来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
尽管第三季度业绩强劲，但由于 Intelisys 的增长停滞以及未经证实的“融合通信”转型，SCSC 的长期前景仍不确定。该转型依赖于渠道合作伙伴的合作，如果失败，可能会给公司资产负债表带来压力。
风险: “融合通信”转型失败并耗尽流动性而没有显著增长
机会: 成功执行“融合通信”转型，实现经常性收入的加速增长
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
图片来源：The Motley Fool。
2026年5月7日，星期四，美国东部时间上午10:30
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Michael L. Baur: 谢谢Mary，也谢谢大家今天参加我们的会议。我们的团队交付了强劲的第三季度业绩，调整后EBITDA、每股收益、自由现金流和已投资资本回报率均较去年同期有所增长。我很高兴看到硬件需求的改善推动净销售额增长9%，并且大多数技术的销售额都有所增长，尤其是网络和安全领域。我们认为终端用户比以往拥有更多的选择，解决方案也越来越复杂，但他们真正寻找的是业务成果——完整的解决方案，而不是单一产品。研究表明，终端用户更倾向于从能够提供全技术栈支持的值得信赖的合作伙伴那里购买。
这就是为什么我们要采取下一步措施，通过推出一个新的融合通信业务部门来提供统一的OneScanSource合作伙伴体验，以帮助我们的合作伙伴发展业务。这个新的业务部门将包括业务开发和销售资源、售前工程、营销和供应商管理职能，将ScanSource, Inc.的专业通信团队和Intelisys CX云解决方案团队整合到一个合并的业务部门中。该团队将支持专业通信VAR和Intelisys CX合作伙伴，帮助VAR销售更多的云经常性收入产品和解决方案，并帮助Intelisys合作伙伴附加更多的硬件。重要的是，每个合作伙伴都将拥有专门的销售资源来销售我们OneScanSource产品组合中的产品。
融合通信业务部门将由Katherine White领导，她拥有五年在ScanSource, Inc.专业业务和Intelisys的经验。展望未来，我们专注于通过提供创新的融合解决方案来帮助我们的渠道合作伙伴成长，当然也包括人工智能方面的新机遇。我们的合作伙伴在CX解决方案领域发现了人工智能采用的绝佳机会。让我分享两个近期人工智能渠道获胜的例子。首先，以人工智能作为自动化，一家金融机构采用了一个由人工智能驱动的平台，其中包含人工智能代理来处理常规查询。这每周为每个现场代理节省了大约四到五个小时，使他们能够专注于更复杂的客户需求。
其次，以人工智能作为增强，人工智能有助于推动收入扩张，包括交叉销售。在此部署中，人工智能通过提供实时推荐来支持现场销售代理在实时互动中。我们认为这两个例子都突显了ScanSource, Inc.如何帮助我们的合作伙伴将融合的、人工智能驱动的CX解决方案推向市场。总的来说，本季度我们强劲的业绩增强了我们对业务模式的信心，并展望未来。我现在将把电话转交给Steve，由他向大家介绍我们的财务业绩和2026财年的展望。
Stephen T. Jones: 谢谢Mike。我们对第三季度的业绩感到满意，合并净销售额和非GAAP每股收益同比增长9%。我们还为本季度实现了强劲的自由现金流，并认为我们非常有能力实现2026财年的展望。转向我们的部门，我将从专业技术解决方案开始。净销售额同比增长9%，主要得益于北美硬件销售额在大多数技术领域的增长。毛利润同比增长10%至8100万美元。该部门毛利润的约15%来自经常性收入，主要来自我们Advantix和DataZoom收购带来的托管连接增长。
该部门调整后EBITDA同比增长6%至2470万美元，调整后EBITDA利润率为3.3%。在我们Intelisys和咨询部门，净销售额同比下降1%。Intelisys年化净账单增加至约28.8亿美元。环比来看，该部门净销售额和毛利润均增长4%。该部门调整后EBITDA为1100万美元，环比增长6%，部门调整后EBITDA利润率为42%。深入了解资产负债表和现金流，我们在第三季度末拥有1.2亿美元现金，基于过去十二个月调整后EBITDA的净债务杠杆率为零。
本季度，我们产生了6900万美元的自由现金流，使我们年初至今的自由现金流达到1.19亿美元。本季度股票回购总计3300万美元，截至2026年3月31日，我们仍有1.46亿美元的股票回购授权余额。本季度调整后已投资资本回报率为14.3%，年初至今为13.6%。我们继续拥有强大的资产负债表，并为执行我们的战略重点和实现我们的三年目标做好了充分准备。我们的三年目标侧重于提高公司经常性收入的毛贡献，扩大我们的盈利能力，实现强劲的自由现金流，并保持审慎的资本配置。
您可以在我们网站投资者关系部分的图示和投资者演示中找到我们的目标。我们继续探索可能扩展我们的技术栈、能力并加速我们经常性收入增长的收购机会。我们的资本配置重点还包括持续的股票回购。我们对我们的业务模式充满信心，第三季度的业绩支持我们对全年展望的预期。我们维持对收入和调整后EBITDA的全年预测，并且对于2026财年自由现金流，我们将预期提高至至少9000万美元。现在我们将开放会议进行提问。
主持人: 谢谢。提醒一下，要提问，您需要按电话上的11。要从队列中移除自己，您可以再次按11。请稍候，我们正在整理。我们的第一个问题来自Northcoast Research的Keith Michael Housum。您的线路已开通。
Keith Michael Housum: 太好了。谢谢，伙计们。感谢这次机会。嘿，Steve，关于全年收入指引，根据你们强劲的季度表现，如果我的计算是正确的，这将意味着最高端的收入增长仅为季度增长的2%，而低端则为下降10%。这是你们对下个季度想法的有意安排吗？
Stephen T. Jones: Keith，谢谢你的提问。当我们回顾上个季度给出的全年展望时，我们曾说过我们需要一些大订单进来，并且我们预计下半年会有增长。第三季度实现了这一点，我们有信心能够实现全年指引，但我们不希望在展望第四季度时过于乐观。
Keith Michael Housum: 好的。是否因为目前内存定价混乱的世界，业务从第四季度提前到了第三季度？
Stephen T. Jones: Keith，关于这一点，我想说的是，对于提前采购和这类细节的可见性总是很困难的，但我们不认为我们在第三季度的业绩中看到了重大的提前采购。
Keith Michael Housum: 好的。感谢。你们在本季度提到了Resourcive销售额下降。我猜想这些销售额应该每个季度都在环比增长。本季度是否有什么特殊情况导致其下降？
Stephen T. Jones: 关于Resourcive，请记住，那是我们面向终端客户的业务，您会看到其中有经常性收入和服务收入，而其中一些服务收入可能会在季度之间波动。
Keith Michael Housum: 好的。明白了。本季度Intelisys的订单情况如何？我知道你们提到了账单为28.8亿美元。订单情况如何？
Michael L. Baur: 嘿，Keith。我是Mike。早上好。我们关注的一件事是如何加速新订单增长，这也是我们真正专注于建立这个新团队的原因。我们认为我们需要将更多重点放在新订单上，尤其是在VAR社区。因此，这个融合通信团队的首要目标将是如何让更多合作伙伴销售Intelisys并加速新订单增长。我们希望看到其增长得更快。
Keith Michael Housum: 那么我是否可以假设本季度的订单增长同比没有增长？
Michael L. Baur: 不，我没那么说。我们相信我们正在做我们说过要做的所有事情，但我们希望做得更快，而且我们认为它没有以我们希望的速度增长。
Keith Michael Housum: 明白了。嘿，我的最后一个问题，然后我将把话筒转回去。在STS部门方面，收入几乎与第三季度相同，但毛利率提高了约50个基点。我知道上个季度你们提到了由于中小企业增多而产生的运费成本。还有什么其他因素导致本季度毛利润有所提高？
Stephen T. Jones: 我认为这更多是由于产品组合的变动带来的好处。运费已经正常化了。我们认为那在本季度是一次性影响，所以我想说这更多是由于产品组合的变动带来的利润率改善。
主持人: 谢谢。我们的下一个问题来自Sidoti的Gregory John Burns。请继续。
Gregory John Burns: 早上好。只是想跟进一下你们在Intelisys业务方面为推动更快增长所做的投资。我知道你们宣布了新的融合业务部门，但你们在过去12到18个月里已经做了很多事情来刺激这种增长。你们是否发现这些投资和先前改变的影响不如你们预期的那样，或者是否有竞争对手的反应增强？为什么你们未能实现Intelisys的增长达到你们认为应该达到的水平？
Michael L. Baur: 嘿，Greg。我是Mike。早上好。从我的角度来看，我们已经非常清楚，我们需要看到新订单增长的加速。我们一直能够持续地谈论终端用户账单也是我们收入的指标。新订单增长，如果你还记得的话，在我们这里有一个新订单和收入之间的滞后。所以我们不仅要继续做我们为新订单所做的事情，而且今天我所谈论的所有新事物，我们将在六到十八个月内看到其结果。
实际上，我今天说的是，我们将做得更多，以便一年后能看到更多这些成果。我想说的是，我们Intelisys业务的挑战在于，我们现在看到的是我们一年前采取的行动带来的新订单增长，而我们说我们希望看到更好的结果。我们希望加速这一点，并且我们相信现在是时候了。Greg，还有一点：我们觉得我们有必要在这个时间点上。
我们的战略和全年展望需要一个强劲的下半年，而我们的一些更进一步的投资决策要到我们度过上半年之后才会做出。我们已经到了，我们看到了第三季度发生的事情，所以我们有信心现在应该这样做。这就是为什么现在——这对我们来说是一个时机问题。
主持人: 谢谢。再次提醒，要提问，请按电话上的11。我们的下一个问题来自Raymond James的Logan Katzman。请继续。
Logan Katzman: 是的，嗨。感谢您回答我的问题。我是Logan代表Adam。也许回到之前问的第一个问题。当我们展望2027年时，因为我们必须开始建模，首先，您想给我们提供哪些关于建模的指导或参数？其次，2027年上半年客户的对话是什么样的？我知道这有点早，但回到提前采购的问题。当我们进入2027年上半年，也就是2026年下半年时，您是否看到需求大幅下降？只是想了解一下您在这方面的看法。谢谢。
Stephen T. Jones: 是的，Logan，谢谢你的提问。我首先要说的是，我们还没有给出2027年的指引。我们通常会在公布第四季度业绩时提供，所以现在谈论我们的2027财年还为时过早。但我们对第三季度的表现感到满意，并且对第四季度的预测充满信心，该预测将构成我们全年指引的范围。我们目前有一些业务势头强劲。
Mike谈到安全和网络从销售角度来看势头强劲，而我们本季度看到的一些前几个季度未曾见过的现象是，我们的大多数技术都实现了增长，这对我们展望2027年并拥有这种势头来说是一个好迹象。
Logan Katzman: 太棒了。感谢您的分析。谢谢。
主持人: 现在我将把会议转回给Stephen T. Jones做总结发言。
Stephen T. Jones: 是的。感谢大家今天的参与。我们预计将于8月20日星期四上午10:30左右召开下一次电话会议，讨论我们截至6月30日的季度和全年业绩。
主持人: 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。
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*本文是为The Motley Fool制作的电话会议记录。虽然我们力求做到最好，但本记录可能存在错误、遗漏或不准确之处。与我们所有的文章一样，The Motley Fool对您使用本内容不承担任何责任，我们强烈鼓励您进行自己的研究，包括亲自收听电话会议并阅读公司提交给美国证券交易委员会的文件。请参阅我们的条款和条件。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"ScanSource 正在转向融合的业务模式，因为其传统的 Intelisys 部门未能产生必要的新订单增长来支持长期估值扩张。"
ScanSource (SCSC) 正在展现出经典的“证明给我看”的故事迹象。虽然收入增长 9% 和利润率提高是积极的，但管理层决定推出新的“融合通信”业务部门，这暴露了对 Intelisys 部门停滞不前的收入表现的潜在不满。从单一产品销售转向复杂、经常性收入的“业务成果”在战略上是合理的，但在运营上却很困难。凭借零净债务杠杆率，该公司拥有为这些转型提供资金的资产负债表实力，但新订单增长所引用的 6-18 个月滞后表明，投资者在看到股价持续重估之前，应该预计短期内会出现持续波动。
转向“融合”解决方案可能仅仅是一种防御性举措，以掩盖其核心硬件业务的商品化，而 6-18 个月的滞后是未能阻止 Intelisys 增长下滑的方便借口。
"SCSC 干净的资产负债表（0 倍杠杆，FY26 自由现金流超过 9000 万美元）和硬件周期势头使其能够进行超额股票回购/并购，从而将股价从 11 倍 EV/EBITDA 重新定格到 13-14 倍，因为经常性收入的增加。"
SCSC 第三季度业绩超出预期，同比增长 9% 至约 9.5 亿美元（基于指导数学），这得益于网络/安全硬件的反弹，15% 的专有利润来自经常性收入（Advantix/DataZoom 的顺风），以及 Intelisys 账单年化 28.8 亿美元，EBITDA 利润率为 42%。资产负债表表现亮眼：现金 1.2 亿美元，净杠杆率为 0 倍，年初至今自由现金流 1.19 亿美元，股票回购 3300 万美元，剩余授权 1.46 亿美元。将 FY26 自由现金流提高至 9000 万美元以上，同时保守维持收入/EBITDA 指导。新的融合通信部门旨在通过 VAR 硬件附加来加速 Intelisys 订单——这是长期实现 20% 以上经常性收入组合的明智之举，此外还有 AI CX 的获胜案例。ROIC 为 14.3%，支持三年目标。
尽管第三季度业绩强劲，但维持 FY26 收入指导意味着第四季度持平至下降，原因是在内存定价混乱且提前交付缺乏可见性。Intelisys 的新订单滞后导致又一次重组，这表明在竞争激烈的 UCaaS 市场中存在持续的增长障碍。
"管理层正在进行重组，以解决 Intelisys 的订单增长问题，该问题此前并未对先前的干预措施做出回应，并且要到 2026 年底或 2027 年才能报告结果——这意味着当前的指导掩盖了潜在动力的恶化。"
SCSC 净销售额增长 9%，EBITDA 和自由现金流（季度 6900 万美元，FY26 指导提高至 9000 万美元以上）有所扩大，但财报电话会议显示，该公司正通过组织重组来掩盖结构性疲软。Intelisys——利润率较高的经常性收入引擎——尽管年化账单为 28.8 亿美元，但净销售额同比下降 1%。管理层反复强调“加速新订单增长”以及成立新的融合通信部门的必要性，这表明之前的投资并未带来显著变化。新订单和收入确认之间 6-18 个月的滞后意味着当前的疲软将在未来几个季度才体现在报告的数字中。第三季度似乎受益于“大宗交易”的提前交付（管理层不确认提前交付，这本身就是一个危险信号）。专有技术解决方案 3.3% 的 EBITDA 利润率仍然很低。
强劲的自由现金流产生（年初至今 1.19 亿美元）和零净债务杠杆提供了真正的选择性；如果融合通信重组能在未来 12-18 个月内真正加速 Intelisys 的订单，那么该股票可能会因未来的盈利可见性而大幅重估。
"ScanSource 的近期上涨取决于 Intelisys 订单增长的加快和经常性收入的显著扩张，这两者仍然不确定。"
表面上看，ScanSource 表现强劲：第三季度净销售额增长 9%，调整后 EBITDA 上升，并且新的融合通信部门与渠道合作伙伴保持一致。但稳固的案例看起来很薄弱。Intelisys 的订单增长并未如预期般加速；STS 毛利润中只有约 15% 来自经常性收入，这表明可见性有限，并且需要大幅扩大经常性收入。 citado 的 AI CX 获胜案例是早期的试点，规模不确定。该公司维持了指导并提高了自由现金流目标，但投资的六到十八个月滞后意味着近期的业绩取决于执行情况，而执行情况并非必然。如果这些投资不能有效提升新订单速度和经常性收入，那么上涨空间可能会在 2027 财年消退。
看涨的解释取决于 AI CX 解决方案的成功规模化和经常性收入的快速增长；反驳的观点是，这些试点可能无法规模化，而近期的业绩则取决于脆弱的产品组合转变和较慢的订单速度，这可能会导致 2026 年底至 2027 年初出现低谷。
"公司在转型缺乏可靠的投资回报率的情况下进行激进的股票回购策略，如果新的业务部门未能规模化，就会带来重大的资本配置风险。"
Claude 和 ChatGPT 专注于 6-18 个月的滞后，但他们忽略了巨大的资本配置风险。由于净杠杆率为 0 倍且有 1.46 亿美元的股票回购授权，SCSC 实际上是在用其资产负债表押注一个没有任何历史概念证明的“融合”转型。如果转型失败，他们不仅会错过增长目标；他们还会耗尽目前提供该估值唯一真正底线的流动性。
"SCSC 的资产负债表可以轻松支持转型和股票回购；转型的成功取决于 VAR 的行为，而这一点没有人质疑过。"
Gemini 过分夸大了资本配置风险：年初至今 1.19 亿美元的自由现金流远超 3300 万美元的股票回购（相对于 1.46 亿美元的授权），1.2 亿美元的现金和 0 倍的杠杆意味着他们可以在不承受压力的情况下进行转型 *并* 回购股票。未被标记的风险：融合部门依赖 VAR 将 Intelisys 附加到硬件交易中，但渠道商品化（根据文章）表明合作伙伴优先考虑快速硬件翻转而不是复杂捆绑，这可能会完全阻碍采用。
"融合通信部门假设 VAR 的行为将转向捆绑，但渠道经济学可能在结构上阻止这种采用，无论 SCSC 的资产负债表实力如何。"
Grok 的渠道商品化风险是这里真正的盲点。每个人都在争论时机和资产负债表实力，但如果 VAR 在结构上更喜欢硬件速度而不是捆绑解决方案——尤其是在利润率受压的环境中——那么融合通信就不是一次转型；而是一次重组，追逐一个不想要 SCSC 所销售产品 Thus 的市场。这不是一个 6-18 个月的问题。这是一个产品-市场契合度问题。
"融合只有在显著提高毛利率和经常性收入时才有价值；否则，6-18 个月的滞后只会掩盖核心经济学的恶化。"
Claude 对选择性的强调依赖于融合带来的有利利润率提升。我的反面是：缺失的环节是单位经济效益。如果 Intelisys 的附加率和利润率保持压缩，6-18 个月的滞后只会推迟下跌；没有实质性毛利率提升的重组可能会浪费资产负债表的灵活性，而无法解决核心需求。股票通过股票回购提供的底线只有在转型成为真正的经常性收入引擎时才重要，而不是一个修补过的硬件附加。
尽管第三季度业绩强劲，但由于 Intelisys 的增长停滞以及未经证实的“融合通信”转型，SCSC 的长期前景仍不确定。该转型依赖于渠道合作伙伴的合作，如果失败，可能会给公司资产负债表带来压力。
成功执行“融合通信”转型，实现经常性收入的加速增长
“融合通信”转型失败并耗尽流动性而没有显著增长