亿万富翁投资者比尔·阿克曼会涉足 SpaceX 的 IPO 吗？

要点

阿克曼寻找“简单、可预测、能产生自由现金流”的企业。

SpaceX 目前还不完全符合这些定义，但未来有可能。

此次 IPO 预计规模巨大，可能使 SpaceX 的估值达到 2 万亿美元。

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亿万富翁投资者比尔·阿克曼（Bill Ackman）及其基金 Pershing Square Capital Management (PSCM) 近期投资了许多大型科技和人工智能股票。Pershing 目前持有 Uber、Amazon、Meta Platforms 和 Alphabet 的股份。

随着 SpaceX 的首次公开募股（IPO）即将来临，其估值可能高达 2 万亿美元。阿克曼会考虑涉足此次 IPO 吗？

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阿克曼此前曾对 SpaceX 表示出兴趣

尽管并非完全确定，但 Pershing 持有亚马逊（Amazon）的股份可能表明其对太空经济有所兴趣。与 SpaceX 的 Starlink 类似，亚马逊一直在构建一个近地轨道卫星网络，为传统互联网基础设施接入有限的地区提供电话和数据服务。

最近，亚马逊宣布收购 Globalstar，进一步推进了这些雄心。Globalstar 拥有 24 颗卫星，并与 Apple 达成了关键协议，帮助用户在没有服务的情况下发送求救信息。尽管如此，阿克曼及其团队很可能主要因为亚马逊的电子商务业务和亚马逊网络服务（AWS）云业务而购买了亚马逊的股票。

然而，去年 12 月，阿克曼明确表示了对 SpaceX 的兴趣。在 X（前身为 Twitter）上，阿克曼提议将 SpaceX 与 Pershing Square SPARC Holdings 合并。SPARC 是一种特殊目的收购权工具。SPARC 与 SPAC（特殊目的收购公司）不同，因为它们向投资者分发权利，并且在交易完成前不筹集或持有资本。SPARC 通常比 SPAC 有更长的时间表。

在 X 上的一篇长文中，阿克曼表示 SPARC 权利可以分配给 Tesla 股东。马斯克此前曾表示希望让 Tesla 股东能够参与 SpaceX 的 IPO。据阿克曼称，目的是让 SpaceX 在不支付承销费或稀释融资的情况下公开上市。

鉴于 SpaceX 据报道已聘请了 20 多家银行来协助完成此次大规模 IPO，马斯克显然选择了另一条道路。

SpaceX 目前不完全符合阿克曼的标准

最近，阿克曼和 Pershing 宣布了一只针对美国投资者的新的封闭式基金，该基金允许他们投资 PSCM 而无需支付业绩费用，这与大多数投资对冲基金的机构投资者不同。

在一封致潜在股东的信中，阿克曼讨论了他的投资理念以及他和他的团队如何选择股票：

随着时间的推移，我们了解到，最佳的投资企业具有相似的特征。它们简单、可预测且能产生自由现金流。它们拥有牢不可破的“护城河”或巨大的进入壁垒，保护它们免受颠覆，而在一个经历巨大技术变革的世界中，颠覆的风险日益增加。它们通常是轻资产的，并产生经常性的、快速增长的、通胀保值的自由现金流，这些现金流无需再投资于企业即可实现增长。它们不需要大量的杠杆来产生高资本回报。并且它们受公司控制范围之外的外部威胁的暴露有限。

根据这一描述，至少目前看来，SpaceX 似乎并不适合 PSCM 的投资组合。据 The Information 报道，虽然 Starlink 产生了 30 亿美元的自由现金流，但 SpaceX 的发射业务和人工智能（AI）部门合计亏损了 170 亿美元的自由现金流。据报道，资本支出接近 210 亿美元。

这可能是因为 Starlink 目前由于其近地轨道卫星网络的建设而具有很高的资本密集度。据报道，Starlink 在轨卫星已有 10,000 颗，但目标是最终达到 40,000 颗以上。

虽然 SpaceX 似乎是太空经济的领导者，但它面临竞争，并且当然可能面临其无法控制的“外部”威胁，例如监管或地球大气层之外的一系列潜在灾难。

未来可能成为阿克曼的股票

当然，这并不意味着 SpaceX 最终不会成为阿克曼的股票。例如，一旦卫星网络建成，该业务的资本密集度可能会降低，并产生更多的自由现金流。SpaceX 在建设其近地轨道网络方面已经取得了先发优势。

此外，Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 在 X 上表示，SpaceX 真正试图做的是拥有主权人工智能（sovereign AI），即它对从基础设施到驱动智能的模型的所有人工智能堆栈拥有完全控制权。SpaceX 还持有授权其运营 Starlink 的频谱许可证。在美国，可用的频谱许可证数量有限。

有人可能会说，这些属性为公司提供了强大、牢不可破的护城河，特别是如果 SpaceX 能够实现主权人工智能。

阿克曼是否会投资此次 IPO 或股票，将取决于他和他的团队认为 SpaceX 能够实现多少目标以及在什么时间范围内。PSCM 的投资组合表明，阿克曼偏爱估值合理的成熟企业和扭亏为盈的故事，因此我认为他不会涉足此次 IPO。然而，考虑到这位亿万富翁此前对 SpaceX 的兴趣，仍然存在一小部分可能性。

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Bram Berkowitz 未持有任何提及股票的头寸。The Motley Fool 持有并推荐 Alphabet、Amazon、Apple、Meta Platforms、Tesla 和 Uber Technologies 的股票，并做空 Apple 的股票。The Motley Fool 拥有披露政策。

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