عودة أسهم التكنولوجيا الكبرى بقيمة 4 تريليونات دولار تدفع مؤشر S&P 500 إلى آفاق جديدة

(بلومبرج) -- أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى عادت بقوة وتدفع مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية جديدة، مما يمنح المستثمرين الثقة بأن أحدث ارتفاع في سوق الأسهم لديه مجال للاستمرار حتى مع بقاء المخاطر الناجمة عن الحرب مع إيران.

منذ أن وصل مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى له عند 2026 في 30 مارس، أصبح قطاع التكنولوجيا من أسوأ المجموعات في المؤشر إلى الأفضل. ارتفع مؤشر يتتبع ما يسمى بـ "السبعة الرائعين" من عمالقة التكنولوجيا بنسبة 20٪ خلال تلك الفترة، مما عكس انخفاضًا بنسبة 17٪ من ذروته في أكتوبر. من المحتمل أن تكون أسهم Microsoft Corp. هي الأكثر رمزية لهذا التحول، حيث ارتفعت بنسبة 19٪ بعد انخفاضها بنسبة 34٪ من ذروتها في 28 أكتوبر إلى أدنى مستوى لها في 27 مارس.

"ما تعلمناه خلال الأشهر الستة الماضية هو أن مؤشر S&P لا يمكن أن يرتفع حقًا بدون التكنولوجيا،" قال أوهسونغ كوون، كبير استراتيجيي الأسهم في Wells Fargo.

أكثر من نصف المكاسب الأخيرة لمؤشر S&P 500 تأتي من سبع شركات فقط - Nvidia Corp. و Amazon.com Inc. و Microsoft و Broadcom Inc. و Alphabet Inc. و Meta Platforms Inc. و Apple Inc. مجتمعة، أضافت حوالي 4 تريليونات دولار من القيمة السوقية في غضون أسابيع قليلة، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.

"لقد كان تحولًا سريعًا بشكل لا يصدق،" قال بول ويك، كبير مسؤولي الاستثمار في Seligman Investments، التي تدير حوالي 30 مليار دولار من الأصول. "إلى حد ما، هذه صفقة تعويضية، إنها صفقة تموضع."

في الواقع، من الصعب تفسير هذه الحركة بالأساسيات نظرًا لعدم تغير أي شيء حقًا بالنسبة للشركات في هذه الفترة القصيرة. لا يزال الوضع الجيوسياسي محفوفًا بالمخاطر، مع استمرار التوترات في الشرق الأوسط وتهديد النمو العالمي. لا يزال النفط مرتفعًا على الرغم من الانخفاضات الأخيرة، مما يبقي التضخم عنيدًا. ومع ذلك، سجل مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq 100 الذي يركز على التكنولوجيا أرقامًا قياسية الأسبوع الماضي واستمروا في الارتفاع.

"كنا عالقين عند 7000 لأن التكنولوجيا لم تكن ترتفع، وخاصة الشركات العملاقة،" قال كوون، مشيرًا إلى شركات التكنولوجيا الكبرى التي توفر البنية التحتية للحوسبة للذكاء الاصطناعي. "إذا استمروا في التفوق من هنا، فهذا في الواقع إيجابي صافي لمؤشر S&P 500."

يأتي هذا الانتعاش بعد فترة ضعف نادرة للمجموعة، التي قادت مؤشر S&P 500 لمعظم فترة السوق الصاعدة التي استمرت ثلاث سنوات مدفوعة بحماسة الذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح القوي. في أواخر العام الماضي، بدأت وول ستريت في القلق بشأن الزيادة السريعة في الإنفاق الرأسمالي لدعم التكنولوجيا، مما دفع العديد من المتخصصين في السوق إلى التساؤل متى ستتحقق عوائد أكبر من تلك الاستثمارات.

لا تزال هذه المخاوف قائمة. قبل أسبوعين فقط، تخلصت صناديق التحوط من أسهم التكنولوجيا الأمريكية بأسرع وتيرة منذ أكثر من خمس سنوات، وفقًا للبيانات التي جمعتها وحدة الوساطة الرئيسية في Goldman Sachs Group. شهدت جميع قطاعات التكنولوجيا تقريبًا تدفقات خارجية صافية، بقيادة البرمجيات، والتي شكلت حوالي 60٪ من إجمالي المبيعات الصافية وكانت مدفوعة بالكامل تقريبًا بالمبيعات على المكشوف.

ومع ذلك، فإن البيع جعل تقييمات التكنولوجيا أكثر جاذبية بكثير مما كانت عليه قبل بضعة أشهر. باستثناء مضاعف تسلا المرتفع للغاية، يتم تسعير "السبعة الرائعين" عند حوالي 24 ضعف الأرباح المتوقعة، بانخفاض من 29 ضعفًا في نهاية أكتوبر وليس أكثر بكثير من التقييم الحالي لمؤشر S&P 500 البالغ حوالي 21 ضعفًا.

في غضون ذلك، من المتوقع أن يظل نمو الأرباح لشركات التكنولوجيا الكبرى قويًا، وأن إمكانات العوائد على استثمارات الذكاء الاصطناعي تتحسن، وفقًا لكوون، الذي يتوقع أن يصل مؤشر S&P 500 إلى 7300 بحلول الصيف، بزيادة 2.4٪ عن إغلاق يوم الجمعة.

"يُنظر إلى الشركات العملاقة على أنها الصفقة المتأخرة لأنها كانت أداؤها ضعيفًا،" قال. "لقد فات الكثير من الناس هذا الارتفاع وهم يفكرون فيما يجب مطاردته ويبحثون عن الشركات العملاقة كخيار أكثر جاذبية."

تتوقع وول ستريت أن تبرر تقارير الأرباح القادمة الحماس. من المتوقع أن تحقق "السبعة الرائعين" نموًا في الأرباح بنسبة 19٪ هذا العام، مقارنة بـ 17٪ لبقية مؤشر S&P 500، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج إنتلجنس. ومن المتوقع أن تتسع هذه الفجوة في عام 2027، حيث من المتوقع أن تحقق المجموعة نموًا في الأرباح بنسبة 22٪ بينما ينمو باقي مؤشر S&P 500 بنسبة 15٪.

"بينما ظهرت هذه الرواية حول عائدات الاستثمار، والإنفاق الرأسمالي الذي يقلل من التدفق النقدي، فإن الكثير من تلك المخاوف تتلاشى،" قال غاريت ميلسون، استراتيجي المحافظ في Natixis Investment Managers Solutions. "إذا نظرت إلى الأعمال الحالية لهذه الشركات، فإنها تظل مربحة بشكل كبير وتدر الكثير من النقد. هذا يؤكد حقًا دورها كجزء دفاعي من السوق."

بالطبع، لا يزال هناك الكثير من القلق بشأن المبلغ الهائل من الأموال التي يتم استثمارها في استثمارات الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تنفق أكبر أربع شركات إنفاقًا - Amazon و Microsoft و Alphabet و Meta - أكثر من 618 مليار دولار مجتمعة في النفقات الرأسمالية في عام 2026، بزيادة من 376 مليار دولار في عام 2025، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.

يؤثر خطر هذه العوائد على أسهم مثل Microsoft. على الرغم من أنها تأتي من أفضل أسبوع لها منذ أبريل 2015، إلا أنها لا تزال منخفضة بنسبة 22٪ عن ذروتها في أكتوبر. تتراوح الأسباب من المخاوف بشأن نمو أعمال Microsoft في مجال الحوسبة السحابية، إلى الإنفاق الثقيل، إلى المخاطر التي تواجهها برامجها مثل Excel من Anthropic وشركات ناشئة أخرى في مجال الذكاء الاصطناعي. نتيجة لذلك، يتم تسعير الأسهم عند 23 ضعف الأرباح المقدرة، بانخفاض من 33 ضعفًا في 28 أكتوبر وأقل من متوسطها البالغ 27 ضعفًا على مدى 10 سنوات.

ومع ذلك، قد يغفل المستثمرون عن مغزى التطورات في Anthropic بالنسبة لـ Microsoft وشركات التكنولوجيا الكبرى الأخرى. في حين أنها تمثل خطرًا، إلا أنها توفر أيضًا تأكيدًا لإنفاقها الرأسمالي، وفقًا لـ Seligman's Wick.

"كان لدينا هذا التحفظ العميق الجماعي الذي استمر بشأن الشركات العملاقة التي تنفق الكثير من المال على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وما إذا كان سيكون هناك عائد جيد على رأس المال المستثمر،" قال. "التطورات الإيجابية في Anthropic، حقيقة أننا شهدنا تخفيضات في عدد الموظفين في شركات مثل Block، والادعاء بأن كفاءات الذكاء الاصطناعي تمكنهم من تبسيط مؤسساتهم، أعتقد أن بعض ذلك يتسبب في تفكير المستثمرين يا إلهي، ربما سيكون للذكاء الاصطناعي عائد كبير."

حتى بدون أرباح فورية أكبر من استثمارات الذكاء الاصطناعي، فإن المواقع السوقية المهيمنة لعمالقة التكنولوجيا وتقييماتها الأرخص تجعلها جذابة، وفقًا لـ Natixis's Melson.

"الإعداد إيجابي للغاية،" قال. "ستكون هذه الشركات مربحة بشكل كبير خلال الـ 12 شهرًا القادمة، وهذا لا يشمل أي دفعة قد يرونها من الذكاء الاصطناعي."