بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
اتفق المتحدثون بشكل عام على أن المقال يبالغ في تقدير فوائد الاستثمار في شرائح الذكاء الاصطناعي ويقلل من شأن المخاطر. في حين أن Nvidia و Broadcom و Amazon من المتوقع أن تستفيد من الطلب على الذكاء الاصطناعي، فإن تقييماتها تعكس بالفعل الكثير من الإمكانات الصعودية، وهناك مخاطر كبيرة تتعلق بالتقييمات المبالغ فيها، وعائد الاستثمار، والرياح التنظيمية المعاكسة، والتحولات في البنية.
المخاطر: خطر أن تكون عائدات الاستثمار لمشغلي السحاب على الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أقل من المتوقع، مما يؤدي إلى تخفيضات في الإنفاق الرأسمالي، والتأثير المحتمل لتصاعد قيود التصدير الأمريكية على العقد المتقدمة إلى الصين على إيرادات مراكز بيانات Nvidia.
فرصة: إمكانية قيام مشغلي السحاب بتقليل تكاليف الاستدلال عبر الشرائح المخصصة، مما يحسن عائد الاستثمار ويزيد من هوامش السحابة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
3 مصممي شرائح يمكنهم تحقيق ثروة للمستثمرين
كيتين دروري، The Motley Fool
4 دقيقة قراءة
أعتقد أن الشركات الأكثر استعدادًا في بناء الذكاء الاصطناعي (AI) هي مصممو الشرائح. هذه شركات تصمم الشرائح ولكن ليس لها يد في التصنيع. هذا يسمح لها بالتوسع والانكماش حسب الضرورة، ولا يتعين عليها سوى القلق بشأن تقديم أفضل منتج ممكن وضمان أن ينتج موردوها ما هو ضروري.
إذا تدهور الطلب على الذكاء الاصطناعي، فإن هذا يحمي هذه الشركات من استثمار الكثير في مرافق الإنتاج. ومع ذلك، لا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي في ارتفاع، ويمكن أن يستمر في ذلك لبعض الوقت.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة غير معروفة نسبيًا، تسمى "احتكار لا غنى عنه"، تقدم التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel.
لدي ثلاث شركات يمكنها الاستفادة من هذا الاتجاه، وعلى الرغم من أنها جميعًا كانت ذات أداء رائع حتى الآن، إلا أنها لا تزال تتمتع بإمكانيات صعودية هائلة أمامها.
1. Nvidia
Nvidia (NASDAQ: NVDA) هي المصمم الرئيسي للشرائح، ووحدات معالجة الرسومات الخاصة بها هي وحدة الحوسبة الأساسية المفضلة تقريبًا لجميع أصحاب المراكز الكبرى في الذكاء الاصطناعي. وحدات معالجة الرسومات هي عقد حوسبة مرنة ومسرّعة يمكنها التعامل مع مجموعة واسعة من أعباء العمل، مما يمنحها ميزة على شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة المصممة حول عبء عمل معين. تحتل وحدات معالجة الرسومات من Nvidia أكبر حصة في السوق في مجال حوسبة الذكاء الاصطناعي إلى حد بعيد، وقد دفع هذا Nvidia إلى القمة لتصبح الشركة الأكثر قيمة في العالم.
في حين أن أداء Nvidia كان مثيرًا للإعجاب، إلا أنه بعيد عن الانتهاء. تعتقد الإدارة أن نفقات رأسمال مراكز البيانات العالمية سترتفع إلى 3 تريليون دولار إلى 4 تريليون دولار سنويًا. بالنظر إلى أن أكبر أربعة أصحاب مراكز كبرى في الذكاء الاصطناعي يخططون لإنفاق حوالي 650 مليار دولار هذا العام، فهذه قفزة كبيرة. ومع ذلك، هذا رقم عالمي ولا يشمل العديد من الشركات الناشئة مثل OpenAI و Anthropic.
كما ذكرنا أعلاه، فإن أحد البدائل المتزايدة لوحدات معالجة الرسومات من Nvidia هو شرائح الذكاء الاصطناعي المصممة خصيصًا. الفكرة وراء هذه الشرائح هي تخصيصها لعبء عمل معين لزيادة كفاءة التكلفة. ومع ذلك، فإن العديد من أصحاب المراكز الكبرى في الذكاء الاصطناعي ليس لديهم الخبرة اللازمة لإنتاج شرائح ذكاء اصطناعي مخصصة، وهذا هو المكان الذي تأتي فيه Broadcom (NASDAQ: AVGO). من خلال الشراكة مع Broadcom، يتمتع أصحاب المراكز الكبرى في الذكاء الاصطناعي بخط مباشر لكل ما هو ضروري لتصميم وإنتاج شرائحهم الخاصة، ومن المتوقع أن تشهد السوق ازدهارًا خلال العام المقبل.
من المتوقع أن تؤدي العديد من العملاء الذين لديهم شرائح ذكاء اصطناعي مخصصة قيد الإطلاق إلى زيادة إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة لشركة Broadcom إلى أكثر من 100 مليار دولار في عام 2027. للمقارنة، كانت إيرادات Broadcom على مستوى الشركة خلال الـ 12 شهرًا الماضية أقل من 70 مليار دولار، وكانت شرائح الذكاء الاصطناعي جزءًا صغيرًا فقط من هذا الإجمالي.
تتمتع Broadcom بمكانة للاستفادة من هذا التحول في السوق، مما يجعلها استثمارًا ذكيًا.
3. Amazon
تتعاون العديد من الشركات مع Broadcom لأنها تفتقر إلى الخبرة في التصميم والإنتاج اللازمة لجعل شريحة ذكاء اصطناعي مخصصة حقيقة واقعة. لم تستخدم Amazon (NASDAQ: AMZN) Broadcom لشرائحها؛ لقد ذهبت ببساطة واستأجرت المواهب اللازمة للقيام بذلك. شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة لشركة Amazon تزدهر وتنمو بمعدل ثلاثي الأرقام.
علاوة على ذلك، فإن الطلب مرتفع جدًا على منتجاتها لدرجة أن شريحتها من الجيل الثالث، والتي بدأت الشحن في بداية عام 2026، تم حجز معظم طاقتها الإنتاجية بالفعل. جيلها الرابع، الذي لن يصدر قبل 18 شهرًا أخرى، تم حجز معظم قدرتها الحاسوبية بالفعل.
يتكامل عمل شرائح Amazon المخصصة بشكل جيد مع منصتها الرائدة للحوسبة السحابية، Amazon Web Services (AWS). من خلال الاحتفاظ بكل هذه الأعمال ضمن وحدة واحدة، بدلاً من الشراكة مع وحدة أخرى، فإنها تزيد من أرباحها إلى أقصى حد. نظرًا لأن إيرادات السحابة في ارتفاع، فإن هذا يجعل Amazon الخيار الاستثماري الأكثر استقرارًا من بين الثلاثة، وإذا استمرت إيرادات AWS في الارتفاع، فسوف يرتفع سعر سهم Amazon نتيجة لذلك.
هل يجب عليك شراء أسهم Nvidia الآن؟
قبل شراء أسهم Nvidia، ضع في اعتبارك ما يلي:
حدد فريق محللي The Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم يمكن للمستثمرين شراؤها الآن... ولم تكن Nvidia واحدة منها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
فكر عندما ظهرت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 469,293 دولارًا!* أو عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,381,332 دولارًا!*
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لمستشار الأسهم هو 993% - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 207% لمؤشر S&P 500. لا تفوت قائمة أفضل 10 الأخيرة، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
لدى كيتين دروري مراكز في Amazon و Broadcom و Nvidia. لدى The Motley Fool مراكز وتوصيات في Amazon و Broadcom و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تواجه Nvidia مخاطر كبيرة لتآكل الحصة وخيبة أمل في النفقات الرأسمالية تتجاهلها التوقعات المتفائلة."
يروج المقال لمصممي الشرائح Nvidia و Broadcom و Amazon كمستفيدين رئيسيين من الذكاء الاصطناعي بفضل نماذجهم الخفيفة الأصول ودفعات ASIC المخصصة. ومع ذلك، فإنه يتجاهل التقييمات المبالغ فيها — حيث يتم تداول NVDA بأكثر من 30 ضعف المبيعات المستقبلية — وخطر أن تكون عائدات الاستثمار لمشغلي السحاب الكبار على الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أقل من المتوقع، مما يؤدي إلى تخفيضات في النفقات الرأسمالية قبل وقت طويل من تحقيق معدل التشغيل السنوي المذكور البالغ 3-4 تريليون دولار. كما يفترض هدف Broadcom البالغ 100 مليار دولار للشرائح المخصصة بحلول عام 2027 تنفيذًا خاليًا من الأخطاء عبر عملاء متعددين، بينما قد تقوم شرائح Amazon الداخلية ببساطة بتحويل الأرباح داخل AWS بدلاً من توسيع الكعكة الإجمالية.
لقد تحدت تقنية CUDA الخاصة بـ Nvidia ومزاياها البرمجية مرارًا وتكرارًا توقعات فقدان الحصة، لذا حتى التبني الكبير للشرائح المخصصة قد يتركها بخصائص اقتصادية مهيمنة في سوق أكبر بكثير.
"توقعات المقال البالغة 100 مليار دولار لشرائح Broadcom المخصصة بحلول عام 2027 تفتقر إلى أي مصادر قابلة للتحقق ويبدو أنها حجر الزاوية الذي يدعم حالة الصعود بأكملها — بدونها، تنهار الأطروحة إلى "هذه الشركات تفوز بالفعل"."
يخلط المقال بين ثلاث أطروحات مختلفة جدًا في واحدة. هيمنة Nvidia حقيقية ولكنها مسعّرة بالفعل عند قيمة سوقية تبلغ 3.4 تريليون دولار — فإن ادعاء النفقات الرأسمالية البالغة 3-4 تريليون دولار لا يتدفق تلقائيًا إلى إيرادات وحدات معالجة الرسومات المتناسبة نظرًا للحصة المتزايدة للشرائح المخصصة. إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة لشركة Broadcom البالغة 100 مليار دولار بحلول عام 2027 هي تخمينية؛ يقدم المقال صفر دليل (لا أسماء عملاء، لا عقود موقعة، لا تفاصيل جدول زمني). أعمال شرائح Amazon حقيقية ولكنها تمثل خطأ تقريبيًا في AWS — فإن ادعاء أنها "تتكامل بشكل جيد" يتجاهل حقيقة أن إيرادات AWS تبلغ 90 مليار دولار سنويًا بينما لا تزال الشرائح المخصصة في بدايتها. يبدو المقال وكأنه ثلاث حالات صعود منفصلة ملصقة معًا بدلاً من أطروحة استثمارية متماسكة.
إذا استحوذت شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة حقًا على 40-50% من إنفاق مشغلي السحاب بحلول عام 2027 (وهو أمر معقول نظرًا لضغوط التكلفة)، فقد تشهد Broadcom و Amazon نموًا متفجرًا يبرر التفاؤل. قد تكون شبكة Nvidia الواقية أضعف مما يفترض المقال.
"يحول نموذج "fabless" مخاطر رأس المال بعيدًا عن الأصول الثابتة ولكنه يركزها في نقطة فشل واحدة: الاعتماد على قدرة تصنيع محدودة والعائد على الاستثمار غير المثبت للإنفاق على مراكز البيانات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي."
أطروحة "fabless" للمقال — أن مصممي الشرائح يتجنبون مخاطر التصنيع — هي اختزال خطير. في حين أن المصممين مثل Nvidia (NVDA) و Broadcom (AVGO) يتجنبون النفقات الرأسمالية الضخمة لامتلاك المصانع، إلا أنهم أسرى تمامًا لاختناقات سلسلة التوريد ومعدلات الإنتاج لشركة TSMC. إن افتراض أن الطلب على الذكاء الاصطناعي هو "بناء" دائم وخطي يتجاهل الخطر المحدق بانخفاض المنفعة الحدية؛ مع إنفاق مشغلي السحاب مئات المليارات، يجب عليهم في النهاية إثبات أن هذه الشرائح تولد نموًا متناسبًا في الإيرادات. إذا استقر أداء نماذج الذكاء الاصطناعي أو تباطأ تبني الشركات، فإننا نخاطر بوجود فائض ضخم في المخزون سيسحق هوامش ربح هؤلاء المصممين ذوي الأداء العالي أسرع بكثير مما يقترحه المقال.
إذا كان مشغلو السحاب يبنون بنيتهم التحتية الخاصة بهم بشكل أساسي، فقد تكون "الشبكة الواقية" لهؤلاء المصممين أوسع مما أخشى، حيث أن تكاليف التبديل للشرائح المخصصة وحزم البرامج مثل CUDA تخلق احتكارًا شديدًا للمورد.
"سرد "الاحتكار الذي لا غنى عنه" غير مثبت ومن المحتمل أن يكون الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي دوريًا، مع ما يكفي من النفقات الرأسمالية والمنافسة وضغوط الهامش لتحديد سقف الصعود."
في حين يسلط المقال الضوء على Nvidia كملك لوحدات معالجة الرسومات، و Broadcom كممكن لشرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة، و Amazon كتحدٍ داخلي، فإنه يعامل الطلب على الذكاء الاصطناعي كاتجاه صعودي شبه حتمي. تظل Nvidia مهيمنة، ولكن تقييمها يسعّر بالفعل النمو الأسي المستمر. تعتمد زاوية Broadcom على طفرة في مشغلي السحاب الذين يستعينون بمصادر خارجية لتصميم الشرائح — رهان قد يخيب إذا تابع العملاء التطوير الداخلي أو إذا انخفضت الهوامش. تضيف شرائح Amazon الداخلية خيارات ولكنها ليست مصدرًا للأرباح النقدية حتى الآن. هناك إغفال كبير يتمثل في خطر تباطؤ الإنفاق على مراكز البيانات، أو رياح تنظيمية معاكسة، أو تحولات إلى معماريات بديلة يمكن أن تخفف من مسارات الأرباح.
يمكن لشبكة Nvidia الواقية ودورة تبني الذكاء الاصطناعي متعددة السنوات أن تدعم نموًا قويًا حتى لو برد الطلب على المدى القصير؛ قد تحافظ قوة التسعير والرافعة البيئية على توسع الهوامش وأداء الأسهم المتفوق بغض النظر عن بعض التباطؤ.
"تخلق حجوزات سعة TSMC لـ Nvidia ميزة توريد تعوض بعض مخاطر الشرائح المخصصة."
يشير Gemini إلى الاعتماد على TSMC للاعبين الذين لا يصنعون الشرائح، ولكنه يغفل كيف تؤمن حجوزات الرقائق متعددة السنوات لـ Nvidia وصولًا ذا أولوية خلال النقص. يمكن لهذا التخصيص أن يحافظ على هوامشها وحصتها في السوق حتى لو توسعت الشرائح المخصصة من Broadcom و Amazon. الخطر الأكبر غير المذكور هو تصاعد قيود التصدير الأمريكية على العقد المتقدمة إلى الصين، مما سيؤثر على إيرادات مراكز بيانات Nvidia بشكل أكبر من الآخرين نظرًا لتعرضها الحالي.
"عائد الاستثمار لمشغلي السحاب على الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، وليس ديناميكيات توريد الشرائح، هو نقطة التحول الحقيقية التي قلل المقال والفريق من شأنها."
ميزة حجز الرقائق لدى Grok حقيقية ولكنها محدودة زمنيًا. توسع سعة TSMC والطلب المتنافس من القطاعات غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي يقلل من هذه الميزة بحلول عام 2026-27. الأهم من ذلك: لم يتناول أحد ما إذا كانت حسابات عائد الاستثمار لمشغلي السحاب تعمل بالفعل على نطاق واسع. إذا كان الإنفاق الرأسمالي البالغ 10 مليارات دولار يولد فقط 2-3 مليار دولار من الإيرادات الإضافية سنويًا، فإن الأطروحة بأكملها تنهار بغض النظر عن من يورد الشرائح. هذا هو الافتراض الحامل الذي لم يختبره أحد مع اقتصاديات الوحدات الفعلية.
"يتم دفع الإنفاق الرأسمالي لمشغلي السحاب من خلال ضرورة خفض تكاليف الاستدلال لحماية هوامش السحابة على المدى الطويل، وليس فقط نمو الإيرادات التخميني."
كلود على حق في التركيز على عائد الاستثمار، لكن الفريق يفتقد تحول "المنفعة". مشغلو السحاب لا يشترون الشرائح فقط؛ إنهم يبنون سحابات ذكاء اصطناعي خاصة بهم. إذا تمكنت Amazon أو Microsoft من تقليل تكاليف الاستدلال بنسبة 40% عبر الشرائح المخصصة (Trainium/Inferentia)، فإن حسابات عائد الاستثمار تتغير من "توليد الإيرادات" إلى "توسيع هامش التشغيل". الإنفاق الرأسمالي ليس فقط للنمو التخميني؛ إنه إجراء دفاعي لجعل مكدس Nvidia سلعة وحماية هوامش السحابة على المدى الطويل.
"عائد الاستثمار واقتصاديات الوحدات هي الحراس الحقيقيون؛ بدون توسيع الهامش أو الإيرادات الإضافية القابلة للتطوير، ينهار ازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المدفوع بالإنفاق الرأسمالي."
نقد كلود لعائد الاستثمار يصيب خطرًا أساسيًا، ولكنه يقلل من شأن رافعتين. أولاً، يمكن لزيادة الهامش من كفاءة البنية التحتية السحابية (طاقة أقل، استخدام أفضل) أن تفتح عائد استثمار مستدامًا حتى لو كانت الإيرادات المحققة متقطعة. ثانيًا، فإن حصة 40-50% من إنفاق الذكاء الاصطناعي لمشغلي السحاب بحلول عام 2027 تبدو جريئة معدلة حسب المخاطر؛ إذا وصلت إلى ما يقرب من 15-25%، فإن عائدات الإنفاق الرأسمالي تتقلص بسرعة. تستند الأطروحة إلى توسيع الهامش واقتصاديات الوحدات — وليس فقط مكاسب الحصة في الإيرادات الإجمالية.
اتفق المتحدثون بشكل عام على أن المقال يبالغ في تقدير فوائد الاستثمار في شرائح الذكاء الاصطناعي ويقلل من شأن المخاطر. في حين أن Nvidia و Broadcom و Amazon من المتوقع أن تستفيد من الطلب على الذكاء الاصطناعي، فإن تقييماتها تعكس بالفعل الكثير من الإمكانات الصعودية، وهناك مخاطر كبيرة تتعلق بالتقييمات المبالغ فيها، وعائد الاستثمار، والرياح التنظيمية المعاكسة، والتحولات في البنية.
إمكانية قيام مشغلي السحاب بتقليل تكاليف الاستدلال عبر الشرائح المخصصة، مما يحسن عائد الاستثمار ويزيد من هوامش السحابة.
خطر أن تكون عائدات الاستثمار لمشغلي السحاب على الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أقل من المتوقع، مما يؤدي إلى تخفيضات في الإنفاق الرأسمالي، والتأثير المحتمل لتصاعد قيود التصدير الأمريكية على العقد المتقدمة إلى الصين على إيرادات مراكز بيانات Nvidia.