GE Vernova (GEV) 2025年第二季度财报电话会议实录

图片来源：The Motley Fool。

日期

美国东部时间 2025 年 7 月 23 日星期三上午 7:30

会议参与者

- 首席执行官 — Scott L. Strazik

- 首席财务官 — Kenneth S. Parks

- 投资者关系副总裁 — Michael Jay Lapides

完整财报电话会议实录

Scott L. Strazik: 谢谢 Michael，大家早上好。我们度过了富有成效的第二季度，为我们继续加速增长和扩大利润率奠定了坚实的基础。这个电气化加速时代正在推动对可靠电力、电网基础设施和脱碳解决方案的前所未有的投资。我们看到有吸引力的终端市场与运营更好的企业相结合，为我们提供了巨大的价值创造机会。首先，我想分享一下我今天看到的市场背景。天然气发电需求持续强劲，我们在第二季度签署了 9 吉瓦的新天然气设备合同，其中 7 吉瓦进入了插槽预留协议，2 吉瓦直接进入了订单。

在本季度，我们还将前几个季度的 3 吉瓦 SRA 转化为订单，同时交付了 5 吉瓦的设备。这使得积压订单保持在 29 吉瓦，而插槽预留协议从 21 吉瓦增长到 25 吉瓦，使我们的积压订单和插槽预留协议总额从 4 月份财报中提到的 50 吉瓦增至 55 吉瓦。我们继续看到涡轮机价格上涨和需求强劲，并预计到年底积压订单和预留协议总额将达到至少 60 吉瓦，利润率更高，并有显著的动力进入 26 年。但电力需求不仅限于新增天然气机组。

我们还看到了服务需求的稳健增长，因为客户希望投资于他们现有的设备。我们不仅看到了天然气服务的强劲势头，蒸汽服务订单在第二季度增长了 30%，以支持核能延期和升级，并且我们预订了显著更高的水电增容，增长了 61%。我们继续努力提高燃气发电的生产能力，以满足我们整个设备日益增长的服务需求。我们对我们 300 兆瓦小型模块化反应堆的进展感到满意，这是我们今年更高研发投入的一部分。我们开始看到我们投资的初步证明点。我们在安大略省的第一个项目正在建设中。

美国核管会已正式接受田纳西河谷管理局 (TVA) 在克林奇河 (Clinch River) 工厂的建厂申请，这意味着正式程序已经开始，我预计今年下半年会有更多客户宣布我们的小型模块化反应堆技术。电气化方面持续取得进展。我们在 2025 年第二季度新增了 20 亿美元的设备积压订单，主要由欧洲驱动，北美和亚洲的积压订单均环比增长近 10%。中东地区的需求正在加速，我们宣布的沙特电网稳定设备——同步调相机就是证明。我们预计该协议中至少有 15 亿美元将在第三季度成为订单。

同步调相机在发电量波动时，尤其是在可再生能源间歇性显著的地区，为电网提供电压支持和频率调节，以帮助平衡电网。这项技术我们已经生产了多年，现在市场才开始跟上。全球范围内对电网的可靠性和弹性投资显然在增长。同步调相机等技术在过去十年中一直是一个小众市场。但我们认为，未来每年将是一个价值 50 亿美元的可靠市场机会，我们正在投资定位我们的业务以服务于这一机会。数据中心的电力需求在电气化领域依然强劲。

我们已经在 2025 年上半年收到了近 5 亿美元的订单，而 2024 年全年为 6 亿美元。因此，这个增长市场将继续加速。我们看到 2025 年欧洲高压直流 (HVDC) 订单疲软，因为我们今天所处的情况是，一些项目被取消或推迟，因为欧盟的负担能力挑战变得更加现实。但我们在该领域其他地方看到的势头正在弥补这一点，我们继续看到一条清晰的路径，使我们的电气化设备积压订单在 2025 年的增长至少与 2023 年和 2024 年一样多。关于风能。

自 7 月 4 日税法签署以来，我们在美国的客户参与度有所提高。因此，存在增长转折的潜力，尽管许可和管理互联队列也是关键。现在还为时过早，我们将看看今年剩余时间的情况。我还对我们最近在罗马尼亚、澳大利亚、日本、西班牙、德国等国际市场的胜利感到鼓舞，我们预计将在 2025 年下半年在这些市场获得订单。市场继续向我们倾斜，而我们每天都在努力更好地运营我们的业务。

Ken 将详细介绍各业务部门的表现，但我很高兴看到电力部门的 EBITDA 利润率超过 16%，电气化部门在第二季度的利润率接近 15%。但我会强调，随着我们的团队继续站稳脚跟，我们看到了继续提高利润率的真正机会。在风能方面，我们继续交付利润更高的陆上设备，但这在第二季度被我们在现场的服务质量项目投资以及关税对我们海上风电业务的影响所抵消。

今年迄今为止，我们在风能部门亏损了约 3 亿美元，但预计 2025 年下半年的业务将接近盈亏平衡。我们的陆上设备性能持续改善。与去年相比，我们的设备可用性提高了 1 个百分点，对拥有长期服务合同的客户产生了积极影响。我们从第三季度开始，将为陆上已安装基础的交易相关工作腾出更多产能。在海上风电方面，我们在第二季度安装了 34 台设备并调试了 33 台，这是我们迄今为止最高产的季度。

另一个让我对未来充满信心的变量是，我们现在在许多大型业务中，尤其是在燃气和电网解决方案业务中，已经拥有足够精益的基础，可以更战略性地评估工厂和现场的机器人和自动化。我们职能部门的标准工作也为更积极地投资人工智能和快速实现真正的生产力提升奠定了基础。在我看来，机器人和自动化至关重要，但只有在企业充分消除其核心流程中的浪费后才能进行投资。

同样，企业在投资人工智能之前必须实现标准化工作。我们现在已准备好迎接这两者。这两个主题是我们将在第三季度在公司范围内进行的战略审查的重要组成部分。更好的市场条件和持续的运营改进对我们的业务都很重要，同样重要的是我们专注于从财务实力地位引领行业。我们很高兴在第二季度再次实现正的自由现金流，并在季度末拥有近 80 亿美元的现金。今年到目前为止，我们已在股票回购上花费了 16 亿美元，回购了约 500 万股股票。我们正在继续投资于我们的有机增长。

就在上周，我在宾夕法尼亚州的 Charleroi 工厂，我们宣布在未来两年内增加 250 个就业岗位，投资高达 1 亿美元，这将支持该工厂的产量在 2025 年至 2028 年间翻一番。我们对我们的小型战略收购进展感到满意。一个很好的例子是我们收购了 Woodward 的燃气轮机零部件业务，其中包括一个工厂，使我们能够重新分配工作并优化我们 Greenville 工厂的布局，同时限制资本支出并提高我们燃气发电供应链的生产力。在我们收购之前，该工厂在 2024 年经历了 50,000 个工时。

但在交易完成后的约 100 天里，我们现在看到到 2028 年该工厂的工时将达到 90,000 个，从而为我们的 Greenville 工厂腾出空间以实现更具生产力的增长。这些是我们正在努力添加到我们管道中的交易类型，我们看到了明确的机会，通过我们的精益纪律来补充我们所服务市场的增长，从而实现非常有吸引力、低风险和增值的交易。我们本周还很高兴地宣布收购 Alteia，该收购定于 8 月 1 日完成。通过这次收购，我们正在购买一家现有合作伙伴，该公司利用人工智能和可视化技术来帮助我们的客户管理和协调电网。

我们将能够立即将其与我们的 GridOS 集成，这是我们电气化软件业务向前迈出的又一步。我分享所有这些是为了用我自己的话概述一下，在财务实力地位下引领意味着什么：以极具吸引力的估值进行 16 亿美元的股票回购，对我们核心业务的供应链机会进行智能垂直整合，在那里我们可以快速提高生产力以获得显著的运营杠杆，并战略性地增加互补的新技术以改善未来的增长。在所有这些情况下，现在还为时过早，但我预计我们将从这里交付更多。转向下一张幻灯片，了解我们的第二季度业绩。

我们继续建立更强的积压订单，支持我们业务的长期增长潜力。我们的设备积压订单在第二季度从 450 亿美元增至 500 亿美元，在 2025 年上半年增长了近 70 亿美元。我们正在以更高的利润率增加积压订单，并与之前的沟通一致，我们期待在明年 1 月的第四季度财报中向您展示设备积压订单的全部利润率变化。我们的服务积压订单在第二季度也增长了约 10 亿美元。我们现在的总积压订单为 1290 亿美元，主要由电力和电气化部门驱动。

鉴于我们 2025 年上半年电力和电气化部门的强劲业绩以及对今年剩余时间的预测，我们已上调了这两个部门的 EBITDA 利润率预期，并增加了我们今年的自由现金流预期，这与这些扩大后的利润率和适度提高的收入水平一致。Ken 将提供更多细节，但这些更新的估计完全包含了 2025 年的关税成本，我们估计在当前宣布的关税下，这些成本将趋向于 3 亿美元至 4 亿美元的较低端，因此指南中嵌入了近 1 个百分点的负 EBITDA 利润率。

团队在如何签订合同方面取得了实际进展，此外还有新的采购策略和对自由贸易区的更多利用。但对于 2025 年来说，影响很可能仍在此范围内。我想谈的最后一件事，Ken 也将在后面的幻灯片中提供更多细节，是我们宣布的计划重组成本，我们预计在未来 12 个月内发生，约为 2.5 亿美元至 2.75 亿美元。对我来说，在公司上市第一年之后，我们评估了组织的表现以及我们在哪里有机会提高效率和精简，这一点非常重要。

比这带来的节省更重要的是，这是我希望 GE Vernova 成为的公司文化向前迈出的重要一步。即使在我们未来的增长面前，从文化上讲，我们继续审视自身并寻找机会以更低的成本结构变得更好，这一点至关重要。这是我期望我们提高生产力并满足这一投资超级周期早期阶段电力系统巨大增长的众多方式中的第一种。现在，我将把话筒交给 Ken，由他详细介绍我们的第二季度业绩和更新后的指引。

Kenneth S. Parks: 谢谢你，Scott。请看第 5 页。我们在 2025 年第二季度取得了强劲的业绩，订单和收入持续增长，调整后 EBITDA 利润率有所扩大。本季度我们再次实现了正的自由现金流，并通过股票回购和股息向股东返还了约 4.5 亿美元，同时保持了近 80 亿美元的健康现金余额。第二季度需求依然强劲，我们预订了 124 亿美元的订单，同比增长 4%，约为收入的 1.4 倍。设备订单增长 5%，主要由电力部门驱动，该部门的订单同比翻了一番多。电气化设备订单保持强劲，但同比下降，原因是去年第二季度记录了大量大型设备订单。

服务订单增长 3%，电力和陆上风电部门均有所增长。由于订单强劲，我们的积压订单在设备和服务方面同比和环比均继续扩大，总额达到 1290 亿美元，主要由电力和电气化部门驱动。设备利润率和积压订单保持健康，反映了更高的价格以及我们对审慎承保的持续关注。收入增长 12%，所有三个部门的设备和服务收入均有所增长。设备收入增长 18%，电气化和电力部门实现两位数增长，而服务总收入增长 6%，每个部门的价格均为正。调整后 EBITDA 增长超过 25%，达到 7.7 亿美元，主要得益于电气化和电力部门的强劲表现。

调整后 EBITDA 利润率扩大了 80 个基点，这得益于更具盈利性的销量、价格和生产力，这在很大程度上抵消了创新和未来销量增长的投资以及主要在海上风电领域的关税影响。我们继续产生正的自由现金流，第二季度约为 2 亿美元，反映了调整后 EBITDA 的强劲增长。本季度营运资本带来了约 6 亿美元的现金收益，这得益于电力部门不断增长的订单和插槽预留协议带来的强劲预付款，这在很大程度上抵消了现金税以及支持产能扩张的资本支出投资。

正如我们在前几个季度讨论过的，我们继续利用精益方法来改进我们的账单和收款流程，以实现更好的现金管理和线性。在第二季度，我们环比减少了 2 天的应收账款周转天数，在本季度带来了约 2 亿美元的额外自由现金流。正如预期的那样，自由现金流同比下降，原因是 2024 年第二季度收到的 3 亿美元仲裁退款的缺席，以及营运资本的积极收益较低以及因调整后 EBITDA 较高而增加的现金税。

由于我们全年自由现金流的线性改善，我们在第二季度继续向股东返还现金，共计约 4.5 亿美元的股票回购和股息。今年到目前为止，我们已回购了 16 亿美元的股票，我们将继续机会性地执行我们的股票回购授权，因为我们坚定地