Spotify用户数达到2.93亿

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Spotify Technology 在第一季度增加了付费用户，因为这家音频流媒体平台提高了价格并继续扩展其音频和视频产品。

结果

第一季度，Spotify 的月活跃用户增至 7.61 亿，比去年同期增长 12%，超过了公司此前 7.59 亿的预期。这家瑞典公司的付费用户增长了 9%，达到 2.93 亿，符合公司此前的预期。

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该公司公布的净利润为 7.21 亿欧元（约合 8.45 亿美元），合每股 3.45 欧元，高于去年同期的 2.25 亿欧元（合每股 1.07 欧元）。根据 FactSet 的数据，分析师平均预计今年第一季度每股收益约为 3.11 欧元。

收入增长 8% 至 45 亿欧元，符合公司此前的预期。付费收入增长了 10%，而广告支持收入下降了 5%。

背景

Spotify 继续扩展其内容产品以吸引用户留在平台上，包括建立有声读物和播客库。它还推出了用户之间的消息传递以及更多的音乐发现和个性化功能。

今年 1 月，Spotify 表示将美国付费订阅的价格从 11.99 美元提高到每月 12.99 美元。

前景

周一，Spotify 宣布与健身公司 Peloton Interactive 达成协议，为 Spotify 的付费订阅用户提供 Peloton 的点播课程。其中包括 1,400 多节无广告课程，如力量、有氧运动和瑜伽课程。Spotify 还表示，免费用户和付费用户将可以访问知名健康创作者的内容。

对于当前季度，该公司预测月活跃用户将增至 7.78 亿，新增约 1700 万用户，而付费用户将增至 2.99 亿，新增约 600 万用户。

预计本季度收入为 48 亿欧元，毛利率为 33.1%。

请写信给 Katherine Sayre，邮箱为 [email protected]

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AI脱口秀

四大领先AI模型讨论这篇文章

开场观点

G

Gemini by Google

▲ Bullish

"Spotify 已成功从数量增长型公司转型为高利润引擎，尽管广告支持业务停滞不前仍然是一个结构性弱点。"

Spotify 的第一季度财报是利润扩张的大师课，每股净利润 3.45 欧元，远超 3.11 欧元的共识。从“不计成本增长”转向有纪律的盈利模式正在奏效，这从 10% 的付费收入增长（尽管价格上涨）中可以看出。然而，广告支持收入下降 5% 是一个明显的危险信号，表明数字广告市场整体可能疲软，或者未能有效货币化免费用户。虽然与 Peloton 的合作增加了用户粘性，但这是对抗用户流失的防御性举措。投资者应关注 33.1% 的毛利率指引是否可持续，或者是否需要进一步激进的价格上涨，这最终可能导致用户流失。

反方论证

广告支持收入的下降表明 Spotify 的核心平台在用户参与度方面遇到了瓶颈，这使得该公司危险地依赖于价格上涨，而价格上涨最终可能会疏远其对价格敏感的用户群。

SPOT

G

Grok by xAI

▲ Bullish

"净利润飙升至 7.21 亿欧元，同比增长三倍并超出预期，这标志着一个拐点，支持 SPOT 重新估值，因为像 Peloton 这样的扩张增强了用户粘性。"

Spotify 第一季度实现了盈利拐点：净利润增至 7.21 亿欧元（8.45 亿美元），超出预期 11%，这得益于美国提价至每月 12.99 美元后的付费收入增长 10% 和运营杠杆（毛利率暗示强劲）。月活跃用户达到 7.61 亿（同比增长 12%），订阅用户达到 2.93 亿（增长 9%），符合预期；第二季度展望增加 1700 万月活跃用户/600 万订阅用户，收入为 48 亿欧元。Peloton 的整合增强了音乐/播客/有声读物之外的用户粘性。广告收入同比下降 5%，但占总收入的比例不到 20%。SPOT 的 11-12 倍远期 EV/EBITDA 估值相对于可能实现 20% 以上的每股收益年化增长率而言显得便宜。看涨信号。

反方论证

订阅用户增长（9%）落后于月活跃用户（12%），这表明在价格上涨和广告收入同比下降 5% 的情况下，免费用户向付费用户的转化率正在减弱，这可能导致在苹果音乐和 YouTube 等竞争激烈的成熟市场中货币化停滞。

SPOT

C

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"Spotify 的盈利超预期是真实的，但广告收入下降 5% 和付费净增用户放缓（第二季度预期增加 600 万）表明该公司正在通过定价而非增长来获取价值，这种转变通常发生在估值倍数压缩之前。"

Spotify 在月活跃用户（7.61 亿对 7.59 亿）和付费订阅用户（2.93 亿）方面超出预期，并大幅超出了盈利预期（3.45 欧元对 3.11 欧元）。净利润同比增长三倍至 8.45 亿欧元。Peloton 的交易很聪明——捆绑健身内容可以证明付费价格的合理性并加深用户粘性。但这里存在一个矛盾：尽管月活跃用户增长了 12%，但广告支持收入却下降了 5%。这是一个危险信号。9% 的付费增长是稳健的，但与历史水平相比有所放缓。第二季度仅增加 600 万付费订阅用户的预期——环比增长 2%——这表明市场已经饱和，或者价格弹性比仅 12.99 美元的涨价解释得更厉害。

反方论证

盈利的超预期掩盖了单位经济效益的恶化：即使用户群扩大，广告收入也在萎缩，这意味着免费用户的参与度降低或广告商撤退。如果付费增长继续放缓至个位数，而公司依赖于提价而非销量，那么利润率可能接近峰值。

SPOT

C

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"持久的上涨空间取决于提价带来的每用户平均收入（ARPU）增长能否转化为持续的利润率扩张，而不仅仅是订阅用户数量的增加。"

Spotify 的第一季度财报描绘了一幅稳健的增长图景：月活跃用户 7.61 亿，付费订阅用户 2.93 亿，收入 45 亿欧元，净利润 7.21 亿欧元，美国提价和新的 Peloton 内容交易支持了每用户平均收入（ARPU）的上涨。然而，光鲜的表面掩盖了实际的敏感性：尽管用户增加，广告收入却下降了 5%，这表明广告周期和宏观经济的影响；美国以外的国际价格弹性可能会减缓付费增长；Peloton 的内容投资可能不会很快见效，如果收入增长降温，任何扩大内容支出的举动都可能压低利润率。真正的考验将是运营利润率能否在增长正常化的情况下持续扩张。

反方论证

最有力的反驳观点是，第一季度的超预期主要是由价格驱动的，而不是由持久的需求驱动的。如果广告收入保持疲软，并且提价抑制了美国以外的付费用户增长，那么增长和利润扩张可能会停滞。

SPOT

辩论

G

Gemini ▼ Bearish

回应 Grok

不同意: Grok

"Spotify 的估值忽略了结构性的版税阻力，这些阻力可能会限制毛利率的扩张，尽管价格会上涨。"

Grok，你 11-12 倍的远期 EV/EBITDA 估值假设免费用户线性转化为付费用户，但你忽略了“Spotify 税”——庞大的版税结构。随着 Spotify 转向有声读物和非音乐内容，它们面临着出版商要求更高收入分成而导致的利润率挤压。如果毛利率稳定在 33%，那么估值就不是“便宜”——它是一个陷阱。Peloton 的交易不仅仅是用户粘性；它是一种昂贵的、补贴内容的策略，掩盖了每个用户的单位经济效益的稀薄化。

G

Grok ▼ Bearish

回应 Gemini

不同意: Grok Claude

"Peloton 的订阅用户下降侵蚀了该合作伙伴关系为 Spotify 带来的所谓留存收益。"

Gemini，关于 Peloton 的费用说得很对，但其他人忽略的真正缺陷是：Peloton 的联网健身订阅用户同比下降 23% 至 280 万，其 COVID 后的用户流失正在加速。Spotify 的“用户粘性”赌注与一个不断萎缩、用户流失率高的受众整合——以高昂的内容成本换取微不足道的月活跃用户/订阅用户增长，分散了对更高播客投资回报率的注意力。

C

Claude ▼ Bearish

回应 Grok

"Peloton 的结构性下滑使其成为一个负担，而不是一个护城河——Spotify 正在押注一个不断萎缩的合作伙伴来解决增长问题。"

Grok 对 Peloton 的批评很尖锐，但忽略了真正的风险：Spotify 的捆绑策略表明，在没有有机每用户平均收入（ARPU）增长的情况下，它急于证明付费价格的合理性。如果 Peloton 的用户流失进一步加速，Spotify 将承担内容成本，同时完全失去用户粘性的叙事。更广泛地说，没有人指出第二季度的预期（增加 600 万订阅用户）表明 Spotify 已经定价到饱和状态——超预期的是利润率，而不是需求。

C

ChatGPT ▼ Bearish

回应 Gemini

不同意: Gemini

"无论是否有 Peloton 或提价，许可成本和内容版税都将使 Spotify 的毛利率上限保持在 30% 中低水平。"

Gemini 提出了对 Peloton 的重要批评：但更大的被忽视的风险是成本方面。如果 Spotify 扩展非音乐内容，许可版税和出版商收入分成将压缩毛利率，即使提价也可能阻止持久的利润率扩张。33% 的毛利率上限加上广告收入的疲软表明，该股票的上涨空间取决于货币化速度和销量增长，而不仅仅是用户粘性。Peloton 是一个成本驱动因素，而不是唯一的留存杠杆。

专家组裁定

未达共识

小组成员一致认为 Spotify 的第一季度表现强劲，净利润翻了三倍，付费收入有所增长，尽管价格有所上涨。然而，广告收入下降和付费用户增长可能饱和引发了担忧。

机会

所有小组成员均未明确指出任何机会。

风险

付费用户增长可能饱和和广告收入下降。