高盛调整Figma 2026年剩余时间的目标股价

当一只股票在财报发布后的交易日上涨13%，而覆盖它的分析师仍然下调了目标股价，这说明有些有趣的事情正在发生，你可能需要深入挖掘。这正是Figma (FIG)目前正在发生的情况。

这家设计软件公司发布的2026年第一季度财报让华尔街感到意外。营收同比增长46%，客户留存率达到两年来的最高水平，人工智能采用指标直接挑战了人工智能工具正在蚕食Figma市场份额而非扩大其市场的说法。

高盛在与TheStreet分享的一份报告中审阅了这些结果。高盛的观点是，这个季度确实很好，人工智能货币化故事正在浮现，但人工智能原生设计工具的竞争威胁足以引起对估值的警惕。

高盛将Figma股票目标价从35美元下调至30美元

高盛维持其“中性”评级，并将12个月目标价从35美元下调至30美元，同时承认业绩好于预期。以22.92美元的价格计算，30美元的目标价意味着约48%的上涨空间。

根据Figma 5月14日的财报发布，第一季度的成绩单如下：

营收3.334亿美元，同比增长46%，高于2025年第四季度的40%和2025年第三季度的38%。

自由现金流8860万美元，自由现金流利润率为27%。

净美元留存率139%，比上一季度高出3个百分点，为两年多来的最高水平。

年经常性收入（ARR）超过10万美元的付费客户同比增长48%。

付费客户总数同比增长54%，达到约69万。来源：Figma 2026年第一季度财务业绩。

高盛在分享的报告中指出，营收超出市场预期5%，息税前利润率超出预期约650个基点，第二季度营收指引超出普遍预期6%。2026年全年指引上调了5500万美元。

“第一季度对Figma来说是一个不可思议的季度，”联合创始人兼首席执行官Dylan Field表示。“当代码成为商品时，设计就是竞争优势——那些使优秀产品脱颖而出的工艺、观点和人类判断。”

人工智能货币化数据是高盛最希望投资者关注的故事。

过去一年，笼罩在Figma头上的竞争担忧是这样的：如果人工智能代理可以自动生成设计和代码，团队还需要Figma的协作设计平台吗？第一季度的数据显示了对这个问题的初步回答，而且这个答案比看跌者预期的要有利。

我对Figma报告中人工智能参与度指标的审查显示，该公司的人工智能正在推动扩张，而不是收缩。正如高盛所说，更重要的信号是在不降低使用率的情况下扩大货币化规模。

根据Figma的财报，第一季度约60%的年经常性收入（ARR）超过10万美元的付费客户每周使用Figma Make，高于第四季度的50%。

超过75%的组织和企业用户在用完AI积分额度后，在4月份继续消耗积分。截至4月30日，超过95%的用户仍活跃在平台上。

购买AI积分附加产品的专业团队的年均支出是未购买附加产品的团队的三倍多。使用Figma模型上下文协议（MCP）服务器的年经常性收入（ARR）超过10万美元的客户，其席位增长速度比未使用该协议的客户快约70%。

最后一个数字是高盛在报告中最为突出的。早期数据显示，人工智能代理并没有将用户吸引到竞争对手的环境中，而是恰恰相反。Figma的MCP集成正在加速其最大客户的席位扩张。

第一季度新Pro团队转化率同比增长超过150%，这得益于AI积分额度激励的层级升级。这是Figma需要展示的货币化机制，而第一季度是它在数字中清晰显现的第一个季度。

高盛30美元的目标价下调以及“中性”评级的实际含义

根据报告，高盛决定将目标价从35美元下调至30美元——基于10倍的EV/销售额倍数，低于之前的13倍——这反映了同行估值的重新校准，而不是基本面恶化。营收预期有所上调：高盛目前预计2026年营收为14.28亿美元，2027年为17.29亿美元，2028年为20.39亿美元。

“中性”评级承认了两种真实的紧张关系。上涨的理由正在形成，因为人工智能货币化比预期的来得更快，客户扩张正在加速，而且Figma的多人设计架构可能比批评者假设的更具防御性。下跌的风险仍然存在于人工智能原生设计工具的竞争压力、人工智能推理成本超过货币化导致的毛利率压力，以及仍然需要强劲执行才能证明其合理性的估值。

毛利率比预期低110个基点是高盛在本季度仔细关注的一个数字。Figma正在推动人工智能的采用，但尚未完全货币化——积分额度仅于3月18日实施，这意味着强制额度的收入效益几乎尚未开始流入损益表。高盛预计，随着货币化规模的扩大，收入增长和毛利润增长之间的差距将缩小。

以22.92美元的价格，加上高盛30美元的目标价和加速的人工智能参与度数据，Figma的股票基本面故事变得更有意义了，即使高盛尚未准备好升级。