亚马逊非常规盈利之路对其股东意味着什么

<p>从长远来看，一家公司的价值取决于其赚钱的能力。然而，对于年轻的企业来说，盈利的途径多种多样。历史上，许多企业都专注于尽快实现盈利，即使这意味着选择不进行某些会带来更快增长的投资。这种更具纪律性的资本配置方法确保了股东能够从他们的投资中获得短期回报，但有时却以牺牲长期机会为代价。</p>
<p>亚马逊（<a href="/quote/nasdaq/amzn/">AMZN</a> +1.04%）是第一批改变这一长期范式 Thus 的公司之一。这家电子商务巨头没有强调短期利润，而是毫不犹豫地投入资金以实现最大化市场份额的长期目标。正如您将在这篇关于亚马逊的系列文章第二篇中看到的，该系列是为 <a href="https://www.fool.com/investing/2026/01/01/im-resolving-to-start-a-new-stock-portfolio-2026/">Voyager Portfolio</a> 所写，由此产生的转变改变了无数公司向股东推销其价值主张的方式。</p>
<h2>亚马逊的资本配置策略：延迟满足</h2>
<p>与几乎所有其他公司一样，亚马逊在扩大运营规模之初也经历了亏损。首次建立 <a href="https://www.fool.com/investing/stock-market/market-sectors/consumer-discretionary/top-ecommerce-companies/">电子商务</a> 基础设施需要大量资本，并且在早期互联网时代的竞争混乱中打响名声很重要。然后，当 2000 年代初发生科技泡沫破裂时，几乎所有公司都面临财务挑战。亚马逊也不例外。</p>
<p>但在亚马逊随后的繁荣时期，令许多投资者感到困惑的是，它追求利润的程度如此之低。并非亚马逊未能赚钱；该公司在 2003 年至 2021 年期间仅两次出现净亏损。然而，利润增长显然不是优先事项。</p>
<p>以这个例子为例：2004 年，亚马逊的销售额为 69.2 亿美元，<a href="https://www.fool.com/investing/how-to-calculate/companys-net-income/">净利润</a>为 5.88 亿美元。到 2015 年，亚马逊的销售额已超过 1000 亿美元，是 11 年前收入的 14 倍多。然而，净利润几乎相同，为 5.96 亿美元。</p>
<p>造成这种差异的原因是什么？考虑一下：</p>
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<li>2004 年的研发费用略高于 2.5 亿美元。十多年后，亚马逊在研发上的支出达到了 125 亿美元。换句话说，仅亚马逊 2015 年的研发支出就几乎是该公司 2004 年总收入的两倍。</li>
<li>管理费用也急剧上升，其增长速度超过了整体销售额。2015 年，销售、一般和行政费用总计 70 亿美元，高于 2004 年的 2.86 亿美元。</li>
</ul>
<p>利润相对停滞的结果是，随着 <a href="https://www.fool.com/investing/how-to-invest/stocks/how-to-invest-in-amazon-stock/">亚马逊的股票</a>飙升，其市盈率也随之飙升。价值投资者认为亚马逊的崛起是不可持续的。但他们没有完全意识到的是，亚马逊推迟盈利的决定是一个有意识的选择——并且可以在战略上合适的时机逆转。</p>
<h2>开启利润引擎</h2>
<p>亚马逊控制其利润命运的能力在 2010 年代后期显现出来。2015 年至 2018 年这三年是亚马逊的强劲时期，收入翻了一番多。然而，最显著的变化是这家电子商务先驱开始从其业务的某些部分追求更高的利润率。在此期间，利润从不足 6 亿美元飙升至 101 亿美元。</p>
<p>从那时起，亚马逊在很大程度上变得更像其 20 世纪的同行。销售额持续增长，但利润率大幅提高。2025 年，亚马逊赚取了 777 亿美元。突然之间，亚马逊不到 30 倍的市盈率开始对那些更偏向价值的成长型投资者来说更具吸引力。</p>
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<a href="/quote/nasdaq/amzn/">NASDAQ: AMZN</a>
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<h3>关键数据点</h3>
<h2>亚马逊的下一章</h2>
<p>亚马逊的道路激励了一代初创公司强调初期的销售增长而非利润。但最终，投资者希望看到企业能够赚钱的证据。对于亚马逊来说，股东们希望看到更多的利润。它打算如何找到这些利润是关于亚马逊的第三篇也是最后一篇 Voyager Portfolio 文章的主题。</p>