来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
该小组对人工智能硬件供应商的长期前景持悲观态度，原因是电力限制、地缘政治风险和过高的估值。他们一致认为，“人工智能建设支出”可能不会转化为供应商持久的收益增长。
风险: 电力限制和地缘政治风险（台湾折扣、出口限制）
机会: 未识别
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
人工智能芯片行业远不止英伟达（华尔街宠儿）一家。
芯片代工厂、专用生产设备甚至专有设计都从人工智能热潮中受益。
这四家公司未来几年每年的盈利增长可能都超过20%。
人工智能（AI）建设仍在继续。人工智能超大规模用户今年预计将花费7250亿美元，其中大部分用于数据中心以及为其提供动力的芯片和硬件。
在讨论人工智能股票时，英伟达获得了许多赞誉，而且有充分的理由。在过去几年里，图形处理单元（GPU）巨头一直是遥遥领先者，占据了数据中心使用的人工智能GPU芯片的绝大多数销量。但还有几家其他公司使人工智能成为可能，并且没有得到应有的关注。
人工智能会创造出世界上第一个万亿富翁吗？ 我们的团队刚刚发布了一份关于一家鲜为人知的公司（被称为“不可或缺的垄断者”）的报告，该公司提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。继续 »
随着人工智能建设的持续，这四家半导体股票正在悄悄地攫取大量价值。它们在未来几年可能会继续实现非凡的增长，因此值得仔细考察。
英伟达和大多数其他芯片公司实际上并不制造自己的产品。相反，它们转向台湾积体电路制造公司（纽约证券交易所：TSM）这样的代工厂。台湾积体电路制造公司是全球领先的代工厂，而且遥遥领先。它占全球代工厂市场收入的约72%，拥有最强的产能和最先进的制造技术。
台湾积体电路制造公司和更广泛的半导体行业历史上一直处于周期性波动中，但当前的人工智能热潮是如此巨大，以至于该公司持续增长。请记住，即使在人工智能之外，几乎所有技术在某种程度上都使用芯片。台湾积体电路制造公司在过去几年中报告了出色的业务业绩，分析师预计该公司在未来三到五年内每年的盈利增长率将达到22%。
随着人工智能市场的膨胀，英伟达将继续面临竞争。博通（纳斯达克：AVGO）凭借其网络芯片已进入数据中心，但它凭借其XPU取得了巨大成功：定制的人工智能加速器芯片，可以为客户的特定需求进行设计。这种定制化提高了效率，并为人工智能超大规模用户提供了替代芯片供应商。
博通的XPU客户包括Alphabet、OpenAI和Anthropic。首席执行官陈福阳（Hock Tan）认为，该公司的人工智能芯片收入明年可能飙升至1000亿美元以上。这对2025年收入为638亿美元的业务来说是一个主要的增长催化剂。人工智能的飙升刺激了博通的增长前景。分析师估计，该公司在未来三到五年内每年的盈利增长率将达到惊人的49%。
深入研究人工智能芯片供应链，你会发现ASML Holding（纳斯达克：ASML）。简单地说，ASML构建和销售台湾积体电路制造公司和其他代工厂制造芯片所需的专用设备。ASML的特殊之处在于，这家荷兰公司是全球唯一的极紫外光刻机供应商，这种机器能在芯片上印刷出极其微小的图案。ASML在这一技术上拥有绝对的垄断地位。
ASML在过去几年里经历了一些起伏；它卷入了美国和中国之间关于出口管制的紧张地缘政治局势。这些不利因素仍然存在一些影响，但这并没有阻止ASML的增长，因为对人工智能投资的需求持续增长。该公司报告称，由于人工智能的推动，2026年第一季度业绩强劲，分析师预计ASML在未来三到五年内每年的盈利平均增长将接近30%。
在人工智能生态系统的最底层是Arm Holdings（纳斯达克：ARM）。Arm专注于指令集架构，这是中央处理单元（CPU）和其他几乎所有类型电子设备所用芯片的基础语言。Arm的客户迄今已出货超过3500亿颗芯片，建立了庞大的技术安装基础。从iPhone到个人电脑，无数设备都使用带有Arm设计的芯片，而Arm则对其客户出货的每颗芯片收取版税和费用。
最近，Arm宣布将扩大业务，推出自己的人工智能CPU芯片，以利用对人工智能CPU飙升的需求。Arm预计该芯片将于今年晚些时候全面投入生产，为未来三到五年内的增长提供相当大的催化剂。华尔街分析师估计，Arm在此期间每年的平均盈利增长将接近25%。
在购买台湾积体电路制造公司的股票之前，请考虑以下几点：
Motley Fool Stock Advisor分析师团队刚刚确定了他们认为投资者现在可以购买的10只最佳股票……而台湾积体电路制造公司不在其中。这10只入选的股票在未来几年可能会产生巨额回报。
考虑一下Netflix在2004年12月17日进入这个名单时……如果您当时投资1000美元，您将获得477,813美元！ 或者当英伟达在2005年4月15日进入这个名单时……如果您当时投资1000美元，您将获得1,320,088美元！
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Justin Pope持有Alphabet的头寸。Motley Fool持有并推荐ASML、Alphabet、Broadcom、Nvidia和Taiwan Semiconductor Manufacturing的股票。Motley Fool拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映Nasdaq, Inc.的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"相对于这四家公司股票中隐含的激进收益预测，地缘政治和产能风险被低估了。"
该文章正确地指出，与英伟达（Nvidia）相比，TSM、AVGO、ASML 和 ARM 在人工智能堆栈中的位置更深，并且拥有 22-49% 的普遍预期每股收益（EPS）增长预测。然而，它却忽略了 TSM 集中在台湾的风险、ASML 持续的中国出口限制，以及 AVGO 的定制 XPUs 仍然依赖于可能被配给的 TSMC 产能的事实。Arm 的新 AI CPU 也进入了一个已经被 AMD 和英特尔（Intel）设计主导的市场。随着 2026 年 7250 亿美元的资本支出（capex）已经体现在超过 30 倍的远期收益倍数中，任何人工智能支出的暂停都会比英伟达（Nvidia）本身更快地压缩这些股票。
即使地缘政治或资本支出疲劳出现，对领先的硅芯片的结构性需求仍然如此迫切，以至于 25-30% 的增长率仍然能够实现，并且估值也会维持。
"供应商股票受益于人工智能资本支出的数量，但文章中 20-50% 的收益复合年增长率（CAGR）假设没有利润率压缩、没有地缘政治干扰，并且新产品发布能够完全实现——每一个都是重要的假设。"
这篇文章将“人工智能建设支出”与供应商的持久收益增长混为一谈。是的，7250 亿美元的资本支出会流经整个链条——但代工厂的利润率正在下降（TSMC 的毛利率约为 54%，而历史上的 60% 以上），定制芯片（博通（Broadcom）的 XPUs）蚕食了利润率更高的 GPU 销售。博通（Broadcom）49% 的收益复合年增长率（CAGR）假设 1000 亿美元以上的人工智能芯片收入能够实现；这是投机性的。ASML 的 EUV 垄断是真实的，但地缘政治出口管制仍然是一个活生生的尾部风险。Arm 的 CPU 业务尚处于起步阶段——版税模式不像产品收入那样具有可扩展性。这篇文章将供应商的选项视为确定性。
如果超大规模计算用户确实面临 GPU 供应限制，并且博通（Broadcom）/定制芯片真正减少了英伟达（Nvidia）的总潜在市场（TAM），那么这些供应商将获得真实的利润扩张——而不仅仅是销量。这篇文章可能低估了在 3-5 年内，这 7250 亿美元中有多少会流向非英伟达（Nvidia）的公司。
"这些半导体领导者目前的增长预测高度依赖于超大规模计算用户资本支出可持续性，而这在短期之外尚未得到证实。"
这篇文章正确地指出了人工智能淘金热的“镐和铲子”，但却忽略了这些股票已经包含的巨额估值溢价。例如，ARM 的远期市盈率（P/E）倍数通常超过 80 倍，这已经为版税增长的完美表现定价，不留任何犯错的余地。虽然 TSM 仍然是不可或缺的代工厂，但投资者正在低估地缘政治风险溢价——特别是“台湾折扣”——这可能会触发估值收缩，而不管收益增长如何。博通（Broadcom）和 ASML 很强大，但它们的成功取决于超大规模计算用户维持当前的资本支出强度。如果人工智能投资回报率（ROI）仍然难以捉摸，这些硬件供应商将面临残酷的估值下调，因为增长预期将回归现实。
如果人工智能的建设代表着计算基础设施的范式转变，而不是周期性泡沫，那么这些公司实际上就是数字时代新的“公用事业”，其长期必需基础设施的地位证明了高估值的合理性。
"在未来 12-24 个月内，将证明这四家受益者能否持续实现两位数的收益增长，这取决于超大规模计算用户持续可见的人工智能资本支出。"
对更广泛的人工智能供应链的看法很好，但文章倾向于认为这是不可避免的。最强烈的反驳是：人工智能资本支出很可能是前置的，因此 2026 年的收益可见性取决于超大规模计算用户持续的需求和资本支出的持续性。如果增长放缓——由于人工智能计算周期变慢、内存限制，或者政策/地缘政治限制了晶圆厂升级——TSM、ASML、博通（Broadcom）和 Arm 将面临利润率和增长风险。博通（Broadcom）的 XPUs 可能面临竞争和价格压力；ASML 的 EUV 产能仍然是一个瓶颈；Arm 的版税模式依赖于在知识产权竞争中不断扩大的安装基础。估值可能已经反映了乐观的增长。
反驳观点：人工智能资本支出的持久性可能会超出预期；超大规模计算用户有多年的产能需求，而这些参与者拥有根深蒂固的长期合同，可以缓冲利润率。如果资本支出保持强劲，那么文章关于四家公司增长超过 20% 的论点实际上可能会实现。
"电网限制代表了人工智能资本支出部署的一个约束性限制，这可能会在估值或地缘政治之前就破坏供应商的收益增长。"
Gemini 的估值警告忽略了一个结构性限制：超大规模计算用户的 AI 部署正面临电力可用性的瓶颈，预计到 2026 年数据中心的电力需求将翻倍。即使资本支出保持不变，这也限制了 TSM 和 ASML 产能的利用率，给普遍存在的 25% 以上的增长预期带来了压力。台湾和出口风险次于芯片是否能够大规模供电。
"电力限制延迟了近期的供应商增长，但并未阻止其发生——但会在 2027-2028 年造成一个硬性悬崖，而估值尚未对其进行定价。"
Grok 的电力限制是真实的，但被夸大了，不能作为增长的*上限*。超大规模计算用户正在积极解决这个问题——可再生能源购电协议（PPA）、现场核能、效率提升。瓶颈不在于 2026 年的资本支出；而在于 2027-2028 年，届时电力将成为约束性限制。TSM 和 ASML 在 2026 年之前仍能实现 20% 以上的增长，因为资本支出在前置，然后才遇到电力瓶颈。文章的 2026 年论点得以维持；真正的估值下调风险在于 2028 年，届时增长率将大幅正常化。
"电网限制目前正迫使超大规模计算用户限制数据中心的部署，从而为硬件增长设定了即时上限，而市场却忽略了这一点。"
Claude 忽略了电力瓶颈的即时影响。这不是一个 2028 年的问题；它已经导致超大规模计算用户推迟数据中心的调试。如果电力可用性迫使从高密度 GPU 集群转向更高效、更专业的芯片，那么“镐和铲子”的论点就会发生变化。博通（Broadcom）的定制芯片会受益，但如果总计算量受到电网容量的限制，TSM 的代工厂利用率风险就会增加。我们正在为电网无法承受的峰值利用率定价。
"近期的电网/电力限制可能会比 Claude 预期的更快地限制超大规模计算用户的利用率，导致 2026 年出现更早的利润率压力。"
Claude 的 2027-28 年电力限制时间假设利用率稳定；我倾向于更紧迫的解读：电网和电力瓶颈已经导致数据中心调试延迟，而不仅仅是推迟。如果超大规模计算用户更早地转向更节能的人工智能芯片，那么 TSM、ASML 和博通（Broadcom）近期的利润率动态可能会比您的论点所暗示的更快恶化。这使得 2026 年成为多重扩张的真正风险年份，而不仅仅是后期调整。
该小组对人工智能硬件供应商的长期前景持悲观态度，原因是电力限制、地缘政治风险和过高的估值。他们一致认为，“人工智能建设支出”可能不会转化为供应商持久的收益增长。
未识别
电力限制和地缘政治风险（台湾折扣、出口限制）