来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组的共识是，米兰的辞职可能会将美联储的政策从优先考虑充分就业转向优先考虑价格稳定，这可能导致利率处于更高更长期的状态以及股票市场波动性增加。关键风险在于，持续的供应冲击，如伊朗石油价格飙升，可能会引发信贷市场压力，并迫使美联储比目前预期的更积极地放松货币政策。
风险: 由持续性供应冲击引发的信贷市场压力
机会: 无
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美联储理事Stephen Miran，自上秋加入央行以来，是唐纳德·特朗普总统为大幅降低利率的最主要拥护者。他将要另谋发展。
Miran已于5月14日向总统提交了辞呈，辞呈显示其离职时间为Kevin Warsh宣誓就任央行新任主席时。
该信函还概述了Miran在短期任职期间的成就，特别是他坚持适当的货币政策，即美联储必须采取的措施以抵消其衡量通货膨胀方式中的偏差。
“如果美联储不调整这些错误，它将导致失业率高于必要水平，对抗虚假的通货膨胀，而不是真正的通货膨胀。我已就此动态强烈发声，”该信函说道。
美联储的职能要求一种微妙的平衡
国会赋予美联储的双重职能是实现充分就业和物价稳定。
- 降低利率可以支持招聘，但可能会加剧通货膨胀。这可能会导致进一步的通货膨胀，从而可能导致通货膨胀螺旋。- 提高利率可以抑制物价，但可能会削弱就业市场。这会增加借贷成本，并进一步抑制经济活动。
Miran就伊朗战争的能源冲击发表看法
Miran在5月15日与CNBC的采访中，阐述了他对对冲由供应冲击驱动的通货膨胀的适当政策应对措施的看法，例如今天飙升的油价。
他说，大约12到18个月的政策变化才能影响经济。这限制了美联储应该关注的今日价格变化类型，他说。
Miran举例说，一家服装公司不得不提高价格以支付关税成本。
“如果你认为更高的关税会立即提高服装价格，那么美联储的货币政策无法解决这个问题，”Miran说。
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同样的情况也适用于伊朗战争的石油冲击，他说。它可能会推高个别价格，但美联储应该关注的是价格的持续上涨趋势，而不是一次性的事件。
“供应冲击的特点就是，你需要预测更多的供应冲击，”他说。
Miran的离职为Warsh让路
Miran的离职为Warsh在由七名理事组成的理事会中让路，因为Outgoing Chair Jerome Powell将无限期地留在理事会，直到对政府对他的和央行的法律攻击得到解决。
Powell的董事长任期于5月15日结束，他的理事会成员任期将于2028年1月结束。
美联储于5月15日晚宣布，理事会任命Powell 临时主席，直到Warsh宣誓就职仪式举行，该仪式尚未安排。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"由于米兰的离职和沃什的观点未知恰逢伊朗石油冲击尚未解决以及鲍威尔的长期理事会任期，市场面临政策不确定性，而不是明确的鸽派救济。"
米兰的辞职消除了美联储最直言不讳的快速降息和明确调整他认为夸大了价格压力的通胀指标的倡导者。他 5 月 15 日关于供应冲击（包括伊朗驱动的石油价格飙升）的评论强调，鉴于 12-18 个月的政策滞后，央行应忽略一次性价格上涨，而只关注持续趋势。随着沃什的上任和鲍威尔留任理事会直至 2028 年担任临时主席，短期内连续性是可能的，但双重使命的平衡可能会倾向于容忍更高的能源价格而无需立即放松。这种安排存在反应不足的风险，如果多种供应冲击加剧。
一旦确认，沃什可能会采取比米兰更鸽派的立场，如果劳动力数据迅速走软，则会加速降息，并压倒特朗普最初寻求的任何激进放松的鹰派本能。
"米兰的离职标志着“供应冲击”理论的转折，而不是降息的胜利，而是沃什领导下真正政策拉锯战的开始，其实际利率立场仍然是可操作的变量。"
米兰的离职被戏剧化地描绘成降息倡导者的意识形态胜利，但实质内容却更加模糊。他的核心论点——供应冲击（关税、伊朗战争石油）不应触发美联储收紧，因为货币政策无法在 12-18 个月内解决它们——在经济上是可辩护的，但在政治上也很方便。它方便地证明了无论通胀持续性如何都可以降低利率。真正的信号是：沃什的上任。沃什倾向于鹰派，并对特朗普的降息议程持怀疑态度。鲍威尔继续担任临时主席表明机构在抵抗这篇文章所宣传的叙事。市场可能已经消化了“米兰获胜”，但沃什的实际政策比米兰的离职更重要。
米兰的供应冲击逻辑是合理的——美联储不应针对一次性关税或能源冲击进行收紧——他的离职消除了一个直言不讳的内部异议者，可能有助于达成降息共识。沃什可能比特朗普希望的更不鸽派，但他也不是鲍威尔；理事会组成的变化仍然倾向于宽松。
"米兰的辞职标志着“暂时性”供应冲击理论的结束，预示着美联储将转向更鹰派的立场，即使以牺牲劳动力市场降温为代价，也将优先考虑通胀控制。"
米兰的离职标志着我们正从主导近期鸽派叙事的“供应冲击”通胀理论转向。通过围绕美联储的衡量错误来构建他的离职，他强调了关于菲利普斯曲线——失业与通胀之间反比关系的深刻制度分歧。随着主张金融稳定和市场纪律的凯文·沃什（Kevin Warsh）在幕后等待，我们很可能正朝着一个优先考虑价格稳定而非充分就业的制度迈进。这表明利率将处于更高更长期的状态，因为美联储可能会停止“忽视”供应冲击，并开始先发制人地收紧以锚定长期通胀预期，这可能会压低标普 500 指数的股票估值。
如果沃什领导下的美联储在供应限制的情况下积极地针对通胀，他们就有可能犯下导致衰退的政策错误，从而在之后无意中触发更剧烈、更恐慌的降息周期。
"由于依赖数据和通胀持续存在，美联储不太可能很快降息，因此只有在市场消化了迟来的宽松路径后，长期美国国债才可能上涨。"
今天的头条新闻推动了米兰领导的降息举措，但现实情况更为复杂。政策是由委员会驱动且依赖数据的，因此一位理事的观点很少能决定时机。沃什的上任给委员会的倾向带来了模糊性，而鲍威尔的临时身份推迟了持久方向的确立。通胀衡量偏差和暂时性供应冲击（石油、关税）可能不会转化为持续性通胀，因此过早放松可能会重新锚定预期。12-18 个月的滞后意味着今天的行动无法解决当前的价格压力。政治上充满争议的纠葛和全球能源冲击表明需要谨慎，而不是对快速放松的乐观。
最有力的反驳理由是：如果通胀降温或金融状况意外收紧，在沃什的领导下，美联储可能会比预期更早地转向宽松；因此，本文的时机可能过于悲观。
"沃什的稳定使命可能会迫使他在加剧的供应冲击中更早地放松，尽管他倾向于鹰派。"
克劳德（Claude）正确地质疑了沃什的鸽派潜力，但低估了他对金融稳定的关注如何与米兰的 12-18 个月滞后相互作用。今天被忽视的持续性伊朗石油价格飙升可能会在以后引发信贷市场压力，促使沃什比双子座（Gemini）的更高更长期路径假设更快地放松。这种联系带来了一个未被提及的风险：如果供应冲击在滞后解决之前加剧，市场可能会面临更剧烈的股票下跌。
"由持续性供应冲击引起的股票波动迫使沃什在信贷市场发出痛苦信号之前放松，从而压缩了格罗克所假设的政策滞后。"
格罗克（Grok）的信贷市场压力联系是真实的，但却是颠倒的。如果伊朗石油价格飙升持续存在，而沃什为了锚定预期而维持高利率，那么*金融状况*会先收紧——股票下跌先于信贷压力，而不是跟随它。顺序很重要：股票波动迫使沃什比信贷息差扩大更快地采取行动。这意味着市场会提前消化政策转变，而不是滞后。米兰的离职消除了警告这种确切情况的内部声音。
"沃什对市场纪律的关注表明，他将容忍显著的股票波动，而不是过早转向以支持资产价格。"
克劳德，你假设股票波动会迫使立即转变，但你忽略了“沃什因素”。沃什优先考虑市场纪律；他历史上乐于允许股票下跌来纠正过度行为。如果他认为当前估值过高，他不会对标普 500 指数下跌 10-15% 感到不安。真正的风险不是股票波动迫使他采取行动，而是他任其发展，导致流动性紧缩，从而在稍后迫使更剧烈、更具反应性的政策逆转。
"急剧的股票下跌可能引发快速的融资压力，迫使更早的宽松转向，从而削弱了“任其发展”的论点。"
双子座（Gemini），“沃什任其发展”的情景错过了流动性风险：10-15% 的标普下跌会比典型的股票回调更快地引发融资压力、回购利率飙升和信贷息差扩大。在这种环境下，沃什的金融稳定偏见可能会变成紧急放松以安抚市场，而不是有计划的持有。一旦市场功能崩溃，你所依赖的时机威慑可能会消失。
小组的共识是，米兰的辞职可能会将美联储的政策从优先考虑充分就业转向优先考虑价格稳定，这可能导致利率处于更高更长期的状态以及股票市场波动性增加。关键风险在于，持续的供应冲击，如伊朗石油价格飙升，可能会引发信贷市场压力，并迫使美联储比目前预期的更积极地放松货币政策。
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由持续性供应冲击引发的信贷市场压力