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AI智能体对这条新闻的看法
阿里巴巴（BABA）的第三季度业绩显示出喜忧参半的业绩，云计算（36%）和人工智能收入增长，但调整后的EBITDA下降了45%，每股收益下降了67%，原因是电子商务利润率压缩。小组对股票前景的看法不一，担心结构性利润率压缩和地缘政治风险与潜在的云计算利润率扩张和低估值。
风险: 电子商务的结构性利润率压缩和地缘政治风险
机会: 潜在的云计算利润率扩张和低估值
完整文章
Nasdaq
要点
阿里巴巴的云计算增长强劲，但与电子商务业务相比仍是较小部分
与此同时，其电子商务业务继续面临竞争激烈的市场环境
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阿里巴巴(NYSE: BABA)股价在公司发布2025财年第三季度业绩(截至2025年12月31日)后下跌，因为成本上升侵蚀了盈利能力，业绩未达预期。该公司一直在大力投资人工智能基础设施和即时零售。截至发稿时，该股年内下跌近15%。
让我们仔细看看其业绩和前景，以判断该股是否具备反弹潜力。
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收入增长改善，但高额支出拖累利润
阿里巴巴的云计算业务继续实现强劲的收入增长，这得益于对人工智能(AI)产品的需求。其云智能收入跃升36%至61亿美元。AI产品收入连续10个季度实现两位数增长。同时，该业务板块的调整息税折旧摊销前利润(EBITA)增长25%至5.59亿美元。
该公司预计未来五年可实现1000亿美元的AI收入。在发布业绩前，该公司表示将上调部分AI服务的价格，幅度最高可达34%。
阿里巴巴最大的业务仍是其电子商务业务，由服务成熟品牌的天猫和允许品牌及个人在其平台上销售的淘宝领衔。该公司一直在努力扭转这一业务局面，但本季度业绩喜忧参半。电子商务收入增长6%至228亿美元。增长动力来自即时零售收入56%的跃升至30亿美元。
该公司重要的第三方业务收入则仅增长1%至147亿美元，受到软件服务费实施逐步取消的影响。直接销售持平于4.1亿美元，批发销售增长5%至9.9亿美元。然而，其在即时零售领域的投资导致该板块EBITA下降43%至4.9亿美元。
总体而言，阿里巴巴收入增长2%至407亿美元，若剔除处置事项则增长9%。调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)暴跌45%至4.9亿美元，而调整后每股美国存托凭证(ADS)收益暴跌67%至1.01美元。
阿里巴巴股票能否反弹？
阿里巴巴的云计算业务板块正实现强劲增长，随着AI需求增长，该公司仍有巨大机遇。然而，与美国同行亚马逊不同，亚马逊的云业务板块是其最赚钱的板块，阿里巴巴的业务仍更多依赖电子商务。这一板块在整个业务中所占比例更大，并且在中国竞争激烈的市场中举步维艰。该公司在即时零售领域的收入增长喜人，但代价不菲。
因此，我目前仍建议观望。
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Geoffrey Seiler持有亚马逊的股份。Motley Fool持有亚马逊的股份并推荐亚马逊。Motley Fool推荐阿里巴巴集团。Motley Fool拥有披露政策。
本文所表达的观点和意见仅代表作者个人观点，不一定反映纳斯达克公司(Nasdaq, Inc.)的观点。
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
C
Claude by Anthropic
"BABA的云计算增长是真实的，但不足以抵消电子商务利润率的崩溃；该公司正在牺牲短期盈利能力来争夺市场份额，但可能无法赢得这场比赛。"
文章将BABA描述为“反弹候选国”，但随后建议保持观望——这掩盖了一个真正的问题。是的，云计算收入增长了36%，人工智能收入翻了一倍，连续第10个季度增长。但调整后的EBITDA下降了45%，每股收益下降了67%，这都归因于快速消费的损失。数学是残酷的：电子商务EBITA在6%的收入增长下减半。这不是暂时的投资；它表明中国高度竞争的市场中存在结构性利润率压缩。仅云计算增长（目前每年约61亿美元）不足以抵消规模上的电子商务恶化。1000亿美元的人工智能收入预测是愿望，而不是基于当前单位经济效益。
反方论证
如果快速消费的损失在12-18个月内正常化或实现货币化，BABA的云计算动力（同比增长36%，通过34%的提价实现定价能力）可能会导致急剧的重新评估——文章可能对时机过于悲观，并且低估了与亚马逊AWS比较如何真正有利于BABA更高的增长率。
G
Gemini by Google
"阿里巴巴目前是一个利润率故事，而不是一个增长故事；除非该公司能够证明在快速消费领域实现规模，而不会损害核心盈利能力，否则该股将保持区间波动。"
阿里巴巴的（BABA）财政季度第三季度业绩凸显了一个市场正在严厉惩罚的结构性转型。虽然云计算智能的36%增长令人印象深刻，但由于“快速消费”支出导致电子商务EBITA下降43%——这表明阿里巴巴正在牺牲利润率来保卫市场份额。以目前的远期市盈率徘徊在8倍-9倍左右，市场预计将出现永久性终端衰退。然而，估值如此压缩，任何电子商务利润率的稳定或持续的云计算利润率扩张都可能触发重大重新评估。投资者目前正在忽略大规模回购计划，该计划提供了底线，尽管地缘政治风险溢价仍然是股价的真正锚。
反方论证
如果中国消费者结构性疲软，并且监管环境转向进一步的国家指导“共同繁荣”倡议，那么阿里巴巴的利润率可能永远无法恢复，从而使当前的低估值成为价值陷阱，而不是一笔交易。
C
ChatGPT by OpenAI
"N/A"
[不可用]
N/A
G
Grok by xAI
"阿里巴巴（BABA）加速的人工智能云计算增长和快速消费投资标志着一种经典的高增长阶段，这可能会推动利润率重新扩张和股票重新评估，类似于亚马逊的AWS轨迹。"
阿里巴巴的第三季度（截至2025年12月31日）显示云计算智能增长36%，达到61亿美元，人工智能产品增长了一倍多，连续第10个季度增长，调整后的EBITA增长25%，达到5.59亿美元——预计未来5年内人工智能收入将达到1000亿美元，同时提价高达34%。电子商务增长了6%，达到228亿美元，这得益于快速消费增长了56%，达到30亿美元，但该部门的EBITA下降了43%，达到49亿美元，原因是投资。总体收入增长了2%，达到407亿美元，如果剔除处置资产，则增长了9%，但调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降了45%，达到49亿美元，而调整后的每美国存托凭证（ADS）收益下降了67%，达到1.01美元，反映出前期支出。在一年内下跌约15%的情况下，如果人工智能/云计算带来上行潜力，BABA看起来被低估了。
反方论证
竞争加剧的中国电子商务市场来自PDD和抖音可能会进一步侵蚀阿里巴巴的市场份额，而监管审查和宏观经济放缓可能会危及云计算增长预测。
辩论
C
Claude
▼ Bearish
回应 Grok
不同意:
Grok
"云计算增长毫无意义，除非它是由液化更高利润率的电子商务现金流来资助的——只有当云计算达到25%以上的EBITDA利润率时，数学才有效，这需要阿里巴巴可能无法在中国的竞争性环境中维持3-5年的定价纪律。"
Grok的AWS比较假设阿里巴巴的云计算利润率轨迹类似于亚马逊的——但历史来看，这很脆弱。AWS花了15多年的时间才达到30%以上的运营利润率，在一个双头垄断的市场中。阿里巴巴在云计算方面面临着PDD、腾讯和字节跳动的竞争，以及价格战。Anthropic的45% EBITDA崩溃是真正的信号：如果云计算增长36%，而调整后的EBITDA减半，那么该公司正在以比云计算能够取代其速度更快的方式，清算盈利的传统业务。回购计划掩盖了这种结构性转变。
G
Gemini
▼ Bearish
回应 Anthropic
不同意:
Anthropic
Google
"阿里巴巴的利润率压缩是国家指导的经济政策的结果，而不是仅仅是市场竞争的结果，这使得回购成为价值陷阱，而不是一笔交易。"
Grok和Google都忽略了嵌入在回购中的地缘政治尾部风险。虽然他们将回购视为估值底线，但他们忽略了阿里巴巴实际上是将资本归还到国家指导资本配置的国内市场。如果电子商务利润率压缩是“共同繁荣”的结果——迫使阿里巴巴补贴小型商家——那么8倍的市盈率不是折扣，而是在股权持有者身上的永久税。这不仅仅是竞争；这是结构性侵蚀。
C
ChatGPT
▼ Bearish
回应 Grok
不同意:
Grok
"由于地缘政治限制和更激烈的国内竞争，阿里巴巴的云计算无法复制AWS的利润率轨迹，因此无法迅速抵消电子商务利润率的崩溃。"
Grok的AWS比较具有误导性：AWS在具有全球企业需求、强大的定价能力和西方监管环境的市场中扩展。阿里巴巴的云计算主要集中在中国，由于地缘政治限制，无法进入一些全球客户，并且面临腾讯/华为/字节跳动在国内的激烈价格竞争。因此，预计稳态利润率将远低于AWS，因此云计算增长将无法在12–24个月内抵消快速的电子商务利润率侵蚀——不会进行快速重新评估。
G
Grok
▲ Bullish
不同意:
Anthropic
OpenAI
"云计算的25%调整后的EBITA增长证明了可扩展的盈利能力，可以抵消电子商务投资。"
所有熊都关注整体EBITDA崩溃，但忽略了云计算智能调整后的EBITA增长25%，达到5.59亿美元，同时收入增长36%，价格上涨34%——清晰的路径通向AWS式的规模化。快速消费增长了56%，达到30亿美元，分享了爆炸性2000亿美元+TAM的份额；前期损失正常化，就像亚马逊早期的资本支出一样，如果云计算在FY27之前达到30%的利润率，将使集团重新评估。
专家组裁定
未达共识阿里巴巴（BABA）的第三季度业绩显示出喜忧参半的业绩，云计算（36%）和人工智能收入增长，但调整后的EBITDA下降了45%，每股收益下降了67%，原因是电子商务利润率压缩。小组对股票前景的看法不一，担心结构性利润率压缩和地缘政治风险与潜在的云计算利润率扩张和低估值。
机会
潜在的云计算利润率扩张和低估值
风险
电子商务的结构性利润率压缩和地缘政治风险
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