بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المحللون على أن استراتيجية "الطريق السريع" لشركة Broadcom (AVGO) تواجه مخاطر كبيرة، لا سيما من الشركات العملاقة التي تطور رقائقها الخاصة وقد تنتقل إلى تقنيات ربط خاصة بها، مما قد يضغط على هوامش الربح. يُنظر إلى خيار AMD (AMD) على نجاح نظام ROCm البيئي على أنه مخاطرة عالية وعائد مرتفع.
المخاطر: التحول إلى وصلات داخلية خاصة تتجاوز هيمنة Tomahawk/Jericho من Broadcom وإعادة التفاوض المحتملة على شروط طلبات ASIC المؤجلة مما يؤدي إلى انكماش الهامش.
فرصة: إمكانية AMD في كسر قوة تسعير Nvidia هيكليًا إذا تمكنت من خفض حاجز الدخول للمطورين المقيدين حاليًا بـ CUDA.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تتشارك شركتا برودكوم (NASDAQ: AVGO) و Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) في العديد من المحادثات حول أجهزة الذكاء الاصطناعي (AI)، ومع ذلك، فإن السوق يوضح أنهما ليستا من نفس النوع من الأسهم. تبدو برودكوم كشركة بنية تحتية غنية بالنقد. تبدو AMD أشبه برهان مُعزز على التحول في اللاعبين الذين سيزودون عقول مراكز البيانات. هذا الاختلاف، أكثر من أي مقياس واحد، هو ما تشير إليه تقييماتهما.
هل فاتتك Nvidia في عام 2009؟ هذه الإشارة النادرة تومض مرة أخرى. في عام 2009، أضاءت إشارة "Double Down" لشركة تصنيع رقائق غير معروفة آنذاك تُدعى Nvidia. لأول مرة منذ سنوات، تومض نفس إشارة "Total Conviction" لشركة بحجم Nvidia بمقدار 1/100. تابع »
تعتمد أعمال برودكوم في مجال الذكاء الاصطناعي على بيع معدات شبكات عالية السرعة وتصميم مسرعات مخصصة للشركات السحابية الكبرى التي ترغب في الحصول على شرائحها الخاصة المصممة خصيصًا. تقوم بتصميم دوائر متكاملة مخصصة للتطبيقات (ASICs) لعملاء مثل Microsoft و Alphabet و Amazon و Meta Platforms.
تم تصميم كل من هذه الشرائح بشكل ضيق ليناسب مزيج النماذج وغلاف الطاقة المحدد للمشتري، على عكس وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) للأغراض العامة التي تبيعها AMD و Nvidia (NASDAQ: NVDA) وغيرها. وبسبب هذا، يمكن أن تكون شرائح ASIC أكثر كفاءة وأقل تكلفة في الاستخدام من وحدات معالجة الرسوميات لأنواع الأحمال الدقيقة التي صُممت لها.
برامج شرائح ASIC هذه كبيرة. يبلغ إيرادات برودكوم من أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي حوالي 8.4 مليار دولار لكل ربع سنة، مع طلبات متراكمة معلنة لشرائح الذكاء الاصطناعي تبلغ حوالي 73 مليار دولار، وتتحدث الإدارة الآن عن رؤية لإيرادات الذكاء الاصطناعي التي تزيد عن 100 مليار دولار في عام 2027. من المتوقع أن تصل خوادم شرائح ASIC المخصصة إلى حوالي 27.8% من شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي في عام 2026، مع نمو حجم مبيعات شرائح ASIC بنسبة 44.6% على أساس سنوي، متقدمة بفارق كبير عن وتيرة نمو وحدات معالجة الرسوميات التجارية.
أضف إلى ذلك أعمال برودكوم الراسخة في مجالات الشبكات والنطاق العريض وبرامج المؤسسات، وتبدأ هذه العملاقة التقنية في الظهور كطريق سريع للذكاء الاصطناعي.
تتبع AMD لعبة مختلفة. إنها لا تحاول مساعدة العملاء في بناء بدائل داخلية لوحدات معالجة الرسوميات من Nvidia - بل تحاول أن تكون البديل. تستهدف مسرعاتها Instinct MI350 و MI355X وتصاميم رفوف Helios وحدات معالجة الرسوميات B200 من Nvidia ومنصتها الجديدة Rubin في مجال الذكاء الاصطناعي لمراكز البيانات.
تُعد MI355X من AMD بطاقة قوية: فهي تحتوي على ذاكرة أكبر من B200 من Nvidia وأظهرت إنتاجية أفضل وتكلفة أقل لكل رمز في بعض اختبارات نماذج اللغة الكبيرة عندما يمكنك الاحتفاظ بالعبء على عدد أقل من وحدات معالجة الرسوميات.
ومع ذلك، بمجرد النظر إلى الأنظمة الكاملة، فإن منصات Rubin الجديدة من Nvidia، التي بدأت الشحن هذا الصيف، تغير الصورة. رفوف DGX Rubin NVL8 و Vera Rubin NVL72 هي رفوف متكاملة تربط وحدات معالجة الرسوميات ووحدات المعالجة المركزية والشبكات والبرامج في آلة ذكاء اصطناعي واحدة مُحسّنة، مما يقلل تكاليف الرموز بما يصل إلى عشرة أضعاف مقارنة بإعدادات Blackwell القديمة ويعتمد على سنوات من أدوات CUDA و TensorRT.
لهذا السبب، لم يعد تحدي AMD يتعلق فقط ببناء شريحة سريعة. يجب عليها أن تثبت أن رفوف Helios ونظام ROCm البيئي يمكنهما تقديم نفس الموثوقية الشاملة والأداء وراحة المطور التي يتوقعها العملاء بالفعل من حزمة Rubin الكاملة من Nvidia.
تم بالفعل تأمين كمية كبيرة من أرباح برودكوم المستقبلية في مجال الذكاء الاصطناعي من خلال عقود متعددة السنوات ودفتر طلبات كبير، لذلك يتعامل معها السوق كشركة بنية تحتية موثوقة ويمنحها تقييمًا قويًا ولكن ليس جامحًا.
AMD في وضع مختلف. لا تزال Nvidia تسيطر على معظم سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي، و AMD لديها حصة صغيرة فقط، لذلك إذا تمكنت من الفوز بحصة حقيقية في الاستدلال وأحمال العمل التي تتطلب ذاكرة كبيرة، يمكن أن تقفز إيراداتها الفصلية من مراكز البيانات من عدة مليارات من الدولارات إلى عشرات المليارات من الدولارات وتغير ملف أرباحها بالكامل. هذا الشعور بـ "ربما" هو ما يدفع المستثمرين للدفع: يتم تسعير سهم AMD بشكل أكبر كخيار شراء على تحول كبير في حصة السوق بدلاً من قراءة مباشرة لأرباح الشركة الحالية، وهذا هو السبب في أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية أعلى بكثير من نسبة برودكوم.
إذًا، لماذا يحدد السوق تسعير هذين السهمين بشكل مختلف؟ وجهة نظري هي أنه نظرًا لأن برودكوم محجوزة بالفعل كمورد ثابت للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي مدعوم بالعقود، بينما لا تزال AMD منافسًا أصغر لديه فرصة (ولكن ليس يقينًا) للاستيلاء على حصة سوقية كبيرة لوحدات معالجة الرسوميات من Nvidia، فإن السوق يسعر برودكوم للتدفق النقدي المستدام و AMD للمخاطر الأعلى والمكاسب التحويلية الأكثر.
ببساطة، بالنسبة للمستثمرين المحتملين، برودكوم هي الأصول الأكثر استقرارًا في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بينما AMD هي الرهان الأعلى مخاطرة والأعلى مكافأة.
قبل شراء أسهم في Advanced Micro Devices، ضع في اعتبارك ما يلي:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن Advanced Micro Devices من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما أدرجت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 440,710 دولارًا! أو عندما أدرجت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 1,335,252 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن متوسط العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 978% - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 213% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 30 أغسطس 2026.*
ميكا زيمرمان ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Advanced Micro Devices و Alphabet و Amazon و Broadcom و Meta Platforms و Microsoft و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"We need to translate to Arabic, preserving numbers, abbreviations, etc. Input: "Broadcom’s 'steady' revenue is actually highly vulnerable to customer-led vertical integration, while AMD’s upside is entirely contingent on closing the software moat surrounding Nvidia’s CUDA. " We must output Arabic translation, preserving the marker exactly at end. No extra text. Keep abbreviations: Broadcom’s, AMD’s, Nvidia’s, CUDA (should stay as is). Also keep quotes around 'steady'? The source has single quotes around steady. Should we keep them? The rule: keep tech/business buzzwords and proper nouns in English. 'steady' is not a buzzword; it's a normal word in quotes. Should we translate? The rule says translate exactly what is given, do not add/remove/modify. So we must translate the words, but keep the quotes? The quotes are punctuation; we should keep them as is. The word 'steady' inside quotes should be translated to Arabic? The instruction: translate exactly what is given. So we need to translate the English text to Arabic, but keep proper nouns etc unchanged. The word 'steady' is not a proper noun, so we translate it. Keep the quotes around it. So we translate "steady" to Arabic: "مستقر" maybe. Keep single quotes: 'مستقر'. Now translate the sentence. "Broadcom’s 'steady' revenue is actually highly vulnerable to customer-led vertical integration, while AMD’s upside is entirely contingent on closing the software moat surrounding Nvidia’s CUDA." We need Arabic, formal analytical style. Let's translate: "إيرادات برودكوم 'المستقرة' هي في الواقع عرضة بشدة للتكامل العمودي الذي يقوده العملاء، بينما يعتمد upside الخاص بـ AMD بالكامل على إغلاق الخندق البرمجي الذي يحيط بـ CUDA الخاص بـ إنفيديا." But need to keep abbreviations: Broadcom’s, AMD’s, Nvidia’s, CUDA. Also keep the apostrophe s? The source has Broadcom’s (with apostrophe s). Should we keep that? It's part of the proper noun? It's a possessive form of Broadcom. The rule says keep ticker symbols, financial abbreviations, URLs, email addresses unchanged. It does not explicitly say to keep possessive"
تحدد المقالة بشكل صحيح ديناميكية "الطريق ذي الرسوم" مقابل "المنافس"، لكنها تقلل بشكل كبير من مخاطر التنفيذ لشركة Broadcom (AVGO). في حين أن الطلبات المتراكمة البالغة 73 مليار دولار توفر واجهة من الأمان، إلا أنها تتركز بشكل كبير لدى عدد قليل من الشركات العملاقة التي تقوم في الوقت نفسه بتطوير شرائحها الخاصة. إذا قرر هؤلاء العملاء التحول من شرائح ASIC المخصصة لشركة Broadcom إلى التصميمات الداخلية، فقد تنضغط هوامش ربح Broadcom بسرعة. على العكس من ذلك، يعكس تقييم AMD "خيارًا" على نجاح نظام ROCm البيئي. إذا تمكنت AMD من خفض حاجز الدخول للمطورين المقيدين حاليًا بـ CUDA، فإنهم لا يأخذون حصة فحسب، بل يكسرون هيكليًا قوة تسعير Nvidia. أنا محايد تجاه كليهما، حيث أن المضاعفات الحالية تدمج بالفعل سيناريوهات النمو المرتفع التي لا تترك مجالًا كبيرًا لتعثرات سلسلة التوريد أو التكامل.
إن أعمال Broadcom في مجال ASIC هي في الواقع خندق دفاعي ضد قيام الشركات العملاقة (hyperscalers) بالاستعانة بمصادر داخلية، حيث تفتقر هذه الشركات إلى الملكية الفكرية المتخصصة وحجم التصنيع الذي توفره Broadcom من خلال شراكتها العميقة مع TSMC.
"يفترض تقييم برودكوم المتميز أن الاستعانة بمصادر خارجية لشرائح ASIC ستظل الخيار الافتراضي لمزودي الخدمات السحابية الكبرى، لكن تصميم الرقائق داخليًا يتسارع، وليس يتباطأ."
تأطير المقال — برودكوم كـ "طريق رسوم"، و AMD كـ "خيار شراء" — مغرٍ ولكنه يخفي ضعفًا حرجًا في فرضية برودكوم. نعم، تبدو طلبات ASIC المتراكمة بقيمة 73 مليار دولار مؤمّنة، ولكن هذه العقود مع الشركات العملاقة التي تبني أيضًا رقائقها الخاصة لتقليل الاعتماد على الموردين وتسرب هوامش الربح. Maia من مايكروسوفت، و TPU من جوجل، و MTIA من ميتا — هذه ليست تهديدات نظرية؛ بل هي قيد الشحن. يفترض توقع برودكوم لحصة 27.8% في سوق شرائح ASIC للخوادم أن تستمر الشركات العملاقة في الاستعانة بمصادر خارجية لأعمال التصميم بدلاً من توليها داخليًا بشكل أكبر. مخاطر AMD حقيقية (حصن نظام Rubin البيئي لـ Nvidia كبير)، ولكن إيرادات برودكوم "المتعاقد عليها" قد تواجه رياحًا معاكسة هيكلية لا يختبرها المقال بشكل كافٍ.
عقود Broadcom متعددة السنوات ملزمة وقابلة للدفاع عنها حقًا - لن يقوم الموفرون السحابيون الكبار باستبدال السيليكون العامل في منتصف الدورة - وتخلق شبكة البرامج والبرمجيات التصاقًا تؤكد عليه المقالة بشكل صحيح.
"يتمثل الخطر الحقيقي على كلا الاسمين في ذروة أعلى من المتوقع في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي (AI) يتبعها تباطؤ، مما قد يضغط على قيمة طلبات Broadcom المؤجلة ويحد من صعود AMD ما لم تقدم المنصات الشاملة وتتسارع وتيرة تبني النظام البيئي."
يؤطر المقال AVGO كفائز ثابت في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي و AMD كرهان عالي التقلب مع صعود محتمل، لكن الخطر الحقيقي هو دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي نفسها. تبدو إيرادات Broadcom الفصلية من أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي البالغة 8.4 مليار دولار ودفتر الطلبات البالغ 73 مليار دولار مثيرة للإعجاب، ومع ذلك، فإن تباطؤ الإنفاق من قبل مقدمي الخدمات السحابية الكبرى أو تشديد الأسعار يمكن أن يعيق الزيادة قبل هدف الإيرادات الضمني لعام 2027، خاصة إذا تم إعادة التفاوض على العقود متعددة السنوات بشروط أقل. يعتمد صعود AMD على اكتساب حصة من Nvidia عبر Rubin/Helios و ROCm؛ ويعد خطر التنفيذ هنا غير تافه، ويظل الحاجز البرمجي لـ Nvidia قوياً. يتجاهل المقال الاضطراب المحتمل، وخطر التركيز، واحتمال تبخر علاوة الخيارات للسوق إذا هدأت النفقات الرأسمالية.
على عكس موقفي، فإن أقوى حجة مضادة هي أن AMD يمكن أن تفاجئ في التبني إذا اكتسبت رفوف AMD المتوافقة مع Rubin و ROCm زخمًا، مما يسرع الإيرادات بشكل أسرع مما كان يُخشى؛ وأن Broadcom قد تواجه ضغطًا أكبر على الهامش أو تحولات في الطلب من الشركات العملاقة التي تدفع المزيد من السيليكون الداخلي.
"قدرة AMD على تحويل انتصارات الأجهزة المنفصلة إلى حصة مستدامة في مراكز البيانات أقل مما يوحي به المقال لأن استحواذات البرمجيات الكاملة أصعب في اختراقها مما توحي به مواصفات المسرعات الخام."
تؤطر المقالة AVGO على أنها بنية تحتية مقيدة عبر طلباتها المتراكمة لشرائح ASIC بقيمة 73 مليار دولار ومعدل إيرادات AVGO للذكاء الاصطناعي يقارب 8.4 مليار دولار ربع سنويًا، مقابل فرصة AMD ذات البيتا الأعلى للاستيلاء على حصة Nvidia. ومع ذلك، فإنها تقلل من شأن مخاطر التنفيذ في السيليكون المخصص لشركة Broadcom: يمكن لمقدمي الخدمات السحابية إلغاء أو إعادة التفاوض بشأن البرامج إذا أثبتت وحدات معالجة الرسومات الداخلية أنها أرخص على نطاق واسع، ويمكن أن تنخفض هوامش الشبكات مع انتشار بدائل Ethernet. تتمتع ذاكرة MI355X من AMD بميزة حقيقية لأحمال عمل استدلال معينة، لكن المقالة تتجاهل كيف أن حزمة برامج Rubin الكاملة من Nvidia ترفع مستوى اعتماد ROCm إلى ما هو أبعد من معايير المقارنة بين الرقائق.
حتى المكاسب المتواضعة لأسهم AMD بنسبة 8-10% في 2026-27 يمكن أن تدفع مكاسب كبيرة في الأرباح للسهم (EPS) نظرًا لقاعدتها الأصغر، بينما تحد الإيرادات المتنوعة لشركة AVGO من إمكانات إعادة التصنيف بغض النظر عن جودة الطلبات المعلقة.
"يتمثل الحاجز الواقي لشركة Broadcom في شراكتها مع TSMC ومكتبة الملكية الفكرية الخاصة بها، مما يجعل الجهود الداخلية لمقدمي الخدمات السحابية الكبرى مكملة بدلاً من أن تكون استهلاكية بحتة."
تُركز كلود وجيميني بشكل مفرط على تهديد "التصنيع الداخلي" لشركة برودكوم. لا يقوم مقدمو الخدمات السحابية ببناء الرقائق فحسب؛ بل يقومون ببناء رقائق مصممة من قبل برودكوم. لا تقتصر قيمة برودكوم على السيليكون فحسب، بل تشمل مكتبة الملكية الفكرية وتخصيص سعة TSMC التي لا تستطيع الفرق الداخلية تكرارها في فراغ. الخطر الحقيقي ليس "التصنيع الداخلي"، بل حدوث ركود دوري في الطلب على الشبكات القائمة على الإيثرنت إذا تحولت معماريات تجمعات الذكاء الاصطناعي نحو وصلات داخلية خاصة تتجاوز هيمنة برودكوم في Tomahawk/Jericho. هناك يكمن انكماش الهامش فعليًا.
"لا يكمن خطر هامش ربح برودكوم في خسارة العملاء، بل في التقادم المعماري لمكدس الشبكات الخاص بها إذا قامت شركات الحوسبة السحابية بتوحيد واجهات الربط البيني الخاصة بها."
إن تحول Gemini إلى وصلات ربط خاصة هو الخطر الأكبر الذي لم يظهره أحد بعد. إذا قامت الشركات العملاقة بتوحيد أقمشة مخصصة (مثل: CXL، UEC) لتجاوز Ethernet بالكامل، فإن حصن Broadcom Tomahawk/Jericho سيتبخر أسرع مما يهدد البناء الداخلي وحده. ولكن هنا يكمن التوتر: تحتاج نفس هذه الشركات العملاقة إلى خبرة Broadcom في مجال ASIC *لبناء* تلك البدائل. لذا فإن السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت Broadcom يمكنها تحويل نموذج ترخيص الملكية الفكرية الخاص بها قبل أن يصل انكماش الهامش - ليس ما إذا كانت ستخسر العملاء، بل ما إذا كانت ستفقد قوة التسعير.
"يعتمد مسار هوامش الربح لشركة AVGO على كيفية إعادة التفاوض على شروط العقود طويلة الأجل في ظل التحولات المحتملة لدى مقدمي الخدمات السحابية الكبرى إلى شرائح خاصة بهم، وليس فقط على مكاسب الحصة السوقية."
يثير كلود مخاطر أكثر حدة من انتقاد "الاستعانة بمصادر داخلية": يمكن لموفري الخدمات السحابية العملاقة دفع شبكات الربط البيني الخاصة بهم مع الاستمرار في الحاجة إلى نفوذ Broadcom في الملكية الفكرية والمصانع. الرابط المفقود هو كيف تعيد مفاوضات قوائم انتظار ASIC متعددة السنوات شروطها مع تباين دورات حجم وهندسة مراكز البيانات؛ قد يأتي انكماش الهامش من ضغط التسعير، وليس فقط من تحولات الحجم. هذه الفروق الدقيقة مهمة لمسار هامش AVGO في 2026-27 أكثر من مجرد مكاسب الحصة.
"تسمح عقود ASIC بإعادة التفاوض على الأحجام التي يمكن أن تضغط على هوامش الربح عبر كل من السيليكون والشبكات إذا تغيرت معايير الربط البيني."
يقلل كلود من أهمية أن عقود قائمة Broadcom الخاصة بـ ASIC تستند إلى الحجم والمعالم بدلاً من السعر الثابت، لذا فإن تحول مقدمي الخدمات السحابية الكبرى إلى شبكات CXL يمكن أن يؤدي إلى إعادة التفاوض التي تؤثر على هوامش ASIC والشبكات في وقت واحد. لن يعوض تحول الملكية الفكرية الذي يشير إليه Gemini هذا لأن حقوق تخصيص TSMC لا تنتقل إلى معايير الربط البيني الجديدة. وهذا يزيد من مخاطر التركيز التي تظهر بالفعل في قائمة الطلبات المتراكمة البالغة 73 مليار دولار.
يتفق المحللون على أن استراتيجية "الطريق السريع" لشركة Broadcom (AVGO) تواجه مخاطر كبيرة، لا سيما من الشركات العملاقة التي تطور رقائقها الخاصة وقد تنتقل إلى تقنيات ربط خاصة بها، مما قد يضغط على هوامش الربح. يُنظر إلى خيار AMD (AMD) على نجاح نظام ROCm البيئي على أنه مخاطرة عالية وعائد مرتفع.
إمكانية AMD في كسر قوة تسعير Nvidia هيكليًا إذا تمكنت من خفض حاجز الدخول للمطورين المقيدين حاليًا بـ CUDA.
التحول إلى وصلات داخلية خاصة تتجاوز هيمنة Tomahawk/Jericho من Broadcom وإعادة التفاوض المحتملة على شروط طلبات ASIC المؤجلة مما يؤدي إلى انكماش الهامش.