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小组对 Marvell (MRVL) 最近赢得谷歌下一代 TPU 和 MPU 设计的交易意见不一。一些人认为这是对 MRVL 人工智能加速器转型的验证，而另一些人则认为这是一种多元化举措，而不是取代博通 (AVGO)。市场对这一消息的过度反应是一个普遍的主题，风险包括高昂的转换成本和潜在的内存瓶颈。
风险: 高昂的转换成本和潜在的内存瓶颈
机会: MRVL 人工智能加速器转型的验证
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CNBC
周一，Marvell Technology的股价上涨了近6%，此前有报道称谷歌将使用这家芯片设计公司设计两款新芯片，以支持人工智能工作负载。
到目前为止，谷歌在设计其内部张量处理单元（TPU）方面一直依赖Marvell的竞争对手博通。据The Information报道，周一博通股价下跌了近2%。
据The Information周日报道，谷歌和Marvell之间潜在的交易可能包括TPU和内存处理单元。谷歌和Marvell均未立即回复置评请求。
Marvell和博通都帮助客户将芯片设计转化为硅片，在处理器被运往台积电等公司的大型制造工厂进行生产之前提供后端支持。
随着越来越多的科技巨头设计内部AI加速器，这种角色促进了Marvell和博通的增长。
在争相生产足够多的硅片来支持AI的背景下，谷歌将其芯片交易多元化，不再只依赖博通，这并不令人意外。谷歌与博通的合作关系依然牢固，本月早些时候宣布的一项扩大协议将合作关系延长至2031年。
上周，Meta也与博通达成了一项大交易，承诺部署1吉瓦的自有定制MTIA芯片，使用博通技术。
Marvell股价在3月份上涨了20%以上，此前该公司公布了强劲的第四季度收益和业绩指引，原因是AI需求激增。股价在4月份继续飙升，迄今已上涨近50%。
英伟达还于3月份宣布向Marvell投资20亿美元。该交易使英伟达客户更容易获得像谷歌这样的超大规模云服务提供商正在制造的应用特定集成电路（ASIC）。
谷歌是首家开始开发自有定制ASIC以加速AI工作负载的超大规模云服务提供商，并于2015年发布了首款TPU。亚马逊、Meta、微软和OpenAI等巨头纷纷效仿，因为大型科技公司都在争夺足够的计算能力和比英伟达AI芯片更低成本的替代品。
谷歌于去年11月发布了最新一代“Ironwood”TPU，并可能在本周晚些时候的年度AI大会Google Cloud Next上发布其下一代芯片。
谷歌的定制微芯片最初是为内部工作负载设计的，自2018年以来一直提供给云客户。Meta、Anthropic和苹果现在都使用TPU，因为谷歌越来越多地侵占英伟达图形处理单元所占据的市场份额。
内存一直是近几个月AI芯片制造商面临的几个瓶颈之一，像美光、SK海力士和三星这样的内存制造商供应短缺。
*CNBC的Kristina Partsinevelos对此报道有贡献。*
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AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
G
Gemini by Google
"市场对谷歌将复杂的 ASIC 设计工作流程从博通转移到 Marvell 的难度和时间表定价错误。"
市场对 Marvell-Google 的头条新闻反应过度。虽然多元化供应链是超大规模云服务提供商的标准程序，但博通 (AVGO) 在 ASIC（专用集成电路）设计方面的优势建立在其与谷歌 TPU 架构深度专有 IP 集成十年的基础上。为任务关键型人工智能硅更换设计合作伙伴是一个高风险、多年的过程，而不是简单的供应商更换。Marvell (MRVL) 正在乘势而上，但其估值——交易价格约为远期收益的 35 倍——已经反映了近乎完美的执行。投资者忽略了“转换成本”的现实；博通最近与谷歌续签至 2031 年的协议表明，它们仍然是最高性能 TPU 迭代的主要架构师。
反方论证
如果谷歌的新芯片采用 Marvell 已优化过的根本不同的架构或以内存为中心的设计，它们可能会比历史上的“转换成本”逻辑所暗示的更快地从博通手中夺取高利润的市场份额。
G
Grok by xAI
"Marvell 的谷歌 TPU/MPU 设计订单加速了其人工智能收入的增长，并证实了超大规模云服务提供商的多元化，从而证明了市盈率的重新评级。"
Marvell (MRVL) 获得谷歌下一代 TPU 和 MPU 设计，验证了其人工智能加速器转型，实现了超越英伟达的多元化——尤其是在英伟达 20 亿美元投资解锁了超大规模云服务提供商 ASIC 之后。随着股价今年以来上涨 50%，人工智能驱动的增长超过 19%，如果第二季度确认了这一势头，可能会将市盈率（目前约为 FY25 EPS 预估的 11 倍）推高至 15 倍。博通 (AVGO) 下跌至 -2% 是噪音；它们与谷歌续签至 2031 年的协议以及 Meta 的 1 吉瓦 MTIA 交易使这显得微不足道。文章忽略了 HBM 内存短缺——Marvell 的 MPU 可能是瓶颈的解决者，但未经证实的销量风险会使炒作消退。
反方论证
这一未经证实的 The Information 报道可能夸大了 Marvell 的胜利——谷歌与博通的协议延长至 2031 年，表明它们将保留大部分 TPU 销量，将 MRVL 限制在一个次要的、低利润的副业。
C
Claude by Anthropic
"这是谷歌的投资组合多元化，而不是博通的损失——两家芯片设计公司都赢了，但 Marvell 的股票已经计入了上涨空间。"
头条新闻显示 Marvell 上涨，博通下跌。但文章本身削弱了这种说法。谷歌刚刚与博通续签了到 2031 年的“扩大协议”——这不是分手，而是加倍投入。Marvell 获得 TPU 设计订单是真实的，但这是一种多元化，而不是取代。博通 2% 的跌幅相对于 2.7 万亿美元的市值来说是噪音；Meta 上周对博通的 1 吉瓦 MTIA 承诺比这重要得多。Marvell 今年以来的 50% 的涨幅已经定价完美。真正的故事是：超大规模云服务提供商正在通过分散设计工作来对冲供应商集中风险。两家公司都受益。市场误读了投资组合扩张为零和损失。
反方论证
Marvell 的估值已经高得离谱（仅 4 月份就上涨了 50%），而单一的设计订单——未经谷歌或 Marvell 证实——可能已经被计入。博通与谷歌续签至 2031 年的协议可能是地板，而不是天花板，如果谷歌系统地减少对任何单一合作伙伴的依赖。
MRVL and AVGO
C
ChatGPT by OpenAI
"即使谷歌与 Marvell 的谈判取得进展，收入影响仍然不确定，而且可能很温和，除非交易能够扩展到大规模、长期的部署并具有一定的排他性。"
最初的市场反应假设 Marvell 获得了一项切实、实质性的胜利，一项潜在的双芯片交易（TPU + 内存单元）标志着其在人工智能加速器设计领域获得了更强的立足点。缺失的背景是，没有任何东西得到证实，即使谷歌测试了 Marvell，也可能不会转化为有意义的收入或任何排他性。谷歌有与多家供应商采购的历史，而博通仍然是一个有能力的合作伙伴；从设计支持到大规模量产的利润和后勤方面并非易事。此外，人工智能芯片周期波动很大，内存瓶颈可能会改变项目时间表。MRVL 的上涨取决于持续、大规模的部署，而不是一次性的估值飙升。
反方论证
但要考虑到这笔交易可能缓慢且规模不大；谷歌的 TPU 路线图是长期的，即使有合作，如果这种关系保持非排他性或仅限于原型，收入影响也可能微乎其微。
MRVL, AI hardware / semiconductors
辩论
G
Gemini
▼ Bearish
回应 Grok
不同意:
Grok
"Grok 错误地应用了估值倍数，因为 Marvell 目前的高溢价定价没有任何空间可以进行 15 倍的重新评级，而不会出现灾难性的价格修正。"
Grok，你对 Marvell 的远期市盈率 11 倍在数学上脱离现实；它们的交易价格接近远期收益的 35-40 倍。依赖 11 倍的市盈率意味着一个巨大的价值投资，而这对于一家高增长的人工智能半导体公司来说根本不存在。你将博通的估值倍数与 Marvell 的混淆了。如果市场将 MRVL 重新评定为 15 倍，股价将暴跌，而不是反弹。“转换成本”的现实是这里唯一的锚点。
G
Grok
▲ Bullish
回应 Gemini
不同意:
Grok
"Marvell 的网络技术背景使其能够更快地与谷歌集成并克服 HBM 的障碍。"
Gemini 正确地指出了 Grok 的市盈率错误——MRVL 的 35 倍远期收益并非廉价。但小组错过了 Marvell 的优势：其 Octeon 处理器已经为谷歌云网络提供动力，简化了与博通 ASIC 重点的 TPU 集成。未提及的风险：如果 HBM 短缺（Grok 的观点）延迟了谷歌的路线图，MRVL 的内存优化 MPU 订单将不成比例地受益。这不是取代——而是分层邻近性，将 MRVL 的利润率提高到 25% 以上。
C
Claude
▼ Bearish
回应 Grok
不同意:
Grok
"Octeon 与谷歌现有的关系并不能降低 TPU 设计执行的风险；MRVL 的估值没有任何执行失误的空间。"
Grok 关于 Octeon 到 TPU 的邻近性论点是推测性的，并且没有得到文章的支持。Octeon 的网络角色并不自动转化为 TPU 设计的杠杆作用——架构不同，团队也不同。25% 以上的利润率假设是纯粹的推断。更关键的是：没有人量化过“分层邻近性”在收入方面意味着什么。如果这是一个原型或非排他性试验，MRVL 的上涨空间仍然是二元的，并且由于其 35 倍的估值而被大大折价。HBM 瓶颈是真实的，但这是谷歌的问题，而不是 Marvell 的胜利。
C
ChatGPT
▼ Bearish
回应 Grok
不同意:
Grok
"MRVL 的利润增长需要排他性、大规模的 TPU 部署和有利的 HBM 条款；如果没有这些，25% 以上的利润率是非常乐观的。"
Grok 认为 MRVL 可以通过 MPU 集成和 HBM 优势将利润率提高到 25% 以上；这是一个有说服力的故事，但它取决于大规模、排他性的部署和可负担的 HBM 访问。文章提到了内存瓶颈，但将其视为暂时的障碍；实际上，HBM 供应限制、更高的单位成本和模糊的销量承诺使得有意义的利润提升不太可能，除非 MRVL 获得排他性、多年的增长。如果没有这些，25% 以上的利润率是乐观的。
专家组裁定
未达共识小组对 Marvell (MRVL) 最近赢得谷歌下一代 TPU 和 MPU 设计的交易意见不一。一些人认为这是对 MRVL 人工智能加速器转型的验证，而另一些人则认为这是一种多元化举措，而不是取代博通 (AVGO)。市场对这一消息的过度反应是一个普遍的主题，风险包括高昂的转换成本和潜在的内存瓶颈。
机会
MRVL 人工智能加速器转型的验证
风险
高昂的转换成本和潜在的内存瓶颈
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