Netflix 产生巨额 FCF 和 FCF 利润率 - NFLX 目标价更高

Netflix, Inc. (NFLX) 第一季度产生了 51 亿美元的自由现金流 (FCF)，其中包括 28 亿美元的交易终止费。调整后的 FCF 利润率为 18.4%，表明 NFLX 价值 119 美元，上涨 22%。一个有吸引力的操作是卖出价外看跌期权。

NFLX 股价在 4 月 17 日星期五收于 97.31 美元，在 4 月 16 日收盘后发布第一季度业绩后下跌 9.7%。这仍高于 2 月 12 日的近期低点 75.86 美元，就在公司于 2 月 26 日放弃收购 Warner Bros. Discovery (WBD) 的尝试之前。

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强劲的 FCF 和 FCF 利润率结果

即使扣除了 28 亿美元的现金终止费，Netflix 在第一季度仍产生了 22.5 亿美元 的运营自由现金流。这占其收入的 18.4%，高于上一季度的 FCF 21.1 亿美元（FCF 利润率为 17.5%）。

此外，在过去 12 个月 (TTM) 中，其调整后的 FCF 超过 19.4%。这可以从 Stock Analysis 数据中看出，该数据显示其 TTM 收入为 468 亿美元，TTM FCF 为 18.94 亿美元：

118.94 亿美元 - 28 亿美元费用 = 90.94 亿美元 调整后 TTM FCF

90.94 亿美元 / 468 亿美元收入 = 0.1943 = 19.43%

这仅略低于 Stock Analysis 数据所示的上一季度（2025 年全年）20.94% 的 FCF 利润率。

预测强劲的 FCF

此外，管理层已指导预计 2026 年 FCF 将达到 125 亿美元，相当于调整后为 97 亿美元。该公司还预测 2026 年收入在 507 亿美元至 517 亿美元之间。

这相当于 2026 年预测的调整后 FCF 利润率为 18.95%（即 97 亿美元 / 平均收入 512 亿美元）。

然而，如果 Netflix 在未来 12 个月 (NTM) 内能产生平均 20% 的利润率，并使用分析师的收入预测，Netflix 可能会产生更高的 FCF：

0.20 x 524.1 亿美元（Stock Analysis 收入预测）= 104.8 亿美元 调整后 2026 年 FCF

0.20 x 585.6 亿美元 = 117.1 亿美元 调整后 2027 年 FCF

因此，NTM FCF 预测为 111 亿美元。这将比 Netflix 在 2025 年产生的 94.6 亿美元多出 16.4 亿美元。换句话说，调整后 FCF 在未来一年将增长 +17.3%。

这可能会推高 NFLX 股票的估值。原因如下。

NFLX 股票更高的目标价

我在 3 月 27 日的 Barchart 文章“Netflix 对价值买家具有吸引力 - 卖出看跌期权可以设定更低的买入点”中讨论了 Netflix 的估值。例如，根据 Yahoo! Finance 的计算，在过去 12 个月里，Netflix 的 90.94 亿美元调整后 FCF 占其当前市值的 4109 亿美元的 2.21%。