美国证券交易委员会希望公司摆脱季度盈利报告的束缚

美国证券交易委员会希望让公司摆脱季度财报
Thornton McEnery
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要点
50 年来，美国每家上市公司都必须每 90 天公开账目一次，无论其是否愿意。美国证券交易委员会（SEC）现在正准备将其变为可选项目，而这究竟是几十年来最明智的放松管制，还是对那些希望分析师暂时放过他们的管理层的一种隐秘的恩惠，则取决于你问谁。
发生了什么
《华尔街日报》报道称，美国证券交易委员会最早可能在下个月发布该提案。该规定不会完全取消季度报告，而是让公司可以选择切换到半年一次的报告周期。在成为任何东西之前，它需要通过公众意见征询期和委员会投票，这两者都不能保证。
自去年年底以来，这种推动一直在酝酿。当时，由 Eric Ries 于 2020 年创立的、旨在重塑上市公司对时间看法的理想主义实验——长期股票交易所（Long-Term Stock Exchange）——请愿美国证券交易委员会取消季度报告要求。特朗普总统和美国证券交易委员会主席 Paul Atkins 都在几天内表示支持这一想法。值得注意的是，特朗普在他的第一个任期内也曾提出过一个几乎相同的想法，得到了礼貌的点头，但最终不了了之。这次的不同之处在于，现任美国证券交易委员会主席似乎愿意真正采取行动，他已经在与主要交易所的官员沟通，了解他们需要如何调整规则。这相当于在买房之前就量好窗帘尺寸。
50 多年来，美国上市公司一直每 90 天报告一次业绩。大约十年前，欧盟和英国都已放弃强制性季度报告，尽管许多欧洲公司仍会按季度提交报告，这要么证明市场确实偏爱季度报告，要么证明机构投资者对“可选”在实践中意味着什么有非常特殊的看法。
为什么这很重要
改革者的论点有实际基础。他们的观点是，季度报告已将美国企业战略变成了一季版的《单身汉》，每个人都在为玫瑰而表演，没有人考虑淘汰赛之后的事情。首席执行官们故意低报预期，以便能够“击败”估计。首席财务官们在季度之间平滑收入，以避免糟糕的意外。董事会批准的股票回购时机，要么是为了配合财报窗口，要么是为了配合对长期资本配置的任何连贯看法。一家万亿美元的公司围绕着它能否击败分析师三个月前在电子表格上捏造的数字来重新调整其整个沟通日历，这确实有些荒谬。
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逻辑开始变得牵强的地方在于从“季度报告会产生不良激励”到“减少报告可以解决这些问题”的飞跃。当您将披露窗口减半时，公司内部人士和投资公众之间的信息不对称并没有缩小；反而扩大了。而且，盈利管理批评悄悄地削弱了改革的理由。如果管理层每 90 天就已经在操纵数字，那么给他们 180 天的时间来操纵数字并不一定会改善任何事情。这有点像争论测速摄像头会鼓励鲁莽驾驶，然后通过移除摄像头来解决问题。
支持保留季度报告的透明度论点不仅仅是针对拥有彭博终端和大量分析师的对冲基金。散户投资者、债权人、供应商和交易对手方都会使用这些数据，而且他们通常没有独立核实半年一次的申报文件之间公司内部发生情况的渠道或资源。披露日历是普通投资者相对于内部人士为数不多的结构性优势之一，而使其“可选”是否能帮助那些本应受到保护的人，目前尚不清楚。
这个时刻之所以真正有趣，是因为该提案以一种亲商、反繁文缛节的框架出现，使得反对意见在政治上变得尴尬。没有人想公开支持合规文件。问题是，“可选”往往会在市场中形成自己的引力。一旦那些有资源承担报告成本的大型上市公司继续按季度报告，那些转向半年一次报告的小公司将隐含地发出一些信号，表明它们宁愿您不要过于仔细地审查什么。 “可选”这个词做了很多隐秘的工作。
接下来会发生什么
公众意见征询期是第一次真正的压力测试。投资管理行业将是反对意见的主力军，因为他们从减少披露频率中损失最大，并且拥有最完善的提交正式反对意见的基础设施。目前美国证券交易委员会是否会将这种阻力视为放缓的理由，还是一个需要绕过的官僚障碍，目前尚不清楚。
如果该规定获得通过，请注意市场将悄然分化：大型、被广泛覆盖的公司将继续按季度报告，因为它们的分析师和投资者会要求；而一长串较小的公司将尝试半年一次的申报。第二组公司将成为一个偶然的自然实验，看看减少披露是否真的能改善长期战略，还是只会使下一轮的意外情况变得大得多。鉴于企业界“相信我们，我们在考虑长远”的历史记录，请相应地调整您的期望。
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