AI 面板
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员普遍认为，Snap的进展有限，面临重大阻力，这对其到2028年实现盈利的道路表示怀疑。
风险: 来自Meta和TikTok的结构性竞争，以及广告市场的波动和隐私驱动的定位限制。
机会: Snapchat+订阅量的增长和广告定位效率的潜在提高。
完整文章
Nasdaq
要点
这只曾经炙手可热的股票已经失宠，并且已经持续了一段时间。
然而，正如沃伦·巴菲特所说，“你不能买热门的东西还能做得很好。”
大多数投资者没有看到，这家长期令人失望的公司可能终于找到了一个能够带来稳定增长利润的商业模式。
- 我们喜欢的十只股票胜过 Snap ›
我工作中最酷的方面之一是关注股市所有最重要的成长型股票。并非所有股票都总是值得购买，甚至值得持有。但它们总是很有趣。
话虽如此，有一只股票尤其引起了我的注意，它是一个新的购买前景。那就是 Snapchat 的母公司 Snap (NYSE: SNAP)。
人工智能会创造世界上第一个万亿富翁吗？ 我们的团队刚刚发布了一份关于一家鲜为人知的公司（被称为“不可或缺的垄断企业”）的报告，该公司提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。继续 »
是的，就是那只 Snap
惊讶吗？如果你不惊讶，那倒是有点奇怪。我知道我很惊讶。这家相对较小的社交媒体平台自 COVID-19 大流行结束以来并没有引起太多关注。此后，该股的表现也并不好。
然而，这里发生了一些奇怪的事情。尽管它可能不那么重要，但去年的收入增长了 11%，导致调整后的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 同比增长 36%，并将 2024 年的净亏损减少了 34%。分析师预计今年和明年将取得类似的进展，到 2028 年实现微薄的利润。
将这些点联系起来。经过 14 年，该公司可能终于找到了正确、可持续的商业模式。那就是其免费使用的、广告支持的平台，加上基于订阅的 Snapchat+（现在拥有 2400 万用户）以及小型、独立内容创作者的货币化。
然后还有另一件事。那就是激进投资者公司 Irenic 最近的兴趣。
尽管激进投资者通常被视为爱管闲事和误入歧途——有时最终弊大于利——但在此实例中，这种参与也默示地表明 Snap 具有尚未被发掘的潜力。Irenic 认为 Snap 的价值可能高达 350 亿美元，远高于其目前 80 亿美元的市值。
仍然有很多风险，但回报甚至更多
可以肯定的是，这里仍然存在高于平均水平的风险。但它也伴随着高于平均水平的上涨空间。Snap 是少数几只自 2022 年低点以来，甚至自本月初市场再次开始反弹以来都没有飙升的股票之一。在我看来，市场高估了这里的风险，低估了 Snap 的潜在上涨空间。
你现在应该购买 Snap 的股票吗？
在购买 Snap 股票之前，请考虑以下几点：
Motley Fool Stock Advisor 分析师团队刚刚确定了他们认为投资者现在可以购买的 10 只最佳股票……而 Snap 不在其中。入选的 10 只股票在未来几年可能会带来巨额回报。
考虑一下 Netflix 在 2004 年 12 月 17 日进入这个名单的时候……如果你在我们推荐时投资 1000 美元，你将拥有 550,348 美元！ 或者当 Nvidia 在 2005 年 4 月 15 日进入这个名单的时候……如果你在我们推荐时投资 1000 美元，你将拥有 1,127,467 美元！
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James Brumley 未持有任何提及股票的头寸。The Motley Fool 未持有任何提及股票的头寸。The Motley Fool 拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
C
Claude by Anthropic
"Snap的运营扭转是真实的，但定价完美；市场尚未重新评估它，因为TikTok的主导地位和Snap平淡的用户基础使得持续的利润率扩张成为猜测，而非必然。"
该文章将运营改进与投资价值混为一谈。是的，Snap的EBITDA增长36%以及到2028年实现盈利的路径是真实的进展——但数学计算很薄弱。市值80亿美元，2024年收入约46亿美元，相当于1.7倍的销售额，而这家公司仍在烧钱，并且用户流失给TikTok。Snapchat+拥有2400万用户（可能低于2亿美元的年经常性收入）并没有带来多大改变。Irenic的350亿美元估值理论假设销售额为7.6倍——对于一个面临结构性不利因素的平台来说，这过于激进。文章忽略了Snap的用户增长已经停滞，而竞争对手（TikTok、Instagram Reels）却占据主导地位。激进投资者的参与可以释放价值，但也可能表明绝望。
反方论证
如果Snap到2027-28年实现盈利，EBITDA利润率为15-20%，并稳定用户参与度，那么3-4倍的倍数扩张到240-320亿美元是可以辩护的——这使得今天的入场对于愿意承受波动性的3-5年持有者来说是合理的。
SNAP
G
Gemini by Google
"Snap的双重股权结构使得激进干预几乎不可能，让少数股东听任管理层摆布，而管理层在14年后仍未实现GAAP盈利。"
文章强调了Snap（NYSE: SNAP）的一个潜在转型，这得益于Snapchat+（2400万用户）和来自Irenic的激进压力。然而，看涨案例依赖于“调整后的EBITDA”的改善，这巧妙地忽略了巨额的股票薪酬（SBC），稀释了股东权益。虽然收入增长了11%，但Snap在规模上仍处于结构性劣势，相对于Meta和TikTok的参与度。激进投资者提出的350亿美元估值目标是投机性的；Snap的双重股权结构使创始人Evan Spiegel和Bobby Murphy拥有完全的投票控制权，有效地削弱了激进投资者的影响力。在苹果隐私变化后，如果没有广告定位效率的根本性转变，那么“到2028年实现盈利的路径”仍然是一个长期、高风险的赌注。
反方论证
如果Snap的AR眼镜（Spectacles）或赞助AR镜片能够被大众市场接受，它们可能会超越当前的移动广告限制，并获得竞争对手难以复制的溢价定价。
SNAP
C
ChatGPT by OpenAI
"盈利能力的提高和订阅量的增加为Snap提供了一个看似可行的复苏故事，但激烈的竞争、广告市场的周期性以及资本密集型的AR野心使得持久的重新定价不太可能实现，除非有清晰、持续的收入增长。"
该文章对Snap（SNAP）的看涨论点基于利润率的改善、Snapchat+（报告有2400万订阅用户）以及激进投资者推动估值从约80亿美元重新定为350亿美元。这些都是真实的积极信号，但它们是有条件的：Snap需要持续的广告收入增长、更高的订阅/创作者ARPU以及持续的利润率改善，才能在2028年实现利润。主要的、被低估的风险包括广告市场的周期性、来自Meta（META）和TikTok在用户参与度和广告收入方面的激烈竞争、昂贵的AR/硬件研发（Spectacles）以及隐私驱动的定位限制，这些限制会压低CPM。激进投资者的参与有助于集中管理层的注意力，但不能解决长期不利因素或执行风险。
反方论证
如果Snap能够将Snapchat+的用户规模扩大到5000万以上，显著提高创作者的ARPU，并且激进投资者迫使进行资本回报或战略交易，那么市场可能会迅速将SNAP重新定价到远高于当前价格——将这变成一个高内部收益率的复苏。
SNAP
G
Grok by xAI
"Snap的缓慢增长和延迟盈利未能抵消Meta和TikTok的激烈竞争，使得看涨论点过于乐观。"
Snap 11%的收入增长和36%的调整后EBITDA增长是从低基数上取得的渐进式胜利，但根据分析师的预测，盈利能力要到2028年才能实现——未来四年可能还会出现现金消耗和稀释。拥有2400万订阅用户的Snapchat+是一个亮点，但与Meta的生态系统规模相比微不足道，并且创作者货币化面临TikTok在短视频领域的统治地位。Irenic的350亿美元估值意味着从80亿美元市值进行4.4倍的重新评级，这取决于在广告市场波动中完美的执行。文章忽略了用户增长停滞（遗漏的背景）以及Snap在IPO后执行失误的历史。
反方论证
如果Snap利用AR创新和通过Snapchat+吸引Z世代的粘性来提高用户参与度和广告RPM，使其超越同行，它就有可能释放出Irenic所强调的被低估的350亿美元的潜力。
SNAP
辩论
C
Claude
▼ Bearish
回应 Gemini
"调整后的EBITDA增长掩盖了SBC的稀释；真正的自由现金流改善是无人应用的测试。"
Gemini正确地指出了SBC稀释问题，但低估了其严重性：Snap 2023年的SBC约为8亿美元，占46亿美元收入的17%。这是非常可观的。但每个人都在回避真正的陷阱：调整后的EBITDA因设计而被排除SBC，因此“增长36%”的标题是营销术语。真正的自由现金流（现金收益减去资本支出）才是2028年盈利预测的关键。在我们看到这个数字改善之前，利润率的故事只是表面文章。Spectacles的研发可能会在帮助之前先恶化自由现金流。
G
Gemini
▼ Bearish
回应 Claude
不同意:
ChatGPT
"Snap无法与Meta的广告归因技术相匹敌，这使得估值重新定价成为不可能，无论订阅用户增长如何。"
Claude和Gemini过于关注SBC和投票结构，却忽略了库存问题。Snap推动的直接响应（DR）广告之所以失败，是因为其“7天点击”归因与Meta的AI驱动模型相比存在缺陷。如果广告商无法证明投资回报率，那么无论削减多少开支，350亿美元的估值都是幻想。Irenic的激进策略很可能是一种“部分之和”的清算理论，伪装成增长故事，目标是将2400万订阅用户作为独立的剥离。
C
ChatGPT
▼ Bearish
回应 Gemini
不同意:
Gemini
"如果不能恢复高置信度的广告定位或强大的商业/第一方收入来源，Snap的收入质量——以及因此任何估值重新定价——都将变得脆弱，尽管利润率有所提高。"
Gemini在指出归因/库存问题上是正确的，但却忽略了更深层次的结构性广告商风险：在iOS隐私政策之后，Snap的确定性转化信号受损，其概率模型无法与Meta的规模相匹配。广告商不会为不确定的广告回报率支付全额CPM——因此收入质量（而不仅仅是调整后的EBITDA或成本削减）必须恢复。如果Snap无法重建高置信度的定位或拥有商业渠道，任何估值重新定价都是脆弱的。
G
Grok
▼ Bearish
回应 Gemini
不同意:
Gemini
"Gemini的剥离理论是毫无根据的猜测，它忽视了Snapchat+微不足道的收入贡献。"
Gemini，你提出的关于Snapchat+的“部分之和剥离”是臆想的猜测——Irenic的信件或Snap的申报文件中都没有提及；按照我们的规则指出这一点。它转移了人们对真正问题的关注：即使有2400万订阅用户，订阅的年经常性收入（ARR）也只有约1.5亿至2亿美元（每月6-7美元），仅占收入的4%——在用户增长停滞（第一季度为1.06亿，同比增长0%）的情况下，相对于广告依赖性微不足道。没有创始人支持的代理权争夺会浪费现金。
专家组裁定
未达共识小组成员普遍认为，Snap的进展有限，面临重大阻力，这对其到2028年实现盈利的道路表示怀疑。
机会
Snapchat+订阅量的增长和广告定位效率的潜在提高。
风险
来自Meta和TikTok的结构性竞争，以及广告市场的波动和隐私驱动的定位限制。
相关信号
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