Humana (HUM) 第1季度 2026 财报电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026 年 4 月 29 日，上午 8 点（美国东部时间）

电话会议参与者

• 总裁兼首席执行官 — James Rechtin
• 首席财务官 — Celeste Mellet
• 保险部门总裁 — George Renaudin
• CenterWell 总裁 — Dr. Sanjay Shetty

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完整电话会议记录

Jim Rechtin，Humana 的总裁兼首席执行官；以及首席财务官 Celeste Mellet。以下发言结束后，我们将进行问答环节，Jim 和 Celeste 将与 Humana 保险部门总裁 George Renaudin 以及 CenterWell 总裁 Dr. Sanjay Shetty 一起参与。在开始讨论之前，我需要提醒与会者注意我们的警示声明。本次电话会议中讨论的部分事项具有前瞻性，并涉及诸多风险和不确定性。实际结果可能会有重大差异。

建议投资者阅读我们最新的 Form 10-K、向美国证券交易委员会提交的其他文件以及 2025 年第四季度收益新闻稿中详细的风险因素，这些文件涉及前瞻性声明以及我们 SEC 文件中讨论的其他风险。我们不承担公开说明或更新任何前瞻性声明以及未来文件或沟通中关于我们业务或业绩的义务。今天的新闻稿、我们的历史财务新闻稿以及向 SEC 提交的文件也可在我们的投资者关系网站上获取。与会者应注意，今天的讨论包含的财务指标并非依据公认会计准则（GAAP）。

管理层对这些非 GAAP 指标的使用说明以及 GAAP 与非 GAAP 财务指标的调节已包含在今天的新闻稿中。电话会议期间提及的每股收益或 EPS 均指稀释后普通股每股收益。最后，本次电话会议已录音以供回放。回放将在 Humana 网站（humana.com）的投资者关系页面上稍后提供。现在，我将把电话交给 Jim。

James Rechtin: 谢谢，Lisa，大家早上好。感谢大家今天加入。我们有几个要点。首先，我想说我们对第一季度感到满意，因为我们达到了预期。我再强调一次：我们对第一季度感到满意，因为我们达到了预期。接下来，第二个要点是，我们正将注意力转向投标，并以在 2028 年实现至少 3% 的可持续利润率为目标，2027 年正在取得进展。我们知道需要在 2027 年取得一些进展。

这些是我们去年六月在投资者日提出的承诺，我们坚持这些承诺。这里的主要要点是，我们相信我们正按计划实现投资者日的承诺，并正在采取行动。因此，我通常会围绕业务的四大驱动因素展开评论。第一是产品和体验，推动客户保留和增长；第二是临床卓越，带来临床结果和医疗利润率；第三是高效运营；第四是资本配置以及 CenterWell 和 [Medicaid] 的增长。

我先说产品和体验，有三点要点。首先，我们的会员增长轨迹在轨。我们将继续动态管理分销和增长，如果情况变化也会相应调整，但增长轨迹仍在轨。第二，我要强调，会员（包括新会员和续约会员）在今年前三个月的表现符合预期。现在我们将注意力转向 2027 年计划年的投标，我们想表达对 CMS 在改进费率通知上的参与的感谢。

这有助于提升整个行业的稳定性，对我们老年人的健康产生积极影响。然而，医疗费用趋势仍然超过项目资金。因此，我的第三个要点是，我们将调整福利，以保持在轨并实现 2028 年回归至少 3% 可持续利润率的承诺。我们预计将在 2027 年取得必要的进展。我们非常清楚需要在 ’27 年取得进展。转向临床卓越。我们对 BY ’28 Stars 的展望未变。

我们仍然有信心在 BY ’28 实现顶级四分位的 Stars 结果。我们在代理声明中披露的 Stars 薪酬指标是我们进展的良好指示。然而，正如您所知，我们并不知道行业阈值。因此，虽然我们对进展感到满意，但无法保证十月的结果。我们将在第二季度收益电话会议上分享更多进展，届时混合季节结束后。对于 BY ’29 Stars，我们看到强劲的早期开局。我们有早期参与努力。这些是新的早期参与努力，正在转化为会员激活和结果的改善。

举个例子，我们正在更快地识别新会员中的某些慢性病。这使我们能够更好地针对差距关闭工作。结果，在第一季度末，我们在某些关键 HEDIS 指标上每位会员的 GAAP 关闭速度比去年提前约 5%。关于高效运营，我们继续在运营模式变更上取得进展，包括集中某些团队、扩大外包以及增加流程自动化。所有这些都在提升效率。最后，关于资本配置，我们最近完成了对 Max Health 的收购。

这是一家位于佛罗里达的初级保健机构，将扩大 CenterWell 在关键新市场的覆盖范围。我们还看到 Medicaid 会员增加约 5 万人，主要受密歇根、伊利诺伊和南卡罗来纳州 1 月项目启动的推动。因此，总结来说，我们预计在 2026 年经 Stars 调整后将个人 MA 利润率翻倍。我们预计将个人 MA 利润率翻倍。我们对会员增长为本年度及后续年份奠定的基础感到满意。我们在 Stars 上取得了良好进展。我们将在定价上保持纪律，专注于在 2028 年释放业务的盈利能力。

最后，在把电话交给 Celeste 之前，我想分享我们在十二月宣布的保险业务领导层过渡的最新情况。保险部门总裁 George Renaudin 将于 2026 年 6 月 29 日退休。在此之前，他将主要专注于年度 MA 投标流程，并将在至少 2026 年底前继续担任战略顾问。Aaron Martin 目前是 Medicare Advantage 总裁，将开始负责保险部门的日常管理。他将继续向 George 汇报，并将在 George 退休后正式担任保险部门总裁。

John Barger 是拥有 30 年行业经验、在 Medicare Advantage 工作超过十年的资深人士，将立即负责 MA 运营，并将在 Aaron 转岗后正式担任 Medicare Advantage 总裁。我想亲自感谢 George 为 Humana 服务近三十年，对 Medicare Advantage 业务增长的关键影响。现在，我把电话交给 Celeste，进行几句发言，然后进入问答环节。

Celeste Mellet: 谢谢，Jim。在我们开始问答之前，我想简要说明几件事。首先，我们很高兴迄今为止的可用信息显示，我们的 Medicare Advantage 会员（包括新会员和现有会员）的表现符合甚至优于我们的指引，即使考虑到流感季节较为平淡和冬季风暴的影响。该数据包括我们四月份持续监测的风险评分、每千人住院次数（APTs）、药房索赔以及初始医疗索赔，这些数据正在完成第一季度的统计。

我们继续加强索赔和成本趋势监测实践，包括异常检测，以更快识别和响应索赔及付款趋势，并提高首次付款的准确性。这项工作——这项重要工作提升了对成本趋势的可视性，并进一步加强了付款完整性。转向资本部署和资产负债表。在去年第一季度，我曾指出有一个真正的机会来提升资产负债表的效率和韧性。过去 12 个月里，我们在这方面取得了相当大的进展。

我们的工作包括加强流动性并通过评级机构友好的工具满足未来融资需求，例如我们在三月完成的 10 亿美元次级次级票据，预计用于 2027 年到期的融资。此外，我们还实施了多项举措来优化资产负债表，包括部署子公司再保险和增强法律实体结构，成功缓解了 2026 年超过 30 亿美元的资本贡献需求。我们保持股息水平，并将股份回购限制在抵消员工股票补偿稀释所需的金额，并计划在现金流和融资能力随计划执行而增长时同时提升两者。

我们正在进行非核心资产的剥离，以帮助为战略收购提供资金，并预计在接下来的几个月内向您分享更多相关消息。总体而言，我们对资产负债表的改进结果感到满意，并对我们的资本水平感到舒适，这为我们提供了高于监管机构和评级机构要求的审慎缓冲。与这种纪律性方法一致，我们继续评估一系列举措，以进一步加强资产负债表。最后，让我重申 Jim 强调的关键信息。

我们对 2026 年的稳健开局感到满意，并相信我们扩大的会员基础、对回归顶级四分位 Stars 的不懈关注以及定价纪律，使我们能够实现稳定且有吸引力的 MA 利润率，并在 2028 年释放业务的盈利潜力，正如去年投资者日所阐述的。我们将继续采取适当行动，兑现对您的承诺。现在，我把电话交还给 Lisa，开始问答环节。

Lisa Stoner: 谢谢，Glen。在开始问答之前，先快速说明一下。为了公平对待排队等候的人员，请您限制提问为 1 个问题。现在，请运营商介绍第一位来电者。

Operator: 我们的第一个问题来自 Mizuho 的 Ann Hynes。

Ann Hynes: 我想深入了解一下 DCP 和 IBNR。在新闻稿中，IBNR 环比增长约 35%，而仅看 Medicare Advantage 总体时会员增长为 22%。您能否提供导致 IBNR 增长高于会员增长的驱动因素的见解？以及相对于您预期的上线情况，如果符合预期，这是否是您方面的保守性？任何更多细节都将非常有帮助。

Celeste Mellet: Ann，感谢您的提问。正如我们年初在指引中所嵌入的审慎假设，我们保持不变。鉴于本季度仍处于年初且会员增长情况，我们对索赔准备金采取了审慎的做法。因此，您说得对，IBNR 上涨 35%，远高于会员增长。我们通常建议查看会员增长以了解 IBNR 的走势。因此，我们相信我们在第一季度结束时已经审慎预留了准备金，考虑到接下来的一年。

我想重申，我们对第一季度以及截至四月的所有早期指标和已完成索赔的表现感到非常满意。我们在四月看到的情况与第一季度基本一致。

Operator: 下一个问题来自 Barclays 的 Andrew Mok。

Andrew Mok: 我想询问一下 Welsh Carson 的认沽认购期权，考虑到近期的行权窗口。首先，您是否计划行使六月的认购期权用于前两个诊所群？其次，如果 Welsh Carson 行使其全部认沽期权，2027 年和 2028 年的现金义务将是多少？

Celeste Mellet: Andrew，我是 Celeste。我们需要在今年年中对认沽认购期权做出决定。显然我们会关注资产负债表上现金状况的其他因素。我想说 Welsh Carson 是我们的优秀合作伙伴，我们为共同打造面向老年人的领先初级保健业务感到自豪，并继续看到这种关系的结构性价值。若他们在明年向我们提供认沽，明年即第一季度初，金额约为 10 亿至 15 亿美元（2027 年）。

需要说明的是，他们只能在 2027 年向我们提供 ’25 群的认沽，但两者的金额均约为 10 亿至 15 亿美元。我们已在融资计划中计入任何与认沽或认购相关的资金流出。

Operator: 下一个问题来自 Wolfe Research 的 Justin Lake。

Justin Lake: 我想进一步了解您 2027 年的投标策略。我欣赏您关于 2027 年费率和趋势的准备发言，以及您将通过削减福利来弥合这两个数字之间的差距并保护利润率的做法。但我想询问您对超出此范围保护利润率的看法。具体而言，考虑到会员的完整成本曲线可能在几个月后才会完全显现，加之您对 2028 年 Stars 能够回升的信心，这会降低您对 2028 年 TBC 的预期吗？

James Rechtin: Justin，谢谢提问。我先说，然后 George 可能也会补充。让我先明确我们对投标的思考方式……