英伟达的大型GTC展示几乎没有撼动股价。这是个问题吗？

<p>英伟达（Nvidia）盛大的 GTC 展示几乎没有带动股价。这有问题吗？</p>
<p>在黄仁勋（Jensen Huang）在英伟达年度 GTC 大会上发布新芯片并更新业绩指引一天后，该股……并未有太大变动。这引发了一个问题：今年的主题演讲是否令人失望？股价是否已经失去动力？英伟达是市场上最令人沮丧的股票之一，尤其是对我们这样的基本面投资者而言。问题不在于股价已经横盘八个月；问题在于，尽管有了一个又一个的利好消息，包括重磅财报，股价却一直横盘不动。这使得它成为一个典型的“股票破裂”而非“公司破裂”的案例。我们在 GTC 上听到的消息要求我们继续持有该股，并提醒我们，这仍然是一只应长期持有而非交易的股票。对于那些不持有任何英伟达股票的人来说，对一场精彩主题演讲的平淡反应提供了一个买入机会。股价停滞不前的原因有很多。就英伟达而言，这可能与期权市场以及流动性提供者（即做市商）和主要股东的对冲活动有关，这些活动基本上将股价“锁定”在当前水平附近。不深入探讨细节，主要观点是，股价缺乏动能可能更多地与市场机制有关，而非其他因素。是否存在其他力量压制着股价？当然。人们总是可以归咎于投资者情绪，但很难相信他们对一家持续表现良好的公司感到不满。毕竟，这种盘整肯定不是因为缺乏增长。预计未来两个季度年收入增长将加速。那么，更长远来看呢？因为我们知道一些投资者似乎总担心人工智能支出达到顶峰。嗯，黄仁勋主题演讲的一大亮点是披露，英伟达对 Blackwell 和 Rubin 在 2025 年至 2027 年期间至少 1 万亿美元的收入有高度的信心可见性。实际上，黄仁勋告诉我们，预计未来八个季度每季度将有数十亿美元的销售额增长。Grace Blackwell 是英伟达的当前一代人工智能计算平台。Rubin 是其后续产品，将于今年晚些时候推出。根据 FactSet 的数据，在主题演讲之前，分析师预计这三年期间数据中心总收入约为 9600 亿美元。这意味着未来八个季度约有 400 亿美元的增长，或每季度约 50 亿美元。重要的是，1 万亿美元的数字似乎是收入的底线，而不是管理层的一个非常投机的预测。原因在于：它仅包括英伟达对 Blackwell 和 Rubin 时代系统销售的高度信心可见性。黄仁勋在周二早些时候接受 CNBC 采访吉姆·克莱默（Jim Cramer）时明确了这一点。换句话说，这个数字不包括英伟达新推出的独立 CPU 业务，黄仁勋周一称这是一项价值数十亿美元的商机。自 2023 年初推出有史以来首款中央处理器（CPU）以来，英伟达一直将其与其核心业务图形处理器（GPU）一起销售在服务器机架中。此外，它不包括独立的网络销售或新的 Groq 注入式推理芯片。Groq 未被包含在内尤其值得注意，因为黄仁勋表示，他认为大约 25% 的将在 Vera Rubin 上运行的工作负载，在 Groq 的专注于推理的芯片上运行会受益更多。1 万亿美元收入的可见性也不包括英伟达数据中心以外的任何部门，其中最令人兴奋的可能是其汽车业务。尽管上一财年销售额仅占约 1%，但随着自动驾驶汽车技术的进步以及未来几年更多无人驾驶汽车上路，英伟达的汽车部门有潜力随着时间的推移产生数十亿美元的经常性销售额。那么，当无论多少好消息似乎都无法让英伟达股价再次上涨时，我们该怎么办？首先，我们必须记住投资规则，“放弃价值是一种罪过”。我们还必须记住，短期内，股市是一个投票机。但从长远来看，它是一个称重机。在股价停滞不前的这段时间里，英伟达的价值只增不减。当一家公司的股价不动但盈利却在不断增长时，根据其市盈率衡量，该股票的价值每天都在降低。目前，似乎没有人关心英伟达的市盈率自夏季以来一直在萎缩。市场处于投票机模式。这种情况可能会持续一段时间，而且确实如此。投资者已经找到了一个又一个理由来得出结论，英伟达的增长无法持续——无论是担心其客户“鲁莽地”耗尽现金流，还是伊朗战争、供应链瓶颈以及来自谷歌内部芯片等竞争。总有一天，不断增长的盈利将不容忽视。我们相信，市场最终将被迫承认，该股的交易估值远低于之前的预期。我们不知道这具体何时会发生，也不知道是什么原因导致它发生。也许会是强劲的财报发布，或者像主要客户的资本支出指南这样的其他公告。没有水晶球，最好是坚持持有该股，等待市场恢复理智，而不是试图进行交易。考虑到我们对英伟达今年和明年的业务的了解，该股的估值有些离谱。我们不是唯一这么认为的。伯恩斯坦（Bernstein）的分析师周二上午告诉客户，该股看起来“估值几乎荒谬”。根据 FactSet 的数据，英伟达股票的交易价格约为 2027 年每股收益（EPS）共识 10.68 美元的 17 倍。考虑到分析师很可能正在修改他们的模型以考虑黄仁勋的 1 万亿美元披露，实际估值甚至更低。Cantor Fitzgerald 的分析师实际上看到了 2027 年每股 15 美元的盈利路径，如果实现，该股的市盈率将约为 2027 年收益的 12 倍。截至周二，根据 FactSet 的数据，标准普尔 500 指数（S&P 500）的交易价格约为 2027 年收益预期的 18 倍。当然，2027 年的开始还有很多个月。但这表明，如果英伟达很快没有获得提振，我们将看到一只股票的交易价格可能低于未来预期的 15 倍——假设分析师会向上修正他们的收益预期，并且英伟达会为 2027 年增加订单。这可能在本年度末发生。届时，将很难忽视这只股票。在什么世界里，占主导地位的人工智能芯片制造商的估值会低于香料制造商 McCormick，后者目前的交易价格约为 2027 年预期的 17 倍？这并非贬低 McCormick。它生产优质调味料，尤其是 Lawry's，顺便说一句，它在金枪鱼罐头上味道相当不错。但它并没有开发出与电力或互联网相媲美的技术。尽管这段盘整期令人烦恼，但我们必须记住，投资关乎纪律，而有纪律的做法是耐心等待，甚至利用那些因沮丧而放弃并离开该股的人。我们确实理解，持有长期不动的股票存在机会成本；然而，重要的是要认识到，即使在这八个月的停滞期里，该股在过去一年中仍上涨了 50% 以上。我们怀疑随着我们进入 2026 年，会有更多的上涨空间，而该股将变得过于便宜而无法忽视。（吉姆·克莱默的慈善信托持有 NVDA 和 GOOGL 多头头寸。请参阅此处查看股票完整列表。）作为 CNBC 投资俱乐部（Investing Club with Jim Cramer）的订阅者，您将在吉姆进行交易前收到交易警报。吉姆在发送交易警报后等待 45 分钟才买卖其慈善信托投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过某只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件及隐私政策约束，以及我们的免责声明。您收到与投资俱乐部相关的任何信息，均不构成或产生任何受托义务或责任。不保证任何特定结果或利润。</p>