SpaceX IPO：5年后 5000美元的投资可能是什么样子

要点

SpaceX 已秘密提交文件，计划于 2026 年 6 月进行首次公开募股 (IPO)，估值高达 2 万亿美元。

星链 (Starlink) 是真正的财务引擎，营收近 120 亿美元，EBITDA 利润率超过 60%，而 xAI 每月烧钱约 10 亿美元，营收极少。

以 125 倍的 2025 年营收计算，SpaceX 的估值历来是会拖累股价的类型。

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市场历史上最受期待的首次公开募股 (IPO) 之一即将到来。SpaceX 已秘密向美国证券交易委员会提交文件，据报道目标是在 2026 年 6 月上市。SpaceX 希望在 IPO 中筹集 750 亿美元，这可能使公司估值达到 2 万亿美元以上，远高于以往任何一次公开募股。这将使其立即跻身全球市值最高的六家上市公司之列，仅次于亚马逊 (Amazon)。

此次 IPO 的另一个不同寻常之处在于，SpaceX 可能会将 30% 的股份分配给散户投资者——至少是通常分配比例的三倍——但对股票的需求仍可能超过供应（使其被超额认购）。因此，有可能参与 IPO，但这可能会很昂贵。如果你能在第一天就购买 5,000 美元的 SpaceX 股票，五年后它可能是什么样子？

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购买 SpaceX 股票，你实际买到的是什么

虽然太空发射业务是 SpaceX 的门面，但其真正的财务引擎是卫星互联网提供商星链 (Starlink)。星链在 2025 年创造了近 120 亿美元的收入，约占公司总收入的 60%。它也是目前公司唯一真正盈利的部分。而且它非常盈利，"EBITDA 利润率"（息税折旧摊销前收益——EBITDA——占净收入的比例）超过 60%。

发射业务目前盈利能力不那么强，现金流入和流出大致相等，但其运营规模是任何人都无法比拟的。它真正主导着全球商业太空飞行市场。

你还将购买埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的其他一些业务，包括 xAI。马斯克表示，他希望推出轨道数据中心，以期在竞争对手如Alphabet旗下的谷歌 (Google)、OpenAI 和 Anthropic 等公司中获得优势。目前，该公司每月烧钱约 10 亿美元，而收入极少。

五年后 5,000 美元可能值多少钱

2 万亿美元的估值意味着 SpaceX 股票的交易价格约为 2025 年营收的 125 倍。这非常昂贵。它高于特斯拉 (Tesla)——甚至高于以昂贵著称的Palantir Technologies。它也是历史上那种最终会收窄的市盈率。尽管如此，股票可以长时间维持极高的市盈率（Palantir 是一个很好的例子）。

看涨论点假设，除其他因素外，星链将继续以当前速度增长，并且利润率保持高位。它还假设在实现轨道数据中心方面已取得有意义的进展，并且 xAI 成为该领域的真正竞争者，其经济效益得到显著改善。

基本情况假设执行良好，但星链的增长速度有所放缓。它假设发射业务仍占主导地位，xAI 仍处于讨论之中——轨道数据中心仍遥遥无期，但投资者仍对这种可能性感到兴奋。

看跌情况并非世界末日（例如，更广泛的市场崩盘），但它假设事情进展不顺利，以至于股价因其极高的市盈率而下跌。

| 情景 | 年化回报率 | 5 年后 5,000 美元 | 隐含 2031 年估值 | |---|---|---|---| | 看涨情景 | 20% | 12,442 美元 | 5.0 万亿美元 | | 基本情景 | 7% | 7,013 美元 | 2.8 万亿美元 | | 看跌情景 | (15%) | 2,218 美元 | 8900 亿美元 |

为什么我对看涨情景持怀疑态度

我坦率地说，我认为情况会更接近于看跌情景。我认为星链将继续增长，而且增长迅速，但我认为其天花板比许多人想象的要低，尤其是在发达国家。这项技术对那些难以获得高质量电信基础设施的人最有价值，这也意味着其定价能力最终是有限的。

而且，虽然该公司目前遥遥领先，但很快就会面临来自亚马逊 Leo（前身为 Project Kuiper）和中国项目“千帆”等全球参与者的激烈竞争。

然后是 xAI 和太空数据中心的愿景。虽然这个想法听起来令人兴奋，但对我来说，这只是炒作的顶峰——全是噱头，没有实质内容。技术限制是巨大的，而“太空是寒冷”的说法实际上是误导性的。不深入细节的话，太空是真空的，这意味着——与许多人的看法相反——实际上更难，而不是更容易，冷却东西。

还有许多其他问题——维护数据中心、更换耗尽的图形处理单元 (GPU)、保护它们免受辐射、将数据传输回地球，更不用说实际发射和组装这些巨型结构所带来的巨大成本——这让我对这个愿景极其怀疑。而且我认为你读得越多，你也会越怀疑。

而这一切都掩盖了一个事实：xAI 是一家极其不盈利的企业，而且没有明确的盈利途径。

SpaceX IPO 的底线

当然，看跌的观点是我的看法，许多分析师会认为看涨观点是最有可能的结果。

因此，五年后 5,000 美元的投资可能是什么样子，将很大程度上取决于我们从 SpaceX 身上看到什么。这就是高市盈率、高增长公司的本质。它们的未来更加不确定——而且结果更加不同。

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Johnny Rice 不持有任何提及股票的头寸。The Motley Fool 持有 Alphabet、Amazon、Palantir Technologies 和 Tesla 的头寸并推荐它们。The Motley Fool 拥有披露政策。

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