转出科技股的投资者已经开始后悔。这只人工智能（AI）增长股票在五月涨幅超两位数。

当关税焦虑在早四月达到顶峰时，高增长科技股的转出速度迅速而决断。资本涌入消费品、公用事业和短期债券。对于您在该时期退出Nebius Group(NASDAQ: NBIS)头寸的投资者来说，五月已经是一个难以忍受的月份。这只股票正成为某种明星，自五月开始已上涨超过35%，5月6日收盘价为195.09美元——当日涨幅10%。人工智能（AI）基础设施的建设并未因宏观争论而停止。

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Nebius正在疯狂增长

Nebius是一家以AI为核心的云公司，而非是添加AI功能的云服务提供商，而是从零开始构建的专门运行GPU集群的机器学习工作负载公司。这种看似非常小众的区别实际上比想象中更重要。传统云服务提供商如亚马逊网络服务和微软Azure积累了数十年的通用计算基础设施。Nebius从根本上为AI训练和推理构建了其堆栈，这意味着更密集的GPU配置、更低的节点间延迟，以及为大语言模型消耗计算方式量身定制的软件层。

该公司在芬兰、英国、以色列以及新泽西州维纳兰德的一个新300兆瓦设施中运营数据中心。该新泽西州设施是Nebius与微软关系的物理锚点，微软已签署价值最高194亿美元的多年协议，以获得专用GPU容量。2026年3月，Meta平台也签署了自己的五年协议：120亿美元的合同容量，选项可扩展总价值至270亿美元，基于Nvidia的Vera Rubin平台的首次大规模部署之一。Nvidia本身在3月向Nebius投资了20亿美元，表明芯片供应商最大的客户也是其基础设施合作伙伴的客户。

将重新定义公司的ARR目标

截至2025年年底，Nebius报告的年度总收入增长率（ARR）为12.5亿美元，远高于其指导的90000万至11亿美元。2026年年底ARR的指导水平为70亿至90亿美元。这意味着Nebius正瞄准在单个日历年内实现ARR六倍至七倍的增长。管理层并未退缩这一数字。第一季度2026年结果将于5月13日公布，共识收入预期为3.75亿美元。如果达到这一数字，ARR轨迹将按计划进行。

合同积压已超过200亿美元。计划在2026年进行的160亿至200亿美元资本支出中，超过60%通过客户预付款融资——这意味着增长计划相比通过股权融资建设数据中心的公司，显著降低了稀释风险。Nebius还持有ClickHouse（估值约60亿美元）的28%股权；Avride（估值34亿美元）的83%股权；以及Toloka（由贝索斯探险基金支持的AI数据公司）的多数股权。这些代表公司内部约58亿美元的非核心资产价值，股价从未完全反映。

风险是真实的——但长期投资者应坚持

这并非没有后果。最紧迫的担忧是客户集中度：微软和Meta共同占Nebius合同收入的大部分。如果其中任何一家公司重新分配AI支出——向自建基础设施、竞争对手或仅减少GPU使用——收入轨迹将破裂。对ARR指导的执行风险同样巨大。实现六倍ARR增长需要同时在三大洲无缝完成GPU采购、电力容量交付和数据中心建设。新泽西州设施或Vera Rubin平台部署的任何延迟都会将收入推入投资者不愿等待的季度。

资本结构也是一个问题——Nebius尚未在营业线盈利，尽管预付款减少了股权稀释风险，但公司承认如果需要将"机会性"地寻求额外融资。在波动的利率环境下，这种语言值得重视。

有趣的是——尽管有这些坏消息，股票似乎并不在意。以下是购买案例的核心：AI计算需求持续超越供应，而Nebius已签署了证明这一点的合同。公司有200亿美元的订单积压，两大客户和主要芯片供应商的信心，跨三大洲扩展的数据中心脚步，以及大多数分析师尚未定价的子公司业务组合。

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Micah Zimmerman对提及的任何股票均无持股。摩根大通持有并推荐亚马逊、Meta平台、微软和NVIDIA的股票。摩根大通有披露政策。