这场行动派斗争可能会将这些 8.6% 以上的付款方变为买入评级

博亚斯·韦恩斯坦 (Boaz Weinstein) 对于许多封闭式基金 (CEF) 投资者来说是一个耳熟的名字。他是一位激进投资者，过去曾针对过一些封闭式基金，特别是那些他认为表现不佳的基金。
现在，另一位封闭式基金投资者正在采用韦恩斯坦的策略——并将这些策略对准了这位激进投资者的两只基金。这位投资者的目标是什么？消除这两只基金相对于其净资产价值 (NAV，即其底层投资组合的价值) 的折价，并在此过程中提高它们的股价。
这是一个引人入胜的故事，它表明在封闭式基金这个小圈子里，熟练的激进投资者有时会把注意力转向彼此。
让我们倒退一下。
如果您错过了，韦恩斯坦的公司 Saba Capital Management 最近出现在新闻中，因为，正如我一周前写的那样，他们暂停了对封闭式基金的投资，转而关注私募信贷基金。正如我们在那篇文章中讨论的，最近对私募信贷的批评凸显了我们封闭式基金作为高、稳定股息来源的价值。
韦恩斯坦正确地指出，私募信贷基金的表现欠佳，并且风险正在上升。他的目标是 Blue Owl Capital 管理的一系列基金，该公司还运营着 Blue Owl Capital Corporation (OBDC)，这是一家业务发展公司 (BDC)，侧重于私募信贷。
如果我们比较 Blue Owl 的业绩（下方蓝色）与追踪标准普尔 500 指数（下方紫色）和 BDC 市场——以 VanEck BDC Income ETF (BIZD) 的形式（下方橙色）——您就能明白韦恩斯坦的意思：
Blue Owl 表现落后于 BDC、股票
Saba 的策略
Saba 对这些基金采取的策略符合我从与该公司员工交谈中观察到的文化：具有对抗性、严厉和注重结果。但值得注意的是，Saba 自己的基金表现不佳，这为其他投资者瞄准它们打开了大门。
Saba 管理着两只封闭式基金，这两只基金的折价都远大于我 CEF Insider 服务追踪的 CEF 整体平均折价 7.7%。让我们从收益率为 15.7% 的 Saba Capital Income & Opportunities Fund (BRW) 开始（下方蓝色）：
BRW 表现落后于...
在这里我们可以看到，自 Saba 接管 BRW 以来，该基金（蓝色）的表现优于 BDC 基准 VanEck BDC Income ETF (BIZD)（橙色）。但它仍然只提供了标准普尔 500 指数回报的一半多一点。这就是为什么 BRW 在撰写本文时以 15.5% 的折价交易，并且该折价一直在扩大。
... 并且其折价越来越大
情况在收益率为 8.6% 的 Saba Capital Income & Opportunities Fund II (SABA) 也是如此：
SABA 也落后于...
在一段时间内，SABA（上方蓝色）跑赢了标准普尔 500 指数，但其在加密货币（Grayscale Ethereum Classic Trust 是其目前第二大持仓）上的积极投资意味着其短期收益最近一直在减弱。
我们还应注意的是，截至 2025 年 10 月底，SABA 的大约 20% 投资于私募基金，并且该基金警告股东，如果他们持有 SABA，他们可能会面临拥有私募信贷的风险。
来源：SEC
这在很大程度上解释了为什么 SABA 的折价在近几个月也在扩大：
... 并且看到其折价下降
公平地说，将这两只基金中的任何一只与标准普尔 500 指数和 BIZD 进行比较有点“将苹果与橘子进行比较”，但对于那些寻求回报和股息的投资者来说，这可能并不重要。
接下来是加贝利的回应
这就是我们的“另一位”激进投资者登场的地方。
那就是由著名的价值投资者马里奥·加贝利 (Mario Gabelli) 运营的 GAMCO Investors。GAMCO 可以被称为一家更传统的封闭式基金公司，并且已经发现了机会，以类似的方式针对 Saba 的基金，就像 Saba 过去针对封闭式基金一样。
现在，加贝利的一只基金脱颖而出，原因恰恰相反，与 SABA 和 BRW 的情况相反：这只基金以相对于 NAV 的巨额溢价交易：
加贝利公用事业基金以接近其投资组合价值的两倍的价格交易
在这里我们可以看到加贝利公用事业信托 (GUT) 的 77% 溢价。该基金持有 NextEra Energy (NEE)、Duke Energy (DUK) 和 ONEOK (OKE) 等主要的美国公用事业股票，近年来已达到如此大的溢价。
对于那些早在 2010 年代中期购买 GUT 的人来说，这对他们来说是好事，当时 GUT 以较小的溢价交易（在 7% 到 10% 的范围内），因为他们现在可以在这个溢价上出售。
简而言之，GAMCO 为 GUT 所做的事情就是 Saba 旨在为其他基金所做的事情：提高它们的估值，从而为投资者带来强劲的回报。
GAMCO 旨在通过提名 GUT 的副总裁 David Schachter 加入这两只基金的董事会，来实现这一目标。换句话说，加贝利正在借鉴 Saba 的激进投资策略，以影响 Saba 自己的封闭式基金的表现。
这会奏效吗？很难说，但并非不可能，尤其是在 Schachter 将加贝利的企业价值投资方法带到 Saba 的情况下（这可能会，在其他事情中，限制 Saba 在加密货币和私募信贷方面的部分投资）。
当然，如果 Schachter 的任命得以实现，这将对长期股东有利。但现在不是冲动购买，希望这种情况发生的时候，因为故事的结局仍然遥遥无期。无论发生什么，至少在提名决定之前，BRW 和 SABA 都将继续面临高于平均水平的风险。
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值得重申的是：BRW 和 SABA 在未来几个月可能是明智的购买选择。但它们对我们来说过于不稳定，无法触及。
而且，虽然封闭式基金的世界很小，但它并不小。
那里仍然有很多封闭式基金支付大额股息，并且具有广泛的折价。而且，有些基金更进一步，每月支付股息。
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另请参阅：
沃伦·巴菲特股息股票 股息增长股票：25 支贵族
潜在的股息贵族：紧随其后
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