品目录（NRDL），使其能够进入中国市场。
随着 Mounjaro 在美国快速增长，并且已在 55 个国家/地区上市，再加上另一款减肥治疗药物 Foundayo 在美国的上市，礼来公司在糖尿病和抗肥胖药物领域的领先地位似乎将持续一整年。
让我们深入了解礼来公司的收益和 2026 年的前景。
图片来源：Getty Images。
总体而言，礼来公司第一季度的收入同比增长 56%，达到 197.9 亿美元。净利润为 73.9 亿美元，增长 168%；每股收益（EPS）为 8.26 美元，比 2025 年第一季度增长 170%。
礼来公司的大部分收入来自减肥药 Zepbound 和 Mounjaro。Mounjaro 已获得美国监管机构批准用于治疗 2 型糖尿病，但已被处方用于减肥（off-label）。
| 产品 | 2026 年第一季度销售额 | 2025 年第一季度销售额 | | --- | --- | --- | | Mounjaro | 88.82 亿美元 | 38.42 亿美元 | | Zepbound | 41.60 亿美元 | 23.12 亿美元 | | Jayprica | 1.65 亿美元 | 9200 万美元 | | Ebglyss | 1.45 亿美元 | 6000 万美元 | | Kisunla | 1.24 亿美元 | 2200 万美元 | | Omvoh | 8000 万美元 | 3700 万美元 | | Inluriyo | 3500 万美元 | --- | | 总收入 | 197.99 亿美元 | 127.29 亿美元 |
来源：Eli Lilly
据估计，美国 40.3% 的成年人被认为是肥胖症患者，而世界卫生组织的最新数据显示，全球 16% 的人口患有肥胖症。
这就是为什么管理层对 Foundayo 寄予厚望的原因。Foundayo 是一种抗肥胖药物，于 4 月在美国上市。到目前为止，已有超过 20,000 名患者服用了该药，并且已有超过 8,000 名医生开出了处方。“虽然美国批准是一个重要的第一步，但全球有超过 10 亿肥胖症及相关疾病患者可以通过服用像 Foundayo 这样的肠促胰岛素来获得帮助，”CEO Dave Ricks 在公司<a href="https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/04/30/eli-lilly-lly-q1-2026-earnings-transcript/?utm_source=nasdaq&utm_medium=feed&utm_campaign=article&referring_guid=37b7ac0e-5d50-4279-85a4-478c86f43a55">财报电话会议</a>上告诉分析师。
看起来是的。越来越多的国家正在批准 Mounjaro，并且它在美国市场的接受度越来越高，而美国市场的肥胖率要高得多。考虑到 Zepbound 快速增长的销售额以及礼来公司新型口服治疗药物 Foundayo 的潜力，礼来公司在糖尿病和抗肥胖药物领域的未来一片光明。预计该公司今年的收入将达到 844 亿美元，到 2027 年将接近 1000 亿美元。
这使得礼来公司股票成为一个<a href="https://www.fool.com/investing/how-to-invest/stocks/?utm_source=nasdaq&utm_medium=feed&utm_campaign=article&referring_guid=37b7ac0e-5d50-4279-85a4-478c86f43a55">不费脑筋的买入</a>的股票。
在购买礼来公司股票之前，请考虑以下几点：
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*Stock Advisor 回报截至 2026 年 5 月 7 日。
<a href="https://www.fool.com/author/20563/">Patrick Sanders</a> 未持有任何提及股票的头寸。Motley Fool 持有礼来公司和默克公司的股份并推荐它们。Motley Fool 拥有<a href="https://www.fool.com/legal/fool-disclosure-policy/">披露政策</a>。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"礼来公司目前的估值已完全消化了其近期增长，在当前价格水平下，风险回报特征已从“增长”转向“依赖执行”。"
礼来公司第一季度的业绩无疑令人印象深刻，但“不容错过”的标签是危险的。虽然 Mounjaro 的主导地位显而易见，但市场已经消化了完美预期。随着收入预计到 2027 年将达到 1000 亿美元，该股票的交易价格处于巨额溢价状态，几乎没有容错空间，无法应对执行错误、供应链瓶颈或潜在的药品定价立法阻力。从注射剂转向 Foundayo 等口服治疗药物是保持与诺和诺德（Novo Nordisk）竞争优势的正确战略举措，但目前的估值已经假设了完全的市场份额。投资者必须权衡这种超高速增长与 GLP-1 药物从优质专科产品转变为商品化产品时不可避免的利润率压缩。
如果礼来公司成功扩大口服 GLP-1 的产量并保持定价能力，考虑到肥胖治疗巨大的总潜在市场，目前的估值实际上可能看起来很便宜。
"LLY 的 GLP-1 系列药物的统治地位使其有望在 2027 年实现 1000 亿美元的收入，但全球供应链的执行情况将决定增长是否能维持三位数的季度增长。"
礼来公司第一季度业绩强劲：Mounjaro 销售额飙升至 88.8 亿美元（同比增长 131%），超过了 Keytruda 的 79 亿美元，Zepbound 销售额为 41.6 亿美元，推动总收入增长 56% 至 198 亿美元，每股收益增长 170% 至 8.26 美元。中国国家医保药品目录（NRDL）的纳入推动 Mounjaro 国际收入从 12 亿美元增至 44 亿美元，Foundayo 在美国的口服药物推出目标是覆盖全球超过 10 亿肥胖患者，超越注射剂。鉴于美国 40% 的肥胖率，预计 2026 年收入 844 亿美元和 2027 年收入 1000 亿美元的目标似乎可以实现。然而，该文章忽略了诺和诺德（Novo Nordisk）的 Wegovy（司美格鲁肽）的推广以及过去的供应短缺限制了之前的增长——完美的生产规模化对于维持增长势头至关重要。
诺和诺德（Novo Nordisk）的司美格鲁肽（Wegovy/Ozempic）仍然是一个强劲的竞争对手，具有可比的疗效和成熟的供应，可能侵蚀礼来公司的市场份额，同时支付方要求在非适应症使用审查下进行价格折让。
"LLY 的增长是真实的，但已经反映在价格中；该股票的上涨潜力取决于其能否超越分析师预期的利润率假设，同时竞争对手正在缩小竞争优势。"
LLY 第一季度的业绩确实令人印象深刻——Mounjaro 销售额 86.6 亿美元（同比增长 126%），每股收益增长 170% 是真实的。但文章将收入势头与估值安全性混为一谈。按目前的倍数计算，LLY 的估值已经消化了到 2027 年实现 1000 亿美元收入和持续利润率扩张的预期。肥胖市场是真实的，但我们看到的是早期采用曲线，而不是成熟的现金牛。Foundayo 上市后有 20,000 名患者——有意义但尚未具有变革性。文章忽略了：(1) 来自诺和诺德（Novo Nordisk）（NVO）和安进（Amgen）（AMGN）在 GLP-1 领域的竞争压力，(2) 报销障碍（对减肥药物的保险抵制正在增加），(3) 2024 年困扰 Mounjaro 的生产限制，以及 (4) Mounjaro 非适应症使用对其自身 Zepbound 利润率的蚕食。
如果 LLY 在 2027 年之前保持 20% 以上的收入复合年增长率（CAGR）和 40% 以上的营业利润率，目前的估值（约 35 倍远期市盈率）将压缩到合理水平——而且肥胖的总潜在市场（TAM）确实支持相对于传统制药公司的高溢价倍数。
"估值风险：如果没有持续的 GLP-1 增长和利润率扩张，随着竞争加剧，礼来公司的估值倍数将会压缩。"
虽然礼来公司季度的数字显示 Mounjaro 和 Zepbound 带来了重磅收入，但文章忽略了结构性风险。长期需求取决于适应症的持续扩大、国际市场的接受度以及支付方的接受度；然而，GLP-1 领域正变得拥挤，诺和诺德（Novo Nordisk）和其他公司正在迎头赶上。Foundayo 在美国的推出增加了选择性，但也带来了监管和安全审查。中国国家医保药品目录（NRDL）的纳入是鼓舞人心的，但不能保证可持续增长；价格压力和报销障碍仍然存在。到 2027 年接近 1000 亿美元的收入目标依赖于积极的采用和利润率的获取；增长放缓或专利/竞争冲击可能会压缩礼来公司的估值倍数和盈利轨迹。
最有力的反驳观点是，礼来公司的 GLP-1 系列药物可能会比预期的更具粘性，具有持久的需求、有利的支付方动态和更多的批准——这意味着看跌观点在短期内可能是错误的。
"礼来公司目前的估值忽略了随着 GLP-1 药物向大众市场慢性病护理的转变，净实际价格不可避免的压缩。"
Claude 和 Grok 都专注于 1000 亿美元的收入目标，但都忽略了“支付方悬崖”。随着 GLP-1 从小众专科药物转向慢性病大市场，雇主和联邦医疗保险（Medicare）将迫使大幅折扣。礼来公司目前的营业利润率因高价定价而膨胀；如果净实际价格下降 20% 以获得医保目录准入，每股收益增长模式将崩溃。市场不仅消化了销量增长；它假设了在商品化市场中根本不可持续的定价能力。
"替尔泊肽（tirzepatide）的疗效优势和支付方成本节约，尽管存在折扣，但仍能维持定价能力。"
Gemini 过分关注支付方折扣侵蚀利润率，但忽略了替尔泊肽（tirzepatide）的卓越疗效——约 22% 的体重减轻，而 Wegovy 为约 15%（根据 SURMOUNT/STEP 试验）——即使在大众市场也证明了高价定价的合理性。支付方因糖尿病/心血管疾病成本的降低而获得巨额抵消（美国每年负担超过 5000 亿美元）；折扣已经计入价格，而不是悬崖。礼来公司 2024 年超过 90 亿美元的制造资本支出也消除了 Claude 提出的供应短缺风险。
"临床优越性在边际上带来了定价能力，而不是在大众市场慢性病护理中免受结构性折扣压缩的影响。"
Grok 的疗效溢价论点是合理的，但混淆了临床优越性与支付方杠杆。7 个百分点的体重减轻差距证明了*一些*溢价，而不是免受折扣的影响。5000 亿美元的抵消主张假设了完美的支付方计算——但 Medicare 的谈判能力（IRA 法案后）和雇主自保意味着礼来公司将面临真正的价格压力，无论 SURMOUNT 数据如何。资本支出是必要的，但不足以防止短缺。Gemini 的支付方悬崖仍然是被低估的尾部风险。
"尽管需求保持强劲，但来自折扣的净定价风险可能会严重影响礼来公司的每股收益增长；利润率与收入增长同等重要。"
Gemini 对定价的警告是正确的，但在许多市场中，“支付方悬崖”并非尾部风险——而是基线。即使替尔泊肽（tirzepatide）的疗效更高，随着肥胖成为大众市场，折扣和医保目录准入仍将侵蚀净价格。15-30% 的净价格下调，加上持续的资本支出，可能会抹去 2026-27 年的每股收益增长，除非销量激增或新适应症带来抵消利润。净定价敏感性比总毛利率更重要。
虽然礼来公司第一季度的业绩令人印象深刻，但专家小组对当前增长轨迹和估值的可持续性存在分歧。对定价压力、竞争和生产限制的担忧普遍存在。
替尔泊肽（tirzepatide）的卓越疗效可能证明高价定价合理
支付方对定价的抵制以及 GLP-1 领域的竞争加剧