来自 Maksym Misichenko · CNBC ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组普遍认为 Piper Sandler 关于霍尔木兹海峡长期关闭的悲观看法被夸大了，大多数与会者认为部分重新开放或替代供应来源将减轻对油价和股市的影响。然而，对于恢复的时间表或程度没有达成共识。
风险: 正如 Claude 所强调的，如果霍尔木兹海峡持续关闭而没有供应响应不匹配和需求顽固，可能会导致油价创下历史新高并出现滞胀。
机会: 正如 Gemini 所建议的，霍尔木兹海峡的部分重新开放或非欧佩克产量（特别是美国页岩油）的增加，可能会阻止油价在数月内达到创纪录的高点。
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Piper Sandler 并不相信伊朗协议即将达成的说法，并告知客户，霍尔木兹海峡将很大程度上保持关闭状态，油价将创下新高。
“我们认为霍尔木兹海峡在未来几个月内将继续很大程度上保持关闭状态，这意味着短缺将变得更加紧迫，油价将在本夏季创下新高，”根据投资银行能源和宏观团队最近的一份报告称。
西德克萨斯中质原油期货自上周五以来有所下跌，但周二因周末可能达成伊朗协议的消息不一而有所反弹。美国军方表示，它在伊朗南部进行了“自卫打击”，包括针对伊朗导弹发射场和在霍尔木兹海峡周围放置水雷的船只。此消息在唐纳德·特朗普总统周六表示与伊朗的协议已“基本谈判完成”，并将很快公布细节之后出现。与此同时，伊朗外交部表示，通过这条生命线航运通道的航行“将产生成本”。
Piper Sandler 表示，它对霍尔木兹海峡的商业交通是否能在下周或下个月恢复到危机前水平的 50% 甚至更高，信心非常有限。
该报告称，美国“不愿继续战斗”，因为伊朗的报复规模可能会对它的邻国产生更广泛的影响，并可能进一步扰乱全球供应链。
该银行还认为，伊朗领导人不愿意接受任何妥协，因为他们认为自己拥有杠杆，这强化了霍尔木兹海峡关闭可能持续数月的担忧。
中东、亚洲和欧洲的各个经济体严重依赖通过霍尔木兹海峡的运输，对于中东向亚洲出口石油和液化天然气尤为重要。这条狭窄的航道曾经运送了全球海运石油的五分之一，目前已出现历史性下降，跟踪数据显示自战争升级以来，船只交通量急剧下降至接近零。
冲突爆发时，WTI 原油期货价格接近每桶 120 美元，但目前交易价格约为每桶 94 美元。如果 Piper Sandler 预测的新高成为现实，将给全球经济带来相当大的冲击，并破坏股市复苏，股市复苏是在油价从战时高点回落后出现的。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"外交上的出路使得持续数月的关闭和油价超过先前高点的可能性，比 Piper Sandler 假设的要小。"
Piper Sandler 认为霍尔木兹海峡将在未来几个月内基本保持关闭，推动 WTI 创下新高，但这种观点低估了美伊两国在此前袭击后通过秘密渠道迅速实现降级的情况。目前接近 94 美元的期货价格已反映了一些风险，但该报告尽管特朗普周末发表了关于接近达成协议的评论，却认为下个月即使部分交通恢复的可能性也接近于零。伊朗的财政压力和亚洲对液化天然气的依赖产生了双方妥协的共同动力，但该银行却忽视了这一点。如果未来六周内流量恢复到 30-40%，那么夏季油价飙升的论点将大大削弱，而更高能源成本对股市造成的预期下跌也不会实现。
伊朗领导人可能确实认为目前的僵局是一种可赢取的筹码，并拒绝任何快速的妥协，而美国的升级意愿不足则导致水道实际上处于关闭状态，并证实了油价将超过 120 美元的预测。
"Piper Sandler 关于海峡数月关闭的论点在目前的油价水平下已被消化；未来 4-8 周内达成意外协议，将对其 120 美元以上的油价预测构成更大的下行风险，并对股市构成上行惊喜。"
Piper Sandler 的预测基于两个假设：(1) 伊朗领导层足够不理性，尽管面临军事压力，仍会放弃协议；(2) 美国不会升级到“自卫打击”之外。但文章将特朗普周六关于“已基本谈妥”的说法与当前现实混为一谈——这是一个危险的差距。WTI 价格为 94 美元，而 120 美元则表明市场已经消化了部分海峡重新开放的预期。如果油价真的创下新高，股市将面临滞胀冲击：标普 500 指数远期收益假设油价低于 100 美元。真正的风险不是海峡关闭本身——而是共识是否已经消化了悲观情景，使得达成意外协议的可能性比 Piper 预测的数月关闭更大。
特朗普的“已基本谈妥”的评论以及伊朗愿意谈判的态度，直接与 Piper 关于伊朗不会妥协的论点相矛盾；如果协议在几周内达成，油价可能跌破 80 美元，而不是创下新高，股市将大幅上涨。
"市场对完全封锁的持续时间估计过高，未能考虑到灰色市场石油流动的不可避免的增长以及非欧佩克生产商不可避免的供应响应。"
Piper Sandler 的论点假设了一种静态的、二元的结局——要么完全关闭，要么解决——这忽略了“影子”市场。虽然霍尔木兹海峡是一个关键通道，但我们在过去的周期中已经看到，当价格飙升时，供应总会找到出路。如果 WTI 达到 120 美元，非欧佩克产量，特别是美国页岩油产量将加速增长，而伊朗有充分的动力促进“暗箱操作”油轮运输来为其国家机器提供资金。市场目前正在消化地缘政治风险溢价，该溢价假设供应完全破坏，但实际瓶颈很可能通过灰色市场流动来管理，从而阻止了维持油价创纪录高位数月所需的持续结构性短缺。
如果美国军事打击升级为全面的地区冲突，无论供应如何，油轮的保险费都将变得高得令人望而却步，从而造成实际的供应冲击，任何数量的“暗箱操作”运输都无法抵消。
"持续的霍尔木兹海峡中断并不保证创下新高，除非需求保持异常强劲且供应无法补偿；市场可能会通过闲置产能和宏观逆风来限制上行空间。"
Piper Sandler 今日的预测取决于霍尔木兹海峡基本保持关闭，但看涨论点却基于脆弱的假设。实际上，石油系统有缓冲：欧佩克+的闲置产能、大量的库存以及在紧张局势持续时动用战略储备的能力。持续的价格突破不仅需要中断，还需要供应响应不匹配和需求顽固；任何降级、通过替代通道绕行或政策行动都可能迅速消除风险溢价。此外，市场可能已经消化了风险——疲软的宏观经济增长和更高的利率可能会抑制上行空间，即使头条新闻保持火热。即使出现间歇性的供应冲击，宏观经济驱动的回调仍然是可能的。
反驳观点：可信的升级或长期的关闭可能引发急剧的供应响应和价格飙升，这凸显了熊市案例所忽视的尾部风险。
"伊朗的暗箱船队没有闲置运力，因此页岩油的延迟使股市面临更剧烈的能源冲击。"
Gemini 的灰色市场抵消论点低估了伊朗现有的暗箱船队在多年规避制裁后已接近满负荷运行，为霍尔木兹海峡的绕行留下的额外运力很少。美国页岩油的响应面临着从许可和输送限制带来的多季度延迟，而不是几周，因此任何持续的关闭都会直接导致炼油成本上升和更广泛的股票估值下调，然后非欧佩克原油才能到达。
"供应响应速度比总产能更重要；灰色市场的弹性有硬性限制，价格飙升可能会暴露这些限制。"
Grok 关于页岩油多季度延迟的论点被夸大了。美国生产商可以在几周内通过加速完井和减少停工时间来提高现有油井的产量——而不仅仅是新钻井。如果 WTI 价格维持在 110 美元以上，这一杠杆将迅速启动。但 Grok 的核心观点是正确的：伊朗的暗箱船队确实受到限制。Gemini 真正回避的问题是：在什么油价下，灰色市场的经济性会崩溃，以及保险/制裁执法是否会比供应找到解决方案更快地收紧？
"即使油价飙升，上市公司页岩油生产商也会优先考虑资本回报而非产量增长，这使得供应方面的响应不足以抑制价格波动。"
Claude，你关注的完井加速忽略了资本纪律时代。上市公司即使在油价飙升至 110 美元时，也可能优先考虑股息和股票回购，而不是产量增长，因为这会威胁到它们的自由现金流收益目标。供应响应因投资者需求而结构性地破裂，这意味着市场比你的模型所显示的更容易受到持续霍尔木兹海峡关闭的影响。
"灰色市场抵消无法抵消风险溢价；即使有部分灰色市场流动，能源对股市的持续拖累依然存在。"
Gemini 的灰色市场抵消论点低估了现实世界的摩擦。随着交易量的增加，保险成本飙升，制裁执法收紧，油轮重新注册最多只能勉强可行。即使有部分非欧佩克产量，边际供应响应也可能比假设的更慢、成本更高，从而在石油中保留风险溢价并提高炼油成本。结果是：能源对股市的持续拖累比“暗箱船队”情景所暗示的更严重。
小组普遍认为 Piper Sandler 关于霍尔木兹海峡长期关闭的悲观看法被夸大了，大多数与会者认为部分重新开放或替代供应来源将减轻对油价和股市的影响。然而，对于恢复的时间表或程度没有达成共识。
正如 Gemini 所建议的，霍尔木兹海峡的部分重新开放或非欧佩克产量（特别是美国页岩油）的增加，可能会阻止油价在数月内达到创纪录的高点。
正如 Claude 所强调的，如果霍尔木兹海峡持续关闭而没有供应响应不匹配和需求顽固，可能会导致油价创下历史新高并出现滞胀。