来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
专家组表达了悲观情绪，警告说由于零售销售疲软、能源成本上升和地缘政治不稳定，可能出现“需求侧悬崖”。他们警告说，即使人工智能驱动的生产力增长，当前的科技倍数可能不可持续。
风险: 零售销售疲软导致需求破坏和不可持续的科技倍数
机会: 没有明确说明
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
股市创下历史新高，近期市场走势让投资者将今年冬天的担忧远远抛在脑后。
周五，标普500指数 (^GSPC) 收盘上涨0.8%，当周累计上涨2.4%，而科技股占比较高的纳斯达克指数 (^IXIC) 收盘上涨1.7%，五天累计涨幅为4.5%。
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周五，道琼斯工业平均指数 (^DJI) 收盘持平，当周累计上涨0.4%。
一份超出预期的4月份就业报告显示，尽管人工智能 (AI) 导致科技公司裁员的消息不绝于耳，但美国劳动力市场即将陷入衰退的担忧已被证明是多余的。而半导体股票和为美国人工智能建设提供支持的公司股票的飙升，继续定义了本周的市场走势。稍后将在报道中详细介绍这两点。
日历从财报转向经济数据
财报季的喧嚣过后，市场焦点将转向关键的通胀数据发布，在看到了一周显示就业形势相对稳定的数据后，通胀数据迅速取代了劳动力市场担忧成为焦点。
4月份的消费者价格指数 (CPI) 将是本周的重头戏，将于周二公布。经济学家预计，由于石油冲击，价格增长将从3.3%跃升至3.8%。剔除能源和食品的核心 CPI 预计将从3月份的2.6%升至2.7%。
周三将公布生产者价格指数 (PPI)，而零售销售数据将检验消费者在承受痛苦的情况下消费的能力。
这是非常重要的一周。但我们仍将从经济各领域的公司那里获得持续的新闻，包括小型核反应堆公司 Oklo (OKLO)、思科系统 (CSCO) 和 USA Rare Earth (USAR)，以及应用材料 (AMAT) 等。请务必查看下面的日历。
“有趣”的通胀数据标志着鲍威尔的过渡期
随着劳动力市场保持稳定，所有目光都将集中在本周的通胀数据上，预计这些数据将为市场提供一个不太有利的前景，预计4月份整体和“核心”价格的年增长率将从3月份开始加速。
根据彭博社的估计，4月份的整体通胀率预计将达到3.8%，而剔除食品和汽油的核心价格预计将上涨2.8%。
富国银行的经济学家在周五的一份报告中写道：“4月份的 CPI 报告将比平时更加有趣。”该机构指出，能源价格上涨——以及随之而来的公司运输成本——将开始体现在食品价格上。普通美国家庭将面临更多不满。
对于密切关注通胀的人来说，更值得关注的是住房成本，预计4月份住房成本将飙升，原因是政府在10月和11月关闭期间造成的政府数据失真。
富国银行补充道：“不过，我们预计随着实时租金指标显示进一步走软，住房通胀将在5月份迅速恢复适度增长。”“剔除住房成本，由于航空燃油成本上涨导致机票价格上涨，服务业通胀应该会真正走高。”
这些数据公布的几天后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将卸任美联储主席一职，最后一天是5月15日（星期五）。参议院预计将在本周中对凯文·沃什 (Kevin Warsh) 的继任提名进行全体投票。
特朗普总统处理伊朗事务——并前往中国
未来一周，地缘政治也将是投资者关注的焦点，因为美国和伊朗在结束战争的条款上仍存在很大分歧。特朗普总统称伊朗对其提出的和平计划的反应“完全不可接受”——这种僵局导致霍尔木兹海峡实际上被封锁。
在此背景下，特朗普将于下周启程前往北京，随行的还有大约十多位美国企业高管，据报道其中包括英伟达 (Nvidia) CEO 黄仁勋 (Jensen Huang)、苹果 (Apple) CEO 蒂姆·库克 (Tim Cook)、波音 (Boeing) CEO 凯利·奥特伯格 (Kelly Ortberg) 和花旗银行 (Citi) CEO 简·弗雷泽 (Jane Fraser)。
特朗普的此次计划访问是在其政府在关税问题上又一次遭遇法院失利之后进行的，国际法院于5月7日晚裁定特朗普的10%普遍关税无效。
正如 Yahoo Finance 的 Ben Werschkul 指出的那样，Capital Economics 的专家表示，这项裁决“可能不会对美国有效关税税率产生任何直接影响”，尽管这项裁决仍然可能导致政府需要退还另一轮款项。
在特朗普执政期间，关税一直是其经济议程的关键组成部分——实施关税、提高关税以及将其作为贸易谈判的筹码。对于投资者来说，围绕特朗普确切议程和结果的波动性已经变得可以接受；周四晚上的法院裁决对股市几乎没有明显影响。
然而，这一事态发展以及特朗普的中国之行，提醒投资者，总统经济议程的这些结构性支柱并没有因为伊朗战争和对人工智能的热情而消失，反而被日常对话所掩盖。
人工智能的第一个劳动力故事已经讲完
人工智能对经济的影响似乎每周都在呈现新的形态，人工智能将如何随着时间的推移影响各行各业并没有一个固定的方向。
但最近的事件，在我们看来，至少为人工智能引发的美国劳动力市场转型翻开了其中一个篇章。
Block 在3月份决定裁员40% 开启了这一趋势。Meta 和微软在4月下旬的举动表明，人工智能相关的裁员已经蔓延到一些全球最大的公司。
本周，这一趋势可能没有达到顶峰，但肯定变得更加激烈，并有足够的证据支持我们回顾2026年春天，认为那是人工智能为各种科技相关公司提供裁员掩护，并以某种组织转型和新的工作方式来应对当前形势的时期。
Coinbase (COIN)、Bill.com (BILL)、Cloudflare (NET) 和 Upwork (UPWK) 本周都宣布了裁员。后三家公司都在周四收盘后宣布了相关举措。
裁员的理由各不相同，有的称是“持续努力提高组织敏捷性和效率，同时寻求提高盈利能力”（Bill.com），有的称是为了“进一步加速其向以人工智能为先的代理运营模式演进”（Cloudflare），还有的称是为了“从根本上重新思考公司，而不是渐进式地改变现有模式”（Upwork）。
Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 在给员工的备忘录中解释了这一决定，他写道，人工智能的快速普及“使我们达到了一个拐点，不仅对 Coinbase 如此，对所有公司都是如此。现在最大的风险是不采取行动。”
这些公告带有“可乐还是百事可乐？”的意味：它们无疑都是可乐，但味道因顾客而异。就像你喜欢的软饮料的原因一样，在今年科技环境的掩护下进行的人工智能相关的组织变革仍然是口味问题。
作为一个管理团队，你可以重组组织结构。裁掉你一直想裁掉的一批职位。选择几个真正有效的人工智能中心举措，然后有攻击性地将其推广出去。
但拥有行业层面的裁员许可，并大胆裁员，这正是人工智能劳动力转型第一阶段的全部意义所在。
经济和财报日历
星期一
经济数据：4月二手房销售（预计405万套，前值为398万套）
财报日历：Constellation Energy Corporation (CEG)、Barrick Mining Corporation (B)、Simon Property Group (SPG)、Circle Internet Group (CRCL)、Fox Corporation (FOX)、AST SpaceMobile (ASTS)、Ovinitiv (OVV)、Rigetti Computing (RGTI)、Hims & Hers Health (HIMS)、Plug Power (PLUG)、monday.com (MNDY)
星期二
经济数据：截至4月25日当周ADP就业人数变化（前值为+39,250）；4月CPI环比（预计+0.7%，前值为+0.9%）；4月核心CPI环比（预计+0.3%，前值为+0.2%）；4月CPI同比（预计+3.8%，前值为+3.3%）；4月核心CPI同比（预计+2.7%，前值为+2.6%）；4月实际平均时薪同比（前值为+0.3%）；4月实际平均周薪同比（前值为+0.2%）
财报日历：Venture Global (VG)、Nextpower (NXT)、Tencent Music Entertainment Group (TME)、Oklo (OKLO)、Aramark (ARMK)、On Holding AG (ONON)
星期三
经济数据：截至5月8日当周MBA抵押贷款申请（前值为-4.4%）；4月PPI环比（预计+0.5%，前值为+0.5%）；4月扣除食品和能源的PPI环比（预计+0.3%，前值为+0.1%）；4月PPI同比（前值为+4%）；4月扣除食品和能源的PPI同比（前值为+3.8%）
财报日历：Cisco Systems (CSCO)、Alibaba Group (BABA)、Sumitomo Mitsui Financial Group (8316.T)、Manulife Financial (MFC)、Takeda Pharmaceutical (TAK)、Nebius Group (NBIS)、Tower Semiconductor (TSEM)、Korea Electric Power Corporation (KEP)、Dynatrace (DT)、Birkenstock (BIRK)、USA Rare Earth (USAR)
星期四
经济数据：4月零售销售初值环比（预计+0.4%，前值为+1.7%）；4月扣除汽车的零售销售环比（预计+0.5%，前值为+1.9%）；4月进口价格指数环比（前值为+0.8%）；4月扣除石油的进口价格指数环比（前值为+0.1%）；4月进口价格指数同比（前值为+2.1%）；4月出口价格指数环比（前值为+1.6%）；4月出口价格指数同比（前值为+5.6%）；截至5月9日当周初请失业金人数（前值为+200,000）；截至5月2日当周续请失业金人数（前值为+176万）
财报日历：Applied Materials (AMAT)、Brookfield Corporation (BN)、National Grid (NGG)、Nu Holdings (NU)、Viking Holdings (VIK)、Honda Motor Co. (HMC)、Li Auto (LI)、Figma (FIG)、Forgent Power Solutions (FPS)、Dillard’s (DDS)、Legence Corp. (LGN)、Versant Media Group (VSNT)、Klarna Group (KLAR)
星期五
经济数据：5月帝国制造业指数（预计8.0，前值为11.0）；4月工业产出环比（预计+0.2%，前值为-0.5%）；4月制造业产出（前值为-0.1%）
四大领先AI模型讨论这篇文章
"市场错误地将“人工智能增长”向“人工智能生存”的过渡定价为市场，因为公司正在利用裁员来掩盖持续的、由能源驱动的通胀造成的利润率侵蚀。"
市场正以危险的自满情绪定价，预期会出现“金发女孩”情景，即人工智能驱动的生产力增长将抵消结构性通胀和地缘政治不稳定。虽然文章强调人工智能导致裁员是一种“转型”，但它忽略了二阶风险：这些裁员是对利润率压缩的防御性反应，而不仅仅是效率提升。随着 CPI 预计将跳升至 3.8%，霍尔木兹海峡实际上被封锁，滞胀的风险正在上升。投资者忽略了一个事实，即无论谁取代鲍威尔，美联储都没有操作空间。我特别担心科技股重型纳斯达克的估值，考虑到这种宏观背景。
人工智能的生产力繁荣可能是非线性的，通过软件驱动的效率产生足够的通缩压力，从而永久性地将公司盈利与传统的与能源相关的通胀指标脱钩。
"霍尔木兹海峡封锁的风险在于将石油冲击嵌入粘性通胀中，并受到鹰派美联储过渡和贸易不确定性的影响，从而威胁到标准普尔的高点。"
文章庆祝市场高点和稳健的就业，但淡化了霍尔木兹海峡石油冲击，这可能会使头寸 CPI 远远超过 3.8% 的预测，通过持续的能源飙升嵌入食品/运输成本（惠普劳沃表示）。避难所扭曲掩盖了来自机票/飞机燃油的潜在核心压力，而沃什的强硬提名（鲍威尔 5 月 15 日之后）预示着更严格的政策。特朗普的中国之行伴随着关税诉讼失败，为 NVDA/AAPL/BA 增加了贸易波动性。人工智能裁员（COIN/BILL/NET/UPWK）不仅仅是效率——它们暗示着需求正在减弱，如果资本支出放缓，可能会导致科技重新评估。在这些二阶通胀/地缘政治陷阱面前，广泛的市场泡沫正在被忽视。
市场反复对中东紧张局势（例如，之前的伊朗爆发）表示不屑，人工智能基础设施支出（AMAT/CSCO 收益）很可能推动纳斯达克，无论如何。就业的实力和之前的 CPI 表现表明通胀可能是暂时的。
"最强烈的反对谨慎阅读的理由是通胀比预期的更低，并且美联储将转向宽松政策，这将推动倍数更高并放大人工智能相关的资本支出和增长名称。在这种情况下，地缘政治噪音可能会消失，因为政策支持回归。"
文章将本周描述为从对劳动力担忧到通胀担忧的转变，但日历中嵌入的通胀预期已经定价——CPI 表现好于或低于预期不会造成冲击。真正没有得到充分探索的是：零售销售预期（0.4% MoM 与 1.7% 之前）表明消费者减速是真实的，而不是暂时的。特朗普的中国之行伴随着关税法院的失败，这是一种戏剧性的贸易风险；10% 的普遍关税裁定表明他的议程存在法律漏洞。与此同时，“人工智能掩盖裁员”的论点是正确的，但并不完整——这些裁员不仅仅是生产力，它们还暗示着需求减弱，如果 Q2 盈利业绩令人失望，即使裁员也可能导致科技倍数迅速蒸发。
文章的框架将本周描述为温暖的股市之下：强劲的就业报告、通胀预期降温以及人工智能驱动的资本支出乐观情绪支持着历史新高。然而，这种力量是脆弱的。能源驱动的避难所成本的反弹或更热的核心 CPI 可能会推动美联储转向更严格的政策，从而给倍数带来压力。地缘政治——特朗普的中国之行、伊朗紧张局势——增加了可能在出现任何麻烦的第一个迹象时削弱风险偏好的头条新闻风险。叙述，即人工智能裁员释放了持久的生产力，可能被夸大，如果需求减弱或利润率压缩，则会发生这种情况。简而言之，好消息已经定价，但如果通胀加速或政策发生变化，则不一定会被奖励。
"零售销售疲软预示着人工智能驱动的利润率防御是对需求崩溃的反应，而不仅仅是运营效率。"
通胀数据和美联储政策路径是影响市场方向的主要近期催化剂，而不是盈利新闻或地缘政治新闻。
克劳德，您对零售销售的关注是缺失的一环。虽然格罗克和杰米尼痴迷于由能源驱动的 CPI，但他们忽略了消费者支出是利润扩张的主要引擎。如果零售销售额为 0.4%，那么“人工智能生产力”叙述将崩溃，因为这会将情况从“效率收益”转变为“需求破坏”。我们不是在寻找软着陆；我们正在寻找导致当前科技倍数不可持续的需求侧悬崖。
"企业资本支出和消费者需求比 15% 的收入重叠更紧密；0.4% 的 MoM 零售销售额表明需求正在减弱。"
杰米尼将零售销售疲软与“人工智能生产力崩溃”联系起来，将消费者周期性与企业资本支出混为一谈。人工智能支出（NVDA/MSFT/AMZN 数据中心）上个季度增长了 40%，与零售额（仅占标准普尔收入的 15%）无关。需求悬崖会摧毁 XLY，而不是 XLK——UAL/TSLA 的能源成本也会影响云基础设施成本（电力/冷却），从而挤压格罗克假设的保护利润率。
"人工智能资本支出脱钩于消费者需求被夸大；宏观疲软和能源成本将拖累云利润率，并证明即使在当前的收益节奏下，也会导致倍数压缩。"
格罗克 40% 的 YoY 人工智能资本支出脱钩于消费者需求是过度的；宏观疲软和能源成本将拖累云利润率，并证明即使在当前的收益节奏下，也会导致倍数压缩。
"企业资本支出和消费者需求比 15% 的重叠更紧密；需求崩溃会在 2-3 个季度内影响资本支出。"
挑战格罗克：即使有 40% 的 YoY 人工智能资本支出，假设与消费者需求脱钩也是脆弱的。0.4% 的 MoM 零售销售额表明需求正在减弱，这会侵蚀企业信心和资本支出指导，而不断上涨的能源成本和数据中心电力/冷却成本会挤压云利润率，格罗克假设这些利润率受到保护。
"人工智能资本支出脱钩于消费者需求被夸大；宏观疲软和能源成本将拖累云利润率，并证明即使在当前的收益节奏下，也会导致倍数压缩。"
质疑格罗克：即使有 40% 的 YoY 人工智能资本支出，假设与消费者需求脱钩也是脆弱的。0.4% 的 MoM 零售销售额表明需求正在减弱，这会侵蚀企业信心和资本支出指导，而不断上涨的能源成本和数据中心电力/冷却成本会挤压云利润率，即使在当前的收益节奏下，人工智能支出叙述也可能仍然是周期性的，从而导致倍数压缩。
专家组表达了悲观情绪，警告说由于零售销售疲软、能源成本上升和地缘政治不稳定，可能出现“需求侧悬崖”。他们警告说，即使人工智能驱动的生产力增长，当前的科技倍数可能不可持续。
没有明确说明
零售销售疲软导致需求破坏和不可持续的科技倍数