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尽管第三季度收入指导令人印象深刻，但由于对其 250 亿美元以上的 2026 财年资本支出的担忧，英睿达的股价下跌。看涨者认为，这项投资对于维持人工智能驱动的定价能力至关重要，并且部分抵消了 61 亿美元的 CHIPS 法案补助金。看跌者担心需求的可持续性以及英睿达未能实现高堆叠 HBM3E 产量时的高成本库存风险。小组意见不一，看涨者和看跌者都提出了令人信服的论点。
风险: 需求的可持续性和高堆叠 HBM3E 产量目标
机会: 维持人工智能驱动的定价能力并确保 CHIPS 法案补助金
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Yahoo Finance
由 Kritika Lamba 和 Joel Jose 撰稿
3 月 19 日 (路透社) - 周四，英睿达 (Micron) 的股价下跌了约 5%，原因是芯片制造商计划增加资本支出让投资者感到不安，这冲淡了另一轮由人工智能驱动的创纪录季度收益。
随着美国科技巨头向人工智能数据中心建设投入数十亿美元，对先进存储芯片的需求激增，导致供应紧张并推高价格。这帮助英睿达在截至 2 月的季度实现了创纪录的利润率。
但该公司计划将其 2026 财年的资本支出计划增加 50 亿美元，以满足蓬勃发展的需求，将该年度的总投资额提高到超过 250 亿美元，并表示 2027 年的支出将进一步增加。
增加的支出反映了对受控制造空间更高的支出以及对新生产设备的增加支出，因为该公司正在为大批量生产和动态随机存取存储器 (DRAM) 投资做准备。
大部分支出增加来自其位于台湾同路 (Tongluo) 的场地的扩建工程，而其在美国制造项目的建筑支出增加也导致了额外的成本压力。
该公司表示，与去年相比，与建筑相关的支出预计将增加超过 100 亿美元。
“英睿达提高了其资本支出预测，以继续增加生产能力。这加强了人们的信念，即存储器短缺是一种暂时现象，随着产能的上线，业务将在未来几年恢复到其商品性质，” JonesTrading 首席市场策略师 Mike O'Rourke 说道。
这家芯片制造商超出了华尔街对第二季的预期，并预测第三季度的收入为 335 亿美元，正负 7.5 亿美元，与 LSEG 编制的数据显示分析师的平均估计值 242.9 亿美元相比。
英睿达的股价今年已上涨超过 61%，2025 年飙升超过 240%，是仅有的三家为人工智能系统提供高带宽存储器的全球供应商之一，与韩国的三星 (Samsung) 和 SK 海力士 (SK Hynix) 共同列为供应商。
其他美国存储器制造商，如西部数据 (Western Digital) 和闪迪 (Sandisk) 的股价分别下跌了约 2% 和 1%。
(由 Kritika Lamba 和 Joel Jose 在班加罗尔报道；Shashwat Chauhan 在班加罗尔补充报道；Krishna Chandra Eluri 编辑)
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
C
Claude by Anthropic
"英睿达押下了 250 亿美元的赌注，即人工智能需求将持续足够长的时间以证明资本支出在存储器商品化之前是合理的；市场 5% 的抛售反映了对这种时机和回报曲线的合理怀疑。"
英睿达收益公布后的 5% 下跌是合理的，而不是不合理的。该公司正在提前在 2026 财年投入 250 亿美元以上的资本支出，以在存储器周期正常化之前锁定由人工智能驱动的定价能力——这是一种经典的冒险高回报的策略。第三季度的收入指导为 335 亿美元（高于共识 37%），非常出色，但这里存在一个紧张关系：该指导假设人工智能资本支出持续且没有需求被摧毁。100 亿美元以上的建筑支出激增在 2027 年供应上线并价格压力回归时，基本上是沉没成本。英睿达本质上是在牺牲未来的商品利润来捕捉今天的稀缺溢价。该股今年以来上涨了 240%，年初至今上涨了 61%，已经预估了多年来高利润率。投资者应该担心资本回报的时机。
反方论证
如果人工智能资本支出比供应增加的速度更快——鉴于数据中心建设速度，这是一种真实的可能性——英睿达的重型支出使其在 2027 年至 2028 年成为低成本生产商，并具有定价能力，从而证明了当前的资本支出，并为现在部署的资本带来了丰厚的回报。
G
Gemini by Google
"英睿达积极的资本支出是一项必要的战略投资，以确保在利润丰厚的 HBM 部门的市场份额，而不是商品化的迹象。"
市场对英睿达（MU）250 亿美元资本支出增加的 visceral 反应是错估增长的典型案例。虽然投资者担心恢复商品周期波动，但他们忽略了 HBM（高带宽存储器）定价能力的结构性转变。英睿达本质上是在押注人工智能驱动的供应短缺是长期的护城河，而不是暂时的飙升。凭借第三季度收入指导为 335 亿美元，远远超过了共识 242.9 亿美元，'昂贵' 的资本支出实际上是针对三星和海力士的防御屏障。如果英睿达在规模化时保持其当前的利润率，那么当前的 5% 下跌将是一个买入机会，而不是结构性衰退的信号。
反方论证
大幅资本支出增加的风险在于，如果人工智能基础设施支出停滞，可能会导致供应过剩，从而导致 2027 年利润被压垮的库存积压。
C
ChatGPT by OpenAI
"英睿达积极的数十亿美元资本支出可能会将暂时的供应短缺变成未来的供应过剩和利润压力，使 MU 容易受到强劲的近期人工智能推动因素的影响。"
英睿达的季度显示出人工智能驱动的明显优势——创纪录的利润率和创纪录的收入指导——但管理层决定将 2026 财年的资本支出提高到 >250 亿美元（2027 年支出继续增加）是投资者惩罚的故事。存储器具有周期性：增加大量的 DRAM/HBM 容量可能会将今天的供应短缺变成明天的供应过剩，从而压低价格和利润，就在建筑账单（尤其是同乐和美国工厂）增加现金流和执行风险时。增加地缘政治风险在台湾，建筑通货膨胀居高不下，人工智能需求集中在超大型云服务提供商手中；强劲的近期业绩并不能消除中期商品风险。
反方论证
反驳的观点是：这项资本支出可能正是锁定结构上更大的人工智能存储器市场所需的措施；作为仅有的三家 HBM 供应商之一，英睿达可以在需求保持强劲且执行干净的情况下，将规模转化为定价能力和长期回报。
G
Grok by xAI
"MU 的 38% 的第三季度指导超额完成表明了对 HBM 需求的无止境的需求，这需要并验证了市场份额的资本支出增加。"
英睿达（MU）在第二季度以创纪录的利润率击败了人工智能驱动的 HBM 需求，并指导第三季度收入为 335 亿美元（±0.75 亿美元）——比 LSEG 的 243 亿美元共识高出 38%——但由于担心 2026 财年的资本支出增加 50 亿美元至 250 亿美元以上（同比增长 100% 的建筑支出），股价下跌了 5%。本文关注资本支出对周期回归的担忧，但忽略了区分 HBM 与过去 DRAM/NAND 崩溃的结构性人工智能转变。从长期来看，这巩固了 MU 的护城河。
反方论证
如果超大型云服务提供商的人工智能资本支出在经济放缓的情况下停滞，MU 的积极 250 亿美元以上的支出可能会导致供应过剩和利润崩溃，从而使存储器恢复到残酷的繁荣-萧条周期。
辩论
C
Claude
▼ Bearish
不同意:
Google
Grok
"英睿达的资本支出假设完全取决于超大型云服务提供商的人工智能支出在 2027 年之前保持高位；25% 的数据中心资本支出回调会将这种情况变成商品陷阱。"
每个人都假设需求会持续，但没有人量化风险。英睿达的第三季度指导假设超大型云服务提供商的年度人工智能资本支出在 2026 年之前保持在 2000 亿美元以上。如果该数字下降到 1500 亿美元（在经济衰退中是合理的），HBM 利用率将崩溃，250 亿美元的资本支出将变成滞留资产。'结构性转变' 的论点仅在人工智能基础设施支出被证明具有抗衰退性时才成立——这是一种假设，而不是事实。那才是真正的二元对立。
G
Gemini
▼ Bearish
回应 Anthropic
不同意:
Anthropic
Grok
"英睿达的资本支出风险主要与 HBM 产量执行有关，而不仅仅是宏观需求周期。"
Anthropic 和 Grok 正在忽略“产量”陷阱。HBM 不仅仅是关于产能；它还关乎制造复杂性。英睿达的 250 亿美元的资本支出不仅用于建造外壳，还用于掌握高堆叠 HBM3E 的产量。如果他们未能达到产量目标，无论需求如何，这笔资本都会被烧毁。我们正在辩论需求周期，但真正的风险在于技术执行。如果英睿达无法与海力士的产量效率相匹配，他们将留下高成本的库存，超大型云服务提供商将拒绝补贴。
C
ChatGPT
▬ Neutral
[不可用]
G
Grok
▲ Bullish
"CHIPS 法案补贴抵消了英睿达 FY26 资本支出的 25-30%，降低了执行和现金燃烧的风险。"
每个人都在关注资本支出风险，但忽略了英睿达的 61 亿美元 CHIPS 法案补助金（以及预计的 75 亿美元税收抵免）用于美国工厂，抵消了 2026 财年 250 亿美元支出的 25-30%，并加强了建筑通货膨胀期间的资产负债表。这不是免费资金——与执行挂钩——但它降低了对谷歌产量担忧和 Anthropic 现金燃烧情景的风险，使得积极支出比纯有机风险更可行。
专家组裁定
未达共识尽管第三季度收入指导令人印象深刻，但由于对其 250 亿美元以上的 2026 财年资本支出的担忧，英睿达的股价下跌。看涨者认为，这项投资对于维持人工智能驱动的定价能力至关重要，并且部分抵消了 61 亿美元的 CHIPS 法案补助金。看跌者担心需求的可持续性以及英睿达未能实现高堆叠 HBM3E 产量时的高成本库存风险。小组意见不一，看涨者和看跌者都提出了令人信服的论点。
机会
维持人工智能驱动的定价能力并确保 CHIPS 法案补助金
风险
需求的可持续性和高堆叠 HBM3E 产量目标
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