来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员对博通的人工智能雄心表示谨慎，强调了执行风险、客户集中度以及由于垂直整合或人工智能工作负载转移可能导致的利润率压缩。
风险: 过时周期和人工智能工作负载（Gemini）转移导致的网络需求下降
机会: 尽管每个加速器的网络支出减少，但人工智能收入仍有增长潜力（Claude）
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
得益于其 XPU AI 芯片的一些重磅合作伙伴关系，博通公司在 2027 年有望实现 1000 亿美元的人工智能 (AI) 收入。
随着 AI 的技术需求从模型训练转向实际应用，该公司处于有利地位。
博通股票已不再便宜，但仍有足够的价值值得考虑买入并持有。
直到最近，博通 (NASDAQ: AVGO) 在 2026 年的表现一直不佳。从 1 月到 3 月，该股下跌了约 15%，然后在 4 月开始飙升，目前年初至今已上涨 23%。然而，博通股票多年来一直是一项卓越的投资，仅在过去五年中就上涨了惊人的 860%。
那些错过了近期逢低买入的投资者可能会后悔，但如果你愿意长期持有股票，现在买入该股并非不可能。毕竟，过去五年逢低买入的策略一直对你有利。
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以下是尽管博通近期上涨至又一个历史新高，但仍值得购买的原因。
博通的成功并非新鲜事。在人工智能 (AI) 热潮之前的多年里，该公司一直是极佳的持股选择。博通长期以来一直是网络芯片领域的领导者，并已多元化发展到企业基础设施软件领域。
对博通而言，新颖且令人兴奋的是其在定制 AI 超大规模计算芯片领域的前沿地位。许多投资数据中心的顶级 AI 公司已开始寻求英伟达 GPU 的替代品。因此，博通利用其芯片专业知识为包括Alphabet、Anthropic、OpenAI 和Meta Platforms在内的几家知名客户设计了 XPU。博通根据每个客户的需求定制其 XPU，从而实现更高效的性能。
英伟达不会消失，因为当今 AI 格局对计算能力的需求实在太大了。这个市场足够大，每个人都能分一杯羹。也就是说，将所有鸡蛋放在一个比喻性的篮子里永远是不明智的。这些 AI 公司明智地不希望让英伟达对其 AI 基础设施拥有过多的控制权。
博通的 XPU 业务仍处于早期阶段。这些芯片对于推理工作负载尤其有用，推理工作负载涉及将 AI 模型应用于实际应用。过去的故事是关于训练 AI 模型，但随着实际 AI 应用的持续普及，可能会出现从训练到推理的日益增长的转变。
该公司去年从 AI 业务中获得了 200 亿美元收入，其中大部分来自网络芯片。随着这些 XPU 交易的开始增加，预计 AI 收入将飙升。首席执行官陈福阳 (Hock Tan) 已暗示，到明年 AI 收入可能飙升至 1000 亿美元以上，这将是博通 AI 销售额的潜在五倍增长。
博通 2025 年的总收入为 639 亿美元，因此 XPU 的机会可能会在相对较短的时间内使公司规模翻倍以上。这种爆炸式增长是博通估值比你想象的更有吸引力的原因，尽管其股价上涨如此之多、如此之快。
当然，几个月前当博通股票低迷时买入会更好。该股近期上涨已使其市盈率在几周内从不到 60 升至 80 以上。但这里仍然有足够的价值来证明按下买入按钮是合理的。
华尔街分析师的普遍共识是，在未来三到五年内，博通的收益将以每年 41% 的速度增长。考虑到博通 XPU 交易预期的 AI 收入的巨额收益，这是有道理的。
因此，虽然博通股票的估值非常高，但它有增长来证明这一点。这大约是 2 的 PEG 比率，虽然不是便宜货，但对于愿意买入并持有股票、让业务随着时间推移消化该估值的投资者来说是合理的。
在购买博通股票之前，请考虑以下几点：
《蒙特利湾股票顾问》分析师团队刚刚确定了他们认为投资者现在可以购买的10 只最佳股票……而博通不在其中。入选的 10 只股票在未来几年可能会产生巨额回报。
想想当Netflix于 2004 年 12 月 17 日进入这个名单时……如果你在我们推荐时投资 1000 美元，你将拥有 483,476 美元！ 或者当英伟达于 2005 年 4 月 15 日进入这个名单时……如果你在我们推荐时投资 1000 美元，你将拥有 1,362,941 美元！
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《股票顾问》截至 2026 年 5 月 19 日的回报。*
Justin Pope 持有 Alphabet 和 Meta Platforms 的头寸。《蒙特利湾时报》持有并推荐 Alphabet、Broadcom、Meta Platforms 和 Nvidia。《蒙特利湾时报》有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映纳斯达克公司 (Nasdaq, Inc.) 的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"高客户集中度和未经证实的 XPU 扩展规模比文章承认的在当前倍数下带来了更大的下行风险。"
博通与 Alphabet、Meta、OpenAI 和 Anthropic 的定制 XPU 交易使其能够抓住人工智能从训练转向推理的需求。然而，该文章低估了这些仍在增长的项目在执行方面的风险以及对少数超大规模客户的客户集中度。以 80 倍的远期市盈率对 41% 的预期增长率，PEG 接近 2，如果 XPU 收入增长慢于 1000 亿美元的目标，或者英伟达保留的份额超出预期，则几乎没有缓冲空间。网络芯片贡献了去年 200 亿美元人工智能收入的大部分；新芯片的贡献尚不确定。
如果 XPU 管道的转化速度快于预期，并且毛利率保持在 60% 以上，那么当前倍数可能会收窄至 50 倍，同时每股收益翻倍，从而奖励那些忽略短期估值的持有者。
"博通的估值假设了三年内完美的 XPU 执行和超大规模客户的承诺——这是一个伪装成增长故事的二元赌注。"
文章混淆了两个独立的叙事：博通已证实的که زیرساخت 优势（网络、软件）与投机性的 XPU 上行潜力。2027 年前达到 1000 亿美元人工智能收入的说法是首席执行官的评论，而非指导——三年内增长 5 倍需要超大规模客户实际大规模部署这些芯片，并且博通要从根深蒂固的英伟达手中夺取有意义的市场份额。只有当 41% 的每股收益复合年增长率实现时，PEG 约 2.0 才看起来合理；如果 XPU 的采用令人失望，或者超大规模客户进一步垂直整合，该倍数将大幅压缩。文章还忽略了博通的核心网络业务是成熟且周期性的——人工智能收入已被计入价格，并非意外。
如果超大规模客户面临推理成本压力，并且英伟达的软件护城河（CUDA、生态系统）比预期更具粘性，或者定制芯片成为削弱博通定价能力的谈判筹码，那么 1000 亿美元的论点将崩溃，AVGO 将回归 40-50 倍的倍数，增长放缓。
"博通的估值已脱离其历史并购驱动的增长模式，定价水平的人工智能收入确定性忽略了定制芯片合作伙伴关系的固有波动性。"
博通从网络硬件供应商转型为定制芯片巨头的举措令人印象深刻，但估值扩张令人担忧。以 80 倍的市盈率交易，对于一个历史上依赖于纪律性并购来推动增长的公司来说，这是一个巨大的溢价。虽然到 2027 年达到 1000 亿美元人工智能收入的目标是看涨情景，但它假设在竞争激烈的定制 ASIC 市场中执行完美。投资者实际上是在为一种环境中的完美付出代价，在这种环境中，像 Meta 和 Google 这样的超大规模客户是出了名的反复无常的合作伙伴，他们最终可能会将更多设计工作内部化以获取更高的利润，从而压缩博通的长期盈利能力。
如果博通成功地在未来十年内巩固其作为“定制人工智能芯片的台积电”的地位，那么目前 80 倍的市盈率仅仅是增长溢价，一旦其 XPU 利润规模化，它看起来就会很便宜。
"如果 XPU 到 2027 年能够增长到 1000 亿美元的人工智能收入，由少数超大规模客户和持久的利润率驱动，博通可以维持多年的重新评级；否则，该股票将面临估值倍数压缩。"
文章将博通的 XPU 定位为近乎即时的人工智能 jackpot，到 2027 年人工智能收入可能超过 1000 亿美元，PEG 接近 2.0。这使得博通不仅成为芯片供应商，还成为与英伟达并列的关键人工智能基础设施赋能者。然而，看涨论点依赖于积极的执行：与少数超大规模客户一起增加定制 XPU 的产量，在计算硬件周期中保持利润率，并避免来自英伟达/AMD 的竞争压力，或客户退出风险。在大幅跑赢大盘之后，估值看起来很高，如果人工智能资本支出放缓、关键客户重新谈判或新竞争对手侵蚀定价能力，则几乎没有缓冲空间。
到 2027 年实现 1000 亿美元人工智能收入的道路高度不确定，并可能被证明过于乐观。在激烈的竞争和客户集中度下，XPU 可能仍然是一个较小的、受速率限制的贡献者，从而限制了利润率和上行空间。
"成功的 XPU 采用可能会减少每个单元的网络需求，从而限制总收入的增长。"
Grok 指出，网络芯片贡献了去年 200 亿美元人工智能收入的大部分，同时质疑新芯片的贡献。然而，一个被忽视的风险是，成功的 XPU 采用可能会让客户重新设计系统，从而降低每个加速器的总网络支出，即使 XPU 销量增长，也可能限制博通的总人工智能收入。这将对支撑当前估值的 41% 每股收益增长预期构成压力。
"一旦 XPU 销量规模化，蚕食问题就不如客户对博通定价能力的杠杆作用重要。"
Grok 的蚕食风险很尖锐，但我会反驳：如果 XPU 将每个加速器的网络需求减少 20%，而 XPU 的平均销售价格 (ASP) 保持 3-4 倍更高，总人工智能收入仍然会增长。真正的压力不是系统重新设计——而是超大规模客户是否接受博通的定价，或者更快地强制垂直整合。这是没有人量化的利润率悬崖。如果 Meta 或 Google 威胁要自己制造 XPU，定价能力会蒸发多少？
"博通的估值依赖于一种以网络为重的人工智能架构，随着推理工作负载从大量带宽需求演变而来，该架构可能会面临结构性过时。"
Claude，你对垂直整合的关注忽略了“博通税”——即超大规模客户难以复制的高速 SerDes 和互连的巨大工程复杂性。即使谷歌将设计工作内部化，它们在连接性方面仍然依赖于博通的知识产权。真正的风险不仅仅是定价能力；而是过时周期。如果人工智能工作负载从训练转向推理，对博通海量网络吞吐量的需求实际上可能会下降，无论 XPU 销量如何，这使得 41% 的复合年增长率看起来像是一个幻想。
"超大规模客户垂直整合的时机可能会比文章暗示的到 2027 年达到 1000 亿美元的目标更快地侵蚀博通的收入和利润。"
回应 Claude：垂直整合风险很重要，但更脆弱的环节是 XPU 的时机和规模。如果任何超大规模客户对博通的定价犹豫不决并转向内部化，收入影响会迅速累积，因为基础是一小群客户。到 2027 年达到 1000 亿美元的论点不仅会因为 XPU 采用的失误而崩溃，还会因为网络预算重新分配给内部知识产权的速度，从而在规模效应减弱时压缩博通的 EBITDA。
小组成员对博通的人工智能雄心表示谨慎，强调了执行风险、客户集中度以及由于垂直整合或人工智能工作负载转移可能导致的利润率压缩。
尽管每个加速器的网络支出减少，但人工智能收入仍有增长潜力（Claude）
过时周期和人工智能工作负载（Gemini）转移导致的网络需求下降