武器短缺、数百栋建筑和飞机受损，耗资334亿美元：美国政府统计伊朗战争成本

“这一 334 亿美元的数字并非可持续盈利上行周期的信号；未来的市场走势将取决于持续的国防支出，而非这份 6 月份的账本。”

国防部总监察长（IG）的统计数据是年中核算的快照，而非持久国防周期上行的预测。334亿美元的支出混合了已支出或承诺的资金以及近期的弹药补充，仅占年度国防预算的一小部分。库存短缺可能在短期内提振国防供应商，但这是一种短期采购冲动，而非持久的盈利增长故事。关键的未知数仍然存在：国会是否会维持或扩大国防预算，国防定价面临的通胀压力，以及可能推高石油和宏观利率的更广泛的地缘政治升级风险，这些都将超越国防领域。

“弹药补充能力不足，造成了结构性的供应链瓶颈，这削弱了当前国防承包商的盈利能力和战略效能。”

334亿美元的标价对于美国预算来说只是一个四舍五入的误差，但提到的“工业基础瓶颈”才是真正的问题所在。我们正目睹一场结构性转变，即防御性消耗——拦截无人机和导弹——的成本远远超过了弹药本身的成本。这给国防行业（例如 $RTX、$LMT）带来了长期的财政阻力。尽管市场通常认为冲突对国防行业是利好，但“精良”库存的消耗且生产能力并未明显激增，这表明我们在投射力量的能力方面存在脆弱性。如果我们补充的速度跟不上消耗的速度，国防承包商的长期利润率可能会在政府要求优先考虑产量而非高利润创新时受到挤压。

“短期内，弹药短缺是国防承包商的利润逆风，但从现有数据来看，这是否会推动增量支出，还是仅仅加速现有的采购时间表，目前尚不清楚。”

334亿美元的成本和弹药短缺是真实存在的，但文章将两个独立的问题混为一谈。首要问题：国防承包商（RTX、LMT、GD）面临真实的供应链限制，这将导致2025-26年的资本支出和利润率承压。次要问题：特朗普关于武器生产能力的说法是可以检验的——如果属实，则表明先前利用不足或即将加速支出。F-35A的战斗损伤在战术上值得注意，但在战略上无关紧要；一架受损的机身并不能使一个1.7万亿美元的项目无效。缺失的一环：没有细分这334亿美元是增量支出还是从现有预算中重新分配。如果是重新分配，则股票上涨空间有限。

“弹药短缺和平台损失将迫使持续增加的采购支出，从而抵消任何近期的政治阻力。”

334亿美元的账单、$F-35A 战斗损伤、四架 F-15E 和七架 KC-135 损失或受损，加上弹药短缺，预示着即时的替换和补充需求。工业基础的瓶颈可能会转化为多年的采购增长，而不是一次性支出，特别是考虑到每架 9200 万美元的 F-35 以及持续的无人机/直升机损耗。关于创纪录武器产量的政治言论进一步暗示了主要承包商和供应商的持续或不断增长的预算。二阶风险是，可见的损失将加速对部队结构审查的呼吁，这可能会将资金从传统平台转向更便宜的无人系统。