银的终局：几乎太明显

Silver's Endgame: Almost Too Obvious

撰写人：Matthew Piepenburg，来自VonGreyerz.gold，

白银的案例现在几乎太明显了。

白银的肥球

像许多美国人一样，我从小就玩了相当多的棒球。这其中一部分包括试图用一种经过改装的木棍击打一个小的圆球。

就像资产价格和市场力量一样，这个小小的白色球，由投手在60英尺外投出，可能会以令人迷惑和常常尴尬的方式下沉、弯曲或加速。

然而，有时，我们这些击球者会得到一种被称为“肥球”的祝福——也就是说，一个球被投得如此舒适地笔直、清晰和可追踪，以至于几乎不可能错过。

下面，我将展示为什么我们目前在全球白银市场看到的局面正是这样：一个肥球。

之前的白银曲线球

当然，白银市场，就像棒球运动员一样，也经历了很多曲线球和疯狂的挥杆。

我们最近在2025年12月看到了这种情况，当时COMEX价格操纵者，在芝加哥商品交易所（CME）的帮助下，提高了保证金价格，以迫使金属的大规模抛售（即价格下跌）。

当这个球失败时，COMEX在2026年1月下旬投出了另一个更有效的保证金上涨（或“曲线球”），以公开促成44年来白银价格暴跌。

COMEX投掷这些棘手球的原因显而易见。净空头白银的大玩家（即银行）正在字面上因白银价格上涨的压力而窒息。

巧合的是，CME/COMEX随后又发起了一次更有效的保证金上涨，从而将这些内部银行从一场史无前例的空头挤兑中解救出来。

没有价格发现，只有公然的价格操纵，就像1919年世界大赛一样。 （讽刺的是，CME和作弊的1919年白袜队都来自芝加哥……）

但正如我1月份所争论的那样，这种操纵的游戏毫无新意。 COMEX已经玩了数十年，从1980年代击败“Hunt兄弟”的白银竞标（使用仅售出的技巧）到2021年压制“Reddit暴民”试图将诚实的供需（和定价）带给白银的尝试。

简而言之，COMEX及其有效地自我监管的银行投出了许多难以击败的曲线球。

但当我们进入2026年的宏观游戏场时，是COMEX本身即将出局，这对于白银来说是一个非常好的兆头。

原因如下。

白银：即将击出本垒打

白银的设置现在无非是非凡的。事实上，这是前所未有的。

从3万英尺的高度看，大局仍然不变。也就是说，随着货币被贬值以货币化不可持续的主权债务水平，像白银这样的贵金属胜过垂死的纸币。

这真的很简单。

但白银更细微、常常被误解的顺风是有点复杂的，但一旦你知道去哪里看，一切就变得清晰明了。

你应该首先关注的是COMEX本身，在那里白银（和黄金）已被操纵数十年。我们已经在其他地方更详细地介绍了COMEX价格操纵的动机、手段和症状。

然而，值得注意的是，一旦白银的实物离开COMEX，人造的价格操纵骗局就会结束，白银自然会飙升。

纸面权益与实物需求

传统上，例如，纸面白银（和黄金）的权益从未导致实际交付出COMEX。相反，这些合约只是被滚动或现金结算。

但那些日子正在结束。

截至目前，COMEX白银交易所的纸面权益（“未平仓”）比满足交付需求的实际“注册”白银盎司还多。事实上，仅有约8000万盎司可用于满足超过5.7亿盎司的交付需求。

这在COMEX上形成了7:1的杠杆失配。

如果我们进一步考虑整个白银市场，包括ETF白银、衍生品权益、期货合约等，许多商品领域的分析师引用纸面白银权益与实际白银盎司的比例为350:1。

请再次阅读上一行。

没有空椅子

如果将纸面白银市场看作一场音乐椅游戏，其中“音乐”代表实际白银的量，而“椅子”代表纸面白银权益的数量，那么上述的供需比例表明，一旦音乐停止，将不会有空椅子，白银将无处可逃。

或者更简单地说，不断涌现的白银实物需求即将冲击供应，这意味着白银有望飙升。

如果你查看COMEX白银的流动情况，你很快就会发现音乐正在放慢速度。

例如，COMEX白银的1月份交付申请为4000万盎司，是正常交付率的40倍。

最近的一次交付在一周内减少了COMEX库存的20%。 （我没有证据，但我猜测这里的买家是摩根大通……）

临近的交付失败

以这种退出速度，在90天内，COMEX可能会面临实际交付的彻底失败。

在这种情况下，COMEX白银交易将被简化为现金交易，这是一种我1月份就警告过的可能性。

但这只会发生在你假设COMEX在期间不会宣布某种紧急情况的情况下……

尽管如此，对这家纽约交易所的压力现在正在以我们前所未见的方式不断收紧。

白银领域这种经典供需失衡是前所未有的，纽约的价格操纵者喜欢与否，供需因素仍然重要，而且它们可能是强大的力量……

供应短缺与需求增加

例如，正如大多数白银投资者所知，这种金属连续五年出现了2亿盎司/年的供应短缺，目前总供应短缺近10亿盎司。中国最近对白银出口的限制也不会改善供应流动。

与此同时，在白银期货市场，我们看到的是现货反向，换句话说，当前价格高于未来价格，这是一个需求旺盛而供应稀少的强烈信号。

这些因素有助于解释为什么当前白银的租赁利率为8%水平，而在我整个投资生涯的大部分时间里，租赁利率从未超过1%——直到现在。

将这种供应冲击的证据与白银的工业需求上升（白银需求的60%是工业需求）结合起来，从太阳能电池板到现在横跨中东天空的导弹，我们看到了一种历史性金属价格上涨的所有要素。

毕竟，白银的供应无法仅通过按下按钮来神奇地增加。70%的白银产量是其他采矿的副产品。

这意味着地平线上没有白银供应奇迹。

然后是战争……

然而，出现在我们视野中的却是战争的迷雾，因此是石油的迷雾。石油的流动减少就像对任何资产（包括白银）一样，对白银也同样重要。

随着原油价格因霍尔木兹海峡的流动减少而上涨，通货膨胀也在上涨，而且对于我们公开虚假的通货膨胀规模来说，每上涨10.00美元，通货膨胀都会上涨0.1%。

随着通货膨胀的上升，正如它将要发生的那样，白银作为一种反法定货币金属的货币特征将获得另一个顺风。

回到棒球

这让我回到了我最初的观点和隐喻。

将白银的货币特征与历史性的供应短缺背景下的工业需求上升相结合，我们到达了什么，无非是一个前所未有的白银“肥球”。

击球手准备好了。

Tyler Durden
2026年3月16日 星期一 - 下午2:40